今天朋友圈被一篇文章刷屏了，題目叫《那個寫書教你交易期權(quán)的人爆倉了》，說的是美國佛羅里達一家叫做Optionsellers.com的期權(quán)交易公司，剛剛爆倉了。

公司的管理人叫做James Cordier，也沒有那么出名，只是之前專門寫過關(guān)于期權(quán)的書，沒有簡體譯本，只有繁體譯本，叫作《選擇權(quán)賣方交易總覽》，在這方面有二三十年的交易經(jīng)驗。

公司本身不大，290名客戶。本身這件事兒影響也不大，國外的主流媒體也都沒什么報道，但我還是一半抱著吃瓜的心情，一半抱著學(xué)習(xí)教訓(xùn)的心情去八卦了一下。

這家公司的招牌策略是賣出商品的遠期深度虛值期權(quán)。什么意思呢，還是舉個例子吧。比如黃金價格現(xiàn)在是1200美金，這家公司認為金價會下跌，那就賣出6個月后，行權(quán)價在1600美金的期權(quán)。

期權(quán)的買方支付一定的期權(quán)費，在6個月之后，就有按照1600美金的價格，從這家公司買黃金的權(quán)力。如果6個月后，黃金的價格不到1600美金，那這個期權(quán)就沒用了，這家公司就白賺了期權(quán)費，如果6個月后黃金價格超過1600美金，那這家公司還得按1600美金賣給買方，中間的差價就賠錢了。

作為期權(quán)的賣方，最多賺到的是期權(quán)費，但是如果金價在6個月內(nèi)飆漲，可能的損失是無限的，那為什么還要當(dāng)賣方呢？因為雖然理論上金價漲幅沒有上限，但是實際中，6個月內(nèi)金價不可能無限的上漲，而買方也為這種可能付出了一筆可觀的期權(quán)費。

James Cordier之前研究過，認為80%的期權(quán)，最終都沒有能夠行權(quán)，也就意味著賣方最后都白白賺取了期權(quán)費，他覺得這是個好買賣。而且他賣出的期權(quán)，行權(quán)價格距離當(dāng)前市場價格都非常遠，安全墊非常足，期權(quán)本身價格波動也很小。

所以James Cordier一直認為，他們既利用了期權(quán)的特點，放大了交易杠桿，又讓組合的波動性比期貨更低，說自己是在用保守的方法利用激進的金融工具。

這個交易方法James Cordie是經(jīng)過自己驗證的，后來成功賺到錢，才開了Optionsellers.com公司。公司的業(yè)績還算可以，在2009年-2015年10月近7年期間，公司管理的凈值漲幅是142.4%，相當(dāng)于年化為投資者賺了13.8%。2015年后的業(yè)績我沒有找到準確的數(shù)據(jù)，但是從投資者的反饋來看依然不錯，到今年年中，2年半時間大約又增長了60%。

但是就在幾天前，這家公司在天然氣上翻船了。公司賣出了大量天然氣的看漲期權(quán)，由于天然氣價格暴漲，這些期權(quán)在幾天之間巨虧，導(dǎo)致公司爆倉。

公司有個客戶，2015年底投了25萬美元，到了今年中賺到了40萬美元，覺得業(yè)績不錯，又追加了20萬，湊了60萬美元。這個組合在11月8日的時候，還盈利1.5萬美元，9號變成虧損3萬，10號11號休息，12號虧8.4萬，13號虧40.7萬，14號虧光，賬面顯示虧損81.1萬。

之后公司的清算商強制要求公司平掉所有頭寸，但是公司的錢已經(jīng)不夠償還了，現(xiàn)在每個客戶還得根據(jù)自己的份額再交錢補齊。剛剛講的那個客戶，不僅之前的60萬美元沒有了，現(xiàn)在還欠清算商14萬美元。

James Cordier這個策略運行了十幾年，都沒有問題，但是問題就在于，它一旦出現(xiàn)小概率的問題，就會引發(fā)毀滅性的打擊。而金融市場并不服從正態(tài)分布，小概率事件的發(fā)生概率，往往并沒有那么小。

類似的事情不是第一次發(fā)生，而且以往有嚴重得多的例子。比如90年代末長期資本管理公司的破產(chǎn)。這家公司擁有當(dāng)時最天才的團隊，最頂尖的模型和最好的風(fēng)控算法，借助大杠桿在市場上穩(wěn)定獲利。但最終，模型中看似根本不可能發(fā)生的極小概率事件發(fā)生了，導(dǎo)致公司巨額虧損崩潰。

再比如2008年的次貸危機，也是因為評級公司認為，不可能出現(xiàn)全國性房價一致性的大幅下跌，不可能出現(xiàn)住房抵押貸款的集中違約，但最后這些偏偏就都發(fā)生了。

還有個最近的例子，大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉，也是因為沒有想到股價能跌到這個程度，才集中出了風(fēng)險。

所以我們在做交易的時候，首先得考慮，讓自己能在市場上長久存活下去。

之前跟大家介紹過通過期指買指數(shù)的方法，比如一手期指90萬，需要30萬保證金，那可以放45萬進去，剩下45萬放在貨幣基金或者T 0理財里，這樣處理，就是為了在股指下跌的過程中，始終有足夠的錢來補保證金，以保證我可以長期持有倉位，而不會被市場的波動而逼迫清倉。

給極端情況下的自己留條后路，不然之前賺的再好，也有可能一下子清零呀，希望今天的故事能給大家有點兒啟發(fā)~

今天的封面，是在日本玩的時候，隨手在路邊拍的燈。當(dāng)時就覺得燈光和藤蔓配起來很精致。

市場估值