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股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

 狗山 2018-09-21

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

上篇我和大家探討了到底什么價格才是股票買入或賣出的好價格?

大家看完后,對估值方法產(chǎn)生了初步的認(rèn)識。部分朋友看后給我提了一些問題:

1、這樣的估值模型,它是怎么得來的呢?

2、我如何能學(xué)會并掌握呢?

今天,我們就圍繞這些問題展開講述,幫助大家理解并能夠運(yùn)用到實(shí)際的股票投資中去。

我們用一只股票來做個示例,假如一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是10元/股,前5年的凈資產(chǎn)收益率大概每年都是10%,基于其他基本面分析的基礎(chǔ)上,我們以什么價格買入較為理想呢?

我先給出答案:13.7元/股附近,由股價=每股凈資產(chǎn)×市凈率,即13.7=10×1.37,也就是估值PB=1.37,那么這個PB=1.37是怎么得來的呢?

下面我們來逐步講解這個估值的由來:

首先,我們假設(shè)某公司的凈資產(chǎn)=B,凈資產(chǎn)收益率=ROE,則收益E0=B×ROE,第n年的收益為:

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

n年的收益之和為:

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

假設(shè)以價格P0買入凈資產(chǎn)為B,約定凈資產(chǎn)收益率=ROE0的無風(fēng)險資產(chǎn),以價格P買入凈資產(chǎn)也為B,但凈資產(chǎn)收益率=ROE的風(fēng)險資產(chǎn),n年后要求收益相同,則:

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

轉(zhuǎn)換后為:

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令:

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

這個PB就是我們所說的估值,則公式轉(zhuǎn)化為:

股票估值:實(shí)用的ROE-PB估值模型應(yīng)該如何理解并運(yùn)用呢?

可見,ROE-PB估值模型,是預(yù)期ROE和約定ROE之間得到的一個比值,我們把這個約定的ROE通常稱之為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的不同也就有不同的估值結(jié)果,這個折現(xiàn)率要結(jié)合市場無風(fēng)險收益和市場的風(fēng)險溢價來確定。

大家根據(jù)這個模型來算算銀行的PB應(yīng)該是多少,為何他們的市凈率PB能跌到0.7以下呢?如果當(dāng)初你以0.9的PB去買,仍然可能虧20%多,你是不是也很郁悶?zāi)兀坑嬎愫玫呐笥言谙路皆u論處給我留言。

當(dāng)然了,這個計算是偏專業(yè)的東西,很小的取值變動也對結(jié)果的影響很大,不可機(jī)械的加以應(yīng)用。需要的朋友可以加關(guān)注私信我,我把估值表發(fā)給你。

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