價(jià)值投資選股方法之一：好公司第一定律

公司分析包括方方面面，深深淺淺，費(fèi)時(shí)費(fèi)力。并且很多時(shí)候還無法量化，難以把握。有沒有辦法可以簡(jiǎn)化和量化呢？據(jù)說真正的洞察力都是把紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象簡(jiǎn)化成一個(gè)核心的理論。我覺得也可以把公司分析簡(jiǎn)化為一個(gè)量化的硬指標(biāo)：一個(gè)公司，如果可以保持高的凈資產(chǎn)收益率，就是一個(gè)好公司。我把它稱為好公司第一定律。

先解釋一下：

1、高的凈資產(chǎn)收益率。為了簡(jiǎn)單，使用了“高”這個(gè)模糊的詞。實(shí)際上是可以量化的，如果你期望20%的投資收益率，那凈資產(chǎn)收益率就不能低于20%。另外，因?yàn)閭€(gè)人的期望回報(bào)率不同，所以用高這個(gè)詞來代表。

2、保持。注意是保持高的凈資產(chǎn)收益率。有兩個(gè)意思，一是現(xiàn)在凈資產(chǎn)收益率高。二是要保持得住，期限是未來的5-10年。

3、好公司。好公司的定義是，公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)大幅上升，而不是靠概念、重組、非經(jīng)常性收益等，并以此推動(dòng)股價(jià)的上升。要強(qiáng)調(diào)的是，股價(jià)上升的不一定是好公司，就象很多概念股，我們尋找的是靠公司基本面推動(dòng)股價(jià)上漲的公司。股價(jià)上升的不一定是好公司，但好公司的股價(jià)一定會(huì)上升。具體點(diǎn)就是，通過10年的經(jīng)營(yíng)，如果公司凈資產(chǎn)收益率是15-26%，公司的價(jià)值能上升4-10倍左右。

接下來是證明。按照現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論，證實(shí)是不重要的，關(guān)鍵是證偽。

迄今為止，我還沒有發(fā)現(xiàn)哪個(gè)保持高凈資產(chǎn)收益率的公司，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)沒有大幅增長(zhǎng)。也沒有發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)（4-10年）大幅增長(zhǎng)的公司，凈資產(chǎn)收益率很低的（低于10%）。所以需要朋友提出反例。

證實(shí)一下

1、一個(gè)公司如果有x%的凈資產(chǎn)收益率，并且能保持。那它的利潤(rùn)就會(huì)按x%的復(fù)利增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)也會(huì)按x%的復(fù)利增長(zhǎng)（假設(shè)利潤(rùn)再投資）。

2、如果這是一家非上市公司，假設(shè)公司交易價(jià)格都按凈資產(chǎn)定價(jià)，那公司的價(jià)值要分別上漲到原來的4倍和10倍。

3、如果這是一家上市公司，假設(shè)市場(chǎng)對(duì)公司的估值和10年后一致的話（PE、PB估值），公司的股價(jià)就要上漲4倍和10倍。

1970-1980年，沃爾瑪?shù)睦麧?rùn)增長(zhǎng)了35倍，1980-1990年，利潤(rùn)增長(zhǎng)了25倍，1990-2000年，利潤(rùn)增長(zhǎng)了5倍，2000-2008年，增長(zhǎng)了2.5倍。而沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)也上升了3000倍以上。

沃爾瑪保持了超高的凈資產(chǎn)收益率，1970-1995年常常超過25%。因?yàn)闆]有詳細(xì)分析沃爾瑪?shù)娜谫Y和分紅數(shù)據(jù)，所以利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)有不同。但說明好公司第一定律是夠了。沃爾瑪把賺來的錢開新店，驅(qū)動(dòng)了利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的上升，最后驅(qū)動(dòng)了股價(jià)的上升。沃爾瑪在上市后30年里，投資回報(bào)率只落后于西南航空和巴菲特。

如果一家公司有高的凈資產(chǎn)收益率，但不把利潤(rùn)保留再投資，也是一家好公司。

喜詩糖果的凈資產(chǎn)收益率從1972年的26.3%上升到2007年的100%——非常非常非常高的數(shù)字。巴菲特在2007年的信里說“1972年購(gòu)買以來的稅前總收益是13.5億美元，而這一切最初投入的資本僅僅是2500萬美元，增加的資本投入只是區(qū)區(qū)3200萬美元，凈現(xiàn)金流入13.18億美元”。喜詩糖果的業(yè)務(wù)特性決定了不可能大規(guī)模擴(kuò)張業(yè)務(wù)，所以把利潤(rùn)分配給股東。也就是自由現(xiàn)金流。

和沃爾瑪比喜詩糖果要遜色一些，因?yàn)橄苍娞枪峙涞睦麧?rùn)要有高的再投資收益率才能得到長(zhǎng)期的高的投資回報(bào)率，沃爾瑪直接幫股東完成了這個(gè)工作。巴菲特可以用喜詩糖果分配的利潤(rùn)來投資，一般人就要難多了。

如果一家差公司保留利潤(rùn)，但沒有善用資金，造成低的投資回報(bào)率，那它的凈資產(chǎn)回報(bào)率也就要下降了。所以公司好壞關(guān)鍵不在于是否保留利潤(rùn)，而是保持高的凈資產(chǎn)回報(bào)率。沃爾瑪和喜詩這兩種形式都是好公司。

好公司都是有高凈資產(chǎn)回報(bào)率的，保持高凈資產(chǎn)回報(bào)率的都是好公司。

定律的運(yùn)用：

1、節(jié)省大量時(shí)間。分析公司先看凈資產(chǎn)收益率。低就說明不是好公司，高就要分析是否能保持。進(jìn)一步就要看凈資產(chǎn)收益率變化的趨勢(shì)，來抓住公司基本面變化的趨勢(shì)。當(dāng)然這不是容易的事。

2、避免失去重點(diǎn)。公司分析方方面面，容易陷入多種誤解、偏見、陷阱中，牢牢把握好公司第一定律，就不會(huì)迷失。

價(jià)值投資選股方法之二：個(gè)人初級(jí)價(jià)值選股標(biāo)準(zhǔn)

一、選細(xì)分行業(yè)的龍頭

細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，在細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)占有率達(dá)到第一或第二，并且有不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額的能力。最好能發(fā)現(xiàn)有做國(guó)內(nèi)或國(guó)際行業(yè)老大的雄心和潛力的企業(yè)，中小板中不乏此類企業(yè)。

二、有穩(wěn)健增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)歷史

1、高盈利率：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、總利潤(rùn)、凈利潤(rùn)四項(xiàng)連續(xù)三年以上增長(zhǎng)率在25%以上。凈利潤(rùn)率在20%以上，主營(yíng)利潤(rùn)占其總利潤(rùn)70%以上；

2、高成長(zhǎng)性：凈資產(chǎn)收益率（ROE）連續(xù)三年以上在15%以上；

3、高收益性：股東權(quán)益占總資產(chǎn)的70%以上，年報(bào)“每股收益”在1元以上，低于1元暫不考慮（其實(shí)5毛錢以上都是不錯(cuò)的公司，只是力圖只做更好的）；

4、高現(xiàn)金流：當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量(FCF)在當(dāng)期凈利潤(rùn)的80%以上；

5、高周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收帳款年周轉(zhuǎn)率（含其他應(yīng)收款）和存貨年周轉(zhuǎn)率都在400%以上；

6、低負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率越小越好，銀行貸款越少越好。

三、有穩(wěn)定成熟的管理團(tuán)隊(duì)

1、管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定成熟關(guān)鍵在一把手，所以要通過各種信息渠道多了解一把手的素質(zhì)。誠(chéng)實(shí)、守信、有責(zé)任心、有創(chuàng)業(yè)激情、有創(chuàng)新精神等素質(zhì)，是團(tuán)隊(duì)帶頭人應(yīng)必須具備的。

2、 有科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，高管持股，也是保持有一個(gè)穩(wěn)定向上管理團(tuán)隊(duì)的條件之一。

四、有明顯的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1、壟斷優(yōu)勢(shì)

市場(chǎng)占有率第一，份額越多越好，處于壟斷地位的公司有較強(qiáng)的定價(jià)能力。

2、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)

有產(chǎn)品或服務(wù)不斷創(chuàng)新的能力，擁有自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利越多越好。對(duì)技術(shù)研發(fā)投入的重視程度，決定公司未來增長(zhǎng)潛力。不斷創(chuàng)新的能力是偉大公司必備的DNA。

3、人才優(yōu)勢(shì)

有先進(jìn)的用人機(jī)制，能大量吸引專業(yè)人才，是企業(yè)的重要競(jìng)爭(zhēng)力。

4、管理優(yōu)勢(shì)

有不斷創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)管理模式。

5、品牌優(yōu)勢(shì)

品牌強(qiáng)大，知名度高，消費(fèi)者的認(rèn)可度就高。品牌價(jià)值越大越好。

6、資源優(yōu)勢(shì)

擁有稀缺資源也是競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素。

五、總股本越小越好

總股本最好在2億股以下，股本小擴(kuò)張潛力大。有多次股本擴(kuò)張歷史的最好。股本不斷擴(kuò)張，業(yè)績(jī)又不被稀釋，說明有做大的愿望和潛力。選巨人的品牌，嬰兒的股本。

六、低PE、PB、PEG

1、低市盈率（PE）：A股的正常市盈率約20－30倍，現(xiàn)階段10倍以下的都很安全，加上每股收益要求在1元以上，那么股價(jià)也就在10元左右的相對(duì)低位；15倍左右也是比較安全的，屬于在安全邊際以內(nèi)的股票，當(dāng)然相對(duì)于成長(zhǎng)性較高的新興行業(yè)這個(gè)條件可以放寬。

2、低市凈率（PB）：現(xiàn)階段優(yōu)先考慮3倍左右，4倍以內(nèi)的股票。

3、低市盈率相對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的比率（PEG）：PEG越小越有投資價(jià)值（具體原理和操作方法見《價(jià)值投資選股方法之三：成長(zhǎng)價(jià)值投資(PEG+PE)的估值方法》）。

價(jià)值投資選股方法之三：成長(zhǎng)價(jià)值投資(PEG+PE)的估值方法

巴菲特的投資理念概括起來主要有三點(diǎn)：

1.安全邊際理論

2.集中投資理論

3.市場(chǎng)先生理論

這些理論理解起來非常容易,但做起來卻很難,原因在于:

1.很難定量分析一只股票的價(jià)格是否低估。

2.什么樣的股票才能夠長(zhǎng)期重倉(cāng)持有? 　　

3.當(dāng)你買入這只股票的時(shí)候,市場(chǎng)是否真的處于失效狀態(tài)?　　

對(duì)于這三個(gè)問題的定量分析,幾乎難以確定,因?yàn)槎考匆馕吨?準(zhǔn)確的錯(cuò)誤".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一種,這個(gè)方法簡(jiǎn)單有效,如果能熟練運(yùn)用,能夠獲得像彼得.林奇一樣的驚人成績(jī)(當(dāng)然彼得.林奇不會(huì)只用這個(gè)方法。）

那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的比率". 他們的計(jì)算公式如下:

1.靜態(tài)PE=股價(jià)/每股收益(EPS)(年) 或動(dòng)態(tài)PE=股價(jià)*總股本/下一年凈利潤(rùn)(需要自己預(yù)測(cè)

2.PEG=PE/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100

如果PEG>1,股價(jià)則高估,如果PEG<1(越小越好),說明此股票股價(jià)低估,可以買入.PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來盈利的確定性.

用PEG+PE法投資股票的幾個(gè)要點(diǎn): 

1.價(jià)值投資,買便宜貨

考察重點(diǎn):靜態(tài)PE和PEG 　　

買股票的時(shí)候我們對(duì)價(jià)格的唯一要求就是便宜.那么股價(jià)是否足夠便宜，需要我們考察一下公司近幾年的凈利潤(rùn)增減情況,希望保守一點(diǎn)的話可以考察EPS的增長(zhǎng)率,因?yàn)榭偸菙U(kuò)充股本的股票會(huì)稀釋EPS.得到EPS近5年的平均增長(zhǎng)率后,就可以計(jì)算PEG了.假設(shè)一只股票現(xiàn)在的PE是50倍,上一年年報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是40%(保守的話可以用剛才算出的EPS年平均增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)),此時(shí)的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此時(shí)的股價(jià)就有高估的嫌疑.不值得買入.也就是說如果靜態(tài)PE(50倍)和PEG(大于1)都顯示高估的話,就不要買入,此時(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。　　

2.趨勢(shì)投機(jī),成長(zhǎng)性使你的買價(jià)獲得安全邊際　　

考察重點(diǎn):買入價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE和PEG 　　

牛市里做一下趨勢(shì)投機(jī)來獲取高收益是無可厚非的，那么怎么用這一方法判斷趨勢(shì)呢？在買入一只股票后的持有階段,我們要關(guān)注公司的季報(bào)和年報(bào),如果業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)很快,比如招商銀行2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了87%,而你的買入價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率只有39倍的話,2006年底的PEG=39/87%100=0.44<1,很安全。另外因?yàn)?8.09年招商銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)率繼續(xù)超過50%的可能性很大,于是隨著利潤(rùn)的增加,你的買入價(jià)對(duì)應(yīng)的PE和PEG在08.09年會(huì)不斷調(diào)低-----這就是成長(zhǎng)性帶來的安全邊際.也是趨勢(shì)投機(jī)所表述的安全邊際，所以招商銀行就是很好的趨勢(shì)投機(jī)品種. 　　

3.判斷股票價(jià)格的高估

考察重點(diǎn):動(dòng)態(tài)PE和PEG　　

還是以招商銀行為例,難道這個(gè)股票在任何價(jià)位都可以做趨勢(shì)投機(jī)嗎，不是的，如果招商銀行在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生巨大的上漲,PE很快達(dá)到了70~80倍,此時(shí)PEG就會(huì)大于1,并透支了今后幾年的業(yè)績(jī)（招商銀行今后幾年的業(yè)績(jī)不大可能以70％～80％的速度增長(zhǎng)）,說明股價(jià)嚴(yán)重高估,此時(shí)沒買的人就不要買了，而已經(jīng)買入獲利的人會(huì)很矛盾：我已經(jīng)獲利不少，而股票又嚴(yán)重高估，我是繼續(xù)持有等待它大調(diào)整消化泡沫，吞掉浮贏,還是賣出兌現(xiàn)利潤(rùn)呢？我的意見是，如果有更好的投資品種，不妨減倉(cāng)兌現(xiàn)盈利，投資那個(gè)更好的品種，如果沒有更好的換倉(cāng)品種，而這個(gè)現(xiàn)在高估的公司基本面和質(zhì)地也無任何變化的話，不妨忽略市場(chǎng)的瘋狂，繼續(xù)持有，因?yàn)殚L(zhǎng)期看，好公司股價(jià)走勢(shì)的任何一個(gè)高點(diǎn)都是以后的低點(diǎn)。所以選擇公司還是最重要的。不過PEG大于1的程度越大,泡沫就越嚴(yán)重,下跌時(shí)幅度就會(huì)越大,如果持有的話要有近期收益率低企的心理準(zhǔn)備.還有如果是高估的話，就用４條價(jià)格平均線來衡量是否持有股票，如果突破３４天平均線，最好趕快獲利出貨。　

4.要補(bǔ)充一點(diǎn)關(guān)于動(dòng)態(tài)市盈率的估計(jì)　?。牐?/b>

這一點(diǎn)非常重要,因?yàn)樗鼪Q定了公司未來收益的確定性,我們不可能等到年底公布年報(bào)后再確定投資的對(duì)錯(cuò),所以預(yù)測(cè)下一年年報(bào)凈利潤(rùn)的數(shù)量就至關(guān)重要,股票軟件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科學(xué)的(因?yàn)楣久總€(gè)季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到經(jīng)營(yíng)受季節(jié)影響很大的公司就更沒參考價(jià)值了).所以這個(gè)方法適用的前提是你買入的是一家增長(zhǎng)快速穩(wěn)定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益來預(yù)計(jì)和更新現(xiàn)在的市盈率,這樣的計(jì)算偏保守(對(duì)增長(zhǎng)確定性大的公司來說),但是結(jié)果一旦好于預(yù)期,就是意外的更大的安全邊際和收益. 　　 　　

最后用一個(gè)最好的例子來結(jié)束本文:有這樣一只股票,PE只有20倍,而近些年公司的凈利潤(rùn)卻以高達(dá)40%的速度增長(zhǎng),同時(shí)你確定在未來的幾年里,這一速度有很大的幾率繼續(xù)保持的話,恭喜你,這只股票就是價(jià)值投資夢(mèng)寐以求的能給你帶來N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重倉(cāng)持有和長(zhǎng)期持有的股票. PEG這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長(zhǎng)速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低（PEG越低越好）?！?nbsp;　　

在美國(guó)現(xiàn)在PEG水平大概是2，也就是說美國(guó)現(xiàn)在的市盈率水平是公司盈利增長(zhǎng)速度的兩倍。（中國(guó)每年的GDP增長(zhǎng)都持續(xù)保持在10%以上，中國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)平均保持在30%以上）無論是中國(guó)的A股還是H股以及發(fā)行美國(guó)存托憑證的中國(guó)公司，它們的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一點(diǎn)?！　?nbsp;　　

PEG始終是主導(dǎo)股票運(yùn)行的重要因素，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。今年以來，鋼鐵板塊持續(xù)走強(qiáng)，銀行板塊原地踏步，而酒類股票則大幅回調(diào)，這些現(xiàn)象都是PEG主導(dǎo)板塊運(yùn)行的重要例證。以酒類股票為例，酒類龍頭公司未來3年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率在35％左右，而其對(duì)應(yīng)于2007年收益率的動(dòng)態(tài)市盈率則普遍在50倍左右，PEG值為1.4，這顯然削弱了酒類龍頭公司進(jìn)一步走高的動(dòng)力。也就是說，公司的良好運(yùn)行前景已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)上漲中了。銀行股龍頭股票未來3年的預(yù)期復(fù)合增長(zhǎng)率在40％左右，而其2007年動(dòng)態(tài)市盈率一般在30倍左右，PEG值為0.75。相對(duì)于去年P(guān)EG為0.4時(shí)的銀行股，現(xiàn)在它們大幅上漲的動(dòng)力確實(shí)不如以前，當(dāng)然，由于市盈率低于復(fù)合增長(zhǎng)率，其未來上漲的趨勢(shì)并未改變。而鋼鐵股的復(fù)蘇超出了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，目前市場(chǎng)預(yù)期鋼鐵股未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率在25％左右，而龍頭鋼鐵股2007年動(dòng)態(tài)市盈率在11.5倍左右，PEG值為0.46，極低的PEG值是鋼鐵股今年以來持續(xù)走強(qiáng)的重要原因?！　?nbsp;　　

投資者在決定是否買入一家公司時(shí)，往往會(huì)參考公司的市盈率指標(biāo)。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個(gè)問題上，不同的投資者有不同的理解?！　?

有人認(rèn)為，盤子大小應(yīng)該是個(gè)股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上，盤子小的定價(jià)遠(yuǎn)高于盤子大的，但目前市場(chǎng)給出的答案已完全不同：大盤藍(lán)籌股除了業(yè)績(jī)定價(jià)外，還具有股指期貨中的權(quán)重效應(yīng)，加上其流動(dòng)性強(qiáng)，便于機(jī)構(gòu)進(jìn)出，其股價(jià)可高于其他股票。在境外成熟市場(chǎng)上更是如此，越是大盤藍(lán)籌股，其股價(jià)反而越高。如香港前10大高價(jià)股，股價(jià)從270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集團(tuán)、匯豐控股和恒生銀行等，全為金融類大盤藍(lán)籌股。在美國(guó)股市上，上世紀(jì)70年代也有炒作以可口可樂、菲利浦莫利斯、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史?！　?

也有人認(rèn)為，決定一家公司是否值得投資的標(biāo)準(zhǔn)是其所處的行業(yè)。在前幾年的市場(chǎng)上，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時(shí)就是這樣，只要與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊，股價(jià)便可一飛升天。但目前市場(chǎng)給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價(jià)是一樣的，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，有更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也許還能獲得更高的溢價(jià)?！　?

其實(shí)，決定個(gè)股市盈率合理水平只有一個(gè)指標(biāo)，那就是公司的增長(zhǎng)率。關(guān)于市盈率與增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，美國(guó)投資大師彼得·林奇有一個(gè)非常著名的論斷，他認(rèn)為，任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長(zhǎng)率。舉例來說，如果一家公司的年增長(zhǎng)率大約是15%，15倍的市盈率是合理的，而當(dāng)市盈率低于增長(zhǎng)率時(shí)，你可能找到了一個(gè)購(gòu)買該股的機(jī)會(huì)。一般來說，當(dāng)市盈率只有增長(zhǎng)率的一半時(shí)，買入這家公司就非常不錯(cuò)；而如果市盈率是增長(zhǎng)率的兩倍時(shí)就得謹(jǐn)慎了?！　?

彼得·林奇關(guān)于增長(zhǎng)率與市盈率關(guān)系的論斷，我們可以用PEG指標(biāo)來表示，PEG指標(biāo)的計(jì)算公式為：市盈率/增長(zhǎng)率。當(dāng)股票定價(jià)合理時(shí)，PEG等于1；當(dāng)PEG小于1時(shí)，就提供了購(gòu)買該股的機(jī)會(huì)；當(dāng)PEG等于0.5時(shí)，就提供了買入該股非常不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。反過來，當(dāng)PEG等于2時(shí)，投資者就應(yīng)對(duì)這家公司謹(jǐn)慎了。關(guān)于公司的年增長(zhǎng)率，彼得·林奇提出了一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察　

在這個(gè)問題上需要避免的一個(gè)誤區(qū)是，并非PEG值越小就越是好公司，因?yàn)橛?jì)算PEG時(shí)所用的增長(zhǎng)率，是過去三年平均指標(biāo)這樣相對(duì)靜態(tài)的數(shù)據(jù)，實(shí)際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長(zhǎng)率，而是其未來的增長(zhǎng)率。從這個(gè)意義上說，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些PEG數(shù)值很小的公司中，有一些是屬于業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的周期性公司，但真正有潛力的公司其實(shí)并不在于一時(shí)業(yè)績(jī)的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長(zhǎng)?！　?

目前，一些內(nèi)陸證券研究機(jī)構(gòu)開始運(yùn)用PEG指標(biāo)判斷上市公司，在這個(gè)指標(biāo)中引進(jìn)了公司增長(zhǎng)率的概念，改變了運(yùn)用單一市盈率指標(biāo)去判斷上市公司的做法，這是一個(gè)不小的進(jìn)步。但PEG指標(biāo)并非越小就一定越好，我們需要更多地用動(dòng)態(tài)的眼光去看待。其實(shí)，只要PEG這個(gè)數(shù)值在1以下的上市公司，都是有潛力并值得投資的?！　?nbsp;　　

PEG是我們心目中的秘密武器　　 　　

在此時(shí)談了太多關(guān)于等待重要性的話題了，該回歸了．等待的目的終究還是為了在合適的價(jià)格買進(jìn)．如何衡量什么是合適的價(jià)格？這次透露一點(diǎn)我們的秘密武器給大家，希望朋友們用起來得心應(yīng)手．我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友關(guān)心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ為何如此重要？ＰＥＧ不是技術(shù)分析，ＰＥＧ＝ＰＥ／利潤(rùn)增長(zhǎng)率Ｘ１００，不是RSI，MACD，在錢龍F(tuán)10里是沒有的。為什么說PEG<1風(fēng)險(xiǎn)?。恳膊皇羌夹g(shù)，是小學(xué)算術(shù)．假設(shè)一企業(yè)未來幾年每年有１００％利潤(rùn)增長(zhǎng)率，我在１倍ＰＥＧ買進(jìn)，即１００倍ＰＥ買進(jìn)了，會(huì)發(fā)生什么事？　　 　　

假使第一年每股盈利０．１元，１００倍ＰＥ買入價(jià)格就是１０元．　　

假如第二年股價(jià)沒漲，ＰＥ變?yōu)椋保埃?0.１Ｘ２)＝５０倍　　

假如第三年股價(jià)還沒漲，ＰＥ就變?yōu)椋保埃?0.１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍　　

以此類推，如果股價(jià)就是不漲，那第四年呢，ＰＥ１２．５倍，　　

第五年呢，ＰＥ６．２５倍了． 　　　　

這樣的１倍ＰＥＧ，１００倍ＰＥ的股票股價(jià)未來幾年能不漲嗎？就是大盤崩盤我也能賺錢?。　?

當(dāng)然，投資成功的關(guān)鍵是這個(gè)企業(yè)未來幾年１００％的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率的實(shí)現(xiàn)！這在Ｆ１０中是絕對(duì)沒有的．你要有預(yù)見／預(yù)測(cè)的能力．你必須預(yù)測(cè)，而且你必須相信你自己！

如何計(jì)算復(fù)合增長(zhǎng)率: 復(fù)合增長(zhǎng)率是指一項(xiàng)投資在特定時(shí)期內(nèi)的年度增長(zhǎng)率。

計(jì)算方法為總增長(zhǎng)率百分比的n方根，n相等于有關(guān)時(shí)期內(nèi)的年數(shù)。公式為：復(fù)合增長(zhǎng)率=(現(xiàn)有價(jià)值/基礎(chǔ)價(jià)值)^(1/年數(shù)) – 1 這個(gè)概念并不復(fù)雜，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：設(shè)想你在2005年1月1日最初投資10000美金，而到了2006年1月1日，你的資產(chǎn)增長(zhǎng)到13000美金，然后07年增長(zhǎng)到14000美金，到2008年增長(zhǎng)到19500美金。根據(jù)計(jì)算公式，復(fù)合增長(zhǎng)率=（19500-10000）^(1/3)-1 =24.93% 最后計(jì)算獲得的復(fù)合增長(zhǎng)率為24.93%,,從而意味著你三年的投資回報(bào)率為24.93%，即將按年份計(jì)算的增長(zhǎng)率在時(shí)間軸上平坦化。那么年增長(zhǎng)率又是怎么計(jì)算的呢？還是以上面的例子來看：第一年的增長(zhǎng)率則是30％( (13000-10000)/10000 *100%) ；第二年的增長(zhǎng)率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%)；第三年的增長(zhǎng)率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增長(zhǎng)率是一個(gè)短期的概念，從一個(gè)產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，可能處在成長(zhǎng)期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大，這就導(dǎo)致單看某年度的增長(zhǎng)率難以了解真實(shí)的增長(zhǎng)情況。

而如果以”復(fù)合增長(zhǎng)率”來衡量，因?yàn)檫@是個(gè)長(zhǎng)期時(shí)間基礎(chǔ)上的計(jì)算得到的數(shù)據(jù)，所以更能夠說明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長(zhǎng)或變遷的潛力和預(yù)期。另外一個(gè)概念是年度平均增長(zhǎng)率，它是項(xiàng)目期內(nèi)的每年增長(zhǎng)率的簡(jiǎn)單平均數(shù)。比如上例為25.66%，這對(duì)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的增長(zhǎng)率有一定的指導(dǎo)意義，但沒有復(fù)合增長(zhǎng)率真實(shí)。復(fù)合增長(zhǎng)率在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中得到了廣泛的應(yīng)用。

應(yīng)用之一：據(jù)報(bào)道，自2003年起，中國(guó)零售業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，社會(huì)消費(fèi)品零售額穩(wěn)步增長(zhǎng)。而國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)態(tài)龍頭蘇寧電器，自2003年~~2006年間的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為93.84%......

應(yīng)用之二：摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告預(yù)計(jì),阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)2007年凈利潤(rùn)將由上一年的3.57億元增至11.59億元人民幣,三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48%。