任老師提的投資討論問題，簡單談談自己的看法。這些問題提的挺好，都是投資中很重要的問題，即是“知識”，也是“常識”，看起來簡單，實際上卻很難。很多人都知道，但卻不一定懂得。即使是懂得，也不見得能夠嚴于律己、知行合一。所以互相討論交流一下，我也學習學習。任老師不讓在原帖下發(fā)表評論，那我只能另開一貼了。歡迎各位老師批評指正，謝謝！

問題原文：

有些問題看似簡單，操作起來其實也沒那么容易。討論下吧，畢竟三人行必有我?guī)熝?h-char unicode="2026">……
1、持有是否等于買入？
2、什么是安全邊際？
3、如何劃定你的能力圈？
4、什么是（企業(yè)）“核心競爭力”？
5、如何給股票估值？
6、船與船長誰更重要？
7、何時賣出？
8、買入持有還是搞動態(tài)平衡？
9、主動投資適用于大多數(shù)人嗎？
10、未來20年你的（年均）期望回報并說說理由？
如無修改意見，下周開始討論，大約每周一題。

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下面是我個人的一點見解：

1、持有是否等于買入？
持有肯定不等于買入！分清買入、賣出、持有的標準，答案就顯而易見了。
投資者買入股票的標準是“價格大幅低于價值”，當股票價格大幅低于內(nèi)在價值的時候，極度低估的時候，就值得買，可以買。
賣出的標準則相反，是“價格大幅高于價值”，股價高估的時候，就應該賣，可以賣。
但是當股價上漲到略低于價值的時候，或者與價值相差無幾的時候你會繼續(xù)持有嗎？一般情況下會繼續(xù)持有，因為這個時候不符合賣出的標準，也不符合買入的標準。沒有明顯的低估就無需買，沒有明顯的高估自然也無需賣，當然應該繼續(xù)持有。持有的標準與買入的標準不同，所以持有當然不等于買入！
分清標準，就會更容易理解期間的道理：1買入標準是“價格大幅低于價值”。2賣出標準是“價格大幅高于價值”。3持有標準是 買入后“價格沒有明顯的高于價值”。當然前提是企業(yè)沒有變壞，也沒有更好的其它投資機會。這樣看起來，問題的答案就明顯了。

2、什么是安全邊際？
簡單點來說：安全邊際＝股票內(nèi)在價值 — 股票市場價格。價值比價格大的越多，安全邊際就越大。價值比價格大的越少，安全邊際就越小。如果價值等于價格，那么就沒有安全邊際。再如果價值小于價格，那么安全邊際將是負數(shù)，此時沒有安全，有的只是風險。
安全邊際也可以從股票投資中的多個方面來體現(xiàn)，首先投資者在評估企業(yè)價值的時候，要盡量去了解企業(yè)，只有評估自己看得懂的東西，才能使自己的價值評估結(jié)果盡量的接近正確，這是在分析中留有的安全邊際。
再者，評估企業(yè)內(nèi)在價值的時候，盡量保守的預測未來，無論看起來多么美好的發(fā)展前景，一定不要太過樂觀的高估其成長性，評估價值要盡量保守，這也是在估值中為自己留有的安全邊際。
否則你可能因評估自己不了解的企業(yè)，或者太過樂觀的估計企業(yè)的內(nèi)在價值，從而使得看起來具有的安全邊際失去作用。
安全邊際是什么？保守的評估自己了解的企業(yè)，得出一個保守的價值，在加上大幅低于此價值的價格，這就是投資中的安全邊際。

3、如何劃定你的能力圈？
能力圈應該是先于安全邊際的，能力圈就是呆在自己了解的行業(yè) 企業(yè)中去分析、評估、尋找投資機會。如果不呆在自己的能力范圍內(nèi)，去評估不了解的東西，買入不了解的東西，自然也就無法估計其價值，沒有了價值的標尺，也就分不清價值與價格的差距，自然也就不存在前面的安全邊際。能力圈范圍多大不重要，也不需要去刻意的劃分自己的能力圈在哪里，只要能大致看懂一家公司的商業(yè)模式、發(fā)展前景、財報數(shù)據(jù)，也就屬于是能力圈之內(nèi)了。如果相反看不懂，那就不是自己能力范圍內(nèi)的事，遠離就好。我不確定自己的能力圈在哪里，但是我只關(guān)注少數(shù)的我認為自己看得懂，也足夠優(yōu)秀的公司。大概只有幾十家公司，幾個行業(yè)而已。

4、什么是（企業(yè)）“核心競爭力”？
企業(yè)核心競爭力又稱企業(yè)“長期競爭優(yōu)勢”，也就是投資者常說的“護城河”。帕特.多爾西在巴菲特的護城河一書中講的挺好，什么企業(yè)的護城河：1企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)，如品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無法效仿的產(chǎn)品或服務。2企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務讓客戶難以割舍，就形成了一種讓企業(yè)擁有定價權(quán)的客戶轉(zhuǎn)換成本。3有些幸運的公司還可以受益于網(wǎng)絡經(jīng)濟效應，這是一種非常強大的經(jīng)濟護城河，它可以把競爭對手長期地拒之門外。4有些企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成成本優(yōu)勢，這就讓他們能以低于競爭對手的價格出售產(chǎn)品或服務。
當然，還有其它方面的護城河，但是有些護城河并不具備持久性，或者說相對來說被對手超越的可能性大，自然也就不算長期競爭優(yōu)勢。

5、如何給股票估值？
估值最多也就是接近正確而已，沒有精確的方法，企業(yè)價值不會像刻在石頭上的數(shù)字一樣經(jīng)久不變。估值之前有幾個前提：1盡量了解企業(yè)、2盡量保守的評估、3著眼于長期。股票估值的方法太多了，不過沒有一種方法能夠精確的估計企業(yè)價值。最受價投推崇的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，但我并不認為這是一種計算方法，而僅僅是估值的思維邏輯而已。“自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值”更重要的是為投資者提供了一種正確的估值思維方式，而不是具體計算價值的方法。最重要的幾點啟示，1是自由現(xiàn)金流比經(jīng)營現(xiàn)金流和凈利潤更能真實反應企業(yè)的盈利能力。2是未來的一元錢不等于今天的一元錢，是需要折現(xiàn)的。3是要以長期眼光來評估企業(yè)。
雖然無法精確計算內(nèi)在價值，但是這并不耽誤投資者做出正確的投資決策。如果你對一家企業(yè)足夠了解，就能大致的知道這家公司值多少錢，當市場極端走勢的時候，“股價大幅高估”或者“股價大幅低估”一般并不難判斷。估值追求的不是精確與否，而是正確與否。不需要知道企業(yè)具體值多少錢，只需知道企業(yè)的價值相對于目前的價格是否足夠低估到值得買入？還是高估到值得賣出？這些就夠了！

6、船與船長誰更重要？
對于小公司來說，肯定是船長重要，小公司由于規(guī)模的原因，船長能更全面的掌控全船，船的穩(wěn)定與方向船長一人就能夠全面顧及。但是大公司則不同，大公司更多的是靠船本身的商業(yè)前景、船體結(jié)構(gòu)、群體力量。舉一個不恰當?shù)臉O端例子：一個10人的小商店，即使所面臨的行業(yè)前景較差，但是依靠能力非凡店長的個人力量，也能活的不錯。但是大公司則不同，如果是一家非常大的公司，處于差的競爭與前景之中，當家人再優(yōu)秀，恐怕也難以改變頹勢。小公司更多的是靠船長，而大公司更多的是靠船本身。

7、何時賣出？
賣出的三點原因：1當極端行情，價格大幅高于價值的時候，就應該賣出，再優(yōu)秀的公司我也會賣。2當公司基本面確定已經(jīng)變差的時候，就應該賣出，當然企業(yè)短期一兩年的業(yè)績我并不在意。3當發(fā)現(xiàn)更好的投資機會，也可以考慮賣出。這個最容易犯錯，很多人總是一山望著一山高，需要謹慎。

8、買入持有還是搞動態(tài)平衡？
我個人沒有這種概念，不會刻意的長期持有，也不會去刻意的搞動態(tài)平衡，我的買入賣出都是依據(jù)原則行事。我既不贊成買入之后永遠不賣，也不會頻繁交易或者搞什么動態(tài)平衡。我的投資依據(jù)很簡單，就是依據(jù)價值與價格行事。在我關(guān)注的那些公司中，價格大幅低于價值我就買，價格大幅高于價值我就賣，其它時間就是等。我不會因為平衡組合去刻意的買入自己不了解的行業(yè)或者不了解的企業(yè)，更不會為了平衡而買入機會低估的不明顯的股票。即使重倉一兩個行業(yè)，三四家公司，我也不在乎。我只關(guān)注自己認為好的、能夠大致看得清的少數(shù)企業(yè)股票，其它的不關(guān)注。

9、主動投資適用于大多數(shù)人嗎？
不適合，70%的人不具備選出好企業(yè)的能力，80%的人不具備選出好企業(yè)+估計價值的能力，95%的人不懂常識、不夠理性、沒有耐心。所以我認為大部分人都適當投資指數(shù)基金或者遠離股市。但是一個事實確是：市場中大部分的人認為自己具備這些能力，認為自己的投資水平遠遠超過市場平均水平。也許短期的業(yè)績由于運氣的原因會顯得自己很明智，但是長期業(yè)績證明大多數(shù)都太過自信、自大了。

10、未來20年你的（年均）期望回報并說說理由？
沒有太具體的期望回報，但是一個理想下限是：我期望自己的長期的收益率能夠大幅戰(zhàn)勝通脹，并且戰(zhàn)勝市場。不給自己設(shè)定回報期望的原因之一是，市場總在不斷的變化。如果自己刻意的設(shè)定投資回報率，遇到長期極端的行情與自己預期的差距過大的時候，將會使自己的情緒變差，心態(tài)變壞，進而做出錯誤的投資決策。

實際上前面的很多問題都是環(huán)環(huán)相扣、互相依托的。價值投資的基礎(chǔ)認知就是“股權(quán)思維”；有了股權(quán)思維才懂得應該找自己了解的行業(yè)或企業(yè)；再此之上才能選出優(yōu)質(zhì)的公司，并合理的進行估值；有了優(yōu)秀公司的估值，才能對比其價格是否有足夠的安全邊際；有了足夠的安全邊際，才是值得買入的投資；當然最后還要具備：懂常識、重理性、有耐心、嚴于律己、知行合一，否則仍然賺不到錢！
隨手一寫，歡迎各位老師批評 指正 探討交流，謝謝！