本文是源自中國(guó)汽車融資租賃競(jìng)爭(zhēng)力高峰論壇上中泰證券執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钍烂魲羁傃葜v實(shí)錄，經(jīng)汽車金融幫專家智庫整理而成，本文不代表汽車金融幫的任何投資立場(chǎng)，圖文如涉及版權(quán)問題，請(qǐng)及時(shí)聯(lián)系后臺(tái)，將第一時(shí)間處理并刪除，轉(zhuǎn)載須附上來源二維碼，否則一律舉報(bào)投訴

汽車金融動(dòng)畫

三分鐘帶你走進(jìn)汽車金融世界~

詳情

前言

一、汽車融資租賃市場(chǎng)分析

• 1.1  中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展概況

• 1.2  汽車金融參與主體

• 1.3  汽車金融參與主體的優(yōu)劣勢(shì)分析

• 1.4  汽車融資租賃公司發(fā)行ABS的動(dòng)機(jī)

二、汽車融資租賃ABS分析

• 2.1  企業(yè)資產(chǎn)證券化整體情況

• 2.2  汽車融資租賃ABS發(fā)行情況

• 2.3  汽車融資租賃ABS進(jìn)場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)

• 2.4  汽車融資租賃ABS的交易結(jié)構(gòu)

• 2.5  汽車融資租賃創(chuàng)新之 Pre-ABS

三、案例分享——易鑫租賃

• 3.1  易鑫租賃發(fā)行總體情況介紹

• 3.2  中泰共贏-易鑫三期ABS簡(jiǎn)介

• 3.3  浙金·易鑫Pre-ABS簡(jiǎn)介

四、中泰證券公司介紹

• 4.1  中泰證券的基本情況

• 4.2  中泰證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)

12月15日，2017中國(guó)汽車融資租賃競(jìng)爭(zhēng)力高峰論壇在北京舉行。中泰證券執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钍烂魲羁偸苎鱿⒆麽槍?duì)“汽車融資租賃ABS現(xiàn)狀分析”主題進(jìn)行了發(fā)言，以下為演講實(shí)錄整理。

楊世敏：首先非常感謝我們這次的主辦方融易學(xué)金融和用友金融這邊，也非常感謝今天到場(chǎng)的各位嘉賓，為了表示我的感謝，后面的20分鐘的分享我盡量的會(huì)說一些更加實(shí)在的東西跟大家做一些分享，也希望大家作后續(xù)的融資或者在ABS業(yè)務(wù)方面有更加直接的幫助。我今天的分享為四個(gè)章節(jié)，第一節(jié)簡(jiǎn)單的介紹一下租賃市場(chǎng)的情況。在座很多都是行業(yè)的專家，所以比較簡(jiǎn)單。第二章就是我們今天的重點(diǎn)，就是汽車融資租賃ABS市場(chǎng)是怎么樣的情況，我們各種機(jī)構(gòu)包括投資人關(guān)心哪些東西，我們會(huì)做這樣一個(gè)分享。第三章我們會(huì)與我們的客戶易鑫的案例與大家做分享，最后給大家簡(jiǎn)單介紹一下我們中泰證券。

1.1  中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展概況

近年來，我國(guó)汽車銷量整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增加的趨勢(shì)，2016年，中國(guó)汽車銷量整體達(dá)2,802.82萬輛，其中新車銷量1,763.75萬輛，二手車交易量達(dá)1,039.07萬輛；二手車作為汽車后市場(chǎng)的重要組成部分，近年來增速保持在較高水平，成為汽車行業(yè)新的贏利點(diǎn)。

大家看到在2017年我們中國(guó)汽車保有量2.5億量這樣的數(shù)據(jù)，在過去的一年的時(shí)間中，整個(gè)汽車融資租賃的發(fā)展也是非?？斓?，在新車交易和二手車交易量也是非常大的數(shù)據(jù)。在這個(gè)里面有一個(gè)更大的亮點(diǎn)在二手車市場(chǎng)，所以在過去的時(shí)間段，我們發(fā)現(xiàn)二手車的整個(gè)交易量是上升的非?？斓?。

1.2  汽車金融參與主體

我們行業(yè)的參與方，在食物鏈最低端是銀行，他們做更簡(jiǎn)單的，其次包括汽車金融公司，還有就是我們?nèi)谫Y租賃公司，我們?cè)诟由钊氲牧闶鄱俗鲆幌聵I(yè)務(wù)。

1.3  汽車金融參與主體的優(yōu)劣勢(shì)分析

我們對(duì)比一下各個(gè)機(jī)構(gòu)的一些優(yōu)劣勢(shì)，因?yàn)榇蠹叶际菍I(yè)機(jī)構(gòu)，我不做特別多的展開，最重要的我在這一章想跟大家分享一下，我們做ABS對(duì)于我們汽車租賃公司有那些幫助。

1.4  汽車融資租賃公司發(fā)行ABS的動(dòng)機(jī)

第一點(diǎn)是拓展融資渠道，降低融資成本，前面甘總和其他的同事也做過分享，可以詳細(xì)查看昨天的文章：先鋒太盟董事甘海奮：融資租賃企業(yè)的融資渠道及融資多元化，但是我們更希望是通過資產(chǎn)證券化這個(gè)路徑，讓我們整個(gè)經(jīng)營(yíng)模式和凈資本層面有突破，這也是我們第二點(diǎn)要提到的一個(gè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，因?yàn)槟壳捌嘇BS很多對(duì)租賃公司來說，還是負(fù)債端的融資，但是在下一個(gè)階段，我們更多的想做資產(chǎn)端的融資，或者徹底的賣斷，這樣就不做兜底。這樣我們就要轉(zhuǎn)變我們的經(jīng)營(yíng)模式，以前賺資產(chǎn)負(fù)債的利差，但是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，我們就收取整個(gè)資產(chǎn)端的服務(wù)費(fèi)。

第三點(diǎn)是突破凈資本限制，我們租賃公司有十倍的杠桿的要求，雖然在實(shí)際的業(yè)務(wù)操作過程中，沒有這么大的杠桿率，但是在杠桿的約束作用確實(shí)一直存在，如果我們能實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)我們的凈資本壓力會(huì)小一些。

2.1  企業(yè)資產(chǎn)證券化整體情況

第二個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化整體形成，還有ABS發(fā)行情況，以及進(jìn)場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，交易結(jié)構(gòu)等等。說到證券化，按照道理來講，我們的產(chǎn)品至少有四個(gè)，第一個(gè)就是我們今天重點(diǎn)說的，交易所的證券化，第二個(gè)就是銀行間的資產(chǎn)支持票據(jù)，第三個(gè)保監(jiān)會(huì)也有資產(chǎn)支持計(jì)劃，最后還有很多機(jī)構(gòu)做過的政權(quán)化。在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，我們看到左下角的圖，我們看到2017年整個(gè)發(fā)行規(guī)模達(dá)到了整個(gè)7600億，預(yù)計(jì)全年的發(fā)行規(guī)模接近八千億的規(guī)模，這個(gè)規(guī)模是之前年度發(fā)行規(guī)模的綜合，在企業(yè)資產(chǎn)證券化在過去一年，我們得到了很好的發(fā)展。第二個(gè)是ABN所謂資產(chǎn)支持票據(jù)的變化，2017年同樣的數(shù)據(jù)是之前年度數(shù)據(jù)的總和，所以這邊我們想說一下確實(shí)各位融資租賃的同仁們趕上證券化的好時(shí)代，我們有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)也是很容易在市場(chǎng)上通過證券化方式對(duì)接到合適的資金方。

2.2  汽車融資租賃ABS發(fā)行情況

給大家介紹一下汽車融資租賃ABS發(fā)行情況，甘總有一些介紹，我這邊是以更明確的方式介紹，目前整個(gè)交易所的ABS和協(xié)會(huì)ABN單數(shù)47單360億，但是整個(gè)市場(chǎng)是兩萬億，我們就占2%左右，由于ABS市場(chǎng)不斷發(fā)展，同時(shí)前面提到整個(gè)汽車的交易量維持在非常高的高位，所以基于這兩個(gè)數(shù)據(jù)，汽車融資租賃ABS市場(chǎng)還是非常大的，我們也是希望更多的主體能參與到這個(gè)市場(chǎng)，前面也提到做的比較好的包括像易鑫和先鋒太盟等等機(jī)構(gòu)也是做的比較優(yōu)秀的。

2.3  汽車融資租賃ABS進(jìn)場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)

還有我今天重點(diǎn)想跟大家介紹的包括中介機(jī)構(gòu)包括監(jiān)管方包括投資人做汽車融資租賃的時(shí)候，更多的關(guān)注哪些地方，我們從三個(gè)層面講，凈調(diào)的時(shí)候關(guān)注資產(chǎn)的真實(shí)性，我們會(huì)接入融資租賃公司的后臺(tái)系統(tǒng)，隨機(jī)抽查資產(chǎn)，確保資產(chǎn)真實(shí)性，還有采用姜總介紹的電子簽章系統(tǒng)，整個(gè)會(huì)更加簡(jiǎn)單一些，如果有一些我們用傳統(tǒng)的紙制傳統(tǒng)掃描模式，整個(gè)抽樣就做的更加細(xì)致，第二個(gè)是車輛的權(quán)屬，跟融資租賃的關(guān)系我們希望權(quán)屬要清晰地這個(gè)跟大家的業(yè)務(wù)模式比較相關(guān)，如果做事后回租，我們希望是在汽車租賃公司的名下。之后我們會(huì)做測(cè)試，我們看有沒有整個(gè)流程有沒有明顯點(diǎn)。最后關(guān)注風(fēng)控能力以及風(fēng)控手段，以及整個(gè)公司的貸后管理的能力，這是我們?cè)趦粽{(diào)的關(guān)注要點(diǎn)，當(dāng)然這不是我們唯一的要求，背后代表更多是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資人的要求，如果能滿足這些要求，我們這個(gè)項(xiàng)目其實(shí)在后端的證券化層面，可行性就會(huì)大很多。第二個(gè)就是我們把資產(chǎn)變成一個(gè)證券，很重要的一點(diǎn)是要對(duì)這個(gè)東西做一個(gè)評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)在這里面會(huì)關(guān)注哪些地方，第一個(gè)地方就是對(duì)資產(chǎn)關(guān)注的加權(quán)利率，我們的資產(chǎn)包的利率到底是10還是15，整個(gè)利率層面我們其實(shí)是建議，不一定要做最高的，因?yàn)榇蠹覍?duì)市場(chǎng)都有一些了解，通常最高的資產(chǎn)代表相對(duì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)更大，所以我們更建議做折中利率。第二個(gè)關(guān)注首付比例，到目前為止，我們建議做ABS的資產(chǎn)比例不低于20%，但是對(duì)常規(guī)主體對(duì)首付比例會(huì)有突破。我們做無論監(jiān)管還是投資人，認(rèn)可交易結(jié)構(gòu)，最后我們也會(huì)關(guān)注租賃公司自己本身作為增信的一些安排，主要是看它兩點(diǎn)，第一是主體資質(zhì)，償付能力，還有對(duì)于首次的我們會(huì)關(guān)注它的管理能力。

2.4  汽車融資租賃ABS的交易結(jié)構(gòu)

典型的ABS交易結(jié)構(gòu)圖，我們簡(jiǎn)單介紹一下，我們常用到的措施，我們通常車貸資產(chǎn)包大概能分出80%到90%的分層，包括UA和夾層。第二個(gè)我們?cè)诶锩嬗谐~利差，我們做大部分的資產(chǎn)利率集中到10%和15%之間，對(duì)于整個(gè)發(fā)行利率來看，我們大概有至少七個(gè)點(diǎn)左右有超額利差，這個(gè)對(duì)我們所謂優(yōu)先級(jí)證券有一定保障，還有支付差額承諾函，我們跟比較優(yōu)質(zhì)的公司做一些出表型的ABS，這個(gè)里面不會(huì)有差額支付的安排。第四個(gè)先進(jìn)儲(chǔ)備，有的項(xiàng)目有有的沒有，就是保證金的安排，還有資產(chǎn)贖回機(jī)制，一些資產(chǎn)在過程中出現(xiàn)狀況，我們通過這個(gè)機(jī)制保證替換進(jìn)去更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

2.5  汽車融資租賃ABS創(chuàng)新之Pre-ABS

前面對(duì)ABS的一些要點(diǎn)跟大家做介紹，我們做ABN和私募證券化本質(zhì)上要點(diǎn)是一樣的。這邊想說一下中泰證券在ABS之外或者更前端給大家提供的服務(wù)，也是市場(chǎng)上流行的模式就是PREABS的模式，這種情況下我們作業(yè)務(wù)前端給租賃公司提供一筆資金，它拿到之后給終端用戶，或者經(jīng)銷商發(fā)放這樣的融資租賃債權(quán)，形成這個(gè)債權(quán)之后我們做ABS，這時(shí)候找到ABS投資人，實(shí)現(xiàn)整個(gè)前端投資人的退出，為什么會(huì)有這樣的一個(gè)結(jié)構(gòu)在里面，我覺得從這個(gè)企業(yè)的角度來看，我們可以在前端的時(shí)候就拿到一些投放資金，對(duì)于我自有資金的壓力會(huì)更小一些，比如說像先鋒太盟大概兩億美金的注冊(cè)資本金。國(guó)內(nèi)交易所批完之后，在比較差的市場(chǎng)情況下，我們覺得6左右的利率也是可以發(fā)出去的，有些追求七到八收益率，甚至更高投資人的收益率，他們看好這個(gè)資產(chǎn)，我們建議它在PRE端建立這樣一個(gè)業(yè)務(wù)。

3.1  易鑫租賃發(fā)行總體情況介紹

我們剛剛提到的對(duì)于企業(yè)和對(duì)于投資人的主要的一些訴求，在前面的情況，我們就把整個(gè)ABS和preABS主要情況跟大家介紹。第三章講一下案例。易鑫租賃的發(fā)行情況，到目前為止，易鑫租賃發(fā)行了11單公募項(xiàng)目，8單交易所，兩單ABN，一單保監(jiān)會(huì)。

3.2  中泰共贏-易鑫三期ABS簡(jiǎn)介——產(chǎn)品要素

我們中泰證券參與了它各類業(yè)務(wù)模式，整體發(fā)行規(guī)模大概是122.78億的規(guī)模，我們做三期它的分層情況，我們分出了84%左右的三A檔，對(duì)于它的融資成本來看可能是整體融資成本里面最低，優(yōu)B是兩A的，最后自持了大概1.17億，我們?nèi)诹?1億資金，加起來融資成本沒有超過6，所以是比較有吸引力的安排。做了四點(diǎn)超額利差，優(yōu)先次級(jí)安排，夾層刺激對(duì)于優(yōu)A有15%左右。最后我們的交易結(jié)構(gòu)上做的信用（觸達(dá)）機(jī)制。

3.2  中泰共贏-易鑫三期ABS簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)

3.2  中泰共贏-易鑫三期ABS簡(jiǎn)介——增信措施

后續(xù)我們給易鑫做了PreABS，在它需要提款的時(shí)候我們進(jìn)行整個(gè)項(xiàng)目的募集，把錢給它做融資租賃債權(quán)，這里面核心風(fēng)控要素，在放寬上做快速審核，在半個(gè)小時(shí)完成，資產(chǎn)形成之后做一個(gè)資產(chǎn)的質(zhì)押，確保我們前端投資人的安全性，最后易鑫Pre資金提供增信。PRE增信結(jié)構(gòu)，左上角的合格投資人，易鑫做列后，易鑫把錢給經(jīng)銷商，承租人向易鑫還款，但是左上角合格投資人退出，當(dāng)我們實(shí)際資產(chǎn)發(fā)放形成資產(chǎn)包之后，可以通過資產(chǎn)證券化再融回來實(shí)現(xiàn)投資人退出，這個(gè)模式跟易鑫做成相對(duì)穩(wěn)定的可循環(huán)的業(yè)務(wù)模式，就是讓它的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了很好的閉環(huán)。這就是租賃的PRE操作流程，形成資產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)押回款監(jiān)管，還有鎖定還款。

3.3  浙金·易鑫Pre-ABS簡(jiǎn)介——產(chǎn)品要素

3.3  浙金·易鑫Pre-ABS簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)圖

3.3  浙金·易鑫Pre-ABS簡(jiǎn)介——業(yè)務(wù)操作流程

4.1  中泰證券的基本情況

4.2  中泰證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)——團(tuán)隊(duì)介紹

4.2  中泰證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)——發(fā)行項(xiàng)目概覽

4.2  中泰證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)——已獲得榮譽(yù)

4.2  中泰證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)——典型項(xiàng)目操作周期示例

中泰排名12名，目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)排名第十名左右，在租賃證券化我們大概市場(chǎng)排名第一位，在汽車融資租賃證券化層面，市場(chǎng)份額也占比非?？壳暗?，包括易鑫各種模式的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)基本上是我們幫他們一起設(shè)計(jì)的。最后有我的聯(lián)系方式，大家如果有需要可以加我的微信，后續(xù)可以做更細(xì)致的交流，謝謝大家。

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