一

二

三

近些年各類金融投資產(chǎn)品在不同時(shí)期呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)，在不同的時(shí)期，投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自不同的方面，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)受境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等經(jīng)濟(jì)因素影響，但無(wú)論在什么時(shí)期，有一條不變的定律，投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益成正比，利益預(yù)期越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。這里，我們不討論市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)基礎(chǔ)法律風(fēng)險(xiǎn)做個(gè)簡(jiǎn)單的揭示。

1．存單

存單是金融機(jī)構(gòu)單方制作的要式合同，形式簡(jiǎn)單，出現(xiàn)糾紛時(shí)往往缺少詳盡的合同依據(jù)，通常會(huì)依據(jù)公平原則和默示條款處理，從而導(dǎo)致一定風(fēng)險(xiǎn)。

存單常見(jiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)有因銀行柜員操作失誤、存款手續(xù)不完備、代理存款操作不規(guī)范、辦理掛失止付、個(gè)人信息泄露等造成的存單的有效性認(rèn)定、存取款數(shù)額錯(cuò)誤時(shí)的責(zé)任認(rèn)定、存款憑證丟失的處理程序、存款被盜取時(shí)的責(zé)任認(rèn)定等法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.債券

過(guò)往債券與其他投資產(chǎn)品相比是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的投資產(chǎn)品，近幾年，連續(xù)出現(xiàn)多起債市違約，給投資者提出了警示。債券的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是法律政策風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái), 引起債券價(jià)格的波動(dòng), 從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 違約風(fēng)險(xiǎn) ,是指?jìng)陌l(fā)行人不能履行合約規(guī)定的義務(wù),無(wú)法按期支付利息和償還本金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政府債券和金融債券投資的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，公司債券因公司經(jīng)營(yíng)狀況、融資和市場(chǎng)狀況造成違約風(fēng)險(xiǎn)較大。

3.股票

投資股票的法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一樣，存在多個(gè)方面，如以借款、房地產(chǎn)抵押、配資、挪用等不同資金來(lái)源投資股票，有代持、集資、委托、合伙等不同方式投資股票，出借股票賬戶等都存在非常大的法律風(fēng)險(xiǎn)，都可能導(dǎo)致股票權(quán)屬、效力、法律責(zé)任等法律糾紛。

從家族財(cái)富管理角度來(lái)看，存單、債券、股票往往數(shù)額大，當(dāng)出現(xiàn)本人無(wú)法逆轉(zhuǎn)的原因不能取款、變現(xiàn)等主張實(shí)體權(quán)益時(shí)，他人代理的程序非常復(fù)雜，甚至無(wú)法成就條件。提前做好上述投資資產(chǎn)規(guī)劃就顯得非常必要了。

4.分紅型保單

分紅型保單的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是保險(xiǎn)合同通常由保險(xiǎn)公司單方制作制式合同，內(nèi)容繁雜，有限約定不夠清晰明確，有些甚至有前后不一致的約定，往往會(huì)在保險(xiǎn)合同有效性、保險(xiǎn)責(zé)任范圍等方面產(chǎn)生糾紛，另外因保險(xiǎn)工作人員未履行如實(shí)告知義務(wù)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等在執(zhí)行過(guò)程中問(wèn)題產(chǎn)生一些糾紛。

1.法律法規(guī)制度、行業(yè)自律規(guī)范不完善和滯后的法律風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)金融衍生品的主要規(guī)范性文件是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》；行業(yè)自律規(guī)范主要包括金融期貨交易所、金融期貨交易協(xié)會(huì)及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)等組織所發(fā)布的《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易商協(xié)議 》等自律性規(guī)則。這些規(guī)則不能完全規(guī)范金融衍生品交易所涉及的許多行為，同時(shí)面對(duì)活躍的市場(chǎng)交易也需要隨著行業(yè)內(nèi)部需求的變化而快速作出反映和適時(shí)修訂。

比如對(duì)交易主體資格的恰當(dāng)、合理、明確的有效限定及明確金融期貨交易所、金融期貨交易協(xié)會(huì)及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管組織機(jī)構(gòu)的法律地位，有效發(fā)揮自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用等方面可以有效降低金融衍生品的法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)內(nèi)部風(fēng)控機(jī)制不完善。

我國(guó)現(xiàn)階段金融衍生品交易市場(chǎng)所發(fā)生的種種問(wèn)題 ,與企業(yè)內(nèi)部缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和包括但不限于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度、風(fēng)險(xiǎn)限額管理制度、 內(nèi)部會(huì)計(jì)審計(jì)制度、風(fēng)險(xiǎn)通報(bào)等信息溝通制度等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范制度有密切關(guān)系。

3.金融衍生品交易及救濟(jì)上的法律風(fēng)險(xiǎn)。

金融衍生品交易標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自于合同約定 ,如前述，因相關(guān)法律制度滯后，需要合同更加完備。但實(shí)踐中因合同約定不明產(chǎn)生許多糾紛，因該類交易專業(yè)性強(qiáng)，要求裁判者的專業(yè)度比較高，司法實(shí)踐中，存在一定法律救濟(jì)不確定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

4.在跨國(guó)金融衍生品業(yè)務(wù)中 ,不同國(guó)家之間的法律規(guī)定存在差異與沖突，也會(huì)產(chǎn)生因此造成的一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類別很多，每個(gè)類別有著各自不同的具體法律風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，資管行業(yè)出現(xiàn)許多金融風(fēng)險(xiǎn)和糾紛，為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)， 2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局頒布了市場(chǎng)期待已久的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“《資管新規(guī)》”）。這意味著資管業(yè)務(wù)成為強(qiáng)監(jiān)管業(yè)務(wù)。筆者在此以簡(jiǎn)單的方式歸納出資產(chǎn)管理產(chǎn)品幾個(gè)共同的法律風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

1、合法合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

投資者在投資各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品時(shí)，首先應(yīng)看該產(chǎn)品是否主體資格適格，產(chǎn)品的發(fā)行是否履行了現(xiàn)行法律、法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件規(guī)定的法律程序，是否完成了應(yīng)該履行的報(bào)備。托管行和各中介機(jī)構(gòu)的必備資格和法律文件是否齊備，以避免產(chǎn)品存在合法性法律風(fēng)險(xiǎn)。

 2、信息披露及如實(shí)說(shuō)明的法律風(fēng)險(xiǎn)

投資者在投資各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品時(shí)，避免被產(chǎn)品銷售和銷售代理人員為追求業(yè)績(jī)，進(jìn)行有誤導(dǎo)性地銷售陳述，特別是對(duì)投資保本保收益的承諾做出明確判斷。一旦產(chǎn)生糾紛，裁決機(jī)關(guān)會(huì)通過(guò)投資者的身份和經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷投資者應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

 3、代持法律風(fēng)險(xiǎn)

從投資人的角度，請(qǐng)其他人代持資產(chǎn)管理產(chǎn)品，無(wú)論是否與代持人簽訂協(xié)議，均存在較大法律風(fēng)險(xiǎn)。包括規(guī)避法律關(guān)于主體資格的法律規(guī)定，和不能對(duì)抗善意第三人的法律規(guī)定，資管產(chǎn)品因代持人對(duì)外債務(wù)有被債權(quán)人主張以此資產(chǎn)管理產(chǎn)品或產(chǎn)品價(jià)值償還的法律風(fēng)險(xiǎn)。

 4、違約風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)管理產(chǎn)品會(huì)因?yàn)榘l(fā)行人的主體法律地位、經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生到期無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。大部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品屬于投資收益和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，在選擇產(chǎn)品時(shí)，需考量該產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)概率。

 5、救濟(jì)途徑法律風(fēng)險(xiǎn)

大部分資產(chǎn)管理合同都對(duì)雙方產(chǎn)生爭(zhēng)議適用法律和管轄做了明確約定，有些約定在域外仲裁，這些法律救濟(jì)途徑對(duì)于投資人主張權(quán)利非常不便，成本高、周期長(zhǎng)，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)需要考量此因素。

目前中國(guó)的外匯市場(chǎng)處于增長(zhǎng)階段，隨著中國(guó)資本開(kāi)放的速度，QDII2的政策有待進(jìn)一步落地，外匯行業(yè)將進(jìn)入新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

外匯理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自匯率和市場(chǎng)，法律風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在合法合規(guī)性。

如外匯理財(cái)產(chǎn)品的管理或運(yùn)作過(guò)程中，違反國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，導(dǎo)致原定的理財(cái)計(jì)劃無(wú)法正常進(jìn)行而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，一些外匯產(chǎn)品因交易雙方的合約內(nèi)容不充分或是不具備法律效力而引起的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，外匯交易合約的法律效力得不到確認(rèn)，一旦發(fā)生違約或糾紛，雙方都可能找不到法律依據(jù)來(lái)保護(hù)各自的利益，交易雙方因?yàn)槎袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)可能是巨大的。比如外匯保證金交易，國(guó)外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能保障中國(guó)投資者的權(quán)益的，投資者對(duì)國(guó)外監(jiān)管的法律不熟悉，對(duì)于投資者有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

包括私募股權(quán)(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)、杠桿并購(gòu)(Leveraged Buyout)、基金的基金(Fund of Funds)、實(shí)物實(shí)盤交易、實(shí)物保證金交易、證券化資產(chǎn)、對(duì)沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等。

另類投資產(chǎn)品最大的法律風(fēng)險(xiǎn)是相關(guān)法律制度的缺失，無(wú)健全的可以依據(jù)的規(guī)范  ，這些產(chǎn)品大多處于實(shí)踐和摸索中，一些產(chǎn)品借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的操作方式，但因?yàn)榉ㄓ蚝蛧?guó)家間存在比較大的差異，一些做法不適用于或不成熟適用于我國(guó)。存在很大的發(fā)展空間。

私募股權(quán)(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)是近幾年非?；钴S的投資方式。但也呈現(xiàn)出大量的法律風(fēng)險(xiǎn)。包括法律制度，監(jiān)管層面的法律風(fēng)險(xiǎn)，合法募集和非法融資的甄別，信息不對(duì)稱、被投企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制、外部法律環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)、投資利益的保障、退出機(jī)制的完善等等法律風(fēng)險(xiǎn)。目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已加強(qiáng)私募股權(quán)的監(jiān)管力度，未來(lái)依然是投資的熱點(diǎn)和重要領(lǐng)域。

綜上，家族財(cái)富管理中現(xiàn)金資產(chǎn)管理是一個(gè)非常復(fù)雜、廣泛和深度的領(lǐng)域，每一部分都非常專業(yè)、復(fù)雜，在此，筆者只做一個(gè)簡(jiǎn)單和基礎(chǔ)的梳理，供大家從整體上做個(gè)了解。