3月20日晚間，去年年中時(shí)步入“仙股”行列的萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展(00169.HK)公布了2018年的年度業(yè)績(jī)。令人驚喜的是，公司終于終結(jié)了四年虧損扭虧為盈。不過(guò)，即便今日高開(kāi)收漲，卻仍然沒(méi)有擺脫仙股的命運(yùn)。

（行情來(lái)源：富途證券）

終結(jié)四年連虧

萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展公告，2018年年內(nèi)，來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)之收益約為10.19億港元，同比增長(zhǎng)55.37%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)溢利8.32億港元，去年同期為凈虧損3.79億港元。歸屬母公司擁有人應(yīng)占溢利7.66億港元，去年同期為凈虧損2.85億港元。

收益增加主要是由于下列各項(xiàng)所致：物業(yè)銷(xiāo)售收益增加1.53億港元，主要來(lái)自桂林項(xiàng)目余下存貨；來(lái)自萬(wàn)達(dá)酒管（香港）訂約管理之新酒店項(xiàng)目的酒店設(shè)計(jì)及建設(shè)管理費(fèi)收入增加約1.40億港元；酒店管理費(fèi)收入增加約6060萬(wàn)港元，主要受新開(kāi)業(yè)酒店及所管理酒店達(dá)致較佳營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)所帶動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的分部溢利減少至約6560萬(wàn)港元。來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利約為2320萬(wàn)港元。事實(shí)上，在此盈利之前，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展已經(jīng)是連續(xù)四年虧損。

截至2018年末，公司完成收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒管（香港）所有已發(fā)行股份，總代價(jià)為8.78億港元。因此，收購(gòu)?fù)瓿珊?，萬(wàn)達(dá)酒管（香港）成為公司的全資附屬公司。公司收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒管（香港）被視為同一控制下的業(yè)務(wù)合并，原因?yàn)楸说雀髯灾虚g控股公司均受萬(wàn)達(dá)香港共同控制。

輕資產(chǎn)與去杠桿

2018年成了萬(wàn)達(dá)減重、甩賣(mài)資產(chǎn)最頻繁的一年。這一年，萬(wàn)達(dá)清空了英國(guó)、澳大利亞、美國(guó)、西班牙等多處海外資產(chǎn)，并將絕大多數(shù)業(yè)務(wù)放回國(guó)內(nèi)，又進(jìn)行新的調(diào)整，將萬(wàn)達(dá)集團(tuán)劃分為商管、文化、地產(chǎn)、金融四大集團(tuán)。

萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展的年報(bào)顯示，2018年，該集團(tuán)繼續(xù)執(zhí)行去杠桿化策略，并逐步采用較輕資產(chǎn)之業(yè)務(wù)模式，以取得穩(wěn)定進(jìn)展。為此，集團(tuán)已完成若干物業(yè)項(xiàng)目的出售。

事實(shí)上，早在2017年年報(bào)中，萬(wàn)達(dá)酒店就表示，將致力執(zhí)行去杠桿化策略，并逐步采用輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式，兩項(xiàng)戰(zhàn)略舉措均取得穩(wěn)定進(jìn)展。

目前看來(lái)，輕資產(chǎn)和去杠桿卓有成效。萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展此前的業(yè)務(wù)包括英國(guó)倫敦、歐洲大陸及西班牙馬德里、美洲大陸及美國(guó)芝加哥、澳大利亞、中國(guó)桂林萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目及中國(guó)福州恒力城等。

這一平臺(tái)在今年也是頻繁出售資產(chǎn)，海外資產(chǎn)已經(jīng)出售殆盡，目前還持有恒力城剩余物業(yè)、以8.78億港元從萬(wàn)達(dá)香港手中收購(gòu)的萬(wàn)達(dá)酒店管理（香港）公司，以及與萬(wàn)達(dá)香港合資擁有的，位于桂林市的一塊土地。年報(bào)顯示，來(lái)自海外的收益大幅縮減，成為營(yíng)收中很小的一部分。

而據(jù)媒體報(bào)道，近年來(lái)，萬(wàn)達(dá)在15個(gè)月時(shí)間內(nèi)減掉了2158億元負(fù)債，較2017年6月總債務(wù)減少了約三分之一，境外地產(chǎn)員工不足10人。在經(jīng)歷了海外大甩賣(mài)之后，萬(wàn)達(dá)在國(guó)內(nèi)甩貨力度也十分驚人。被王健林視若珍寶，親手抓的萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目被全部出售。

輕資產(chǎn)和去杠桿的力度從此次萬(wàn)達(dá)酒店的年報(bào)中可窺一斑，截至2018年年末，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展集團(tuán)分別錄得總資產(chǎn)及總負(fù)債約123.33億港元及912萬(wàn)港元。不到1000萬(wàn)港元的總負(fù)債，對(duì)于萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)幾乎相當(dāng)于“0負(fù)債”了。

叫停重組事項(xiàng)

2018年12月28日晚間，萬(wàn)達(dá)酒店公告稱(chēng)，與新控股公司（萬(wàn)達(dá)投資，王健林全資控股）已互相同意終止轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。

公告顯示，萬(wàn)達(dá)海外與新控股公司并無(wú)就擬議轉(zhuǎn)讓訂立任何確定性買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，亦無(wú)將萬(wàn)達(dá)海外股份轉(zhuǎn)讓予新控股公司，且上述各項(xiàng)將不會(huì)對(duì)公司及其附屬公司整體現(xiàn)有業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成任何重大影響。

這個(gè)時(shí)點(diǎn)，距離雙方擬議重組剛剛過(guò)去一年。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的雙方簽署的一份不具法律約束力的意向書(shū)，萬(wàn)達(dá)海外擬將其約30.55億股普通股股份，約占萬(wàn)達(dá)酒店全部已發(fā)行股份之65.04%，轉(zhuǎn)讓予新控股公司，每股1.20港元。

此外，還有一個(gè)替代方案，即萬(wàn)達(dá)海外（其主要資產(chǎn)為控股股份的實(shí)體）的股份可能轉(zhuǎn)讓給新控股公司，而總代價(jià)將與出售控股股份相等。

實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)海外、萬(wàn)達(dá)酒店及新控股公司均由王健林及其家族實(shí)際控制。

擬重組之前，王健林持有大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)53.68%的股權(quán)，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)則通過(guò)萬(wàn)達(dá)香港——萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)投資——萬(wàn)達(dá)海外間接持有萬(wàn)達(dá)酒店65.04%的股份，按此推算，王健林間接持有萬(wàn)達(dá)酒店34.91%的股份。而如果成功重組，萬(wàn)達(dá)海外的股權(quán)直接轉(zhuǎn)給王健林全資持有的新控股公司，王健林則將最終持有萬(wàn)達(dá)酒店65.04%的股份。然而，這一切都在一紙公告面前化為泡影。

展望未來(lái)，萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展指，于出售倫敦項(xiàng)目、黃金海岸項(xiàng)目和悉尼項(xiàng)目，以及注入萬(wàn)達(dá)酒管（香港）后，集團(tuán)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的策略重點(diǎn)將放在收費(fèi)業(yè)務(wù)，以透過(guò)下列舉措改善現(xiàn)金流量及降低杠桿率：

1. 繼續(xù)將先前的物業(yè)投資項(xiàng)目變現(xiàn)。余下的芝加哥項(xiàng)目仍處于施工階段，按當(dāng)前市場(chǎng)水平進(jìn)行之潛在出售有助于變現(xiàn)投資價(jià)值及減少當(dāng)前及未來(lái)債務(wù)；

2. 利用公司的酒店管理專(zhuān)業(yè)知識(shí)（即酒店設(shè)計(jì)、施工及運(yùn)營(yíng)管理等）令集團(tuán)發(fā)展酒店業(yè)務(wù)；及

3. 透過(guò)成本控制及具針對(duì)性的營(yíng)銷(xiāo)，改善恒力城及桂林項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)效率，同時(shí)評(píng)估對(duì)該兩項(xiàng)資產(chǎn)的未來(lái)計(jì)劃。

集團(tuán)將繼續(xù)以審慎的態(tài)度尋求收益優(yōu)厚的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)展集團(tuán)的收益來(lái)源，提升集團(tuán)的盈利能力，追求股東的回報(bào)最大化。