前言：這是一篇能改變?nèi)松恼芾硇晕恼?，重新定義投資精要的策論！

一、價值投資到底是什么？

從來沒有人準(zhǔn)確定義過價值投資，包括巴菲特本人也僅僅自稱是消費品投資。巴菲特先生說要找過橋收費企業(yè)，并沒有詳細(xì)說明過橋收費需要每年有增速，而且要歷久彌衡時間越長越好。

高速公路股就是地地道道過橋收費型企業(yè)，為何沒有人持有高速公路股票獲利豐厚呢？因為它沒有增速！如果某高速公路企業(yè)每年有20%效益增速，業(yè)績0.2元/股，股價3元，十年后業(yè)績能增長到1.2元，二十年后業(yè)績能7.6元/每股，股價能不翻20倍嗎？不論哪家上市公司如果能有長久的高速增長，只要買點合適一定能獲取較高收益。

我個人認(rèn)為價值投資就是一家企業(yè)長期印鈔的能力！茅臺遇見過塑化劑等重大利空，也改變不了長期趨勢。茅臺自從2001年上市以來，凈利潤從3.28億元增長到2018年前三季度247億元，凈利潤18年翻近100倍。但是，未來茅臺股票漲幅一定不會很大，因為茅臺已經(jīng)從極少數(shù)人消費成為全國性消費品，增速瓶頸出現(xiàn)，不太可能復(fù)制可樂從美國走強(qiáng)全球的過程，全世界喝茅臺概率并不高。

巴給特先生當(dāng)年買可口可樂幾十年后翻百倍，實際是可口可樂從美國走向全世界的過程，公司產(chǎn)品能幾十年保持大幅增長的過程。最后可口可樂成為巴菲特先生的固定收益分紅品種，增長瓶頸出現(xiàn)。類似A股長江電力，每年可觀分紅，股價難有大的驚喜。假設(shè)買入成本5元，四十年后股價300每年分紅20元，光分紅就能給巴給特先生帶來巨大的資金備份。這也就解釋為什么巴菲特先生最近幾年相繼購入IBM和蘋果，因為七十年和平時候后，消費品企業(yè)增速都到瓶頸，難有好標(biāo)的。巴菲特先生依然按照消費品現(xiàn)金流模式購入IBM和蘋果股票，出現(xiàn)重大失誤的概率也不足為奇。因為IBM和蘋果都已經(jīng)達(dá)到增速峰值，往后走下坡路了，類似微軟計算機(jī)計算機(jī)飽和后長達(dá)十年股價沒有大漲過。

沒有增速股價波動幅度會大幅降低，投資的核心是企業(yè)未來長久高速增長，這才是價值投資的核心。為什么巴給特先生又定義消費品投資護(hù)城河很重要？因為只有壟斷才能保證在高速增長的行業(yè)吃獨食！茅臺護(hù)城河夠高，消費品的護(hù)城河就是品牌，都是幾十年乃至千年積累，被打破的概率很低，消費品容易出長牛主要就是護(hù)城河夠高。中國最近四十年一直是消費升級的時代，消費類個股護(hù)城河夠高批量產(chǎn)生超級大牛股。

為什么巴菲特先生在高科技投資領(lǐng)域會失手？不像消費品進(jìn)入每個人的生活是靠時間慢慢推廣，現(xiàn)代社會高科技產(chǎn)品2—3年鋪墊，3—5年就急速進(jìn)入人的生活，增速很快達(dá)到峰值。就以手機(jī)來說，中國從大哥大到人手一部數(shù)字手機(jī)最少20年，但是2007年出現(xiàn)第一臺智能手機(jī)，2015年開始智能手機(jī)增速下滑。高科技進(jìn)入人的生活越來越快，用消費品邏輯投資高科技企業(yè)是嚴(yán)重失誤的！買不到低點，最多只能獲取分紅收益，沒有翻十倍幾十倍的可能！

順帶提一句為何巴菲特先生會買高科技股呢？因為大體量的消費品股票已經(jīng)沒有大規(guī)模高速發(fā)展的概率。幾十年的和平時期，長久品牌形成的高壁壘消費品進(jìn)入全球各個角落，尋找有體量的消費品長期高速增長難度太大。人口紅利從美國到日本到中國都已經(jīng)耗盡！只有高科技會有高速增長，美國該領(lǐng)域最近十年一直是首富的天堂！

二、未來世界是高科技的世界

     人類進(jìn)步是幾何級數(shù)發(fā)展，只有高科技才能滿足未曾發(fā)掘的巨大市場需求！美團(tuán)不過是利用科技方式把堂吃大規(guī)模變?yōu)榇虬麄€模式成型不過3、5年。汽車相對于馬車時代，作為高科技進(jìn)入人類生活最少花了50年，電腦作為高科技滿鋪人類生活最少20年，智能手機(jī)真的只有7年！

人類獲知信息的能力越來越快，社會發(fā)展步伐越來越快。高科技進(jìn)入人類生活的時間越來越短，人手一部智能手機(jī)之后，任何信息都能迅速擴(kuò)散，新的必要性產(chǎn)品進(jìn)入社會每個角落只要幾年。隨著生產(chǎn)力的大幅提升，個人購買力也大幅增加，35年前買臺電視都是一家人幾年的積蓄，現(xiàn)在一個月工資能買幾臺彩電。好的產(chǎn)品快速進(jìn)入人們生活只要幾年時間，2—3年鋪墊，3—5年增長結(jié)束。

也就是說，如果你能在2—3年鋪墊就準(zhǔn)確判斷哪項高度壟斷性高科技產(chǎn)品會急速進(jìn)入人們的生活，隨后3—5年能獲取巨額盈利的概率很高。手機(jī)支付進(jìn)入人們的生活不過2、3年，因此獨享該行業(yè)的公司都獲得幾倍漲幅。

人類社會除去高科技再也找不到能高速夸張能高度壟斷的行業(yè)，隨著高科技進(jìn)入人的生活節(jié)奏越來越快，專享股價暴漲的時間也越來越短！網(wǎng)購時代持續(xù)5—10年才完全成型，看看手機(jī)支付多久成型？

也就是說壟斷型高科技造福越來越快，遠(yuǎn)比消費品時間短的多得多！當(dāng)然股價暴漲的時間也越來越快，2—3年鋪墊，3—5年結(jié)束。

三、高科技選股要點

先談最近發(fā)生在大家身邊的兩個高科技改變生活的案例，第一例就是滴滴和快滴的合并。為何它們要合并呢？因為競爭占領(lǐng)市場擊垮其它對手后，兩家都感受到對方資金實力雄厚是無法相互擠垮的，不合并繼續(xù)競爭只會雙輸。合并后壟斷能帶來巨大的效益！第二例就是ofo和摩拜已經(jīng)通過競爭擠垮其它對手，但是ofo堅決反對兩家合并，選擇繼續(xù)和摩拜競爭，現(xiàn)在ofo出現(xiàn)各種不利傳聞。說明長久壟斷才是能印鈔的基礎(chǔ)，沒有壟斷難有持續(xù)的印鈔能力。高科技壁壘天然就高，同時行業(yè)本身就是空白，未來增長空間極大。

總之，選股必須從有極高壟斷性和極長壟斷時間入手，同時這個行業(yè)還需要有巨大的增長空間。主要是消費類企業(yè)增長空間在人口紅利下滑后，難以選到未來增長空間依然較大的標(biāo)的。但是高科技領(lǐng)域都是一張白紙開始，增長空間巨大，而且科技走進(jìn)生活周期越來越短，更適合財富爆炸（當(dāng)然押錯風(fēng)險也對應(yīng)增大）。但是分布式方式能降低風(fēng)險，成功幾個就能大獲全勝。

1、技術(shù)壁壘要高到持續(xù)的長久壟斷，壟斷時間就是股價上漲的空間！

2013年信維股份（300136）產(chǎn)品切入蘋果手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，股價大漲就已經(jīng)注定。隨著智能手機(jī)的高速擴(kuò)張，公司收益必定大幅增長。但是最近LCP聚合天線新技術(shù)能替代原WIFI天線技術(shù)，那么股價肯定遇見巨大瓶頸。產(chǎn)品高度壟斷、高速增長的時間就是公司可以被持股的時間！再例如美團(tuán)上市能買嗎？美團(tuán)市場占有率已經(jīng)達(dá)到峰值，被投資獲取高速增長的概率肯定不高。行業(yè)未來空間巨大，壟斷不可被取代是關(guān)鍵的關(guān)鍵！美團(tuán)市場占有率極高，增長空間已經(jīng)看得見，所以它不是好標(biāo)的。

再比如芯片的靶材替代國外行業(yè)空間巨大，但是打破國外技術(shù)壁壘跡象沒有出現(xiàn)，投資這類公司就是賭能替代國外產(chǎn)品，賭性太大。沒有發(fā)生的事情賭會發(fā)生不是一個好的投資者，是賭徒心理！最近一家香港上市公司生產(chǎn)芯片IGBT公司將被私有化，然后注入到幾百億投資的另一家公司體內(nèi)。因為該公司IGBT已經(jīng)生產(chǎn)30年，IGBT行業(yè)技術(shù)發(fā)展幾乎停滯，不存在技術(shù)突破等不確定性。一旦注入到大規(guī)模生產(chǎn)替代國外產(chǎn)品，就會出現(xiàn)巨額收益增長，這是確定性的生意。

高度壟斷并且未來仍有高度增長的空間，是高科技公司選股的重中之中！

例如愛爾眼科，該行業(yè)肯定是高壁壘行業(yè)，其行業(yè)空間又巨大，這種公司只要擴(kuò)張就會有巨額收益入賬。高科技股選股的最最重點就是行業(yè)需求空間巨大，公司能長期壟斷，一直印鈔！

2、買點很重要

     選買點有兩個核心要素，一、中國股市是資金市，決定價格的第一因素是市場資金供需比。有錢股價20沒錢股價5元，前后不過一年時間，上市公司什么變化也沒有。資金對股價擾動非常大，牛市和熊市股價能相差幾倍。二是公司何時擴(kuò)張決定公司是不是值得買入。部分公司鋪墊產(chǎn)品獲得準(zhǔn)入資格或沒有想大幅夸張時期，股價大漲概率也不高。

     以同樣是創(chuàng)業(yè)板并且最早上市的醫(yī)藥股樂普醫(yī)療和愛爾眼科舉例，為什么選取它們作為樣本？因為同樣是醫(yī)藥，同樣壁壘都很高，剛上市時同樣都有較高的市場需求空間。

樂普醫(yī)療上市股本偏大，極大的影響后期股本擴(kuò)張能力。同時在2010——2013年收入有增長，但是凈利潤幾乎停滯，因此市值縮水三分之二?？s水來自市盈率估值從55倍降低到18倍（從下表中可以看出，沒有增速的公司壁壘再高，市場也不一定熱捧）。隨后公司業(yè)績逐年提升，凈利潤從2013年3.61億元增長到2017年8.99億元不到翻三倍，估值翻6倍，一是市盈率估值從18提升到36疊加凈利潤翻近三倍。

愛爾眼科則比較簡單，上市以來凈利潤一直提升，從上市0.925億元到2018年前三季度凈利潤達(dá)到8.94億元。凈利潤增長沒有停止過，最后總市值翻十倍，幾乎等同于凈利潤增速。

兩家公司都有極好壁壘，都能出現(xiàn)高速增長，上市十年，股價集體出現(xiàn)十倍漲幅。這充分說明，高壁壘高科技公司具有極強(qiáng)的盈利復(fù)制概率。

買點很重要的原因就是股價受牛熊擾動很大，樂普醫(yī)療上市后出現(xiàn)過下跌三分之二，愛爾眼科也從最高值回落過50%。這里面有股市牛熊的原因，牛市估值高熊市估值低。還有一個重要原因是公司發(fā)展過程中難免會停滯，樂普醫(yī)療出現(xiàn)過下跌三分之二就是公司發(fā)展停滯正好遇見大熊市，兩者疊加的結(jié)果。

四、科創(chuàng)板要點探討

未來2年A股市場大體是熊市，畢竟資金需求遠(yuǎn)大于供給，大熊的概率不低。因此，科創(chuàng)板明年二季度上市后容易出現(xiàn)類似2009—2011年盤跌走勢。大市決定市場整體估值依然在下行。另外，A股有追新的習(xí)俗?？苿?chuàng)板新上市除非有愛爾眼科這種質(zhì)地，否者很難抵御估值下行帶來的巨大的壓力。

科創(chuàng)板開板前兩年有足夠的時間觀察那家公司是壟斷性較好，行業(yè)需求空間極大，同時估值又能較低，有的是時間等待，風(fēng)險系數(shù)偏低時再買入。

同時，科創(chuàng)選股是百里挑一的行為，難度系數(shù)非常大，所以一定要有分布法投資。即選股需要幾個標(biāo)的，買入不能一次而要分很多次避免一次失手帶來滿盤皆輸?shù)膼汗?/strong>。

另外，科創(chuàng)板是長線投資，持倉壓力巨大，一般投資者也無法承受，這也是需要注意的。