隨著美聯(lián)儲進一步明確“鴿派”立場，美國有史以來最長的一輪牛市行情又被注入一股動力，但對于投資者來說，任何時候不應(yīng)該掉以輕心，在狂歡的市場里保持謹(jǐn)慎清醒，并做好應(yīng)對潛在風(fēng)險的對沖策略才是明智之舉。

回望十年前，遭遇了金融危機的美股于2009年3月開始觸底反彈，開啟了一輪至今已經(jīng)長達(dá)10年的牛市，標(biāo)普500自當(dāng)時的低點676上漲了逾300%，并且持續(xù)攀升，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也從6547上漲至近26000，漲幅接近300%。

但美股牛市也并非一路坦途。去年底，美聯(lián)儲主席鮑威爾的一番鷹派講話和經(jīng)濟增長前景放緩觸發(fā)了市場擔(dān)憂情緒，風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售，美股險些正式跌入技術(shù)性熊市區(qū)間。市場恐慌情緒在圣誕夜達(dá)到高潮，三大股指暴跌逾2%，最終美股以十年來最差表現(xiàn)為2018年劃上句號。

進入新年以來，美股重回上行軌道，這背后美聯(lián)儲加息態(tài)度軟化是重要支撐因素。

美東時間3月20日，美聯(lián)儲年內(nèi)第二次會議釋放了比前次更強烈的鴿派信號，不但明確計劃今年9月末停止縮表，而且多數(shù)聯(lián)儲官員預(yù)計今年全年不加息，明年加息一次，而三個月前的主流預(yù)期還是今年加息兩次。

美聯(lián)儲“放鴿”無疑又給投資者吃下一顆定心丸。但與此同時，也有不少分析師發(fā)出警告，稱諸多不利因素正在浮現(xiàn)，市場或?qū)⒃诙唐诶锍霈F(xiàn)一輪回調(diào)。

摩根士丹利首席股票策略師Mike Wilson近日在一份報告中寫道，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2019年全年每股收益預(yù)期可能進一步下降4%至5%，這將給該指數(shù)帶來更大壓力.

Wilson指出，此次美股盈利增速下修的情況是有史以來最糟糕的，所有行業(yè)的銷售和利潤率指引均出現(xiàn)下滑。美股盈利增速的放緩比在2015年到2016年經(jīng)歷衰退時更加真實，投資者將面臨更大的下行風(fēng)險。

野村證券跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott也在上周初列舉了六大理由，力陳“美股將在短期內(nèi)迎來一波調(diào)整”的觀點，包括：

1、空頭投降之后，大規(guī)模資金流入股市反而是個不利信號，市場往往在接下來的3個月出現(xiàn)較大概率的下跌；

2、隨著四巫日（3月15日）結(jié)束，未來Delta對沖需求會下降；

3、隨著股市上漲，CTA的賣出觸發(fā)點也會隨之走高。這意味著即使是股市小幅下跌，也會隨著CTA策略實施賣出計劃而加速下行；

4、美聯(lián)儲持續(xù)進行的縮表往往對跨資產(chǎn)的波動性有重要影響；

5、季末養(yǎng)老基金調(diào)整持倉可能導(dǎo)致股票拋售；

6、回購窗口關(guān)閉，即上市公司的股票買入需求將在未來一個月里減少，直到一季度業(yè)績報告期。

無獨有偶，高盛近日也提出了看空美股的三個理由，包括回購窗口關(guān)閉、技術(shù)面因素，以及從成交量來看，近期主要上漲力量主要集中在短期買家，因此將來這股支持美股反彈的力量可能會退去。

而隨著四月即將到來，市場還將面臨一個不確定性——將于4月5日公布的3月非農(nóng)就業(yè)報告。

本月初公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)令市場大跌眼鏡。美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)僅新增2萬人，遠(yuǎn)不及預(yù)期的18萬人，增幅創(chuàng)2017年9月以來的17個月來新低。

疲軟的美國就業(yè)數(shù)據(jù)增加了投資者對全球經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂。當(dāng)日美股低開，三大股指均收跌，并創(chuàng)下今年以來最大單周跌幅。

這份驚呆市場的2月非農(nóng)報告究竟是“一次性噪音”，還是意味著美國經(jīng)濟即將步入周期性疲軟還無法下定論，這也使得3月的數(shù)據(jù)變得尤為重要。

芝商所經(jīng)濟學(xué)家Erik Norland的模型假設(shè)非農(nóng)就業(yè)的逐月變化是過去的信用利差、收益率曲線形狀以及油價變動的函數(shù)，并據(jù)此得出3月就業(yè)報告預(yù)測指：+15.7萬。該數(shù)據(jù)非常接近1月和2月的平均值16.5萬個。

從下圖可以看出，該模型的預(yù)測值與實際值趨勢十分一致。