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從歷史情況來看，玉米期貨價格波動幅度正在不斷擴大，2006年以前的幾十年時間，CBOT玉米期貨價格長期在200—400美分/蒲式耳波動，2007年以后的波動幅度擴大至400—800美分/蒲式耳。玉米期貨價格的大幅度波動一方面與惡劣的天氣有關，另一方面也與階段性供需不匹配有關，主要是生長期的季節(jié)性規(guī)律與消費周期的不同步造成玉米供需的階段性不平衡，因此才有了其價格的寬幅變化。 玉米市場價格隨生長期的變化而變化 玉米生長的各個時期都是市場炒作的重要題材，主要原因就是玉米生長每個時期的情況都會對未來供給產(chǎn)生深遠影響。在3月、4月，市場首先會收集早春的天氣狀況、土壤的墑情和大豆與玉米輪種的結構特點，預測當年的播種面積，并進行比較，得出播種面積的預測數(shù)據(jù)，這個數(shù)據(jù)與往年的差異就成為市場的炒作題材。在5月底，播種面積已定的情況下，市場關注的焦點轉向了玉米的單產(chǎn)和總產(chǎn)。通過對歷年單產(chǎn)數(shù)據(jù)的收集和分析，進行線性回歸，市場對當年單產(chǎn)范圍有一個預期，然后結合當年生長期天氣、光照、水分、出苗率、優(yōu)良率等條件的變化，對預期值進行修正，并反映在對期貨價格的炒作之中。 進入6月以后，玉米處于成熟階段，當市場基本消化了前期預測的供給信息以后，整個市場的需求被當成炒作題材，特別是在油價高企的時候，生物燃料題材無疑是支持玉米價格走強的重要力量?？梢哉f，生物燃料改變了世界玉米的消費格局，已經(jīng)成為影響其價格的關鍵因素。從9月開始，北半球玉米大量上市，產(chǎn)量占全球年產(chǎn)量的70%左右，而此時，玉米的消費也處于消費的旺季，市場價格轉而直接緊盯消費需求，并隨需求的變化而變化，此行為一直持續(xù)到年底。 玉米現(xiàn)貨價格走勢呈現(xiàn)季節(jié)性特征 美國玉米現(xiàn)貨價格的走勢具有一定季節(jié)性的特點，如玉米收獲季節(jié)(8月)，價格一般處于小幅度盤整階段，當貿(mào)易商收購了大量的新玉米后，價格在加工企業(yè)需求的帶動下水漲船高；從圣誕節(jié)到中國的農(nóng)歷新年，玉米價格同樣呈現(xiàn)階段性攀升趨勢；2月以后，全球玉米的消費步入低谷，價格也逐步振蕩走低；進入4月，伴隨對春播玉米的各方面情況的預期，其價格也進入一個歷史活躍期，一般呈現(xiàn)逐步走高的趨勢；而到了6月，當玉米的播種面積以及優(yōu)良率基本確定下來以后，市場面臨存糧庫存的壓力日益嚴重，玉米價格也逐步回落。 國內玉米現(xiàn)貨價格同樣具有典型的季節(jié)周期性，一般來說，冬季價格低迷，而夏季價格則高企。年底與年初，玉米收獲后大批上市，現(xiàn)貨供應充足，而同期的玉米飼料消費則處于低谷，因此造成階段性的供大于求，市場價格低迷；6月至8月，玉米的需求一般處于一年里最旺盛的時期，而供給也相對旺盛，加工企業(yè)基本無須備庫，因此價格表現(xiàn)一般；到9月下旬以后，加工企業(yè)無法直接從市場獲得充足的玉米，而只能從種植者或者貿(mào)易商手中高價買入玉米備庫，因此價格持續(xù)走強。 隨著價格不斷上漲，全球玉米產(chǎn)量增速在也提高，1998—2006年，全球玉米產(chǎn)量由6.05億噸提升至7.11億噸，年均增產(chǎn)1325萬噸；2014年，預計全球玉米產(chǎn)量將達到9.85億噸，年均增產(chǎn)3425萬噸。雖然產(chǎn)量增長明顯，但在消費量迅猛增加的情況下，玉米期末庫存并沒有明顯的增加。 最近十年全球玉米庫存消費比均在20%以內，多數(shù)時間為15%左右，而在1998—2002年，玉米庫存消費比均在20%以上，1999年甚至達到28%的水平。我們認為CBOT玉米價格已經(jīng)很難再回到300美分/蒲式耳以下的水平，而一旦玉米需求有進一步增長，玉米價格仍有較好的投資機會。 |
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