1.14日，美的集團(tuán)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)15%-20%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)區(qū)間198-208億元。

（美的集團(tuán)業(yè)績(jī)預(yù)告，來(lái)源公司公告）

相較于2017年全年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.70%，面臨著地產(chǎn)行業(yè)后周期以及整體消費(fèi)羸弱的雙重沖擊，美的集團(tuán)2018 年的全年業(yè)績(jī)可以說(shuō)是符合市場(chǎng)預(yù)期的。

家電行業(yè)大龍頭，各項(xiàng)業(yè)務(wù)市占率均列行業(yè)前列

自2013年美的集團(tuán)整體上市后，營(yíng)業(yè)收入非常穩(wěn)健。2013-2017年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.8%，增速明顯高于大家電行業(yè)平均營(yíng)收增速。

2017年全年，美的集團(tuán)更是以2419億元的營(yíng)業(yè)總收入以及172.8億元的凈利潤(rùn)蟬聯(lián)了中國(guó)家電行業(yè)榜首的地位。2017年?duì)I收增速高達(dá)51.35%，相較行業(yè)平均的39.5%，公司完美領(lǐng)跑家電行業(yè)。

（美的集團(tuán)營(yíng)收、凈利潤(rùn)變化）

營(yíng)收快速擴(kuò)張的同時(shí)，公司盈利規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，凈利率水平逐年提高。2014-2016年凈利率逐年提高，且均高于行業(yè)平均水平，2017年則因?yàn)榕c庫(kù)卡并表拖累導(dǎo)致凈利潤(rùn)率出現(xiàn)下滑。

（毛利率、凈利率水平變化）

近年來(lái)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)逐漸實(shí)現(xiàn)多元化，2018上半年暖通空調(diào)、消費(fèi)電器、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)營(yíng)收占營(yíng)收比分別為 44.8%、38.8%、8.8%。

（2018年上半年主要業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)占比）

其中暖通空調(diào)毛利率30.3%，毛利率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)電器毛利率25.6%，同比提升0.28個(gè)百分點(diǎn)；機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)整合效果良好，毛利率同比大幅提升9.73%至 24.4%。

在三大白電中，空調(diào)具有“一戶多機(jī)”的特點(diǎn)，作為公司的主力產(chǎn)品，空調(diào)的市占率穩(wěn)定在25%左右，與格力電器形成穩(wěn)定的雙寡頭格局。

公司以空調(diào)立基，同時(shí)又保持冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)的地位穩(wěn)固。目前在冰箱、洗衣機(jī)市場(chǎng)上，海爾與美的牢牢保持著內(nèi)銷市場(chǎng)市占率的前兩位。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2018年1-10月洗衣機(jī)累計(jì)內(nèi)銷市場(chǎng)份額海爾34.82%，美的系30.49%，美的系近來(lái)年市場(chǎng)份額提升明顯，二者內(nèi)銷出貨量可以說(shuō)已經(jīng)非常接近。

（洗衣機(jī)市場(chǎng)市占率情況，來(lái)源產(chǎn)業(yè)在線）

除此之外，根據(jù)中怡康線下市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)旗下多類小家電均保持行業(yè)第一的地位，電磁爐、電壓力鍋、電飯煲市占率均在40%左右。

可以說(shuō)美的集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)布局堪稱國(guó)內(nèi)最優(yōu)，除去大白電中堪稱地表盈利最強(qiáng)、毛利率最高的的空調(diào)業(yè)務(wù)占據(jù)了公司45%左右收入貢獻(xiàn)；處于朝陽(yáng)期的小家電領(lǐng)域中，公司產(chǎn)品可以說(shuō)是傲視同儕，雄踞國(guó)內(nèi)第一；同時(shí)公司還保持了在冰箱洗衣機(jī)等細(xì)分行業(yè)中均處于領(lǐng)先的地位。

吸收合并小天鵝，整合發(fā)力產(chǎn)品高端化升級(jí)

2018年10月23日，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱將發(fā)行A股股份吸收合并小天鵝。待換吸收合并股結(jié)束后，小天鵝將最終實(shí)現(xiàn)退市。

小天鵝的股權(quán)結(jié)構(gòu)可謂是一波三折，控股股東從無(wú)錫市國(guó)資委到斯威特，再回到無(wú)錫國(guó)資委再到無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展集團(tuán)。最終2008年美的電器持股小天鵝24.01%股份成為其第一大股東，截至目前，美的集團(tuán)直接或間接持股小天鵝52.67%。

（小天鵝近年來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)）

2008-2017年，十年間，小天鵝股價(jià)累計(jì)上漲493%。營(yíng)收從42.93億元增至213.85億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.53%；歸母凈利潤(rùn)從0.4億元增至15.06億元，復(fù)合增長(zhǎng)率49.65%。

尤其是自2012年開(kāi)始，美的為改善家電企業(yè)生產(chǎn)與市場(chǎng)脫節(jié)的問(wèn)題，率先進(jìn)行了“T+3”模式的改革。要求公司根據(jù)客戶訂單再進(jìn)行生產(chǎn)，并在小天鵝內(nèi)部進(jìn)行了嘗試。

（ “T+3”客戶訂單驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)銷模式）

自2013年起小天鵝營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)階梯式的穩(wěn)步增長(zhǎng)，市值從被美的收購(gòu)時(shí)的70億元，到現(xiàn)在300億市值，增值4倍不止。

（小天鵝2009年以來(lái)營(yíng)收、凈利潤(rùn)變動(dòng)）

作為美的旗下優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，小天鵝的成長(zhǎng)抓住了洗衣機(jī)行業(yè)更新?lián)Q代的升級(jí)浪潮。從波輪到滾筒，小天鵝利用自身產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，借助美的集團(tuán)的渠道優(yōu)勢(shì)，趁著海爾進(jìn)行高端化轉(zhuǎn)型的間隙，以中低價(jià)位的滾筒洗衣機(jī)快速占據(jù)市場(chǎng)份額。

2017年，美的系的洗衣機(jī)市場(chǎng)份額一度超越海爾。但隨著整體家電市場(chǎng)需求開(kāi)始低迷，今年1-10月份洗衣機(jī)行業(yè)增速較去年出現(xiàn)下滑，甚至連滾筒洗衣機(jī)增速也下滑明顯。

由于高端家電市場(chǎng)毛利高、品牌美譽(yù)度高，家電市場(chǎng)增量現(xiàn)階段已逐步邁入高端品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)。去年以來(lái)小天鵝積極提價(jià)向中高端轉(zhuǎn)型，但市場(chǎng)份額再次被海爾拉開(kāi)了差距。

受整體市場(chǎng)影響，海爾去年前三季度營(yíng)收增速也有所下降。但旗下高端品牌卡薩帝卻持續(xù)保持著高速增長(zhǎng)，去年前三季度增速高達(dá)49%。

青島海爾和美的集團(tuán)一樣，同樣選擇了多元化發(fā)展。公司現(xiàn)階段有六大品牌，以海爾為支點(diǎn)，向下延伸有統(tǒng)帥，向上延伸有卡薩帝，向外延伸有日本AQUA、新西蘭Fisher&Paykel、美國(guó)GEAppliances。

海爾旗下多個(gè)品牌形成分層級(jí)的品牌矩陣，市場(chǎng)定位清晰。相比小天鵝高端品牌比佛利，從功能、種類以及數(shù)量上都弱于卡薩帝品牌，且相較于卡薩帝全品類的高端品牌，小天鵝單品發(fā)力更是難以抗衡海爾。

因此，美的集團(tuán)整合小天鵝可謂是勢(shì)在必行。在品牌發(fā)展初期，單產(chǎn)品更容易做強(qiáng)做大。但隨著市場(chǎng)的深化，將小天鵝納入麾下，基于一個(gè)集團(tuán)下，既能幫助美的完善品牌矩陣，統(tǒng)一發(fā)力高端產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，同時(shí)也能幫助小天鵝更好的找準(zhǔn)市場(chǎng)定位。

為什么是美的集團(tuán)，而不是格力電器？

就在美的集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的2天后，格力電器在珠海召開(kāi)了2019年第一次臨時(shí)股東大會(huì)。會(huì)上董明珠全票連任公司董事長(zhǎng)，同時(shí)公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)。

公司預(yù)計(jì)2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2000-2010億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)260-270億元，同比增長(zhǎng)16%-21%。

（格力電器2018年業(yè)績(jī)快報(bào)）

按照公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收情況，我們推算，格力電器四季度收入513-523億元，同比增長(zhǎng)37%-40%；歸屬母公司凈利潤(rùn)49-59億元，同比下降14%-29%。

相較于2017年同期營(yíng)收增速36.24%，公司2018年繼續(xù)保持了較高的營(yíng)收增長(zhǎng)。但相較于2017年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速44.87%，2018年盈利情況出現(xiàn)了明顯的下滑。2018年前三季度公司還保持著超過(guò)35%以上的凈利潤(rùn)增速，那么格力電器的四季度究竟發(fā)生了什么？

作為格力電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2018年上半年，空調(diào)銷售占到公司整體營(yíng)收比例82.4%，小家電占比僅有1.7%，其他業(yè)務(wù)占比15.9%。如果從公司的毛利來(lái)看，空調(diào)業(yè)務(wù)更是占據(jù)了格力電器2018年上半年整體毛利的95%以上，可謂是一頭獨(dú)大。

（格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收與毛利占比對(duì)比）

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2018年前十月，空調(diào)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量12876萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.60%；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)總銷量1.31億臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.56%。

如果從月度數(shù)據(jù)的回溯來(lái)看，空調(diào)銷量在今年呈現(xiàn)出明顯的前高后低態(tài)勢(shì)。上半年延續(xù)2017年的出貨量，增速較高，月度增速普遍在15%上下浮動(dòng)。但是進(jìn)入下半年，空調(diào)出貨量急速下滑。從7月份開(kāi)始，已連續(xù)四個(gè)月累計(jì)銷量出現(xiàn)下滑。

我們都知道，2017年受到夏季高溫氣候影響，極大的催生了空調(diào)出貨量的異常增速數(shù)據(jù)。2018年高溫天氣明顯不如2017年突出，因此從需求端來(lái)看就出現(xiàn)了明顯的下滑。

如果再?gòu)?span>供給端來(lái)看，2017年初行業(yè)庫(kù)存還處在相對(duì)低位，但受到旺季銷售的帶動(dòng)，2018年行業(yè)整體庫(kù)存處在高位?？梢哉f(shuō)渠道進(jìn)一步吸納的能力非常有限，空調(diào)行業(yè)實(shí)際已進(jìn)入相對(duì)去庫(kù)存的階段。

站在這樣的背景下，董小姐和她的格力電器其實(shí)也一直在嘗試拓展其他市場(chǎng)。在過(guò)去一年時(shí)間里，董小姐上熱搜的次數(shù)可真是不少。格力電器收購(gòu)珠海銀隆進(jìn)軍新能源汽車，遭股東大會(huì)否決時(shí)，董小姐當(dāng)場(chǎng)怒懟大小股東的視頻可謂傳遍網(wǎng)絡(luò)。

除去新能源汽車，格力電器在2015年也曾殺入智能手機(jī)領(lǐng)域，但在手機(jī)行業(yè)下滑的周期背景下，我真的是看不出格力做手機(jī)的出路在哪里。

現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)回答前面的問(wèn)題，四季度格力電器究竟發(fā)生了什么？我猜想研發(fā)投入的大幅增加或許可以解答我們的這個(gè)疑問(wèn)，也就是格力在拼命地嘗試轉(zhuǎn)型，當(dāng)然這一切等到年報(bào)出來(lái)時(shí)我們可以再來(lái)做個(gè)驗(yàn)證。

但正如我們前文提到的，在品牌發(fā)展初期，單產(chǎn)品更容易做強(qiáng)做大。顯然家電市場(chǎng)目前已進(jìn)入成熟期，就算空調(diào)做的再好，多品類發(fā)展的美的集團(tuán)從競(jìng)爭(zhēng)力上看，也還是要比格力電器好那么一些。

結(jié)語(yǔ)

作為同一個(gè)賽道競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，美的集團(tuán)面臨著和格力電器同樣的市場(chǎng)環(huán)境。家電作為房地產(chǎn)后周期行業(yè)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響很大。

目前我國(guó)家電行業(yè)內(nèi)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)的普及可以說(shuō)已經(jīng)基本完成，未來(lái)行業(yè)的需求將有很大一部分來(lái)自于產(chǎn)品的更新?lián)Q代。

除去吸收合并小天鵝，美的集團(tuán)在2016年還做了一件大事，那便是收購(gòu)國(guó)際工業(yè)機(jī)器人四大家族中庫(kù)卡公司94.55%的股權(quán)。

盡管從現(xiàn)階段來(lái)看，收購(gòu)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了部分的拖累。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，庫(kù)卡擁有頂尖的控制器和控制算法，在工業(yè)機(jī)器人這條賽道上，美的集團(tuán)的布局已然領(lǐng)先。