現(xiàn)在的市場(chǎng)很有意思，2016年以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了白馬牛、藍(lán)籌牛、醫(yī)藥牛、消費(fèi)牛，乃至到了現(xiàn)在只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流好，股價(jià)都可以大漲，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流差的ppp公司更是接連暴雷，從債務(wù)危機(jī)的凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保，到東方園林、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)們，股價(jià)更是無(wú)不大跌。

覆巢之下，安有完卵。去杠桿喊了兩年，今年方知其可怕。

那么A股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量究竟是怎么樣的？哪些行業(yè)、哪些公司的現(xiàn)金流最好？初善君雖然不是數(shù)據(jù)控，但是為了揭開(kāi)謎底，今天數(shù)據(jù)一把。

1、銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入

銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系，即確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入收回了多少現(xiàn)金，一般情況下考慮增值稅（假設(shè)增值稅稅率為17%），我們叫這個(gè)比值為收現(xiàn)比，應(yīng)該約等于1.17。

理論上，這個(gè)比值當(dāng)然越大越好。但是長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)比值就是1.17。即使今年收到的現(xiàn)金大于營(yíng)業(yè)收入，那么后一年的現(xiàn)金流入可能會(huì)小于營(yíng)業(yè)收入，長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的現(xiàn)金流入就等于確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入和增值稅。

整個(gè)A股，扣除金融業(yè)（含銀行、證券、保險(xiǎn)等）后，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金共計(jì)34.53萬(wàn)億元，而同期營(yíng)業(yè)收入為33.24萬(wàn)億元，收現(xiàn)比為1.04，意思就是從所有的公司來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)1元的營(yíng)業(yè)收入，共計(jì)收回1.04元的現(xiàn)金。考慮到增值稅在5%至17%之間，這個(gè)收現(xiàn)比有點(diǎn)低。

如果按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類(lèi)，收現(xiàn)比最好的行業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)，達(dá)到了1.28。而水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)最差，僅僅為0.76，一塊錢(qián)的收入僅僅收回了0.76元，也難怪環(huán)保如此不受待見(jiàn)了，收現(xiàn)比全行業(yè)最低?？蓡?wèn)題是收現(xiàn)比最高的房地產(chǎn)也不受待見(jiàn)啊。

如果分類(lèi)到行業(yè)最低級(jí)，我們得到如下的凈現(xiàn)比表格，只是證監(jiān)會(huì)的這個(gè)行業(yè)分類(lèi)初善君發(fā)誓再也不用了，誰(shuí)有好的行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)可以分享一下。收現(xiàn)比最高的行業(yè)依然是房地產(chǎn)業(yè)，為1.28，零售和教育業(yè)也排名靠前，再次就是白酒業(yè)，收現(xiàn)比為1.13，然后就是服飾業(yè)、食品制造業(yè)（涪陵榨菜等），可以說(shuō)收現(xiàn)比靠前的行業(yè)股價(jià)漲幅都不錯(cuò)。很不幸，環(huán)保類(lèi)的依然墊底。

2、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出除了支付購(gòu)進(jìn)的原材料、人工成本、稅費(fèi)之外，并不包含固定資產(chǎn)折舊、利息支出等內(nèi)容，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小于營(yíng)業(yè)成本 期間費(fèi)用 所得稅，因此凈利潤(rùn)應(yīng)大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。而且實(shí)務(wù)總結(jié)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)也大于1，意味著創(chuàng)造的的凈利潤(rùn)均通過(guò)現(xiàn)金流入了。

長(zhǎng)周期來(lái)看（10年以上），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)應(yīng)該大于1，當(dāng)然越大越好。

首先看整個(gè)A股的凈現(xiàn)比，扣除金融業(yè)之后，A股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.94萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.55萬(wàn)億元，凈現(xiàn)比為1.32，也就意味著A股實(shí)現(xiàn)1元的凈利潤(rùn)，那么流入的現(xiàn)金為1.32元。

如果分行業(yè)看的話，凈現(xiàn)比最高的五個(gè)行業(yè)是采礦業(yè)（主要是中國(guó)石化、中國(guó)石油和中國(guó)神華的凈現(xiàn)比太高）、住宿和餐飲業(yè)（錦江酒店、首旅酒店等）、信息傳輸業(yè)（中國(guó)聯(lián)通、鵬博士等）、教育（紫光學(xué)大、新南洋等）、電力（華能?chē)?guó)際、大唐發(fā)電等），可以看到凈現(xiàn)比最好的行業(yè)往往是有預(yù)收款或者現(xiàn)金交易或者壟斷的行業(yè)。

而凈現(xiàn)比最差的行業(yè)是批發(fā)零售業(yè)（龐大集團(tuán)、國(guó)機(jī)汽車(chē)、建發(fā)股份等等）、房地產(chǎn)業(yè)、環(huán)保業(yè)、建筑業(yè)等，房地產(chǎn)的凈現(xiàn)比低的有點(diǎn)奇怪，稍后再說(shuō)。

如果細(xì)分的話，現(xiàn)金流最好的企業(yè)分布在電信業(yè)、租賃業(yè)、石油化工、住宿等等，凈現(xiàn)比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2了。而最差的行業(yè)是批發(fā)業(yè)，現(xiàn)金流真是差的讓人發(fā)指啊，全行業(yè)凈利潤(rùn)高達(dá)374.03億元，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-366.17億。而今年股票大漲的醫(yī)藥制造業(yè)顯然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也不是特別好。

以上圖表內(nèi)容非常豐富，各位看官可以慢慢看。

3、凈現(xiàn)比差的行業(yè)分析

那么為什么一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~那么差呢？最可能的原因有兩條，一是該收回來(lái)的貨款沒(méi)有收回，變成了應(yīng)收賬款趴在資產(chǎn)負(fù)債表里，二是也可能是大量支付了原材料價(jià)款或者大量購(gòu)進(jìn)原材料，體現(xiàn)為應(yīng)付賬款大量減少或者存貨的大量增加。

針對(duì)凈現(xiàn)比低的企業(yè)，通過(guò)間接法編制的現(xiàn)金流量表可以判斷原因：是因?yàn)楝F(xiàn)金流入的不夠（應(yīng)收賬款增加），還是因?yàn)楝F(xiàn)金流出的太多（應(yīng)付減少、存貨增加）。

看看房地產(chǎn)業(yè)，收現(xiàn)比高達(dá)1.28，但是凈現(xiàn)比卻只有0.23，出乎初善君意料之外。我們看間接法編制的現(xiàn)金流量表，可以看到房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)金流量差的原因有：一是財(cái)務(wù)費(fèi)用高，高達(dá)508.37億元，這個(gè)跟行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，借債高有關(guān)；二是存貨增加，需要支付大量的現(xiàn)金流來(lái)構(gòu)建存貨，2017年高達(dá)6010.74億元。

再看醫(yī)藥業(yè)，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)有923.45億元，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~只有637.02億元，可以看到主要原因是：一是投資收益高達(dá)204.53億元，但是現(xiàn)金流不是通過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)流入；二是存貨增加了251.50億元，應(yīng)收賬款雖然增加了453.36億元，但是應(yīng)付賬款也增加了248.78億元。同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用也高達(dá)95.39億，可見(jiàn)醫(yī)藥制造業(yè)也不容易，至少醫(yī)藥漲肯定不是因?yàn)楝F(xiàn)金流好了。

其他的初善君就不分析了，把數(shù)據(jù)已經(jīng)放在網(wǎng)盤(pán)里，老地址，需要的話各位可以自取。

最后在跟大家分享一下2017年凈利潤(rùn)大于10億，凈現(xiàn)比最高的20家企業(yè)，不知道里面會(huì)不會(huì)有牛股呢。

總結(jié)：市場(chǎng)真有意思，這個(gè)時(shí)候如此偏愛(ài)現(xiàn)金流好的企業(yè)，被偏愛(ài)的都有恃無(wú)恐，很多企業(yè)的估值嚇?biāo)廊恕５乾F(xiàn)金流差不代表賺回來(lái)的錢(qián)就不是錢(qián)了，你最多說(shuō)他的錢(qián)需要打折，但是錢(qián)還是那個(gè)錢(qián)啊。