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2017年年報點評 :高增長,高分紅,龍頭價值凸顯

 天承辦公室 2018-06-26

海螺水泥(600585)

收入增長34.65%,歸母凈利潤增長85.87%,并擬每股派現(xiàn)1.2元2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入753.11億元,同比增長34.65%,實現(xiàn)利潤總額212.29億元,同比增長82.17%,實現(xiàn)歸母凈利潤158.55億元,同比增長85.87%,EPS為2.99元/股,符合此前業(yè)績預(yù)告,并擬每股派現(xiàn)1.2元(含稅)。

量價齊升提升盈利水平,投資收益增厚業(yè)績2017年公司水泥和熟料合計凈銷量2.95億噸,同比增長6.6%,測算水泥熟料噸價格約247元/噸,噸成本約160元/噸,噸毛利約87元/噸,分別較上年同期提升50.5元,27.5元和23元,其中成本上漲主要受原煤采購價格大幅上漲影響;噸費用約24.6元/噸,較上年同期總體持平,期間費用率同比下降2.48個百分點至9.84%,主要受營業(yè)收入同比大幅提升影響,其中財務(wù)費用同比下降35.99%,為償還到期債權(quán)使得本來利息支出同比減少所致。報告期公司擇機減持了所持有的新力金融部分股份及青松建化和冀東水泥全部股份,實現(xiàn)投資收益18.6億元進一步增厚業(yè)績?,F(xiàn)金流同步改善,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額同比上升41.66億元至173.63億元,同比增長31.57%。此外,公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元,合計分紅63.59億元,分紅率進一步提升至40.11%。

國內(nèi)布局進一步完善,國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進積極推進國內(nèi)和海外項目發(fā)展:1)國內(nèi)方面,全椒海螺、宣城海螺、南通海螺等8臺水泥磨相繼建成投產(chǎn),并收購陜西鳳凰建材,增加熟料180萬噸、水泥220萬噸和骨料200萬噸,產(chǎn)能布局進一步完善;2)海外方面,印尼孔雀港粉磨站二期工程順利建成投產(chǎn),印尼北蘇海螺、柬埔寨馬德望海螺預(yù)計年內(nèi)投產(chǎn),老撾瑯勃拉邦海螺等項目進入施工高峰期,俄羅斯伏爾加、老撾萬象、緬甸曼德勒等項目前期工作有序推進。

龍頭價值凸顯,盈利新高可期,繼續(xù)給予“買入”評級目前,公司已形成熟料產(chǎn)能2.46億噸、水泥產(chǎn)能3.35億噸的產(chǎn)能規(guī)模,其管理、運營效率均優(yōu)于行業(yè)內(nèi)其他公司,是當之無愧的水泥龍頭。在產(chǎn)能放緩大背景下,公司相對優(yōu)勢逐步凸顯,市占率有望進一步提升,同時國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進,并積極延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈,有望依托現(xiàn)有優(yōu)勢繼續(xù)做強骨料商混業(yè)務(wù),長期發(fā)展值得期待。我們預(yù)測18-20年EPS分別為3.81/4.38/4.95元/股,對應(yīng)PE分別為8.5/7.4/6.6x,維持“買入”評級。

風險提示:投資超預(yù)期下滑;供給超預(yù)期增加;煤炭電力成本超預(yù)期上升。

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