摘要

　　企業(yè)利潤(rùn)是影響上市公司股價(jià)的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)利潤(rùn)增速對(duì)上市公司利潤(rùn)增速會(huì)有較強(qiáng)的影響，因此，行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速可能會(huì)對(duì)板塊漲跌幅有重要影響。倘若這一假設(shè)成立，投資者配置利潤(rùn)回升的行業(yè)可能就可以獲得豐富的投資匯報(bào)。本文以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布利潤(rùn)增速的33個(gè)行業(yè)為例對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。首先，以上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為權(quán)重，加權(quán)匯總上市公司利潤(rùn)增速；之后，將計(jì)算的各行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的行業(yè)利潤(rùn)增速與滬深兩市中各行業(yè)板塊的漲跌幅進(jìn)行分析比較；最后，梳理出那些行業(yè)利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與各行業(yè)板塊的漲跌幅同步性較高的行業(yè)，以便從利潤(rùn)角度為投資者的投資提供一些支持。

　　26個(gè)工業(yè)行業(yè)利潤(rùn)上升能改善板塊收益。本文發(fā)現(xiàn)，黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、紡織業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、其他制造業(yè)等26個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與各行業(yè)板塊的漲跌幅同步性較高的行業(yè)。可用這些行業(yè)的利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速共同預(yù)判這些行業(yè)板塊的漲跌幅。考慮到目前市場(chǎng)正處于筑底階段，因此，可以適當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)回升行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握潛在投資機(jī)遇。

　　正文

　　企業(yè)利潤(rùn)是影響上市公司股價(jià)的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)利潤(rùn)增速對(duì)上市公司利潤(rùn)增速會(huì)有較強(qiáng)的影響，因此，行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速可能會(huì)對(duì)板塊漲跌幅有重要影響。倘若這一假設(shè)成立，投資者配置利潤(rùn)回升的行業(yè)可能就可以獲得豐富的投資回報(bào)。本文以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布利潤(rùn)增速的33個(gè)行業(yè)為例對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。首先，以上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為權(quán)重，加權(quán)匯總上市公司利潤(rùn)增速；之后，將計(jì)算的各行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的行業(yè)利潤(rùn)增速與滬深兩市中各行業(yè)板塊的漲跌幅進(jìn)行分析比較；最后，梳理出那些行業(yè)利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與各行業(yè)板塊的漲跌幅同步性較高的行業(yè)，以便從利潤(rùn)角度為投資者的投資提供一些支持。需要說(shuō)明的是，由于在部分季度，部分行業(yè)利潤(rùn)增速或上市公司利潤(rùn)增速存在異常值，為了消除其影響，本文以剔除了異常值的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)這些行業(yè)進(jìn)行分析，以更好地反映這些行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速間的關(guān)系。

　　一

　　4個(gè)采掘業(yè)利潤(rùn)上升有助于改善板塊漲幅

　　截至2018年一季度的數(shù)據(jù)顯示，黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等4個(gè)采掘業(yè)行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅同步性較高。其中，在滯后期分別為4、4、4、2期時(shí)，黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.45、0.33、0.23、0.33；在滯后期分別為1、1、1、2期時(shí)，黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)等上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.30、0.19、0.25、0.33。這表明可以利用行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速前瞻性地預(yù)判這些行業(yè)板塊的漲跌幅。值得注意的是，上述行業(yè)的利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅在2016年存在一個(gè)較為明顯的上升，主要是受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響。即，在產(chǎn)能收縮供給受限的情況下，原材料價(jià)格上漲改善了上述行業(yè)利潤(rùn)與公司利潤(rùn)，傳導(dǎo)到行業(yè)板塊之后，結(jié)果就是上市公司股價(jià)回報(bào)率的改善。

　　二

　　7個(gè)原材料加工業(yè)利潤(rùn)上升有助于改善板塊漲幅

　　截至2018年一季度的數(shù)據(jù)顯示，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等7個(gè)原材料加工業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅同步性較高。其中，在滯后期分別為4、0、3、4、3、1、5期時(shí)，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.30、0.15、0.18、0.41、0.28、0.21、0.34；在滯后期分別為2、0、0、5、1、0、5期時(shí)，非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.18、0.25、0.27、0.26、0.30、0.33、0.22；這表明可以利用行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速前瞻性地預(yù)判這些行業(yè)板塊的漲跌幅。值得注意的是，上述行業(yè)的利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅在2016年存在一個(gè)較為明顯的上升，這也主要是受到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革影響。

　　三

　　7個(gè)消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)上升有助于改善板塊漲幅

　　截至2018年一季度的數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝、服飾業(yè)、紡織業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等7個(gè)原材料加工業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅同步性較高。其中，在滯后期分別為3、3、4、0、5期時(shí)，造紙及紙制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.34、0.38、0.46、0.27、0.41；在滯后期分別為3、5、4、3、1、3期時(shí)，紡織服裝、服飾業(yè)、紡織業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.30、0.34、0.34、0.33、0.55、0.38。

　　四

　　6個(gè)裝備制造業(yè)利潤(rùn)上升有助于改善板塊漲幅

　　截至2018年一季度的數(shù)據(jù)顯示，電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等6個(gè)裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅同步性較高。其中，在滯后期分別為4、4、4、5、3、4期時(shí)，電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.59、0.43、0.38、0.40、0.40、0.43；在滯后期分別為2、5、3、1、2、0期時(shí)，電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.38、0.26、0.45、0.39、0.38、0.19。

　　五

　　2個(gè)其他類(lèi)制造業(yè)利潤(rùn)上升有助于改善板塊漲幅

　　截至2018年一季度的數(shù)據(jù)顯示，廢棄資源綜合利用業(yè)、其他制造業(yè)等2個(gè)其他類(lèi)制造業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅、上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅同步性較高。其中，在滯后期分別為3、4期時(shí)，廢棄資源綜合利用業(yè)、其他制造業(yè)等行業(yè)利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.33、0.42；在滯后期分別為0、4期時(shí)，廢棄資源綜合利用業(yè)、其他制造業(yè)等行業(yè)上市公司利潤(rùn)增速與板塊漲跌幅相關(guān)性最高，分別為0.15、0.27。

　　六

　　分享利潤(rùn)回升行業(yè)中優(yōu)質(zhì)企業(yè)超額收益

　　企業(yè)利潤(rùn)是影響上市公司股價(jià)的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)利潤(rùn)增速對(duì)上市公司利潤(rùn)增速會(huì)有較強(qiáng)的影響，因此，行業(yè)利潤(rùn)增速與上市公司利潤(rùn)增速可能會(huì)對(duì)板塊漲跌幅有重要影響。倘若這一假設(shè)成立，投資者配置利潤(rùn)回升的行業(yè)可能就可以獲得豐富的投資回報(bào)。本文以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布利潤(rùn)增速的33個(gè)行業(yè)為例對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)黑色金屬采選業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、紡織業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、家具制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、其他制造業(yè)等26個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速、上市公司利潤(rùn)增速與各行業(yè)板塊的漲跌幅同步性較高的行業(yè)。考慮到目前市場(chǎng)正處于筑底階段，因此，可以適當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)回升行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握潛在投資機(jī)遇。

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