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觀經(jīng)濟 觀時事 觀歷史 觀世界 微課堂問答 宋鴻兵：市場上水漫金山，為什么小微企業(yè)還是融資難？ ■ 文 | 宋鴻兵 學員提問： 今年逆回購的利率比往年低，說明金融市場并不缺少資金。大家普遍的感受是實體行業(yè)缺少資金，但銀行又不愿向高風險的小微企業(yè)房貸，請問觀察實體行業(yè)融資還可以看哪些指標？允許銀行提高房貸利息是否有利于小微企業(yè)得到貸款？
宋鴻兵老師： 我認為現(xiàn)在回購利率比較低，主要反映了金融市場短期的流動性比較充裕，但并不意味著企業(yè)能以較低的成本滿足自己的貸款或者融資需求。因為企業(yè)為了發(fā)展，需要的是長期的融資，3年、5年、10年、30年都有可能。而回購市場上的資金借貸一般是1天、2天、7天、14天、90天這樣的短期融資。所以盡管回購市場的利率比較低，但并不等于企業(yè)的長期融資需求也很容易。 觀察實體經(jīng)濟融資，我們一方面可以看中央銀行的基準利率、回購利率，另一方面企業(yè)債收益率這項指標能比較真實地反映企業(yè)融資的成本，除此之外信托收益率是一項更準確的指標。比如現(xiàn)在的企業(yè)債收益率是7.5%，但因為不是每個企業(yè)都能發(fā)債，房地產(chǎn)公司就不能隨便發(fā)債，它受到政策限制，另外還有很多小規(guī)模的企業(yè)，發(fā)行集合債的難度比較困難，自身己的規(guī)模又不夠大，所以也不能在債券市場上融資。 所以這些不能發(fā)債或者發(fā)債困難的企業(yè)可以通過信托的方式來融資，這是一個比較有參考價值的指標。發(fā)行的信托計劃中間，如果是貸給實業(yè)的貸款，收益率是12%，這說明在此類領域中，或者在這個地區(qū)，實業(yè)融資的成本是12%，它能夠比較真實地反映出一個企業(yè)融資的成本。當然，還有一些非標準化的融資手段，像是民間借貸、小額貸款公司、P2P等等，某種意義上都可以作為一種參照。 那么為什么說銀行提高利率能有助于小微企業(yè)融資呢？ 我認為中國真正的問題是，雖然中央銀行降低了準備金率，未來還有可能降低利率，但釋放出來的資金并沒有進入實業(yè)，主要原因就是房地產(chǎn)行業(yè)的收益率高，而實業(yè)的收益率低。 在這樣的利率差狀態(tài)下，錢會自動涌向收益率高的房地產(chǎn)行業(yè)。無論表面上的利率多么優(yōu)惠，無論放出多少錢，都會首先涌向房地產(chǎn)行業(yè)。所以實業(yè)總是缺錢，只能以更高的代價才能借到錢，成本偏高。 加息之所以有利于實業(yè)，是因為加息會使得房地產(chǎn)的價格被壓下來或者漲不動，一旦房地產(chǎn)行業(yè)的收益率下降，資金就會轉(zhuǎn)向其他行業(yè)，實業(yè)就有可能得到資金，小微企業(yè)才能夠方便的獲得資金。這就是背后的邏輯，雖然大家可能會覺得比較反直覺，但邏輯推演告訴我們道理就是如此。 |
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