2018年9月21日                來源：中國證券報(bào)

原標(biāo)題:2700點(diǎn)六下六上，權(quán)重帶量突破！新一輪反彈能成真？

“市場(chǎng)的最低點(diǎn)往往不是最壞事情發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，而是投資者預(yù)期最為悲觀的時(shí)點(diǎn)?！?/strong>

一語中的。

上周市場(chǎng)還沉浸在前期低點(diǎn)2638點(diǎn)必破的一致悲觀情緒之中。而9月21日收盤，滬指報(bào)收2797.49點(diǎn)，本周上漲4.32%，創(chuàng)2016年3月以來兩年半最大周漲幅。

上證指數(shù)2016年來走勢(shì)（周線）

新時(shí)代證券研究所投顧總監(jiān)劉光桓表示，目前看大盤不僅放量突破了60日均線，還突破了下降趨勢(shì)線，因?yàn)槭菣?quán)重股帶量突破，所以突破有效，節(jié)后金秋反彈行情還會(huì)延續(xù)。

2700點(diǎn)六下六上

前期滬指曾五次跌破2700點(diǎn)，隨即引發(fā)一輪反彈。這一次雖有遲到但卻更加震撼。

1

7月6日，盤中首破2700點(diǎn)，次日滬指上漲2.47%，收于2815.11點(diǎn)

2

8月6日，盤中一度跌破2700點(diǎn)，7日上漲2.74%，收于2779.37點(diǎn)

3

8月17日，滬指收盤跌破2700點(diǎn)，報(bào)收2668.97點(diǎn)，20日上漲1.11%，報(bào)收2698.47點(diǎn)；21日上漲1.31%，收于2733.83點(diǎn)

4

9月3日，盤中跌破2700點(diǎn)，4日上漲1.11%，收于2750.58點(diǎn)

5

9月6日，收盤跌破2700點(diǎn)，7日反彈將其收復(fù)

6

9月10日收盤跌破2700點(diǎn)，18日下探至2644點(diǎn)后引來絕地反擊

此次反彈力度之大超出市場(chǎng)預(yù)期，是何因素導(dǎo)致？

“本輪市場(chǎng)反彈的因素眾多，從市場(chǎng)層面來看，持續(xù)下行后各個(gè)口徑的估值、換手率、交易量等都已經(jīng)到了相對(duì)低位，技術(shù)層面已經(jīng)具有反彈的條件?！闭猩套C券首席策略分析師張夏向中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，從政策層面看，基建補(bǔ)短板加碼、降社保費(fèi)率以及減稅等政策有望出臺(tái)，這些都是穩(wěn)增長(zhǎng)的有效手段，市場(chǎng)對(duì)于政策出臺(tái)的信心增加，情緒回暖。

“在政策暖風(fēng)頻吹的背景下，場(chǎng)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯抬升?！比A鑫證券高級(jí)分析師嚴(yán)凱文表示，首先，基建補(bǔ)短板將繼續(xù)推進(jìn)，且要穩(wěn)住固定資產(chǎn)投資，保持正常增長(zhǎng)。而前幾月基建投資持續(xù)下行，是拖累固定投資增速的重要因素，預(yù)計(jì)在后續(xù)基建補(bǔ)短板的財(cái)政擴(kuò)張作用下，固定資產(chǎn)投資將成為未來一階段至關(guān)重要的對(duì)沖政策。其次，要進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力，加大減稅降費(fèi)的力度。

“上述兩因素基本為投資者解除了對(duì)市場(chǎng)的過分擔(dān)憂?！眹?yán)凱文表示，最后則是促進(jìn)外貿(mào)增長(zhǎng)，推進(jìn)更高水平貿(mào)易便利化，進(jìn)一步降低進(jìn)出口企業(yè)成本，完善出口退稅政策等等。

劉光恒補(bǔ)充道，“這一輪反彈行情應(yīng)該是市場(chǎng)主流資金主導(dǎo)的，北上資金是其中一股重要力量”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月20日，北上資金累計(jì)凈買入2353億元。值得注意的是，在本輪反彈前的3個(gè)交易日，即13日-17日期間，北上資金逆市凈買入62.39億元。20日指數(shù)縮量回調(diào)之際再度買入48億元。

又到了改變信仰的時(shí)刻？

三根大陽線后，“空翻多”者不在少數(shù)，“大底探明”、“反轉(zhuǎn)已至”等論調(diào)重出江湖。那么是否真到了改變信仰的時(shí)刻？

嚴(yán)凱文表示，A股行情目前暫難定義為筑底反轉(zhuǎn)。

雖然從空間上講，2600-2650點(diǎn)區(qū)間是相對(duì)低位，之前幾輪下跌均終于此，開始反彈行情，不過前幾輪反彈時(shí)間周期均較為短暫，9月份仍大概率維持2650-2850點(diǎn)區(qū)間震蕩，暫難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。歷史上接近9月中下旬，由于連續(xù)的假期因素，指數(shù)均難有大的表現(xiàn)，所以目前更大的可能性仍屬于修復(fù)性反彈行情。

劉光桓則認(rèn)為，今日大盤放量向上突破下降趨勢(shì)壓力線，更加確立了這一輪起始于2644點(diǎn)的反彈，是一輪級(jí)別比較大的金秋反彈行情，后市還有比較大的空間，樂觀地預(yù)計(jì)，大盤未來反彈的目標(biāo)位就是：反攻年線3140點(diǎn)。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，當(dāng)前的反彈主要還是來源于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的階段修復(fù)，是否能夠持續(xù)仍需觀察信用緩和的力度和傳導(dǎo)進(jìn)程，M1與社融回暖、低評(píng)級(jí)信用利差的回落等可作為較好的觀察指標(biāo)。

“連續(xù)兩天收陽然后縮量回調(diào)再上攻意味著大底大概率出現(xiàn)。2018年是資本市場(chǎng)重要的一年，根據(jù)康柏周期理論，目前資本市場(chǎng)是低位的一年。國內(nèi)經(jīng)過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的陣痛，預(yù)計(jì)2019年市場(chǎng)會(huì)迎來全面反轉(zhuǎn)?！北本┮徊辉甘鹈笮腿谭治鰩煴硎?。

A股生態(tài)悄然生變

這一輪深刻調(diào)整之后，A股市場(chǎng)的生態(tài)和投資邏輯發(fā)生了哪些變化？又該如何應(yīng)對(duì)？

“今年市場(chǎng)的調(diào)整無論對(duì)有倉位限制的公募基金還是對(duì)相對(duì)靈活的私募基金等機(jī)構(gòu)投資者都產(chǎn)生了巨大的殺傷力?！睆埾谋硎?strong>，對(duì)A股市場(chǎng)投資邏輯產(chǎn)生三方面影響：

第一，今年以來伴隨著去杠桿進(jìn)入深水區(qū)以及市場(chǎng)調(diào)整因素，部分公司的財(cái)務(wù)問題浮出水面。在一系列的爆雷后，投資者的投資思路開始產(chǎn)生一些變化；第二，白馬不再都是“純白”，白馬也會(huì)爆雷，財(cái)務(wù)看起來無瑕疵的公司也可能因?yàn)槭袌?chǎng)博弈因素帶來較大的調(diào)整，例如在2017年白馬藍(lán)籌持續(xù)上漲后，一旦2018年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，抱團(tuán)即瓦解，導(dǎo)致股價(jià)的持續(xù)調(diào)整。價(jià)值投資者對(duì)于市場(chǎng)博弈和風(fēng)格調(diào)整會(huì)更加關(guān)注；第三，對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的考慮會(huì)更大。此外，海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)也比以往更加明顯，投資者對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的考察會(huì)更加注重。

戴康表示，2018年A股融入全球資本市場(chǎng)步伐繼續(xù)加快，對(duì)A股的影響日益擴(kuò)大，主要體現(xiàn)在“量”和“價(jià)”兩個(gè)方面。

“量”的方面，北上資金2017年以來流入規(guī)模不斷擴(kuò)大，海外資金、公募基金和保險(xiǎn)資金已構(gòu)成A股機(jī)構(gòu)投資者最重要的三股力量；“價(jià)”的方面，外資對(duì)A股邊際定價(jià)權(quán)有所上升，北上資金對(duì)可投資標(biāo)的的持股市值占比、交易額占比在2018年均有顯著提高，其“低換手、重價(jià)值”的投資風(fēng)格也在潛移默化中改變A股的生態(tài)。

針對(duì)這些變化，張夏建議投資者，首先對(duì)于公司風(fēng)險(xiǎn)考量的權(quán)重和范圍盡可能擴(kuò)大，做投資決策時(shí)不僅需要考慮公司靜態(tài)財(cái)務(wù)狀況，還需要對(duì)公司承受風(fēng)險(xiǎn)的能力做敏感性測(cè)試，以規(guī)避可能因外部因素加大公司的風(fēng)險(xiǎn)；其次，經(jīng)歷2017年的藍(lán)籌風(fēng)格和2018年的深刻調(diào)整后，投資者需要對(duì)市場(chǎng)博弈和風(fēng)格調(diào)整更加關(guān)注；最后，更加注重對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的考察。