來源：慧保天下　　

　　近期，不斷有個(gè)別股東出清保險(xiǎn)公司股權(quán)的消息傳來：

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)清空百年人壽股權(quán)，長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)超過1/3的股權(quán)被第二三大股東集體掛牌出售，而在更早之前，安盛天平的中方股東天茂集團(tuán)(5.640, 0.00, 0.00%)等放棄了全部50%的股權(quán)，安盛天平從合資險(xiǎn)企正式變身為外資獨(dú)資險(xiǎn)企……

　　雖然各家公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原委各不相同，大多也都有資本接盤，但同時(shí)值得注意的是，個(gè)別公司的股權(quán)交易并不順利。

　　而更重要的是，隨著行業(yè)發(fā)展趨緩，一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)開始憂慮：如果公司發(fā)展遲遲未能達(dá)到股東預(yù)期，不排除一些股東會(huì)心灰意冷，而這會(huì)進(jìn)一步加劇某些亟待增資的險(xiǎn)企的困境。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)27億元退出百年人壽

　　12月17日，綠城中國(guó)發(fā)布公告稱，其已與賣方（單一主體）簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以27.18億元收購(gòu)百年人壽11.55%股權(quán)。雖然沒有公布出讓方具體名稱，但是對(duì)照百年人壽股東，不難發(fā)現(xiàn)，只有第一大股東萬(wàn)達(dá)集團(tuán)符合條件。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將百年人壽11.55%的股權(quán)售予綠城中國(guó)，這意味著，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將徹底退出百年人壽，徹底退出保險(xiǎn)業(yè)。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)是在保險(xiǎn)資金逐漸在資本市場(chǎng)引發(fā)更多人關(guān)注的2014年，才開始真正介入到保險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)中的，從2014年到2015年，其先后從百年人壽原股東國(guó)電電力(2.480, 0.00, 0.00%)、時(shí)代萬(wàn)恒(6.160, 0.00, 0.00%)手中收購(gòu)了合計(jì)占比11.55%的股權(quán)，成為百年人壽第一大股東。

　　不過相較于寶能控股前海人壽、恒大控股恒大人壽，同為國(guó)內(nèi)最知名的房地產(chǎn)企業(yè)之一，萬(wàn)集團(tuán)達(dá)卻始終未能控股百年人壽。實(shí)際上，萬(wàn)達(dá)不是沒有這種心思，但在股權(quán)較為分散的百年人壽，這一想法受到了來自其他股東的阻力，最終未能實(shí)現(xiàn)。

　　要知道，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)本來是有著更大抱負(fù)的。在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)2016年的工作報(bào)告中曾透露，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已在上海注冊(cè)成立萬(wàn)達(dá)金融集團(tuán)，注冊(cè)資本100億。萬(wàn)達(dá)金融集團(tuán)下設(shè)網(wǎng)絡(luò)金融、飛凡科技、保險(xiǎn)、投資等公司，很快集團(tuán)還會(huì)增加新的成員。

　　不過，至少?gòu)谋ｋU(xiǎn)業(yè)的布局來看，萬(wàn)達(dá)之后未能有進(jìn)一步的拓展，而如今，更是徹底地放棄了僅有的保險(xiǎn)公司股權(quán)。

　　近年來，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)收縮，先是以78億元的價(jià)格售出萬(wàn)達(dá)影業(yè)部分股權(quán)，接著以200多億元的價(jià)格將旗下77家酒店賣給富力地產(chǎn)，其后又將萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目以438.44億元的價(jià)格賣給融創(chuàng)中國(guó)……而現(xiàn)在，保險(xiǎn)也成為其瘦身計(jì)劃的一部分。

　　百年人壽的償付能力三季度報(bào)顯示，三級(jí)度末，其核心償付能力充足率91.19%，綜合償付能力充足率為103.77%，已經(jīng)十分接近監(jiān)管紅線，正亟待增資。不知道這是否也是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇清盤的另外一個(gè)原因。

　　武鋼集團(tuán)、中電工程同時(shí)拋售長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)

　　近期，另外一家被第二、三大股東公開掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)的保險(xiǎn)公司是長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)。

　　12月20日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所和北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌項(xiàng)目信息顯示，武鋼集團(tuán)和中電工程分別掛牌擬出清持有的長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)18.67%和16.67%的股份，武鋼集團(tuán)和中電工程分別是長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)第二、第三大股東，也是發(fā)起股東。

　　長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)，是第一家總部設(shè)在湖北省的法人財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在馬太效應(yīng)顯著的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，這是一家并沒有多少存在感的財(cái)險(xiǎn)公司，但其背景實(shí)力其實(shí)不容小覷。現(xiàn)有6家股東中，除湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司是湖北省屬國(guó)企外，其余5家均隸屬于國(guó)資委。其中大股東國(guó)電集團(tuán)以及子公司國(guó)電資本總共持有該公司34%的股份，系該公司的實(shí)際控制人。

　　理論上，有著雄厚股東背景的財(cái)險(xiǎn)公司往往有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，單單股東業(yè)務(wù)就足以為其帶來不菲的保費(fèi)收入。

　　從長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)官網(wǎng)介紹來看，“做強(qiáng)股東業(yè)務(wù)、做優(yōu)市場(chǎng)業(yè)務(wù)”的確一直是該公司最重要的經(jīng)營(yíng)方針。而從其年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，股東業(yè)務(wù)也確實(shí)一直是其最重要的業(yè)務(wù)構(gòu)成。2017年，僅其從國(guó)電集團(tuán)及其旗下企業(yè)收取的保費(fèi)就達(dá)到了2.81億元，在全部保費(fèi)收入中占比36%以上。

　　但遺憾的是，盡管有股東業(yè)務(wù)的強(qiáng)力支撐，但長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)7年發(fā)展并不盡如人意。

　　就保費(fèi)收入而言，前幾年還在保持快速增長(zhǎng)，但到2017年，卻出現(xiàn)了同比8%以上的降幅。就凈利潤(rùn)而言，也已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。而根據(jù)其償付能力報(bào)告，2018年前三季度，其虧損額度也已經(jīng)接近1億元。

　　業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，而又每況愈下，或許正是其第二、三大股東同時(shí)掛牌出讓股權(quán)的重要原因所在。

　　此次第二大、第三大股東一起出清所持長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，對(duì)于長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)來說，無(wú)疑于一個(gè)巨大的變數(shù)，因?yàn)槎吖蓹?quán)相加，持股比例達(dá)到35.34%，超過第一大股東國(guó)電集團(tuán)及其子公司國(guó)電資本持股比例之和，足以影響未來長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)的決策格局。

　　還有誰(shuí)在退出保險(xiǎn)業(yè)

　　除上文提及的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以及武鋼集團(tuán)、中電工程外，2018年還有許多企業(yè)已經(jīng)退出保險(xiǎn)業(yè)，或者減持保險(xiǎn)公司股權(quán)。（詳見下表）

　　例如，11月26日，安盛天平的以天茂集團(tuán)為首的五家中資股東與法國(guó)安盛簽訂股份出售和購(gòu)買協(xié)議，同時(shí)出售所持全部安盛天平股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)達(dá)約46億元人民幣。交易完成后，法國(guó)安盛將100%控股安盛天平。

　　例如，2018年三家股東相繼售出華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股權(quán)，分別是深圳億鑫投資、江蘇悅達(dá)投資(4.710, 0.00, 0.00%)、國(guó)旅貿(mào)易。

　　再例如，海航集團(tuán)徹底告別新光海航人壽，將其所持50%股權(quán)盡數(shù)售出。

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　　當(dāng)然，整體來看，這些都只是正常的保險(xiǎn)公司股權(quán)交易而已，無(wú)論是由于股東方的戰(zhàn)略考量，還是保險(xiǎn)公司自身經(jīng)營(yíng)不當(dāng)，都是一個(gè)健全的市場(chǎng)中再正常不過的現(xiàn)象。但將這些與2018年以來的保險(xiǎn)市場(chǎng)萎靡的表現(xiàn)相結(jié)合，卻又多了一層意味。

資料來源：中保協(xié)官網(wǎng)、相關(guān)媒體報(bào)道

　　熱鬧之下，隱憂已顯

　　最近一次保險(xiǎn)市場(chǎng)擴(kuò)容潮出現(xiàn)在2013年之后，彼時(shí)，保險(xiǎn)公司負(fù)債端以及資產(chǎn)端都剛剛經(jīng)過一輪市場(chǎng)化改革，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式的公司開始“彎道超車”，為追求高收益以及其他目的，個(gè)別保險(xiǎn)公司開始在資本市場(chǎng)頻頻舉牌。

　　到2015年，隨著萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革的完成，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債模式更是達(dá)到“鼎盛時(shí)期”，“財(cái)大氣粗”的保險(xiǎn)公司成為了資本市場(chǎng)最“耀眼”的存在，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。也是在這期間，大量資本開始涌入保險(xiǎn)業(yè)，據(jù)當(dāng)時(shí)的可靠數(shù)據(jù)，到2015年底，排隊(duì)批籌的險(xiǎn)企數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了兩百多家。

　　直到現(xiàn)在，一些資本對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)仍抱有極大興趣，雖然監(jiān)管已經(jīng)暫停保險(xiǎn)公司審批——2018年尚未有一家保險(xiǎn)公司獲批籌建，但依然有公司志在保險(xiǎn)牌照。這從大多數(shù)保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓都能找到接盤方且價(jià)格還頗為誘人就可見一斑。就在近期，上市公司寧波高發(fā)(14.690, 0.00, 0.00%)還公告稱，公司擬出資不超2億元，與均勝電子(23.830, 0.00, 0.00%)一同發(fā)起設(shè)立一家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

　　但市場(chǎng)已經(jīng)開始隱隱不安，不少業(yè)內(nèi)人士開始擔(dān)心保險(xiǎn)公司不再吸引資本。這種憂慮產(chǎn)生的最直接原因之一就是保險(xiǎn)市場(chǎng)在即將過去的2018年發(fā)展快速放緩。

　　雖然中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)仍然是世界上增長(zhǎng)最快的保險(xiǎn)市場(chǎng)之一，但很明顯市場(chǎng)發(fā)展邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，過去粗放的高舉高打的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，保險(xiǎn)公司，無(wú)論是壽險(xiǎn)公司還是財(cái)險(xiǎn)公司都必須轉(zhuǎn)向存量管理，通過精耕細(xì)作、經(jīng)營(yíng)客戶，贏得進(jìn)一步的發(fā)展。

　　一些保險(xiǎn)公司人士不無(wú)擔(dān)憂地表示，一些股東因?yàn)樵谶^去幾年看到保險(xiǎn)公司“圈錢”容易，于是斥巨資發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司，結(jié)果實(shí)際發(fā)展情況卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，已經(jīng)有了心灰意冷的跡象，這會(huì)直接將一些償付能力吃緊、亟需注資中小險(xiǎn)企推入更加艱難的境地。

　　值得注意的是，12月4日，信泰人壽4700萬(wàn)被查封股權(quán)在阿里司法拍賣平臺(tái)被公開拍賣，不過最終遭遇流拍。統(tǒng)計(jì)顯示，自2015年以來，信泰人壽的股權(quán)被拍賣次數(shù)多達(dá)21次，在這21次拍賣中，有些股權(quán)是經(jīng)過第二次甚至第三次拍賣才最終確定買家。

　　2017年，涌金投資、國(guó)金鼎興投資、拉薩亞祥興泰投資以及北京廣廈京都置業(yè)4家股東擬轉(zhuǎn)讓其所持長(zhǎng)城人壽股份。最初的意向接盤方為北京華業(yè)資本(2.700, 0.00, 0.00%)，但在2018年，由于北京華業(yè)資本被監(jiān)管認(rèn)定不符合有關(guān)資質(zhì)，交易宣告失敗。

　　而個(gè)別被監(jiān)管勒令更換股東的保險(xiǎn)公司，迄今也未能順利達(dá)成目標(biāo)。

　　凜冬將至，變得不僅僅是保險(xiǎn)公司，更是資本本身。

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責(zé)任編輯：趙子牛