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涂料行業(yè)深度報告：千億美金市場 國內(nèi)企業(yè)逐步突圍 時間：2018年09月17日 中財網(wǎng) 國內(nèi)部分企業(yè)在細分領(lǐng)域初具規(guī)模和影響力 近年國內(nèi)涂料上市公司數(shù)量增多，產(chǎn)業(yè)和資本融合加速。目前部分專注于細分領(lǐng)域的涂料企業(yè)，如東方雨虹（防水涂料）和三棵樹（墻面涂料）等，通過不斷拓展環(huán)保和高性能產(chǎn)品以及產(chǎn)品和服務(wù)一體化的模式，逐漸建立規(guī)模和品牌影響力。另一方面，以萬華化學(xué)為代表的國內(nèi)化工龍頭，通過切入產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)（如樹脂），逐步向終端延伸，未來有望成為國內(nèi)涂料行業(yè)重要的新生力量；此外，強力新材（UV-LED 光固化樹脂）、坤彩科技（珠光顏料）等公司也是細分功能材料領(lǐng)域具備特色的企業(yè)。 千億美金廣闊市場 涂料廣泛用于建筑、交通、家居等行業(yè)，2017 年全球產(chǎn)量7144 萬噸，產(chǎn)值約1929 億美元，國內(nèi)產(chǎn)量2036 萬噸，產(chǎn)值約640 億美元。預(yù)計未來3-5 年國內(nèi)涂料市場將保持7%的總體增速，2020 年市場規(guī)模有望達2500萬噸。全球重要企業(yè)PPG、宣偉等收入超百億美元，利潤超過10 億美元。 環(huán)保型涂料發(fā)展前景良好，部分功能性涂料進口替代空間廣闊環(huán)保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、無溶劑涂料、光固化涂料等，目前國內(nèi)溶劑型涂料占比達52%，我們認為環(huán)保型涂料份額提升空間較大；分領(lǐng)域來看，建筑涂料80%左右已使用水性乳膠漆，木器和建材領(lǐng)域?qū)ν苛瞎δ苄砸筝^高，仍以溶劑型產(chǎn)品為主，具備增長潛力。同時，防腐涂料、汽車涂料等部分高端領(lǐng)域80%被國外企業(yè)占據(jù)，進口替代空間廣闊。 產(chǎn)業(yè)鏈部分重要原材料依賴進口 2016 年以來上游原材料價格普遍上漲，涂料行業(yè)盈利水平隨之下降。主要原材料中，丙烯酸樹脂（水性涂料原料）和環(huán)氧樹脂進口量較大，顏填料市場以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，部分功能性產(chǎn)品（如光固化樹脂、珠光填料）增長較快，部分助劑（包括乳化劑、流變助劑、消泡劑、分散劑、潤滑劑和耐磨劑等）仍依賴外企供應(yīng)。 外資企業(yè)主導(dǎo)，產(chǎn)品和渠道是競爭核心 涂料具備一定消費品屬性，行業(yè)集中度偏低，2017 年全球CR4 占比低于30%，CR8 占比低于40%；同年國內(nèi)涂料規(guī)模以上企業(yè)2057 家，CR4 約11.4%，CR8 約15%，CR100 不足40%，分散程度更高；2017 年中資企業(yè)收入占比達到71.6%，但產(chǎn)銷前十的企業(yè)以外資或外企為主，銷售額前十名的本土企業(yè)僅東方雨虹和嘉寶莉2 家。結(jié)合巨頭PPG、宣偉和立邦的成長路徑，我們認為產(chǎn)品和渠道（銷售與服務(wù)）是行業(yè)主要競爭因素，同時，適時并購也為龍頭企業(yè)提供了跨越式發(fā)展的良機。 風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，下游需求不達預(yù)期風(fēng)險，新品及銷售渠道推廣不達預(yù)期風(fēng)險。 |
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