怎樣將看似不合拍的“理性投資”和“感性投資”兩大流派融會貫通?真成投資正在探索。 采訪|鄧雙琳 劉巖 文|劉巖 3月20日,老虎證券在美國納斯達克IPO,這是中國的美股互聯(lián)網(wǎng)券商NO.1。真成投資的兩位管理合伙人先后注資老虎證券四輪,成為所有投資機構(gòu)中參與輪次最多的投資人。 李劍威(真成投資管理合伙人)先是主導(dǎo)著前東家真格基金完成對老虎基金的天使輪投資。創(chuàng)辦真成投資后,他又連續(xù)兩輪給予老虎證券大額資金支持。后來,李劍威的前同事趙興華(真成投資管理合伙人,彼時為弘泰資本管理合伙人兼首席投資官)重金加碼老虎證券C輪,助力其晉級獨角獸陣營。 真成投資管理合伙人李劍威、趙興華在老虎證券敲鐘現(xiàn)場
不得不說,真成投資基因里有著紅杉資本和真格基金的深深烙印。這支新銳基金成立于2016年,是李劍威的前東家真格基金徐小平支持創(chuàng)辦的。真成投資的管理合伙人趙興華是李劍威曾在紅杉的老同事,就連基金的中后臺人員也有不少來自紅杉和真格。 比較有意思的是,沈南鵬的紅杉是中國理性投資的典范,擅長深度研究,以“賭賽道”策略著稱;而徐小平的真格基金是中國感性投資的代表,采用廣撒網(wǎng)式打法,以“投資只看人”著稱。帶有兩任前東家烙印的真成投資,怎樣將看似不合拍的兩種流派的打法融會貫通,走出一條差異化路線?又怎樣在項目爆發(fā)前夕提前入局? 重度玩家 李劍威跟老虎證券CEO巫天華在一個美股交流社區(qū)相識。當(dāng)時,前者在紅杉中國,后者是網(wǎng)易有道的技術(shù)負責(zé)人。到了2011年,巫天華在微信群定期舉辦知識付費課程培訓(xùn),講如何做期權(quán)交易。出于興趣,李劍威花3萬元購買了巫天華的課程,成為微信群較早一批知識付費的高端學(xué)員。這種培訓(xùn)模式有點像知識付費平臺得到App的雛形。 當(dāng)時巫天華并未創(chuàng)業(yè),但李劍威強烈感受到巫是期權(quán)交易的頂級高手,不僅交易方案保險,很少有資金回撤,還在一次全球期權(quán)實驗室比賽中獲得全球第二名的好成績。讓李劍威印象深刻的一個細節(jié)是,巫天華記憶力超凡。巫做培訓(xùn)時引用過美國互聯(lián)網(wǎng)券商的900多頁的交易手冊,每當(dāng)學(xué)員問起一個知識點時,他能立馬說出答案所在的部分。 正是出于對人的高度判斷和信任,所以三年后的巫天華提出要用互聯(lián)網(wǎng)方式做證券交易軟件的構(gòu)想時,李劍威立即把他帶到徐小平家中。巫天華的個人魅力把徐小平征服,在沒有產(chǎn)品的階段他便獲得真格基金的天使輪投資。 李劍威怎么也沒想到,這段購買巫天華培訓(xùn)課程的經(jīng)歷為真成投資的兩筆重要交易埋下種子。一筆是真成創(chuàng)辦后投資巫天華,另一筆是真成領(lǐng)投得到App的C輪。更為巧合的是,兩個項目都是在真成投資的一期基金中完成,后快速晉級獨角獸。這點也能看出,投資老兵李劍威確實眼光不凡。 盡管巫天華是不可多得的產(chǎn)品經(jīng)理,但仍對李劍威的產(chǎn)品力贊賞有加:“劍威是老虎證券的重度玩家,對我們的方向有很深的認識和洞見。伴隨老虎從天使走到B輪,讓我們少走很多彎路?!逼鋵?,李劍威是每家被投企業(yè)的重度用戶,經(jīng)常參與被投公司產(chǎn)品的構(gòu)思、改進等過程中。因此,有些創(chuàng)業(yè)者還將李劍威研究出的一些殺手锏功能譽為“劍威功能”。 從左至右依次為:李劍威、巫天華、趙興華
但最終,李劍威卻把橄欖枝拋向自己更喜歡的產(chǎn)品得到,并且要求領(lǐng)投。通過深度的產(chǎn)品體驗和理性推演,他認為得到有機會成為優(yōu)質(zhì)知識的主要分發(fā)渠道。“知識付費是頭部內(nèi)容市場,誰能做出最好的內(nèi)容,誰才能有機會成為真正的平臺。在時間有限的情況下,用戶對價格并不敏感,更愿意為最好的內(nèi)容買單?!?/strong>這些認知源自李劍威對各路競品用戶行為的洞察。 通過跟李劍威幾次深度溝通,得到CEO脫不花深切感受到這位投資人對得到的產(chǎn)品是“真聽、真看、真感受,不是為了投資而表演?!边@也是得到當(dāng)初剛完成B輪融資,在并不缺錢的情況下,接受真成投資領(lǐng)投C輪的重要原因。 “這樣的投資人非常罕見”,提到李劍威敏銳的產(chǎn)品嗅覺時,脫不花點給到高度評價。脫不花并非善意恭維,她毫不諱言稱:“很多關(guān)于產(chǎn)品未來的研究,甚至是真成投資的研究團隊提前做的?!北热?,當(dāng)時李劍威在得到的投后服務(wù)中提到一個觀點:“每天聽本書”有機會成為高續(xù)費率的大規(guī)模付費內(nèi)容,得到可以充分發(fā)揮資金和規(guī)模的優(yōu)勢,在保證品質(zhì)的前提下,將書庫規(guī)模做大,必然能勝出。 后來,這個策略被得到團隊積極采納,效果出乎意料。真成注資后,得到App業(yè)務(wù)很快呈現(xiàn)快速增長,影響力迅速放大,后又有多家一線投資機構(gòu)加碼跟進。 作為重度用戶,為被投企業(yè)充當(dāng)“代言”儼然變成李劍威的樂趣。腕上戴著華米手環(huán),梳子和電動牙刷用須眉科技,短距離出行用納恩博(Ninebot),開商務(wù)會議用小魚易連,炒美股上老虎證券,學(xué)知識用得到App,買軍衣上軍武次位面…… 被投企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)滲透到李劍威日常的生活和工作。就連他的微信朋友圈也充斥著被投企業(yè)的各種信息。李劍威總會樂此不疲地為被投企業(yè)搖旗吶喊做推廣宣傳,廣告語之后經(jīng)常再附一個咧著嘴的大笑臉表情。他還經(jīng)常將好產(chǎn)品推薦給身邊的朋友。 對產(chǎn)品持續(xù)保持高度熱情,愿意跟創(chuàng)始人一起探索、推演,探索未知的領(lǐng)域。這點李劍威和他的合伙人趙興華極其相似。 逆向思維,識別結(jié)構(gòu)性機會 “結(jié)構(gòu)性投資機會”是李劍威和趙興華在創(chuàng)業(yè)邦專訪中被頻繁提到的詞匯。趙興華解釋說:“很多創(chuàng)業(yè)者都面臨寡頭壟斷的威脅,這就要求小公司能根據(jù)自身優(yōu)勢尋找差異化競爭點,有逆向思維,尋找結(jié)構(gòu)性機會?!彼麄兺顿Y的華米、中曼石油等項目是典型代表。 趙興華在紅杉中國投資的中曼石油就是識別到了這種機會。中曼石油是一家不為大眾所知、看似偏門的TO B公司。但他發(fā)現(xiàn),這家公司在中東擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)服務(wù)能力和成功經(jīng)驗,具備設(shè)備和服務(wù)優(yōu)勢。尤其看到油氣技術(shù)服務(wù)公司出海趨勢明顯之后,趙興華認為:“以中東為主的國際油氣服務(wù)與裝備市場、中國頭部市場以及技術(shù)服務(wù)成功經(jīng)驗積累等,成為中曼石油結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢,存在大的投資機會?!?/span> 最終,他推動紅杉中國成為中曼石油B輪的唯一投資人,項目單筆投資了2億人民幣。紅杉中國注資之后,公司規(guī)??焖倨鹆?,成為中國規(guī)模最大的民營油氣技術(shù)服務(wù)公司,并在多個國家展開業(yè)務(wù)。公司已于2017年年底在A股IPO,這筆交易為紅杉中國的人民幣基金帶來高額回報。 如何識別機構(gòu)性機會?李劍威在對智能硬件的投資中發(fā)揮得淋漓盡致。這是一位“多產(chǎn)”的智能硬件投資人。曾成功投資小魚易連、華米、云洲智能、Ninebot、Remebot、The ONE等多家硬件類公司。 2014年年底時,市場對可穿戴設(shè)備的前景充滿質(zhì)疑甚至絕望。偽智能、偽需求等負面觀點不斷發(fā)酵,很多智能硬件投資人經(jīng)過洗禮后得出結(jié)論:智能硬件的硬傷是毛利低,根本不賺錢,甚至是一個巨大的坑。 這些質(zhì)疑同樣成為李劍威推進紅杉中國投資(當(dāng)時就職于紅杉)華米的最大障礙。尤其2014年底時的華米處于初創(chuàng)期,累計出貨量只有50萬,產(chǎn)品也相對初級。很多基金一致認為華米很難抵御蘋果等其他競品廠商的沖擊。 最要命的是,一家沒有出貨量的硬件公司投前估值達3億美金?這也是李劍威投資華米被業(yè)內(nèi)人士稱為“冤大頭”的重要原因。 復(fù)盤Segway的失敗教訓(xùn),跟蹤大量的硬件公司,做過深度調(diào)研和思考之后,李劍威在市場上發(fā)出不一樣的聲音,他大膽提出中國智能硬件創(chuàng)業(yè)公司正面臨結(jié)構(gòu)性機會。即,可穿戴設(shè)備作為人體傳感器是真實需求,尤其是中國公司做可穿戴設(shè)備,在供應(yīng)鏈、軟件迭代、成本等方面具備結(jié)構(gòu)化優(yōu)勢。 華米的明顯優(yōu)勢是迭代能力非常強。對華米團隊和產(chǎn)品的基本面做完調(diào)研,又從競爭格局中做出反復(fù)推演,李劍威預(yù)測:華米有可能成為可穿戴設(shè)備全球領(lǐng)導(dǎo)者之一。最終,在一片質(zhì)疑聲中,李劍威主導(dǎo)著紅杉中國完成對華米的B輪投資。 李劍威多次被創(chuàng)業(yè)邦評選為“40位40歲以下投資人” 2015年時,華米的二代產(chǎn)品尚在研發(fā)當(dāng)中,李劍威給做出貨量的預(yù)測:“帶屏幕的小米手環(huán)2有機會達到3,000萬?!痹诋?dāng)時來看,這簡直是天文數(shù)字。而到了2018年,華米不僅在美股IPO,小米手環(huán)2的累計出貨量更超越3,000萬。這個具有里程碑意義的數(shù)字跟李劍威當(dāng)初預(yù)測的數(shù)字相當(dāng)吻合。 “這種數(shù)量級的預(yù)測不是拍腦袋而來,是長期積累下來的一種感覺。iWatch今年公布銷售目標(biāo),全球銷量也就3000萬。”盡管剛加入真成投資不久,但趙興華對李劍威過往操盤的案子了如指掌,這源自二人多次的促膝復(fù)盤。二人投資退出業(yè)績勢均力敵,但趙評價李是一位頂級的智能硬件投資人。 “公司短期內(nèi)波動很正常。中期,我說誰贏,它會有更大的機會爆發(fā),比如華米。在對業(yè)績增長的中期判斷上,我覺得我跟Eric(趙興華)很像?!痹趯TL過程中,李、趙二人給人的感覺相當(dāng)有默契。 重金押注,敢做集中式投資 敢賭,敢押注,敢把有限的資金押到為數(shù)不多案子上做集中式投資。李劍威和趙興華有著極其相似的風(fēng)險偏好。 拿領(lǐng)投得到來舉例,當(dāng)時真成投資剛成立,李劍威將一期基金已到位額度的一半投資給了得到。“當(dāng)時第一次關(guān)閉融了1.5個億,投到得到上7200萬元?!崩顒ν騽?chuàng)業(yè)邦透露。 再拿剛在美國上市的老虎證券來說,李劍威主導(dǎo)著真格基金給予老虎證券一輪價格不菲的天使輪投資。老虎證券天使輪的投后估值已達上億人民幣。隨后,真成投資繼續(xù)追加兩輪投資給老虎證券。三年后,在弘泰資本擔(dān)任管理合伙人的趙興華投資老虎證券C輪,過程中他與彼時已成為老虎股東的李劍威針對老虎的發(fā)展路徑進行了深刻討論。最終,趙興華成為老虎證券IPO前一輪融資的重要股東。 但李劍威始終并不知情的是,趙興華將當(dāng)時手中美元基金額度的近一半押注到老虎證券。“當(dāng)時我管理的那支美元基金只認購了3,000多萬美元,我給到老虎證券接近1,300萬美金?!壁w興華向創(chuàng)業(yè)邦吐露實情。 趙興華重金加碼老虎證券C輪,助力其晉級獨角獸俱樂部 趙興華做過最瘋狂的交易是在單個項目上的投入接近70億人民幣,占股70%。令同行跌破眼鏡的是,趙興華重金押注的卻是隱藏在硅谷的移動端廣告技術(shù)二線梯隊中的無名小卒。2015年底,趙興華發(fā)現(xiàn)美國一家叫AppLovin的Ads廣告投放平臺,當(dāng)時這家公司雖已成立三年,但歷史上并未進行過市場化融資,業(yè)務(wù)更未走向國際化,排名遠在Google Ads、Facebook Ads等一線廣告平臺之后,交易體量并不大。 趙興華通過行研,發(fā)現(xiàn)這家美國公司的產(chǎn)品形態(tài)符合自己的預(yù)期?!耙苿佣舜怪鳖I(lǐng)域需要更有效的用戶增長和產(chǎn)品變現(xiàn),而Google Ads和Facebook Ads不能很好滿足,加之中國的出海市場潛力巨大,需求明確?!?/span> 趙興華快速飛去硅谷表達強烈的投資意向。最終,他費盡口舌說服一家美國公司接受一家中國基金的投資。趙興華投資之后,助力AppLovin走向國際化,并積極布局游戲等內(nèi)容性自營產(chǎn)品。走出拐點,AppLovin三年業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)性成長,業(yè)績增長高達10倍,晉級獨角獸陣營。其體量之大,以至于Twitter一度希望能把自己的廣告業(yè)務(wù)版塊與其合并,并希望AppLovin掌握主動權(quán)。 這種集中式投資風(fēng)險系統(tǒng)成倍增加,更考驗投資人是否獨具慧眼。“我們冒風(fēng)險,是冒經(jīng)過計算的風(fēng)險。會在行研上花很多功夫,當(dāng)然很多時候是定性對人做判斷、對競爭環(huán)境做判斷。你是有信仰的,相信這個事能成,不是說拍腦袋相信,而是經(jīng)過反復(fù)推演后覺得有大機會。”趙興華說。 提到深度行研,最能直觀體現(xiàn)真成投資確實下過苦工的一個細節(jié)是投資報告。在他們內(nèi)部,經(jīng)常能看到厚達100多頁的投資報告。有時,僅項目的訪談報告能達40多頁,而且大多是干貨分析。他們比多數(shù)一線基金的報告做得還要詳盡?!拔覀兊耐顿Y報告并非流于形式,搜集這么多資料不是為了給LP看,都是給自己看,我們對項目資料的完備性有一定要求?!?/span> 作為投資領(lǐng)域的一支新秀,真成投資會參與從天使輪到成長期等各個階段的項目。認準(zhǔn)的案子敢連投幾把,會強調(diào)案子的參與感,積極充當(dāng)領(lǐng)投方或重要投資方。比如,他們已連續(xù)注資四輪給一家叫流深光電的激光雷達企業(yè)。“我們在做一個Big Venture,這最能考驗團隊打大仗的能力,對團隊綜合能力的要求蠻高。”趙興華這位有著10多年經(jīng)驗的投資老兵信心飽滿,他能從大項目中享受到戰(zhàn)斗的酣暢感。 真成2.0模式,把投委會搬到創(chuàng)業(yè)公司 離開曾就職基金的4A級寫字樓,真成投資的辦公地址選擇在了北京國貿(mào)CBD旁邊的朗園文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園。二位管理合伙人沒有單獨設(shè)立辦公室,而是跟團隊坐在一起隨時交流溝通?!拔覀兲岢降鹊钠髽I(yè)文化,確實還是以創(chuàng)業(yè)者的姿態(tài)來做投資這件事情。興華的到來,讓我們真成開啟2.0模式?!?/span> 李劍威在智能硬件、企業(yè)服務(wù)、金融科技、內(nèi)容媒體等領(lǐng)域頗有建樹,而趙興華在出行、教育、自動駕駛、AI等領(lǐng)域有深刻認知。比如,趙興華早期投資了Pony.ai、蔚來汽車和格雷博等知名公司和行業(yè)龍頭。 李劍威陽光開朗,趙興華敦厚內(nèi)斂。二人看的賽道有一定交集,但能力互補。他們最早的合作源于多年前在紅杉中國時,一起推動一個叫云洲智能的案子?!半m然最終沒能投成,但我們覺得看問題的角度和風(fēng)格還挺像。” 李劍威和趙興華在納斯達克合影
相比之下,太多新成立基金需要上投資決策委員走流程,投資周期被無限拉長。“我和Eric作為管理合伙人,直接跑一線,我們就代表IC(投資決策委員會),能當(dāng)場拍板。”趙興華說:“保持基金完全的獨立決策是他們向LP爭取的底線?!睋?jù)了解,真成投資的LP包括首鋼基金、中金啟元、世紀(jì)金源家族辦公室、宜信母基金、龍湖地產(chǎn)家族辦公室雙湖資本等大型機構(gòu)以及部分個人投資者。 “我覺得有點害怕我們GP的判斷完全不一致,這樣團隊風(fēng)格會超級保守,有可能錯失很多機會。但我們肯定不會亂投,會做深度投研,分析得非常細致,走精品路線?!弊鳛橐恢w量為5億人民幣的基金,真成投資不可能采用紅杉賭賽道的打法,也不可能走真格廣撒網(wǎng)的路線。 真成投資沿襲紅杉中國的深度投研路線,同時汲取真格判斷人的方法論精髓。在此基礎(chǔ)上,他們不斷做減法,同時采用根據(jù)地的打法,即每段時間專注研究一個新領(lǐng)域,按圖索驥尋找標(biāo)的,吃透一塊根據(jù)地之后,再開拓新的領(lǐng)地。 李劍威和趙興華將真成的投資理念濃縮為三點:1)投資能創(chuàng)造優(yōu)秀產(chǎn)品的團隊;2)有明確的市場定位;3)具備相對清晰的盈利模式。從2016年創(chuàng)辦真成投資至今,他們已經(jīng)用一個個高成長的案例證實了這或許是一套行之有效的打法,他們更愿意將真成投資的創(chuàng)業(yè)描述為“一次投資理念的實驗”。 推薦邦哥的好朋友“企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟”,ID:cvcbang 商務(wù)合作請加微信:bangcbd MORE | 更多原創(chuàng)文章 |
|