雖然2019年以來(lái)A股漲勢(shì)明顯，但并非所有基金都抓住了這波行情，幾家歡喜幾家愁？

本刊記者  易強(qiáng)／文

春季躁動(dòng)，似乎如期（待）而至。

根據(jù)Wind資訊，2月1日（臘月二十七，春節(jié)前最后一個(gè)交易日）至2月18日（正月十四），在7個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指和深證成指的漲幅分別為6.57%和12.94%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指更是分別達(dá)到14.54%和15.11%。

而在眾多行業(yè)指數(shù)中，又以豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)（884251.WI）最為應(yīng)景，同期漲幅高達(dá)22.52%，將“豬事順利”落到實(shí)處；5G指數(shù)（884224.WI）漲幅為17.20%。

這波行情在一定程度上消解了假期某些消費(fèi)數(shù)據(jù)帶來(lái)的消極情緒。例如，以春節(jié)檔總票房來(lái)說(shuō)，2019年為54.40億元（不含服務(wù)費(fèi)），同比僅增長(zhǎng)0.19%；觀影人次為1.29億人次，同比下降了10.70%；平均上座率則由上年的49.90%降至37.10%（據(jù)申萬(wàn)宏源研究報(bào)告）。

而從權(quán)益類基金的凈值表現(xiàn)來(lái)看，確實(shí)有不少基金經(jīng)理仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至空倉(cāng)觀望。僅就2月18日而言，在2143只主動(dòng)偏股型基金（含普通股票型、偏股混合型及靈活配置型三種，考慮到建倉(cāng)期，限2018年7月1日前成立）中，仍有38只處于空倉(cāng)狀態(tài)，皆為靈活配置型基金（據(jù)Wind資訊）。至于結(jié)果，則尚未到清算之時(shí)。

另外，從基金凈值變動(dòng)上還可以看出，許多基金已對(duì)2018年第四季度末的資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，如果投資者仍以該季度報(bào)告為依據(jù)進(jìn)行投資，不做變通，則有刻舟求劍之虞。

主動(dòng)性在哪里？

先來(lái)看看偏股型基金春節(jié)前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

Wind資訊顯示，截至2月18日，已成立的偏股型基金（主要含普通股票型、股票指數(shù)型、偏股混合型及靈活配置型四種，不含5只救市基金）共有2883只，其中成立于2018年7月1日前的有2666只，包括2143只主動(dòng)偏股型基金，以及523只股票指數(shù)型基金。

就上述2666只基金而言，在2月1日至2月18日的7個(gè)交易日里，回報(bào)率超過(guò)同期上證綜指漲幅（6.57%）的有1523只，占比57.13%；超過(guò)同期深證成指漲幅（12.94%）的有121只，占比4.54%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的2632只同類基金中，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有1452只，占比55.17%。

而就2143只主動(dòng)偏股型基金而言，同期回報(bào)率超過(guò)上證綜指漲幅的有1148只，占比53.57%；超過(guò)深證成指漲幅的有47只，占比2.19%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的2109只同類基金中，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有1405只，占比66.62%。

再看看2019年以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

截至2月18日，上述2666只偏股型基金2019年以來(lái)的回報(bào)率超過(guò)同期上證綜指漲幅（10.44%）的有1481只，占比55.55%；超過(guò)同期深證成指漲幅（16.67%）的有183只，占比6.86%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的2632只同類基金中，跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有1318只，占比50.08%。

而就2143只主動(dòng)偏股型基金而言，同期回報(bào)率跑贏上證綜指的有1086只，占比50.68%；跑贏深證成指的有116只，占比5.41%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的2109只同類基金中，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有1234只，占比58.51%。

也就是說(shuō)，如果以兩大指數(shù)的漲幅為參照標(biāo)準(zhǔn)，則無(wú)論是春節(jié)前后，還是2019年以來(lái)，主動(dòng)偏股型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不及偏股型基金整體平均水平，若以業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)作為參照，則高于偏股型基金的平均水平。

再看看2018年的情況。

根據(jù)Wind資訊，在有2018年全年業(yè)績(jī)的2424只偏股型基金中，回報(bào)率為正數(shù)的只有193只，占比8%，跑贏同期上證綜指漲幅（-24.59%）的有1548只，占比63.86%；跑贏深證成指（-34.42%）的有2279只，占比94.02%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的2398只同類基金中，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有246只，占比10.25%。

有同期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的主動(dòng)偏股型基金共計(jì)1946只，其中，回報(bào)率為正數(shù)的有193只，占比9.92%；跑贏同期上證綜指的有1324只，占比68.04%；跑贏深證成指的有1848只，占比94.96%。在同時(shí)有業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的1920只基金中，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有243只，占比12.65%。

顯然，相對(duì)于2018年，2019年以來(lái)的行情已大大回暖。不過(guò)，有意思的是，在寒冷的2018年，偏股型基金跑贏上證綜指及深證成指的比例，比回暖的2019年（截至2月18日，下同）更高。在這個(gè)方面，主動(dòng)偏股型基金的表現(xiàn)更為明顯。

而如果參照業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，則正好相反。在回暖的2019年，偏股型基金跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的比例要高于2018年。在這一方面，主動(dòng)偏股型基金的表現(xiàn)同樣更為明顯。

上述數(shù)據(jù)或許可以說(shuō)明，當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整或處于下行趨勢(shì)時(shí)，基金公司的主動(dòng)管理能力在某種程度上確實(shí)可以幫助其回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)市場(chǎng)回暖或處于上升通道時(shí)，其主動(dòng)管理能力有時(shí)并不足以幫助其充分獲取市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但與此同時(shí)，在更好的市場(chǎng)環(huán)境中，基金公司把握機(jī)會(huì)的能力似乎也更高。

誰(shuí)在空倉(cāng)？

再回到春季躁動(dòng)行情。

根據(jù)Wind資訊，2月1日-18日，在2143只主動(dòng)偏股型基金中，有362只回報(bào)率超過(guò)10%，占比16.89%。但是，即便是市場(chǎng)一片大好——上證綜指和深證成指的漲幅分別為6.57%和12.54%，仍有20只主動(dòng)偏股型基金的回報(bào)率為負(fù)數(shù)。例如，華泰柏瑞興利（003970.OF）同期回報(bào)率為-0.57%，諾德新享（004987.OF）為-0.53%，景順長(zhǎng)城泰和（001506.OF）回報(bào)為-0.42%。

這些回報(bào)率為負(fù)的基金都是靈活配置型基金，它們共有的另一項(xiàng)特征是股票倉(cāng)位極低。

Wind資訊顯示，截至2018年年底，在該20只基金中，股票倉(cāng)位（股票市值占資產(chǎn)總值之比）為零的有17只，另外3只即諾德新享、廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級(jí)（002713.OF）及人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力（005953.OF）的股票倉(cāng)位分別為0.97%、74.02%和61.20%。截至2018年年底，該3只基金的資產(chǎn)凈值分別為53萬(wàn)元、4785萬(wàn)元和6868萬(wàn)元。

而從基金凈值的變化上看，進(jìn)入2019年之后，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級(jí)及人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力已大幅減持。例如，在2月1日至2月18日的7個(gè)交易日中，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級(jí)有4個(gè)交易日的回報(bào)率為零，有2個(gè)交易日為-0.02%，有1個(gè)交易日為-0.03%；人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力也有4個(gè)交易日為零，其余3個(gè)交易日都是-0.01%。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，在7個(gè)交易日中，該兩只基金大概率有4個(gè)交易日是空倉(cāng)，其余3個(gè)交易日則買入了極低倉(cāng)位。

需要指出的是，空倉(cāng)或者保持極低倉(cāng)位的偏股型基金并非都是規(guī)模很小的基金。

中銀穩(wěn)進(jìn)策略（002288.OF）、華泰柏瑞睿利（003555.OF）及鵬華金鼎靈活配置（002504.OF）即是例子。截至2018年年底，該3只基金的資產(chǎn)凈值分別為14.04億元、1.24億元和1.26億元，同期股票倉(cāng)位都為零。其實(shí)不止2018年，鵬華金鼎靈活配置在2018年上半年末、第三季度末也是空倉(cāng)狀態(tài)；中銀穩(wěn)進(jìn)策略在2018年第三季度末也是空倉(cāng)。

事實(shí)上，根據(jù)Wind資訊，在上述20只基金中，在2018年上半年末、第三季度末以及年底即連續(xù)3個(gè)季度末都保持空倉(cāng)狀態(tài)的有6只，除了鵬華金鼎靈活配置，還有九泰天寶（000892.OF）、中融融安二號(hào)（001739.OF）、萬(wàn)家瑞豐（001488.OF）、華富弘鑫（003182.OF）以及中航新起航（005537.OF）。

需要指出的是，空倉(cāng)的偏股型基金并非都是業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)。例如，在2月1日至18日共計(jì)7個(gè)交易日中，中郵穩(wěn)健添利（001226.OF）有5個(gè)交易日的回報(bào)率為零，但其區(qū)間回報(bào)率為0.16%。

誰(shuí)在加倉(cāng)？

根據(jù)Wind資訊，截至2018年年底，在2666只偏股型基金中，有125只是空倉(cāng)，占比4.69%。不過(guò)，隨著市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，基金倉(cāng)位一般也會(huì)進(jìn)行調(diào)整，盡管其方向可能相反。至于效果，則尚未到清算之時(shí)。

例如，廣發(fā)轉(zhuǎn)型升級(jí)及人保轉(zhuǎn)型新動(dòng)力進(jìn)入2019年之后做了大幅減倉(cāng)，卻也有不少基金大幅提高了股票倉(cāng)位。海富通聚優(yōu)精選（005220.OF）和大成景潤(rùn)（001364.OF）即是例子，前者為偏股混合型基金，后者為靈活配置型基金。截至2018年年底，該兩只基金的股票倉(cāng)位都處于空倉(cāng)狀態(tài)，而據(jù)Wind資訊，截至2月18日，前者2019年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到11.76%，后者也有5.52%。

正因?yàn)榛饌}(cāng)位并非一成不變，投資者若是過(guò)于依賴定期報(bào)告中披露的重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，并以此作為投資依據(jù)，不做變通，則可能使自己處于危險(xiǎn)之中。

值得一提的是，作為一只被動(dòng)指數(shù)型基金，華潤(rùn)元大中創(chuàng)100（001713.OF）2019年以來(lái)的回報(bào)率也是負(fù)值（-0.82%），跟蹤標(biāo)的指數(shù)中創(chuàng)100指數(shù)（399612.SZ）同期漲幅為16.29%。

《證券市場(chǎng)周刊》將于3月1日在北京金融街威斯汀大酒店聚寶廳舉行第十八屆“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)年會(huì)，并現(xiàn)場(chǎng)頒獎(jiǎng)，快點(diǎn)掃描下方二維碼報(bào)名參加吧。