自1998年深發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）在廣東地區(qū)首創(chuàng)貨物押業(yè)務(wù)以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)已有20年歷史。這些年，供應(yīng)鏈金融也經(jīng)歷了從無(wú)到有、從線下到線上、從單一核心企業(yè)為中心的“供應(yīng)鏈”到多企業(yè)、多層上下游的“供應(yīng)網(wǎng)”、并正逐步探索與互聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)的結(jié)合，也延展出交易銀行、產(chǎn)業(yè)金融等更具普適性的概念。

隨著證券化市場(chǎng)的發(fā)展，江蘇銀行、平安銀行等多家銀行積極探索供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)。目前，民生、浙商、中信等多家銀行已經(jīng)累計(jì)發(fā)行63只、506.64億元的供應(yīng)鏈ABS，占全部供應(yīng)鏈ABS規(guī)模的30%左右。它目前主要以企業(yè)日常貿(mào)易中的賒銷(xiāo)交易以及票據(jù)、信用證、銀行付款保函等工具的開(kāi)立和支付為場(chǎng)景，以相應(yīng)的應(yīng)收賬款債權(quán)或其他合法權(quán)益為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在銀行給予信用增級(jí)的情況下，由銀行作為代理原始權(quán)益人，將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特定目的載體并發(fā)行證券，從而為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部資金募集。穿透底層場(chǎng)景上，往往用于存在多個(gè)債務(wù)人（核心企業(yè)）、或核心企業(yè)信用較弱、需要借助外部信用的情形。

本文通過(guò)對(duì)銀行供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品、模式和特點(diǎn)進(jìn)行梳理，對(duì)銀行開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)在授信、風(fēng)險(xiǎn)資本占用等方面動(dòng)因進(jìn)行探討，以期對(duì)大家有所幫助。

銀行主導(dǎo)供應(yīng)鏈ABS解析和動(dòng)機(jī)探討

（作者：李翔、彭紅彬、趙鵬昊，就職湖南三湘銀行投資銀行事業(yè)部）

一、銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)

從供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)模式、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用情況看，銀行供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)歷四個(gè)階段：1、傳統(tǒng)供應(yīng)鏈階段，即傳統(tǒng)核心企業(yè)融資1+N模式。2、供應(yīng)鏈線上化階段，通過(guò)電子化等技術(shù)手段對(duì)接供應(yīng)鏈的上下游及各參與者的ERP端口，銀行與供應(yīng)鏈參與者共同合作提供融資服務(wù)。3、供應(yīng)鏈金融平臺(tái)化階段，以平臺(tái)化為顯著特征，形成N+M模式，銀行、供應(yīng)鏈參與者以及平臺(tái)的構(gòu)建者以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)介入，比如打造云平臺(tái)，通過(guò)資金流、信息流、物流三維數(shù)據(jù)風(fēng)控建模來(lái)構(gòu)建綜合化的大服務(wù)平臺(tái)。4、智慧化探索，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮為供應(yīng)鏈金融開(kāi)創(chuàng)新模式提供了更為廣闊的空間，銀行供應(yīng)鏈金融開(kāi)始走向智慧化4.0時(shí)代。

目前多數(shù)銀行開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式主要是通過(guò)搭建線上業(yè)務(wù)平臺(tái)，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、平臺(tái)體驗(yàn)等戰(zhàn)術(shù)嫁接于其強(qiáng)大的產(chǎn)品體系、風(fēng)控技術(shù)、全方位的渠道資源上，通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和業(yè)務(wù)模式、金融服務(wù)模式的創(chuàng)新，構(gòu)筑交易金融新范式：民生銀行通過(guò)打造“通”系列產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，并推出“募管通”產(chǎn)品構(gòu)建私募產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈；平安銀行以橙e網(wǎng)整合供應(yīng)鏈生意平臺(tái)和金融電商平臺(tái)，提供全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)；中國(guó)工商銀行通過(guò)提供“工銀聚”服務(wù)平臺(tái)，構(gòu)建“工業(yè)產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+交易銀行”的產(chǎn)融生態(tài)圈；招商銀行通過(guò)打造小企業(yè)E家確立了“平臺(tái)戰(zhàn)略+金融核心+大數(shù)據(jù)”的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新路徑，建立“智慧供應(yīng)鏈金融平臺(tái)”；浙商銀行成立“應(yīng)收款鏈融資平臺(tái)”，有效提高了客戶產(chǎn)業(yè)鏈各節(jié)點(diǎn)的資金融通效率。

二、銀行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品和模式

總體情況

本文統(tǒng)計(jì)的銀行供應(yīng)鏈ABS包括票據(jù)收益權(quán)ABS、應(yīng)收賬款債權(quán)ABS以及創(chuàng)新類(lèi)ABS。其中銀行主導(dǎo)的票據(jù)收益權(quán)ABS已發(fā)行29只，發(fā)行規(guī)模136.34億元，銀行主導(dǎo)的應(yīng)收賬款A(yù)BS已發(fā)行33只，發(fā)行規(guī)模366.94億元，創(chuàng)新類(lèi)ABS發(fā)行規(guī)模3.36億元。三類(lèi)ABS發(fā)行比例如圖所示：

1、票據(jù)收益權(quán)ABS模式

商業(yè)匯票作為一種遠(yuǎn)期支付和融資工具，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大作用。江蘇銀行于2016年發(fā)行了全國(guó)首單票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管-江蘇銀行融元1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，以法定票據(jù)權(quán)利所派生的票據(jù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開(kāi)啟了我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的“證券化”時(shí)代。票據(jù)轉(zhuǎn)讓需要真實(shí)的貿(mào)易背景，所以票據(jù)無(wú)法直接轉(zhuǎn)讓給專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，因此現(xiàn)行票據(jù)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)不是票據(jù)本身，而是票據(jù)收益權(quán)或以票據(jù)為結(jié)算方式的應(yīng)收賬款債權(quán)。

交易結(jié)構(gòu)方面，從發(fā)起機(jī)構(gòu)來(lái)看，此類(lèi)產(chǎn)品均由銀行發(fā)起，銀行作為原始權(quán)益人代理人；從基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，涉及銀票或者商票的票據(jù)收益權(quán)；從增信方式來(lái)看：多數(shù)為銀行強(qiáng)擔(dān)保，銀票有銀行信用作增信，商票本身不帶有銀行的信用，發(fā)起銀行主要采用保貼、保證/保函等方式來(lái)為商票提供增信，或設(shè)置保證金質(zhì)押增信。

銀行主導(dǎo)票據(jù)收益權(quán)ABS主要產(chǎn)品

該類(lèi)產(chǎn)品以持票人持有的票據(jù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，剝離了這些商票所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)應(yīng)收賬款，只是純粹的收益權(quán)。實(shí)務(wù)操作中，由于資產(chǎn)包中票據(jù)的持有人多而分散，實(shí)際上很多商業(yè)銀行是充當(dāng)原始權(quán)益人代理人的角色，根據(jù)雙方簽署的《授權(quán)委托協(xié)議》代理原始權(quán)益人簽署《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》、向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)、接收并向各原始權(quán)益人轉(zhuǎn)付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。此類(lèi)產(chǎn)品在企業(yè)作為原始權(quán)益人的情況下，有助于降低企業(yè)的融資成本，盤(pán)活存量票據(jù)資產(chǎn)，并且改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。且由于銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)充足，此類(lèi)產(chǎn)品多采用“儲(chǔ)架發(fā)行”模式，進(jìn)一步提高操作效率。

2、應(yīng)收賬款債權(quán)ABS

此類(lèi)ABS產(chǎn)品，整個(gè)交易結(jié)構(gòu)由銀行擔(dān)任不特定原始權(quán)益人的代理人，代為轉(zhuǎn)讓其持有的基于貿(mào)易、工程等各類(lèi)應(yīng)收賬款資產(chǎn)債權(quán)，并由銀行提供付款保障，主要方式有開(kāi)具信用證或付款保函，提供買(mǎi)方信用保險(xiǎn)擔(dān)保，提供票據(jù)承兌、保證背書(shū)、保貼函、保兌函等。

銀行主導(dǎo)應(yīng)收賬款債權(quán)ABS主要產(chǎn)品

“博時(shí)資本-平安銀行橙鑫橙e資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”的基礎(chǔ)資產(chǎn)則為電票，且不是收益權(quán)，而是貿(mào)易及租賃應(yīng)收賬款債權(quán)。票據(jù)資產(chǎn)證券化與其他類(lèi)別貿(mào)易金融資產(chǎn)證券化的最大區(qū)別在于，重點(diǎn)追求不在于非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)后的流動(dòng)性，而是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的改善效用。

除了票據(jù)，銀行還通過(guò)信用證、付款保函等形式幫助企業(yè)融資。相應(yīng)的，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了以貿(mào)融類(lèi)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。以民生安馳系列為例，民生安馳資產(chǎn)證券化產(chǎn)品采用了代理人模式，以民生銀行作為開(kāi)證行確認(rèn)付款的企業(yè)應(yīng)收賬款、民生銀行作為保函開(kāi)立行擔(dān)保的企業(yè)應(yīng)收賬款、民生銀行作為保理商提供買(mǎi)方信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保保理服務(wù)的企業(yè)應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。需要提到的是，目前由中國(guó)建設(shè)銀行作為主承銷(xiāo)商發(fā)行的“飛馳—結(jié)構(gòu)優(yōu)化”資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)處于注冊(cè)狀態(tài)，基礎(chǔ)資產(chǎn)為國(guó)內(nèi)信用證開(kāi)證行確認(rèn)付款的應(yīng)收賬款債權(quán)。

目前國(guó)內(nèi)尚未出現(xiàn)單獨(dú)以信用證、保函作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的產(chǎn)品，但有多品種貿(mào)易融資基礎(chǔ)資產(chǎn)混合發(fā)行的案例。例如，2017年5月15日，“德邦證券-浙商銀行池融1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋包括國(guó)內(nèi)信用證類(lèi)資產(chǎn)、銀行付款保函類(lèi)資產(chǎn)、電子銀行承兌匯票類(lèi)資產(chǎn)及電子商業(yè)承兌匯票類(lèi)資產(chǎn)在內(nèi)的四種貿(mào)易融資應(yīng)收賬款的儲(chǔ)架式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。銀行通過(guò)發(fā)行此類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從而盤(pán)活巨額存量應(yīng)收賬款、提高企業(yè)資金使用效率，改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、創(chuàng)新類(lèi)ABS

2017年5月，浙商銀行發(fā)行了德邦證券浙商銀行池融2號(hào)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，此產(chǎn)品的創(chuàng)新之處不僅在于首單區(qū)塊鏈供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品，同時(shí)將票據(jù)資產(chǎn)和信用證、保函類(lèi)資產(chǎn)融合。該產(chǎn)品以國(guó)內(nèi)信用證類(lèi)資產(chǎn)、銀行付款保函類(lèi)資產(chǎn)、電子銀行承兌匯票類(lèi)資產(chǎn)、電子商業(yè)承兌匯票類(lèi)資產(chǎn)四種不同貿(mào)易融資應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)與“應(yīng)收款鏈融資平臺(tái)”的合理對(duì)接，更好的為供應(yīng)鏈中上游企業(yè)服務(wù)。

項(xiàng)目運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)，將供應(yīng)鏈上每筆交易都錄入系統(tǒng)并開(kāi)放給所有參與者，因此對(duì)于以債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的供應(yīng)鏈金融ABS而言，為應(yīng)收賬款、票據(jù)、倉(cāng)單等資產(chǎn)確權(quán)，加強(qiáng)了底層資產(chǎn)的透明度和可追責(zé)性，解決了各方信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，防止票據(jù)作假、重復(fù)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，未來(lái)的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來(lái)的藍(lán)海。

三、特點(diǎn)總結(jié)和原因分析

綜上，銀行主導(dǎo)的供應(yīng)鏈ABS的特點(diǎn)包括：一是銀行信用導(dǎo)入，通過(guò)信用證、付款保函、銀承匯票以及對(duì)商票的保貼、保證等各種泛擔(dān)保方式，實(shí)質(zhì)性引入銀行信用，解決了供應(yīng)鏈資產(chǎn)在證券化過(guò)程中核心企業(yè)依賴(lài)度高、信用傳遞不暢、投資人風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別復(fù)雜等重要難題。這是銀行供應(yīng)鏈ABS所獨(dú)有的特點(diǎn)，同時(shí)也為銀行參與ABS業(yè)務(wù)開(kāi)辟了很好的模式借鑒。從更廣意義上講，這種模式使得銀行供應(yīng)鏈ABS與銀行CLO、海外兩房的RMBS幾乎沒(méi)有了什么差別。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步明確，經(jīng)過(guò)銀行前幾單業(yè)務(wù)的試點(diǎn)、參與律所的論證和討論，逐步解決票據(jù)付款請(qǐng)求權(quán)與應(yīng)收賬款債權(quán)競(jìng)合、票據(jù)收益權(quán)和票據(jù)質(zhì)押競(jìng)合等問(wèn)題，ABS底層資產(chǎn)在法律層面逐步向票據(jù)收益權(quán)和應(yīng)收賬款債權(quán)集中，也推動(dòng)了產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化。三是交易技術(shù)較為靈活，形成了“代理方式”、“票據(jù)收益權(quán)+票據(jù)質(zhì)押+銀行保貼/保證/保證金”、“應(yīng)收賬款債權(quán)+信用證/付款保函”等多種組合技術(shù)，防范供應(yīng)鏈金融較為復(fù)雜、瑣碎的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，四是普遍實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)架發(fā)行，無(wú)論是交易所ABS品種、交易商協(xié)會(huì)ABN品種，允許一次注冊(cè)100-200億元額度、分次發(fā)行，促進(jìn)了業(yè)務(wù)效率大幅提高。上述幾個(gè)特點(diǎn)，大大提高了供應(yīng)鏈ABS的標(biāo)準(zhǔn)化程度，為該類(lèi)產(chǎn)品發(fā)展助力較多。

原因分析。從實(shí)操看，銀行開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)涉及總分行和內(nèi)部多部門(mén)協(xié)調(diào)，實(shí)施成本較高，即便如此，多家銀行嘗試該類(lèi)業(yè)務(wù)，我們理解主要出于如下原因：一是發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入的考量。雖然銀行開(kāi)具信用證、保函業(yè)務(wù)具有一定的，但由于信用證保證金、確認(rèn)付款前的驗(yàn)單、到期付款直接從企業(yè)存款扣劃等支持，對(duì)銀行而言，二者本質(zhì)屬于表外業(yè)務(wù)，只有在“客戶未能按合同付款”成為現(xiàn)實(shí)時(shí)，銀行向收款人支付合同款項(xiàng)后，才轉(zhuǎn)化到表內(nèi)。因此，與銀行發(fā)放貸款為客戶融資方式相比，銀行以此二者增信后再開(kāi)展ABS融資具有優(yōu)勢(shì)。這還未考慮信用證、保函業(yè)務(wù)帶來(lái)的保證金存款等收益。二是資本節(jié)約的考量。在信用證、保函業(yè)務(wù)中，銀行雖然因?yàn)樘峁┝俗陨硇庞枚馁Y本，但按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，上述表外授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本占用分別為20%和50%，可以實(shí)現(xiàn)既能節(jié)約風(fēng)險(xiǎn)資本占用，又能實(shí)現(xiàn)為企業(yè)融資的目的。三是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的考量。若銀行或理財(cái)產(chǎn)品投資了代理發(fā)行的ABS，也是作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投資，不占非標(biāo)額度、且實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本權(quán)重僅為20%。相較于傳統(tǒng)的發(fā)放保理貸款具有明顯優(yōu)勢(shì)。四是銀行創(chuàng)新和品牌等方面考量，尤其是支持中小企業(yè)。