中國基金報(bào)記者 吳君

今年的私募銷售市場(chǎng)正在遭遇黑暗時(shí)刻，月度成立數(shù)量跌破1000只，為2015年6月以來的低點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)品募集規(guī)模也大幅下降。但弱市中，量化中性、CTA策略產(chǎn)品閃現(xiàn)光彩。市場(chǎng)的震蕩也讓越來越多的投資者意識(shí)到資產(chǎn)配置的重要，銀行、券商、第三方等渠道開始積極布局FOF產(chǎn)品，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)、監(jiān)管等多重因素影響

私募產(chǎn)品發(fā)行降至冰點(diǎn) 

市場(chǎng)行情不好，私募基金發(fā)行降至冰點(diǎn)。根據(jù)好買數(shù)據(jù)，今年1月份成立私募基金2149只，隨后開始下降，2~5月分別成立1035只、1401只、1254只、1187只；6~8月更是一路走低，跌破1000只，分別為997只、874只和784只，為2015年6月以來的最低點(diǎn)。

朝陽永續(xù)基金研究中心研究主管尹田園分析，私募新發(fā)產(chǎn)品明顯下滑，監(jiān)管政策與基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)是主要影響因素。今年鮮有大的初始募集額，即使東方紅、貝萊德等國內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)的募集額也都不大。

有大型券商渠道負(fù)責(zé)人告訴記者，根據(jù)資管新規(guī)，符合條件的合格投資者大幅減少，銷售非常困難。權(quán)益類產(chǎn)品銷售規(guī)模直線下降，固收類需求還比較多。

華南某券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理坦言，高凈值客戶主要受市場(chǎng)情緒影響，認(rèn)為市場(chǎng)處在下跌趨勢(shì)中，很難獲利。去年價(jià)值派私募表現(xiàn)較好，今年也是負(fù)收益，一些大白馬基金也出現(xiàn)虧損。另外，股權(quán)、非標(biāo)類私募產(chǎn)品爆雷，投資者非常謹(jǐn)慎。

華南某第三方銷售產(chǎn)品總監(jiān)表示，“一季度股票多頭產(chǎn)品賣得好，隨后市場(chǎng)下行。目前量化產(chǎn)品賣得比較多，不過單只產(chǎn)品的募集情況都不太好?，F(xiàn)在是存量博弈，很多資金都在觀望?！?/span>

弱市中量化策略受歡迎

雖然私募總體銷售情況并不好，但弱市下也有一抹亮色，量化、CTA產(chǎn)品表現(xiàn)相對(duì)較好。無論是私募、第三方、券商等，今年都在量化策略產(chǎn)品銷售上有所斬獲。前述第三方銷售產(chǎn)品總監(jiān)告訴記者，現(xiàn)階段量化私募產(chǎn)品最受歡迎?！敖衲晁侥及舜蟛呗灾杏姓找娴闹挥?個(gè)策略，管理期貨、相對(duì)價(jià)值、固定收益。CTA策略表現(xiàn)好是因?yàn)榻衲晟唐肥袌?chǎng)有行情，中性策略在去年單邊行情、市場(chǎng)貼水情況下表現(xiàn)不好，但市場(chǎng)波動(dòng)加大，對(duì)阿爾法量化選股、T 0策略都是有利的。中性策略做空股指，跟大盤的相關(guān)度比較低，表現(xiàn)也更加穩(wěn)健?！?/span>

北京某大型券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士表示，量化比純股票多頭穩(wěn)健得多。“近期賣得好的只有某大型外資私募的產(chǎn)品，采取量化指數(shù)增強(qiáng)策略，預(yù)計(jì)CTA、量化對(duì)沖未來會(huì)火一波。”

尹田園表示，現(xiàn)在市場(chǎng)暫無好轉(zhuǎn)跡象，主要還是布局穩(wěn)健、低Beta策略的產(chǎn)品。另外，CTA前期表現(xiàn)亮眼，受到了一定的關(guān)注。一些大型的量化私募如九坤投資、幻方量化、銳天投資等比較好賣。

值得注意的是，以前私募行業(yè)多頭強(qiáng)勢(shì)，量化對(duì)沖相對(duì)弱勢(shì)。但今年主動(dòng)管理的多頭產(chǎn)品普遍表現(xiàn)不好，量化私募迎來機(jī)遇，一批量化私募有所表現(xiàn)，逐漸形成自己的品牌，甚至出現(xiàn)了量化私募的“四大天王”。

前述華南第三方銷售產(chǎn)品總監(jiān)表示，“今年合作比較多的量化私募包括九坤投資、幻方量化、致誠卓遠(yuǎn)投資、涵德投資、展弘投資等，他們?cè)跇I(yè)績、團(tuán)隊(duì)、管理等方面都比較成熟，今年逐步做大了規(guī)模。以前量化私募是沒有IP和品牌的，現(xiàn)在也在打造自己的品牌?！痹摦a(chǎn)品總監(jiān)還透露，今年單只基金賣得比較好的是上海某家百億私募，其產(chǎn)品采取股票多空策略，投資A股、港股和美股，表現(xiàn)較好。“他們通過QDII、收益互換投資海外市場(chǎng)，不用股指做對(duì)沖，而是通過個(gè)股對(duì)沖，比如做多阿里，做空京東，投資工具也比較豐富。”

但記者也了解到，在銀行渠道，客戶對(duì)CTA產(chǎn)品的接受度一般。華東某大型商業(yè)銀行私行人士表示，現(xiàn)在私募不太好發(fā)，CTA產(chǎn)品表現(xiàn)還可以，但銀行客戶并不認(rèn)可?！拔覀儸F(xiàn)在想推比理財(cái)略強(qiáng)、低波動(dòng)的固收 策略。現(xiàn)在債券私募覺得不能依靠委外了，要開發(fā)零售渠道。”

震蕩下資產(chǎn)配置更深入人心

渠道發(fā)力布局私募FOF

以往私募行業(yè)多頭獨(dú)大，在銷售端股票多頭的產(chǎn)品也是最多的。但近年來，經(jīng)過市場(chǎng)的洗禮，渠道、客戶意識(shí)到資產(chǎn)配置的重要性，資產(chǎn)配置的概念更加深入人心。

好買基金研究總監(jiān)曾令華表示，現(xiàn)在主要是股票和對(duì)沖產(chǎn)品，做一些資產(chǎn)配置，從三到五年的角度選擇私募，做配置穩(wěn)定性更高，客戶兩種都配則可以進(jìn)一步降低波動(dòng)。

前述華南第三方銷售產(chǎn)品總監(jiān)坦言，“現(xiàn)在做產(chǎn)品是配置的概念，以組合形式向客戶推薦。投資者以前喜歡多頭產(chǎn)品，現(xiàn)在對(duì)量化接受度越來越高，能夠理性看待自己的投資組合，不會(huì)是單一某類產(chǎn)品?！?/span>

渠道在FOF上布局力度加大。前述華南券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部副總表示，目前在做私募FOF，選取優(yōu)秀管理人，以百億私募為主，策略分散。

華東某大型券商內(nèi)部人士透露，“今年我們打算發(fā)一只私募FOF，配置策略還沒確定，但純股票多頭在這種行情下沒有抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，可能會(huì)結(jié)合量化?！?/span>

富國大通副總裁李大治介紹，一些金融機(jī)構(gòu)也開始布局FOF。隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率和有風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)走低，大類資產(chǎn)配置的理念受到關(guān)注。私募資產(chǎn)配置管理人的出現(xiàn)，有利于渠道機(jī)構(gòu)向管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，成為不少銀行、券商、第三方財(cái)富公司開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的載體，更容易在資產(chǎn)配置領(lǐng)域發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)和承擔(dān)受托人責(zé)任。募集能力和渠道能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，更有強(qiáng)烈意愿開展資產(chǎn)配置的業(yè)務(wù)。

新品難賣  銷售渠道主打存量維護(hù)

中國基金報(bào)記者 房佩燕

私募基金產(chǎn)品難賣，銷售渠道壓力驟增，不少銷售機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)近乎停滯，目前主要做存續(xù)產(chǎn)品的維護(hù)。

兩類產(chǎn)品銷售下滑嚴(yán)重

“3月以后已經(jīng)沒什么好賣的，百億私募也不好賣。”一位證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者。

據(jù)了解，8月份，一家百億私募發(fā)行新產(chǎn)品，最終只募到幾百萬元。華南某券商渠道也告訴記者，近期深圳某知名私募產(chǎn)品一單都沒賣出去。深圳某中小私募告訴記者，目前已放棄發(fā)新產(chǎn)品，只求存量規(guī)模不要縮水。

實(shí)際上，各類型產(chǎn)品的銷售難度都不小。諾亞正行總經(jīng)理趙義介紹，今年縮水嚴(yán)重的產(chǎn)品主要是股權(quán)融資類和權(quán)益類產(chǎn)品，前者較去年同期下降了75%左右。

對(duì)于權(quán)益類產(chǎn)品，北京某大型私募渠道總監(jiān)感嘆，這是他做私募8年以來最慘的時(shí)候?！拔覀?0%到80%的資金來自銀行。受資管新規(guī)影響，新增資金很難?！?/span>

 “最近幾個(gè)月能認(rèn)購千萬的都不多。銀行資管錢放不出來，沒法做結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，也不能直接給私募。而且現(xiàn)在投顧能否直接聘請(qǐng)還不確定。另一方面市場(chǎng)不好，投資者很難接受權(quán)益產(chǎn)品?！北本┠持行退侥际袌?chǎng)總監(jiān)告訴記者，銀行想逆勢(shì)推權(quán)益產(chǎn)品，但一線銷售人員已經(jīng)沒有動(dòng)力了。”二級(jí)分行個(gè)金部、私行想要賣權(quán)益產(chǎn)品，但是賣不動(dòng)，只能搞定投。市場(chǎng)從3600點(diǎn)到了2700點(diǎn)，希望出現(xiàn)像樣一點(diǎn)的反彈，投資者信心可能會(huì)恢復(fù)一些。

朝陽永續(xù)研究主管尹田園告訴記者，固收、股權(quán)、FOF銷售情況也不佳。固收類產(chǎn)品整體受信用市場(chǎng)違約潮影響，銷售幾乎停滯，原本接受了較多銀行委外，受資管新規(guī)影響出現(xiàn)了明顯贖回。股權(quán)類產(chǎn)品受一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛、疊加減持新規(guī)對(duì)項(xiàng)目退出速度的影響，銷售明顯下滑。FOF過往業(yè)績顯示無明顯賺錢效應(yīng)，銷售一直不溫不火。

渠道主打存量維護(hù)

在增量資金減少的同時(shí)，資金撤出的力度也在加大，產(chǎn)品虧損導(dǎo)致私募的規(guī)模進(jìn)一步縮水。據(jù)記者了解，多家百億規(guī)模私募，今年縮水超過一半。

趙義表示，市場(chǎng)都在關(guān)注大白馬基金，但即使長期業(yè)績表現(xiàn)良好的品牌基金也在市場(chǎng)下跌中受到重創(chuàng)?！拔覀兡瓿踝龅膬蓚€(gè)大白馬基金，團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)，歷史業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，但在這一輪大回撤中，8月份回撤有10%。雖然現(xiàn)在回撤能控制在15%之內(nèi)已屬不錯(cuò)，但這些基金的募集規(guī)模仍然受到較大影響?！?/span>

對(duì)此，上述證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)很多客戶來說，私募是一個(gè)整體，市場(chǎng)下跌時(shí)，無論是哪種類型的股票私募，客戶都不喜歡?！翱蛻舨粣劭聪鄬?duì)收益，比方說市場(chǎng)跌了20%，私募只跌了5%、或1%，客戶也不買賬。

于是，維護(hù)存量產(chǎn)品成了銷售機(jī)構(gòu)的主要工作。一位銀行銷售人士表示，無論大小代銷銀行，現(xiàn)在基本都是在做維護(hù)工作。投資者沒有信心，公募也賣不出來。

華東某大型私募負(fù)責(zé)人表示，與其逆市發(fā)產(chǎn)品擴(kuò)規(guī)模，不如做好存量維護(hù)。“商品現(xiàn)在是存量博弈，我們不想再擴(kuò)大這一塊的規(guī)模了。而且現(xiàn)在市場(chǎng)比較低迷，產(chǎn)品不好發(fā)，渠道積極性不高，產(chǎn)品發(fā)多發(fā)少都會(huì)引起市場(chǎng)關(guān)注，業(yè)績的波動(dòng)也會(huì)受關(guān)注較多，不如低調(diào)一些。”

在客戶維護(hù)方面，北京某中型私募市場(chǎng)總監(jiān)透露，代銷的客戶維護(hù)起來比較難，直銷客戶相對(duì)容易?！爸变N對(duì)我們比較信賴，渠道客戶最愛問的是凈值什么時(shí)候能回去?！?/span>

渠道實(shí)行“冬季策略” 靜待銷售市場(chǎng)好轉(zhuǎn)

中國基金報(bào)記者 趙婷

面對(duì)銷售困境，銀行、券商、第三方銷售機(jī)構(gòu)等渠道開始實(shí)行“冬季策略”，主推穩(wěn)健型產(chǎn)品，深化客戶服務(wù)，升級(jí)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，等待銷售回暖。

朝陽永續(xù)基金研究中心研究主管尹田園直言，銷售機(jī)構(gòu)逆市做產(chǎn)品難度較大，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，收益穩(wěn)健的產(chǎn)品是更好的選擇。

據(jù)了解，部分銀行渠道選擇了定投營銷或推出穩(wěn)健型產(chǎn)品。北京某中型私募市場(chǎng)總監(jiān)表示，銀行想推權(quán)益產(chǎn)品，但下級(jí)分支機(jī)構(gòu)并無動(dòng)力，為了完成指標(biāo)，只能推穩(wěn)健型產(chǎn)品，客戶比較接受定投。

諾亞正行總經(jīng)理趙義表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷爆發(fā)，諾亞正行也在不斷升級(jí)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)控流程，在篩選外部白馬基金時(shí)會(huì)保留風(fēng)控主動(dòng)權(quán)。股權(quán)基金也會(huì)跟篩選出的投顧管理人談跟投策略。

趙義表示，目前一方面加強(qiáng)客戶教育，同時(shí)通過綜合服務(wù)和客戶產(chǎn)生連接?！敖衲觊_始，我們更多地做小規(guī)模深度客戶溝通，從宏觀、監(jiān)管等多方面和客戶深入溝通，給出投資建議?！?/span>

部分券商渠道則提高了私募合作標(biāo)準(zhǔn)。某券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部人士表示，篩選私募的標(biāo)準(zhǔn)是公司成立5年以上，投研核心人員從業(yè)年限、管理規(guī)模30億以上，回撤是和市場(chǎng)平均比較，同一時(shí)期排名前30%。

也有部分機(jī)構(gòu)在這一時(shí)間謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。富國大通副總裁李大治表示，資產(chǎn)配置管理人的出現(xiàn)，有利于渠道向管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，成為不少銀行、券商、第三方財(cái)富公司開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的載體。募集能力和渠道能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，更有強(qiáng)烈意愿開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。

李大治表示，私募銷售市場(chǎng)未來一段時(shí)間會(huì)有好轉(zhuǎn)。投資者在逐步適應(yīng)，非標(biāo)資產(chǎn)經(jīng)歷第三季度的大幅下滑后逐漸收窄，到年底應(yīng)該能夠企穩(wěn)，市場(chǎng)的恐慌情緒也會(huì)隨著有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)明年一季度能真正實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。股市已進(jìn)入底部空間，有些機(jī)構(gòu)開始逆市布局。

尹田園也認(rèn)為，私募發(fā)行回暖比較緩慢，但剛兌不斷打破，投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在逐步提升，有利于凈值型私募產(chǎn)品的后續(xù)發(fā)行，中長期還是保持樂觀。不過，她也表示，四季度，股票市場(chǎng)震蕩下行可能性仍較大，債市具備配置價(jià)值，增配國債，商品市場(chǎng)有望延續(xù)較好的趨勢(shì)性和波動(dòng)性。

上述券商人士表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的釋放相對(duì)充分，唯一擔(dān)心的是上半年白馬股的業(yè)績?cè)鏊傧陆担赡苓€會(huì)有一波下跌。目前主要還是做一些儲(chǔ)備產(chǎn)品，今年會(huì)著重推CTA、量化產(chǎn)品。