濟(jì)川藥業(yè)(600566)

維持公司增持評(píng)級(jí)。 受益于 2018 年一季度流感疫情，公司核心產(chǎn)品蒲地藍(lán)和同貝高速增長(zhǎng)，小幅上調(diào)公司 2018-2019 年預(yù)測(cè) EPS 至 1.99/2.52元（原為 1.83/2.24），預(yù)計(jì)公司 2020 年 EPS 為 3.08 元，參考行業(yè)同類(lèi)公司 2018 年平均 PE29X，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至 58 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。

2017 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 2018 年一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。 公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 56.42 億元，同比快速增長(zhǎng) 20.61%，歸母凈利潤(rùn) 12.23 億元，同比繼續(xù)保持 30.97%的高速增長(zhǎng)， 年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司 2018 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21.28 億元，同比高速增長(zhǎng) 51.45%，歸母凈利潤(rùn) 4.67 億元，同比高速增長(zhǎng) 60.58%。一季度受益于流感疫情，核心品種蒲地藍(lán)和同貝增速 60%以上，蛋白鐵繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。一季報(bào)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。

核心品種持續(xù)快速增長(zhǎng)。 2017 年蒲地藍(lán)整體收入增速 17%左右，零售渠道增速 25-30%，醫(yī)院渠道增速 15%左右；雷貝 15%左右增速，規(guī)模突破10 億；同貝 35%以上增速，規(guī)模超過(guò) 8 億；東科整體收入 50%增速，健胃 20%左右增速，規(guī)模接近 2 億，蛋白鐵增速 200%+，規(guī)模約 1.7 億。

大品種戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。 公司以蒲地藍(lán)消炎口服液+雷貝+同貝為核心基礎(chǔ)，持續(xù)推進(jìn)大品種戰(zhàn)略（新進(jìn)各地醫(yī)保+零售渠道布局），并積極開(kāi)展品種整合，未來(lái)整體收入有望保持 20%左右快速增長(zhǎng)，在費(fèi)用管控下，凈利潤(rùn)增速有望維持 20-30%的中樞，帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 蒲地藍(lán)進(jìn)入醫(yī)保低于預(yù)期，新品種培育低于預(yù)期