編者按

2018年8月3日，新飛公司的股東正式變更登記為康佳公司，這說(shuō)明新飛公司通過(guò)破產(chǎn)重整順利的走上新飛之路。不過(guò)，該案例對(duì)出資人權(quán)益調(diào)整的方式值得破產(chǎn)法律界認(rèn)真研究。

作者：李特立 河南千業(yè)律師事務(wù)所

一、重整概況

（一）資產(chǎn)與負(fù)債

經(jīng)審計(jì)后，新飛公司資產(chǎn)賬面價(jià)值1,232,082,240.58元，資產(chǎn)評(píng)估值1,097,785,601.55元。

債權(quán)申報(bào)總額2,541,762,344.38元，普通債權(quán)包括法院已裁定確認(rèn)及已提交債權(quán)人核查的普通債權(quán)、預(yù)計(jì)債權(quán)、暫緩審查的債權(quán)三部分共計(jì)2,516,607,782.62元。

（二）股權(quán)調(diào)整

截止審計(jì)基準(zhǔn)日，新飛公司凈資產(chǎn)為-1,128,997,852.80元，已嚴(yán)重資不抵債，出資人的權(quán)益為零。本著公平調(diào)整各方權(quán)益及有利于新飛公司重整后發(fā)展的原則，出資人豐隆電器與新飛集團(tuán)無(wú)償讓渡其所持新飛公司的全部股權(quán)，前述股權(quán)將由重整投資人受讓。

重整投資人受讓股權(quán)的對(duì)價(jià)資產(chǎn)包括新飛制冷器具所有的土地使用權(quán)、房產(chǎn)及建筑物、生產(chǎn)設(shè)備；新飛電器所有的土地使用權(quán)、房產(chǎn)及建筑物、生產(chǎn)設(shè)備；以及新飛公司所有的商標(biāo)及其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其必要載體。以上述資產(chǎn)預(yù)估清算價(jià)值的金額為底價(jià)拍賣(mài)新飛公司股權(quán)，首次拍賣(mài)起拍價(jià)不低于4.5億元，第二次拍賣(mài)起拍價(jià)不得低于4億元。

2018年6月29日，安徽康佳電器科技有限公司以4.55億元拍得新飛公司股權(quán)。

（三）工商登記情況

新飛電器注冊(cè)資本66,863.77萬(wàn)元，豐隆電器實(shí)繳出資60177.393萬(wàn)元，新飛集團(tuán)實(shí)繳出資6686.377萬(wàn)元。2018年8月3日，新飛電器股東變更為康佳公司，獨(dú)資持股，注冊(cè)資本不變。

新飛家電注冊(cè)資本9,900萬(wàn)元，豐隆電器實(shí)繳出資8910萬(wàn)元，新飛集團(tuán)實(shí)繳出資990萬(wàn)元。2018年8月3日，新飛電器股東變更為康佳公司，獨(dú)資持股，注冊(cè)資本不變。

新飛制冷器具注冊(cè)資本12,305.1096萬(wàn)元，豐隆電器實(shí)繳出資11074.59864萬(wàn)元，新飛集團(tuán)實(shí)繳出資1230.51096萬(wàn)元。2018年8月3日，新飛電器股東變更為康佳公司，獨(dú)資持股，注冊(cè)資本不變。

二、法律解析

（一）股權(quán)調(diào)整模式

支付對(duì)價(jià)，是資本交易的基礎(chǔ)。有交易，必有對(duì)價(jià)。企業(yè)在破產(chǎn)狀態(tài)下處置資產(chǎn)、清償債務(wù)，也要遵循資本交易支付對(duì)價(jià)的原則。拍得新飛公司股權(quán)，康佳公司支付了4.55億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。問(wèn)題來(lái)了，康佳公司4.55億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)支付給誰(shuí)？根據(jù)我們對(duì)交易一般的理解，投資人收購(gòu)股權(quán)就應(yīng)該向股東支付對(duì)價(jià)，因此，4.55億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)應(yīng)該由新飛公司原股東豐隆電器與新飛集團(tuán)獲得。事實(shí)上，新飛公司獲得了4.55億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)?？磥?lái)這并不是一起簡(jiǎn)單的股權(quán)收購(gòu)。

這涉及到新飛公司股權(quán)調(diào)整的問(wèn)題?！俺鲑Y人豐隆電器與新飛集團(tuán)無(wú)償讓渡其所持新飛公司的全部股權(quán)，前述股權(quán)將由適格重整投資人受讓?！边@是新飛公司重整計(jì)劃對(duì)出資人所持股權(quán)調(diào)整方式的表述?！盁o(wú)償讓渡”與“受讓”這兩個(gè)關(guān)鍵詞需要注意。無(wú)償，即零對(duì)價(jià)。讓渡，即交付。受讓?zhuān)唇邮?。?wèn)題來(lái)了，如何實(shí)現(xiàn)出資人零對(duì)價(jià)交付股權(quán)，康佳公司向新飛公司支付對(duì)價(jià)？現(xiàn)金對(duì)價(jià)又產(chǎn)生什么稅負(fù)？

本文總結(jié)了新飛公司在破產(chǎn)重整中兩種可行的股權(quán)調(diào)整模式，一是股權(quán)回購(gòu)與債務(wù)重組，二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓與債務(wù)重組。

（二）股權(quán)回購(gòu)與債務(wù)重組

所謂股權(quán)回購(gòu)與債務(wù)重組模式，就是新飛公司零對(duì)價(jià)回購(gòu)出資人所持全部股權(quán)，向康佳公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并用收到的股權(quán)對(duì)價(jià)償還債務(wù)，以實(shí)現(xiàn)康佳公司收購(gòu)的股權(quán)為不包含債務(wù)的資產(chǎn)。該股權(quán)調(diào)整模式如下圖：

該股權(quán)調(diào)整模式可作如下理解：

1、出資人所持股權(quán)負(fù)債25億元、資產(chǎn)4.5億元，凈資產(chǎn)為負(fù)。根據(jù)出資人以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的原則，出資人所持股權(quán)的價(jià)值為零，因此，新飛公司零對(duì)價(jià)回購(gòu)股權(quán)。

2、根據(jù)公司法的規(guī)定，公司回購(gòu)股權(quán)的，應(yīng)將所回購(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去或注銷(xiāo)減少注冊(cè)資本。也可以認(rèn)為，公司回購(gòu)股權(quán)，相當(dāng)于出資人收回出資；公司轉(zhuǎn)讓回購(gòu)的股權(quán)，相當(dāng)于投資人實(shí)繳出資?？导压疽?.55億元受讓股權(quán)，相當(dāng)于以4.55億元實(shí)繳出資。

3、新飛公司以零對(duì)價(jià)回購(gòu)股權(quán)，是因?yàn)樵摶刭?gòu)的股權(quán)包括4.5億元資產(chǎn)與25億元的負(fù)債?？导压疽?.55億元受讓股權(quán)，是因?yàn)樵摴蓹?quán)只包括4.5億元資產(chǎn)，25億元負(fù)債被剝離出受讓股權(quán)。

4、新飛公司用康佳公司支付的4.55億元按照破產(chǎn)重整中債權(quán)清償比例償還25億元債務(wù)。債務(wù)重組完成后，康佳公司所持的股權(quán)即為不包含債務(wù)的資產(chǎn)。

5、出資人的出資全部損失，可以確認(rèn)并抵扣企業(yè)所得稅。新飛公司回購(gòu)股權(quán)及轉(zhuǎn)讓股權(quán)屬于股東權(quán)益調(diào)整行為，不納稅?？导压镜墓蓹?quán)投資行為，亦不納稅。但是，新飛公司債務(wù)重組少償還的債務(wù)在稅法上屬于債務(wù)重組收益，應(yīng)一次性確認(rèn)并繳納企業(yè)所得稅。

該股權(quán)調(diào)整模式會(huì)對(duì)新飛公司的注冊(cè)資本產(chǎn)生影響，如果康佳公司的股權(quán)支付對(duì)價(jià)大于等于新飛公司的注冊(cè)資本時(shí)，注冊(cè)資本不需調(diào)整，溢價(jià)部分計(jì)入資本公積即可。如果康佳公司支付的股權(quán)對(duì)價(jià)小于新飛公司的注冊(cè)資本時(shí)，屬于注冊(cè)資本未出資到位，注冊(cè)資本保持不變的話(huà)，康佳公司尚有潛在繳納出資義務(wù)。事實(shí)情況是什么呢？2018年8月3日，新飛公司完成股東變更登記，康佳公司成為新飛公司的獨(dú)資股東，注冊(cè)資本未變更。新飛電器、新飛家電、新飛制冷器具三家公司的注冊(cè)資本共計(jì)89,068.8796萬(wàn)元，康佳公司支付的股權(quán)對(duì)價(jià)為4.55億元，股權(quán)對(duì)價(jià)小于注冊(cè)資本，但是工商登記顯示新飛公司未減少注冊(cè)資本，因此，該股權(quán)調(diào)整模式并不適用于新飛公司。

此外，公司回購(gòu)股權(quán)僅見(jiàn)于《公司法》第七十四條，“有下列情形之一的，對(duì)股東會(huì)該項(xiàng)決議投反對(duì)票的股東可以請(qǐng)求公司按照合理的價(jià)格收購(gòu)其股權(quán)：(一)公司連續(xù)五年不向股東分配利潤(rùn)，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合本法規(guī)定的分配利潤(rùn)條件的；(二)公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的；(三)公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿(mǎn)或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會(huì)會(huì)議通過(guò)決議修改章程使公司存續(xù)的。自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起六十日內(nèi)，股東與公司不能達(dá)成股權(quán)收購(gòu)協(xié)議的，股東可以自股東會(huì)會(huì)議決議通過(guò)之日起九十日內(nèi)向人民法院提起訴訟?！毙嘛w公司能否適用股權(quán)回購(gòu)，法律上尚無(wú)明確規(guī)定。

（三）股權(quán)轉(zhuǎn)讓與債務(wù)重組

所謂股權(quán)轉(zhuǎn)讓與債務(wù)重組模式，就是出資人以零對(duì)價(jià)向康佳公司轉(zhuǎn)讓所持全部股權(quán)，康佳公司向新飛公司剝離負(fù)債并支付承債對(duì)價(jià)，新飛公司用收到的承債對(duì)價(jià)償還債務(wù)，以實(shí)現(xiàn)康佳公司收購(gòu)的股權(quán)為不包含債務(wù)的資產(chǎn)。該股權(quán)調(diào)整模式如下圖：

該股權(quán)調(diào)整模式可作如下理解：

1、康佳公司向出資人支付零對(duì)價(jià)，是因?yàn)槌鲑Y人交付的股權(quán)包括4.5億元資產(chǎn)與25億元的負(fù)債，凈資產(chǎn)為負(fù)。也可理解為，康佳公司以承擔(dān)債務(wù)的方式收購(gòu)4.5億元資產(chǎn)，承債金額就是收購(gòu)對(duì)價(jià)。破產(chǎn)程序中債務(wù)重組是按照清償比例償還債務(wù)，收購(gòu)對(duì)價(jià)要低于破產(chǎn)企業(yè)的總負(fù)債金額，大致與資產(chǎn)價(jià)值相當(dāng)。

2、康佳公司的目的是收購(gòu)資產(chǎn)而并非要一并承擔(dān)債務(wù)，因此需要康佳公司將出資人交付的股權(quán)所包括的負(fù)債全部剝離出去并支付承債對(duì)價(jià)。

3、新飛公司用康佳公司支付的承債對(duì)價(jià)4.55億元按照破產(chǎn)重整中債權(quán)清償比例償還25億元債務(wù)。債務(wù)重組完成后，康佳公司所持的股權(quán)即為不包含債務(wù)的資產(chǎn)。

4、出資人的出資全部損失，可以確認(rèn)并抵扣企業(yè)所得稅?？导压镜墓蓹?quán)投資行為，不納稅。新飛公司債務(wù)重組少償還的債務(wù)在稅法上屬于債務(wù)重組收益，應(yīng)一次性確認(rèn)并繳納企業(yè)所得稅。

該股權(quán)調(diào)整模式對(duì)新飛公司的注冊(cè)資本不產(chǎn)生影響，適用于新飛公司破產(chǎn)重整。需要特別說(shuō)明的是，實(shí)務(wù)操作中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為與債務(wù)剝離行為是同時(shí)進(jìn)行的，之所以分解研究股權(quán)調(diào)整交易結(jié)構(gòu)，是因?yàn)椴煌慕灰捉Y(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不同的納稅負(fù)擔(dān)，任何交易必遵循資本交易的一般規(guī)則，破產(chǎn)重整也不例外。經(jīng)得起交易結(jié)構(gòu)分解的交易才是成功的交易。