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金融:改善趨勢下全年新單拐點(diǎn)可期 薦3股

 天承辦公室 2018-07-23



四大險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)增速全部為正,部分險(xiǎn)企在單月保費(fèi)低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)快速增長。平安、國壽、太保、新華2018年1-4月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為2239億、2759億、981億、470億,同比分別增長21.3%、2.8%、18.7%、7.6%;其中國壽1-3月保費(fèi)增速為-1.1%,4月出現(xiàn)拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)正增長。從單月保費(fèi)數(shù)據(jù)來看,由于4月基數(shù)與開門紅前三個(gè)月相比較低,單月保費(fèi)實(shí)現(xiàn)較快增長:平安、國壽、太保、新華4月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為341億、325億、88億、76億,同比分別增長25.3%、46.2%、13.2%、17.9%。


新單保費(fèi)負(fù)增長收窄趨勢顯著,全年新單拐點(diǎn)可期。從平安披露的數(shù)據(jù)來看,平安壽險(xiǎn)1-4月個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)711億元,同比下降11.2%,相比于1-3月同比下降12.3%,降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn),新單保費(fèi)銷售進(jìn)入改善通道,側(cè)面驗(yàn)證長期保障型產(chǎn)品發(fā)力有望彌補(bǔ)中短期理財(cái)型產(chǎn)品的銷售缺口、帶動(dòng)新單迎來拐點(diǎn)。4-5月份為行業(yè)擴(kuò)員小高峰階段,各家險(xiǎn)企分別布局代理人團(tuán)隊(duì)擴(kuò)員及新人班培訓(xùn),4月中下旬整體銷售節(jié)奏加快,預(yù)期該趨勢將繼續(xù)延續(xù)至后續(xù)月份。綜合代理人團(tuán)隊(duì)擴(kuò)員、保障型產(chǎn)品供需共同推動(dòng)、同期理財(cái)產(chǎn)品競爭力有所減弱等多重因素,新單保費(fèi)降幅收窄趨勢確定,全年新單拐點(diǎn)信號(hào)逐步驗(yàn)證加強(qiáng)。


非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)維持高速增長,產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速確定性較強(qiáng)。平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)2018年1-4月保費(fèi)收入分別為820億、409億,分別同比增長17.3%、18.3%。平安財(cái)險(xiǎn)中,1-4月實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)保費(fèi)575億元,同比增長6.2%;非車險(xiǎn)保費(fèi)收入215億元,同比增長56.1%;意外與健康險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長52.2%至31億元。預(yù)計(jì)商車費(fèi)改進(jìn)一步深化有望提升行業(yè)集中度,大型財(cái)險(xiǎn)公司在規(guī)模、產(chǎn)品、服務(wù)等方面優(yōu)勢凸顯,可實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)定增長。


投資建議:關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)估值修復(fù)信號(hào)及當(dāng)前估值底部配置機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)長期邏輯不變,短期行業(yè)受到新單保費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正壓力、資本市場風(fēng)格等影響,整體板塊表現(xiàn)平淡。從目前保費(fèi)數(shù)據(jù)來看,未來新單保費(fèi)增速預(yù)期進(jìn)入改善通道,疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)價(jià)值率提升以及稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)落地的增量保費(fèi),保險(xiǎn)板塊業(yè)績及情緒有望均可提振。目前保險(xiǎn)板塊估值對應(yīng)2018年P(guān)EV在0.8-1.1倍區(qū)間,處于歷史低位,安全邊際較高,推薦標(biāo)的:中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)走勢影響資本市場投資收益、行業(yè)保費(fèi)不及預(yù)期、監(jiān)管政策變動(dòng)、利率預(yù)期進(jìn)入下行周期。


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