11月20日凌晨，阿里巴巴正式宣布：阿里巴巴集團(tuán)將投入約224億港幣（約28.8億美元），直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

高鑫零售是我國(guó)零售界目前規(guī)模最大的零售公司；旗下的歐尚、大潤(rùn)發(fā)兩大品牌在全國(guó)29個(gè)省市自治區(qū)都開(kāi)設(shè)有大量的大型超市，大賣(mài)場(chǎng) 。年?duì)I收額超1000億元，市場(chǎng)份額連續(xù)多年保持國(guó)內(nèi)零售行業(yè)第一。

這意味著，以大潤(rùn)發(fā)，歐尚為代表的零售巨頭通通都被馬云拿下！以及遍布全國(guó)29省，自治區(qū)的倉(cāng)儲(chǔ)，物流等一流的供應(yīng)鏈渠道也全部將接入阿里的商業(yè)帝國(guó)。

有評(píng)論人士認(rèn)為，如果把新零售比作一個(gè)超級(jí)產(chǎn)品，由阿里全資控股的銀泰商業(yè)升級(jí)改造，可以看作是產(chǎn)品的內(nèi)測(cè)過(guò)程；與上海百聯(lián)的戰(zhàn)略合作，是產(chǎn)品公測(cè)；與高鑫零售的牽手，則宣告了產(chǎn)品的正式上線。

這次合作有哪些看點(diǎn)，具體意味著什么，6問(wèn)6答帶你看懂。

1阿里入股高鑫零售的交易方案？

高鑫零售11月20日公告，阿里以224億元港幣（約28.8億美元）收購(gòu)高鑫零售36.16%，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)高鑫零售估值約619億港幣市值。收購(gòu)?fù)瓿珊?，法?guó)歐尚集團(tuán)對(duì)高鑫持股36.18%，臺(tái)灣潤(rùn)泰集團(tuán)仍持股4.67%，未來(lái)三方將展開(kāi)新零售戰(zhàn)略合作。

高鑫目前是中國(guó)規(guī)模最大的大賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，旗下?lián)碛袣W尚、大潤(rùn)發(fā)兩大品牌，2016年全年實(shí)現(xiàn)收入1004億元（+4.2%），經(jīng)營(yíng)溢利（EBIT）39.4億元（+10.1%）。截止2017年中在全國(guó)運(yùn)營(yíng)446家大賣(mài)場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)面積約1200萬(wàn)平米，未來(lái)三年儲(chǔ)備門(mén)店由70家。當(dāng)前已開(kāi)業(yè)門(mén)店中70%為租賃門(mén)店，30%為自有門(mén)店。線上擁有自建網(wǎng)站飛牛網(wǎng)，以及高端生鮮網(wǎng)站莆田網(wǎng)，飛牛急速達(dá)等。

2阿里已在線下布局哪些企業(yè)？

中國(guó)電商巨頭近幾年來(lái)加速布局線下，推進(jìn)“新零售”革命。阿里作為中國(guó)電商行業(yè)領(lǐng)頭羊，在線下的戰(zhàn)略布局最早、版圖最完善，至今為止已經(jīng)投資/收購(gòu)的線下零售企業(yè)包括銀泰商業(yè)、蘇寧、三江購(gòu)物、百聯(lián)股份、聯(lián)華超市、新華都等。

蘇寧云商

2015年8月，以283億元戰(zhàn)略投資蘇寧，成為第二大股東。截至2017年3月蘇寧合計(jì)擁有店面3,553家，其中連鎖店面1,486家，服務(wù)站直營(yíng)店1,991家。

盒馬鮮生

2016年1月，由侯毅掌舵的零售新物種盒馬鮮生在上海金橋問(wèn)世，4500平方米的門(mén)店包含了生鮮水產(chǎn)、進(jìn)口商品、堂食餐飲，支持門(mén)店購(gòu)買(mǎi)和5公里內(nèi)30分鐘外賣(mài)配送服務(wù)。

三江購(gòu)物

2016年11月，收購(gòu)三江購(gòu)物32%股份，投資額約21.5億元。截至2016年底，三江購(gòu)物擁有門(mén)店數(shù)156家，其中超市120家，鄰里店36家，130家位于寧波市內(nèi)。

百聯(lián)集團(tuán)

2017年2月，阿里和百聯(lián)達(dá)成戰(zhàn)略合作。截至2016年底百聯(lián)門(mén)店761家，其中百貨23家，購(gòu)物中心和奧萊18家，大型超市150家，超市675家，便利店805家，專業(yè)連鎖90家。

銀泰商業(yè)

2014年阿里以53.7億元戰(zhàn)投銀泰，2017年又投資126億港幣參與私有化，持股比例達(dá)74%。截至2016年底，銀泰商業(yè)共擁有線下門(mén)店49家，其中29家百貨店，20家購(gòu)物中心。

聯(lián)華超市

2017年5月，阿里收購(gòu)聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)，成為其第二大股東。截至2016年底，聯(lián)華超市線下門(mén)店3,618家，大型綜合超市152家，超級(jí)市場(chǎng)1,953家，便利店1,513家。

新華都

2017年9月，阿里約定入股新華都10%股份，成為其第二大股東。截止2016年底，新華都擁有133家門(mén)店，其中超市124家，百貨9家，今年計(jì)劃新增10家連鎖門(mén)店。

高鑫零售

2017年11月20日，阿里以224億元港幣（約28.8億美元）收購(gòu)高鑫零售36.16%。高鑫是中國(guó)目前規(guī)模最大的大賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，截至2017年6月以歐尚、大潤(rùn)發(fā)兩大品牌在全國(guó)29個(gè)省運(yùn)營(yíng)446家大賣(mài)場(chǎng)，面積約1200萬(wàn)平米。

3合作大潤(rùn)發(fā)，阿里的戰(zhàn)略考量？

從阿里的戰(zhàn)略觀思考阿里的投資，我們認(rèn)為阿里的一切戰(zhàn)略布局均是為了“數(shù)據(jù)”，合作大潤(rùn)發(fā)和此前的線下零售企業(yè)，背后的原因也都在于為了獲取更多、更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。我們?cè)?017年6月發(fā)布的深度報(bào)告 《數(shù)據(jù)的王國(guó)，進(jìn)擊的巨人》中，從數(shù)據(jù)視角總結(jié)并解讀了阿里的昨天、今天、未來(lái)：

阿里之所以成為商業(yè)帝國(guó)，是因?yàn)檫^(guò)去近20年沉淀了海量的數(shù)據(jù)，對(duì)13億中國(guó)人的畫(huà)像進(jìn)行了廣譜的收集；

今天的阿里作為體量龐大的巨人，仍然在保持高增長(zhǎng)，是因?yàn)閷?duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了更深入的價(jià)值挖掘，用更精準(zhǔn)的營(yíng)銷提升了用戶體驗(yàn)，貨幣化率持續(xù)提升；

未來(lái)的阿里，志在成為一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的科技公司，讓國(guó)際用戶不僅在阿里上消費(fèi)，更要“work@alibaba，live@alibaba”。

對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，中國(guó)的電商滲透率已達(dá)14%，流量和用戶增長(zhǎng)面臨瓶頸，雙線融合的趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。因此不難理解阿里布局新下的目的有兩點(diǎn)：一是通過(guò)線下的流量入口捕獲更廣譜的用戶群，二是通過(guò)線下數(shù)據(jù)，對(duì)消費(fèi)者的行為進(jìn)行更精準(zhǔn)的刻畫(huà)。在選擇線下合作伙伴時(shí)，我們認(rèn)為阿里將重點(diǎn)考量三個(gè)維度的因素：

1.品類維度

全品類覆蓋對(duì)于拓展用戶意義重大——百貨品類合作銀泰、百聯(lián)、三江；家電品類合作蘇寧；快消品類入股大潤(rùn)發(fā)、新華都；生鮮品類拓展易果鮮生，盒馬。看的出阿里作為領(lǐng)頭羊，憑借有利的戰(zhàn)略地位，和各品類的龍頭企業(yè)都進(jìn)行了“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，但零售行業(yè)區(qū)域性強(qiáng)，線下格局高度分散，未來(lái)任何品類阿里都有繼續(xù)布局的可能。

2.區(qū)域維度

阿里起家于杭州，在江浙滬地區(qū)的布局更為深度，這也和電商成熟程度，用戶年齡結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)。與此同時(shí)，阿里也青睞網(wǎng)點(diǎn)密集的快消品零售商，此次合作國(guó)內(nèi)最大的快消品采購(gòu)企業(yè)高鑫零售，阿里的觸角滲透到了歐尚在全國(guó)446個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、各級(jí)城市的用戶群體。

3.供應(yīng)鏈維度

零售行業(yè)雖然在經(jīng)歷巨大的變革，但商業(yè)的本質(zhì)從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)“人、貨、場(chǎng)”，其中貨就是指供應(yīng)鏈和倉(cāng)庫(kù)，線下零售企業(yè)擁有數(shù)量龐大、分布范圍廣的實(shí)體門(mén)店和物流體系，線上線下的融合可以共享物流體系。而“場(chǎng)”則是門(mén)店，線下零售在物理空間的門(mén)店占據(jù)著周邊人群的活動(dòng)時(shí)間和空間，實(shí)時(shí)觸及日常生活的購(gòu)買(mǎi)需求，且體驗(yàn)性更佳，可拓寬線上零售企業(yè)的流量渠道。

4選阿里，大潤(rùn)發(fā)的戰(zhàn)略考量？

從本次交易價(jià)格來(lái)看我們認(rèn)為阿里在收購(gòu)中更為有利，按交易交割對(duì)應(yīng)的高鑫零售估值為619億港幣市值，較收購(gòu)前的當(dāng)日市值折價(jià)約24.5%，對(duì)應(yīng)2018年約1100億收入和約31億利潤(rùn)的，分別為0.5x PS和17x PE?？梢耘袛辔磥?lái)的零售業(yè)態(tài)不再是線上下以對(duì)立，而是雙贏戰(zhàn)略。對(duì)于線下零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)過(guò)了自建平臺(tái)的最佳窗口期，高鑫零售的“飛牛網(wǎng)”，步步高的“云猴”都驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，未來(lái)合作巨頭平臺(tái)為線下引流是更好的選擇。

面對(duì)阿里、京東兩大平臺(tái)“二選一”的抉擇，大潤(rùn)發(fā)選擇阿里除了交易價(jià)格因素外，更多還有戰(zhàn)略站隊(duì)的考慮。歐尚在2017年3月宣布和京東達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作模式是接入“京東到家”O(jiān)2O平臺(tái)，采用京東新達(dá)達(dá)的配送服務(wù)。京東到家平臺(tái)上，已有的超市巨頭包括沃爾瑪（京東第二大股東），永輝超市（京東為其戰(zhàn)投），而京東到家當(dāng)前給沃爾瑪大量的流量?jī)A斜。

2017年電商最重要的品類是快消品，兩大電商巨頭正在超市領(lǐng)域展開(kāi)激烈角逐。天貓超市、京東超市兩家的經(jīng)營(yíng)規(guī)模都達(dá)到1000億級(jí)別。歐尚此時(shí)倒戈加入阿里，成為阿里平臺(tái)上較為唯一的快消品零售商，必將得到阿里的全力流量支持。參考阿里為戰(zhàn)略合作伙伴蘇寧在首頁(yè)開(kāi)辟的流量入口，我們認(rèn)為歐尚在阿里平臺(tái)上得到的流量比京東上更為有利。

5怎么看中國(guó)電商行業(yè)的發(fā)展前景？

放眼全球，我們對(duì)中國(guó)電商行業(yè)的未來(lái)發(fā)展充滿信心。回顧2017年全球零售行業(yè)的大事件，最?yuàn)Z人眼球的就是6月15日亞馬遜收購(gòu)了美國(guó)最大的有機(jī)食品零售商全食超市（Whole Food）。2017年亞馬遜公告，收購(gòu)價(jià)格為每股42美元價(jià)格，共計(jì)137億美元。這一收購(gòu)讓我們想起了15年阿里投蘇寧、京東投永輝。有意思的是，我們發(fā)現(xiàn)兩國(guó)電商均是在社零滲透率10%后開(kāi)始布局線下。

中美兩國(guó)的電商發(fā)展一前一后，但都殊途同歸：美國(guó)線下零售非常完善，雖然互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展領(lǐng)先全球，但電商滲透率不及中國(guó)。中國(guó)過(guò)去十年互聯(lián)網(wǎng)、物流基礎(chǔ)設(shè)施的完善疊加線下零售體系的不發(fā)達(dá)，給了電商快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。而電商在中國(guó)的發(fā)展比美國(guó)超前3年，概括為3點(diǎn)：

電商滲透率指標(biāo)領(lǐng)先3年：中國(guó)電商滲透2013年達(dá)到9.1%，而美國(guó)2016年為8.1%。

對(duì)線下零售沖擊領(lǐng)先3年：中國(guó)電商從2012年開(kāi)始劇烈沖擊線下零售，先是沖擊高客單價(jià)的百貨，然后向商超業(yè)態(tài)延伸。而美國(guó)發(fā)生在2014、2015年，2015年美國(guó)線下零售關(guān)店數(shù)約5000家。

線下布局領(lǐng)先3年：阿里最開(kāi)始對(duì)線下的布局是2014年對(duì)銀泰的投資（隨后陸續(xù)有阿里入股蘇寧、三江購(gòu)物，戰(zhàn)略合作百聯(lián)集團(tuán)，京東投資永輝等一系列電商巨頭布局線下零售企業(yè)的投資事件），而亞馬遜對(duì)全食的投資則發(fā)生在2017年。

6新零售革命下，零售行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？

零售是一個(gè)馬太效應(yīng)顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)，我們看好行業(yè)未來(lái)的想象空間，并尤其看好行業(yè)領(lǐng)軍的投資機(jī)會(huì)：

阿里

京東

蘇寧

全渠道的零售巨頭，戰(zhàn)略拐點(diǎn)全面來(lái)臨。蘇寧以龐大的線下門(mén)店體系、健全的物流基礎(chǔ)設(shè)施成為稀缺的全渠道零售巨頭。在電商的劇烈沖擊下，完成了全渠道健身的自我革命。從2016年開(kāi)始進(jìn)入規(guī)模再擴(kuò)張、盈利改善的戰(zhàn)略拐點(diǎn)，合作阿里讓蘇寧的物流資產(chǎn)利用率不斷提升，盈利拐點(diǎn)上的投資機(jī)會(huì)值得重視。

在格局變化中，我們總結(jié)了電商巨頭布局線下的三個(gè)核心訴求：補(bǔ)充品類短板、突破流量瓶頸、優(yōu)化線下庫(kù)存。從這個(gè)線索來(lái)看，A股最值得關(guān)注的零售公司包括永輝超市（生鮮品類優(yōu)勢(shì)明顯，短期電商模式難以突破），阿里直接間接入股合作的公司（銀泰商業(yè)、三江購(gòu)物、百聯(lián)集團(tuán)、新華都、蘇寧云商等）。

此外，區(qū)域性的零售龍頭都可能是阿里希望合作的對(duì)象，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)實(shí)力雄厚省市的零售企業(yè)，如步步高、友阿股份、中百集團(tuán)、合肥百貨、鄂武商等。

7幾個(gè)猜想

高鑫零售方面透露，目前業(yè)務(wù)層面的談判還并未具體展開(kāi)，但業(yè)內(nèi)觀察，二者的合作有這樣幾個(gè)看點(diǎn)和方向。

1.大潤(rùn)發(fā)將是雙方業(yè)務(wù)融合的主要戰(zhàn)場(chǎng)

高鑫零售作為目前第一大零售商，以歐尚、大潤(rùn)發(fā)兩大品牌在全國(guó)有446家大賣(mài)場(chǎng)。這些門(mén)店已經(jīng)覆蓋超過(guò)28個(gè)省中的一線城市乃至鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

大潤(rùn)發(fā)、歐尚兩大商超賣(mài)場(chǎng)將進(jìn)一步補(bǔ)充阿里系在線下場(chǎng)景的布局，前端門(mén)店數(shù)字化將持續(xù)依靠新零售的動(dòng)能向產(chǎn)業(yè)縱深延伸。繼百貨、生鮮、便利店之外，基于線上線下一體化的體驗(yàn)再添一枚商超場(chǎng)景。

2.高鑫零售砸了數(shù)十億的飛牛網(wǎng)或退居幕后

以阿里收購(gòu)銀泰為例，曾經(jīng)B2C時(shí)代的代表銀泰網(wǎng)被收購(gòu)后則日益低調(diào)。大潤(rùn)發(fā)內(nèi)部人士透露，飛牛網(wǎng)將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向B2B業(yè)務(wù)——大潤(rùn)發(fā)e路發(fā)，及生鮮速配到家——大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮。

大潤(rùn)發(fā)飛牛網(wǎng)聯(lián)席CEO袁彬曾宣布，針對(duì)中小零售商的批發(fā)平臺(tái)“大潤(rùn)發(fā)e路發(fā)”計(jì)劃征招10000個(gè)城鎮(zhèn)代理，開(kāi)設(shè)10000家飛牛便利。這也代表著大潤(rùn)發(fā)e路發(fā)將增強(qiáng)線下推廣力度。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，正在全國(guó)地推的零售通已經(jīng)擁有60萬(wàn)家小店會(huì)員。e路發(fā)和零售通、京東掌柜寶等都在線下?lián)屨夹〉辏蓟诳煜奉惽老鲁灵_(kāi)展，二者如何協(xié)同尤其值得關(guān)注。

3.阿里或?qū)⑷孑敵龊旭R鮮生的新零售經(jīng)驗(yàn)

從公告看，杭州阿里巴巴澤泰是雙方業(yè)務(wù)合作的主要實(shí)施主體，澤泰也是阿里巴巴收購(gòu)三江購(gòu)物的主體，據(jù)媒體報(bào)道其也是盒馬鮮生的背后主體。

據(jù)了解，在收購(gòu)三江購(gòu)物時(shí)，曾披露杭州澤泰與三江購(gòu)物擬共同出資，成立了寧波澤泰，負(fù)責(zé)鮮生店的建店服務(wù)和日常線上運(yùn)營(yíng)，包括App運(yùn)營(yíng)、物流履約運(yùn)營(yíng)以及其他鮮生店業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。

依照杭州澤泰的做法，入股高鑫零售后，可以猜測(cè)其會(huì)向高鑫零售全面輸出在盒馬鮮生、三江購(gòu)物實(shí)踐所得的整套數(shù)字化玩法。

4.阿里的“協(xié)同模式”與京東的自營(yíng)模式將全面競(jìng)爭(zhēng)

大潤(rùn)發(fā)的主要優(yōu)勢(shì)在快消品供應(yīng)鏈，阿里入股三江購(gòu)物、大潤(rùn)發(fā)、盒馬鮮生后，試圖按照當(dāng)年打造菜鳥(niǎo)的方式在構(gòu)建一個(gè)可以協(xié)同的供應(yīng)鏈。但供應(yīng)鏈的復(fù)雜度與物流不同，尤其在快消品領(lǐng)域，各家的供應(yīng)鏈有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但更多的是競(jìng)爭(zhēng)雷同，能否全部打通整合成一盤(pán)精妙運(yùn)轉(zhuǎn)的大棋，著實(shí)考驗(yàn)運(yùn)維能力。

相比較，曾在快消品上一直自信領(lǐng)先的京東，正在與品牌商打通庫(kù)存共享，試圖構(gòu)建出一個(gè)從商品到消費(fèi)者效率最快的直達(dá)通道。

這兩條路勢(shì)必將迎來(lái)一場(chǎng)終極大戰(zhàn)。京東拿下1號(hào)店就是對(duì)華東地區(qū)的一次快速搶占，而阿里在華東地區(qū)已有了三江購(gòu)物、盒馬鮮生、世紀(jì)聯(lián)華、高鑫零售等多個(gè)伙伴。看上去華東正在成為這場(chǎng)戰(zhàn)局的風(fēng)暴眼。

5.在零售數(shù)據(jù)資產(chǎn)上，阿里一騎絕塵。

如果說(shuō)之前順豐還能與阿里就數(shù)據(jù)安全問(wèn)題較量一下，在零售人、貨、場(chǎng)的數(shù)據(jù)擁有上，似乎已沒(méi)人有這個(gè)能力。

今年雙11，阿里對(duì)外稱全國(guó)52個(gè)核心商圈線上線下互動(dòng)達(dá)到5000萬(wàn)人次。全國(guó)51家銀泰商場(chǎng)雙11客流同比增長(zhǎng)59%，銷售同比增長(zhǎng)54%。服飾行業(yè)僅300家品牌的5萬(wàn)間門(mén)店雙11當(dāng)天的門(mén)店服務(wù)數(shù)就增長(zhǎng)了235%，優(yōu)衣庫(kù)當(dāng)天的全渠道成交同比增長(zhǎng)3.5倍。

在這個(gè)數(shù)據(jù)背后，是阿里以新零售的名義已經(jīng)掌握了線下多場(chǎng)景的數(shù)據(jù)信息。阿里在開(kāi)放數(shù)據(jù)、技術(shù)給品牌使用的同時(shí)，也交換性的拿到了品牌線下場(chǎng)景的用戶數(shù)據(jù)、消費(fèi)數(shù)據(jù)、支付數(shù)據(jù)。

此次與高鑫零售的合作協(xié)議里就提到了POS機(jī)，即阿里的智能POS機(jī)正在滲透到所有的零售場(chǎng)景。

這些數(shù)據(jù)最終在阿里云平臺(tái)將產(chǎn)生難以預(yù)估的商業(yè)價(jià)值。