中國(guó)股市成為全球估值洼地，為何仍跌跌不休？

  熊市三年，中國(guó)股市累計(jì)跌幅近半，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)最大跌幅更是超過60%。然而，經(jīng)過了轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化過程之后，中國(guó)股市的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)以及高泡沫壓力卻驟然降低，而目前A股市場(chǎng)更是逐漸成為全球股票市場(chǎng)的估值洼地。

  截至7月4日收盤，上證指數(shù)平均市盈率降至13.63倍，而深市市場(chǎng)的平均市盈率降至24.42倍。至于深市主板平均市盈率降至16.47倍。此外，對(duì)于中小板以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其平均市盈率也分別降至28.63倍和39.22倍。

  實(shí)際上，與2000年以來(lái)的股市歷史底部區(qū)域所對(duì)應(yīng)的估值水平相比，目前A股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)也開始逐漸體現(xiàn)，甚至還低于05年、08年以及13年最低點(diǎn)附近的估值水平。

  從平均市盈率優(yōu)勢(shì)的逐漸提升、破凈率數(shù)據(jù)的大幅提升，再到上市公司盈利能力的持續(xù)增強(qiáng)等，A股市場(chǎng)的多項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)也逐漸呈現(xiàn)出一定的投資優(yōu)勢(shì)，甚至有創(chuàng)出歷史低估值水平的趨勢(shì)。由此可見，在上市公司基本面以及盈利能力逐漸改善的當(dāng)下，近期持續(xù)非理性下跌的股票市場(chǎng)，卻逐漸展現(xiàn)出全球估值洼地的優(yōu)勢(shì)，而與三年前的股市數(shù)據(jù)相比，如今的A股市場(chǎng)確實(shí)有著不一般的估值優(yōu)勢(shì)乃至投資優(yōu)勢(shì)。

  不過，需要注意的是，雖然中國(guó)股市有逐漸成為全球估值洼地的趨勢(shì)，但從二級(jí)市場(chǎng)的股市表現(xiàn)來(lái)看，卻依舊處于跌跌不休的運(yùn)行格局。這，到底又是為什么呢？

  在筆者看來(lái)，一個(gè)原因在于股市深處熊市環(huán)境背景下，往往容易放大利空，縮小利好，而在股市空頭力量占據(jù)主導(dǎo)的大背景下，卻從很大程度上釋放出持續(xù)偏空的沖擊影響，而對(duì)于近期股票市場(chǎng)的走勢(shì)，恰恰與較好的盈利能力以及基本面狀態(tài)形成一定的背離格局。

  再者，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下，加上本土減稅政策的陸續(xù)出爐，實(shí)際上還是加劇了新興市場(chǎng)資本出逃的壓力，而從近期匯率波動(dòng)、股市波動(dòng)等表現(xiàn)來(lái)看，也恰恰體現(xiàn)出資本出逃、股匯市場(chǎng)加劇波動(dòng)的真實(shí)寫照。或許，在美聯(lián)儲(chǔ)系列舉措影響下，未來(lái)新興市場(chǎng)資本出逃壓力依存。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，雖然有外匯管制、房地產(chǎn)儲(chǔ)水池的影響因素，但依舊難以完全防止資本出逃的壓力，而各類資本仍可能通過一些隱蔽的渠道完成變相出逃的目的。

  此外，對(duì)于股市的持續(xù)非理性下跌,可能會(huì)對(duì)未來(lái)上市公司的盈利增速預(yù)期產(chǎn)生擔(dān)憂的預(yù)期。歸根到底，一場(chǎng)大國(guó)博弈，或多或少加劇了兩地市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增加了不少的未知因素，而對(duì)于國(guó)內(nèi)不少上市公司而言，一方面在于產(chǎn)品自身依賴于外部市場(chǎng)，而一旦外部市場(chǎng)政策環(huán)境發(fā)生了惡化，恐怕對(duì)企業(yè)自身的盈利能力構(gòu)成影響；另一方面則在于股票市場(chǎng)屬于資金敏感、利率敏感以及政策敏感的投資場(chǎng)所，而對(duì)于上市公司而言，其自身對(duì)多個(gè)要素的敏感性更為強(qiáng)烈。至于股票市場(chǎng)而言，本身屬于經(jīng)濟(jì)晴雨表，即使中國(guó)股市的經(jīng)濟(jì)晴雨表功能略顯失靈，但或多或少還是體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)上市公司的基本面狀況以及盈利能力預(yù)期，而股市持續(xù)非理性下行，可能也是一個(gè)預(yù)期的反映。

  值得一提的是，與以往的市場(chǎng)環(huán)境不同的是，如今熊市環(huán)境下，中國(guó)股市仍然注重于重融資的定位，而IPO發(fā)行常態(tài)化的延續(xù)，卻沒有退市常態(tài)化進(jìn)行配套，反而弱化了股票市場(chǎng)自身的優(yōu)勝劣汰功能，進(jìn)而沖擊著股票市場(chǎng)的投資信心，而一旦信心進(jìn)一步削弱，且缺乏新增流動(dòng)性有效補(bǔ)充，那么將會(huì)加劇市場(chǎng)的拋售壓力，股票市場(chǎng)運(yùn)行重心持續(xù)下移也是很難回避的。