小熊投資: 關(guān)于凈資產(chǎn)收益率的一些缺陷思考

晚上點燈 2018-05-28

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    我看到，目前的很多投資人，特別是雪球上的一些投資人，對ROE即凈資產(chǎn)收益率的推崇到了一種極致。
    這其實是不科學的，現(xiàn)在我就談談ROE的缺陷：
    第一，凈資產(chǎn)收益率的計算，分子是凈利潤，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。
    第二，凈資產(chǎn)收益率可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)的收益水平，但并不能全面反映一個企業(yè)的資金運用能力。道理十分明顯，全面反映一個企業(yè)資金運作的整體效果的指標，應當是總資產(chǎn)收益率，而非凈資產(chǎn)收益率，所謂總資產(chǎn)收益率，計算公式是：凈利潤÷資產(chǎn)總額(負債十所有者權(quán)益)×100% 比較一下它與凈資產(chǎn)收益率的差別，僅在于分母的計算范圍上，凈資產(chǎn)收益率的計算分母是凈資產(chǎn)，總資產(chǎn)收益率的計算分母是全部資產(chǎn)，這樣分子分母才具有可比性，在計算口徑上才是一致的。
    第三，運用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。
    1）每股收益與凈資產(chǎn)收益率指標互補性不強。由于各個上市公司的資產(chǎn)規(guī)模不相等，因而不能以各企業(yè)的收益絕對值指標來考核其效益和管理水平。目前，考核標準主要是每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩項相對數(shù)指標，然而，每股收益主要是考核企業(yè)股權(quán)資金的使用情況，凈資產(chǎn)收益率雖然考核范圍略大(凈資產(chǎn)包括股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤)，但也只是反映了企業(yè)權(quán)益性資金的使用情況，顯然在考核企業(yè)效益指標體系的設計上，需要調(diào)整和完善。
    2）以凈資產(chǎn)收益率作為考核指標不利于企業(yè)的橫向比較。由于企業(yè)負債率的差別，如某些企業(yè)負債畸高，導致某些微利企業(yè)凈資產(chǎn)收益率卻偏高，而有些企業(yè)盡管效益不錯，但由于財務結(jié)構(gòu)合理，負債較低，凈資產(chǎn)收益率卻較低。
    3）考核凈資產(chǎn)收益率指標也不利于對企業(yè)進行縱向比較分析。企業(yè)可通過諸如以負債回購股權(quán)的方式來提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，而實際上，該企業(yè)經(jīng)濟效益和資金利用效果并未提高。
   所以，以凈資產(chǎn)收益率指標作為企業(yè)再籌資的考核標準，弊病較多，而改用總資產(chǎn)收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當?shù)胤从称髽I(yè)資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業(yè)玩“數(shù)字游戲”達標。因此我認為，為全面地考核企業(yè)資金利用效用，引導社會資源的合理流動，真正使資金流向經(jīng)濟效益高的企業(yè)，抑制企業(yè)籌資沖動，應改用總資產(chǎn)收益率來作為配股和增發(fā)的考核標準。