伴隨著9月份監(jiān)管層“基金中基金指引”的正式發(fā)布，中國公募基金中的基金(FOF)開始進入投資者視野，各大基金公司目前都在緊鑼密鼓的籌備之中。機構人士普遍認為，借鑒美國成熟FOF市場，中國FOF未來或具有較多的投資機會。FOF將會給基金公司帶來大量的增量資金，基金公司格局或迎較大改變。

   伴隨著9月份監(jiān)管層“基金中基金指引”的正式發(fā)布，中國公募基金中的基金(FOF)開始進入投資者視野，各大基金公司目前都在緊鑼密鼓的籌備之中。機構人士普遍認為，借鑒美國成熟FOF市場，中國FOF未來或具有較多的投資機會。FOF將會給基金公司帶來大量的增量資金，基金公司格局或迎較大改變。

   FOF開閘實戰(zhàn)在即

   FOF是指以基金為主要投資標的的證券投資基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，是一種結合了基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的新品種，可進一步分散投資風險、優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低多樣化基金投資門檻。

   今年6月，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》，意味著公募FOF產(chǎn)品正式破冰。9月，證監(jiān)會正式發(fā)布了該《指引》并對FOF產(chǎn)品在投資運作、投資范圍、基金費用、信息披露等方面進行了規(guī)范和指導。

    FOF產(chǎn)品類型上可能也有較多選擇形式，根據(jù)不同的分類標準，公募FOF存在多種管理模式和產(chǎn)品類型。凱石金融產(chǎn)品研究中心指出，比如“FOF管理人+內部基金”模式。該模式適合產(chǎn)品線完整的大型基金公司，產(chǎn)品線幾乎囊括市場現(xiàn)存所有基金類型，股票型、混合型、債券型、貨幣型、QDII、ETF、商品基金、行業(yè)主題基金等應有盡有；“內部FOF管理人+全市場基金”模式最大的優(yōu)勢則是可以突破基金公司的限制，在全市場范圍內優(yōu)選基金，可投標的種類更加豐富，而且可以有效避免只投資內部基金的道德風險問題；“外聘第三方FOF投資顧問+內部基金”模式方面，市場上存在專業(yè)的基金研究團隊，在大類資產(chǎn)配置和基金投資風格把握上更具有優(yōu)勢，且能夠獨立客觀地對公司內部基金進行評價?！巴馄傅谌紽OF投資顧問+全市場基金”模式則可以簡單理解為全外包模式，對于內部投資研究能力相對欠缺，但是渠道強勢的機構如銀行、保險公司而言，可以采取該模式，自己充當FOF投資的平臺性整合者。

   首批FOF蓄勢待發(fā)

   近日首批FOF基金經(jīng)理資格考試告一段落，諸如新華、鵬華等也對外發(fā)布了招聘信息，各大基金公司都在緊鑼密鼓的籌備中。華安基金此前表示，目前首發(fā)產(chǎn)品籌備已經(jīng)完成，擬任基金經(jīng)理也已順利通過從業(yè)資格考試，華安基金將在獲得基金經(jīng)理注冊函后向證監(jiān)會報送公募FOF募集申請。鵬華基金也表示，公司在FOF的管理團隊和產(chǎn)品籌備上均已就緒；景順長城FOF投資部擬任負責人胡曉露也透露，公司現(xiàn)有的兩只FOF產(chǎn)品已基本籌備完畢，將在條件成熟后擇機推出上市。

   目前各家基金公司在FOF產(chǎn)品的籌備方面?zhèn)戎攸c各有不同。長信基金方面表示，公司目前已經(jīng)擁有一些較為完備的模型，以往量化投資的經(jīng)驗也將延續(xù)到FOF投資上。長信基金鄧虎認為，公募FOF是否真正分散，取決于底層資產(chǎn)的分散程度。FOF并不是簡單的一籃子基金，需要投資團隊運用多元的投資策略和定性定量的方法來精選基金、組合動態(tài)調整，來實現(xiàn)資產(chǎn)配置優(yōu)化，從而降低組合風險。

   華安基金方面則表示，初期推出的FOF系列產(chǎn)品會以資產(chǎn)配置型FOF為主，充分考慮投資者的風險偏好水平，精準定位長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結構的同時輔以有效動態(tài)模型進行戰(zhàn)術調整。這一產(chǎn)品將面向全市場，但在滿足同等篩選條件的前提下，也會考慮配置公司內部管理的優(yōu)秀產(chǎn)品，在不影響優(yōu)化投資組合構建的同時，可以有效降低公募FOF的整體費率。

   商品基金也有望成為各家公司FOF配置的重點方向。海富通基金人士認為，商品基金作為一種工具型產(chǎn)品，將是FOF基金必備的投資工具。未來隨著FOF基金的逐漸推出，商品類基金也將成為FOF基金配置的重要工具之一。

   作為業(yè)內較早布局FOF產(chǎn)品線的基金公司，上投摩根也表示已成立組合基金投資部，負責基金研究及FOF產(chǎn)品的投資管理工作。記者獲悉，近日公司將率先推出基于海外配置的一款FOF基金。當前“資產(chǎn)荒”蔓延，全球金融市場更加緊密地聯(lián)系到了一塊，單一的資產(chǎn)已經(jīng)很難滿足當前投資者的需求，“全球資產(chǎn)配置正當其時，以FOF實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置更是不錯的選擇?！?/p>

   上投摩根國際投資部總監(jiān)、全球多元配置基金擬任基金經(jīng)理張軍表示，F(xiàn)OF之所以有望成為“資產(chǎn)荒”下的突圍先鋒，主要緣于其多元化、分散化和專業(yè)化的特點。比如英國脫歐和特朗普當選美國總統(tǒng)，這都是很大一批投資者始料未及的事情；所以合理進行多元化的資產(chǎn)配置正是實現(xiàn)財富保值增值的有效途徑。“我們會根據(jù)定量和定性分析的策略，遴選全球的優(yōu)質資產(chǎn)；同時對資產(chǎn)和策略進行主動管理，構建FOF投資組合。在降低組合波動性的同時，實現(xiàn)投資收益的最大化?！睆堒姀娬{。

   中小基金有望“彎道超車”

   平安證券認為，未來FOF將會給基金公司旗下基金帶來長期大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有可能會給現(xiàn)有的基金公司市場格局造成較大的變化，從而成為基金公司的兵家必爭之地。

  從美國的經(jīng)驗來看，F(xiàn)OF能為基金公司旗下基金吸引大量的資金。對于美國前兩大基金(先鋒、富達)，目標日期FOF的資產(chǎn)占比平均在10%左右。而對于規(guī)模更小、業(yè)務領域更加集中的普信集團，目標日期FOF的資產(chǎn)占比近30%。這些目標日期FOF的資金基本上都是投入了基金公司旗下的資金，目標日期FOF持有的資產(chǎn)占子基金的比例平均為35%，最高的達到了84%。即最高時，一只子基金幾乎所有的資產(chǎn)都是由目標日期FOF持有?？紤]到FOF存在雙重收費的問題，F(xiàn)OF的管理費將會較低，盈利能力不強。因此，對于基金公司來說，F(xiàn)OF最重要的不是盈利，而是在于通過提供“一站式”的投資解決方案吸引投資者，為旗下基金提供新的增量資金來源。

   平安證券同時強調，F(xiàn)OF在中國仍然是一片“藍?！?，中小基金或許有機會通過良好的業(yè)績或差異化的產(chǎn)品，通過FOF來實現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模的“彎道超車”。從美國FOF市場來看，普信集團管理的資產(chǎn)規(guī)模要遠小于先鋒基金和富達投資，但是憑借著旗下目標日期FOF優(yōu)異的長期業(yè)績，普信集團在FOF市場也贏得了較高的市場份額。此外，美國的John Hancock基金憑借“內部管理+全市場基金”、PIMCO憑借“第三方管理+內部基金”的獨特FOF模式在FOF市場上也贏得了一席之地。

   對于國內中小基金公司而言，可以通過對FOF基金的大類資產(chǎn)配置采取更主動的管理策略，以長期更好的回報率來獲得客戶的認可，并通過發(fā)展特色產(chǎn)品、客戶定制化產(chǎn)品的模式，以差異化來贏得客戶。

[責編:mayanli]