上市公司證券發(fā)行有公開和非公開發(fā)行兩種方式。公開發(fā)行證券包括配股、公開增發(fā)、可轉債和分離債；而非公開發(fā)行證券主要指定向增發(fā)。目前上市公司再融資常用配股、公開增發(fā)和可轉換債券三種方式。下面就其討論異同點。

它們的主要共性有兩點：

1、配股、增發(fā)以及可轉換債券都是在核準制框架下,由證券公司推薦、發(fā)行審核委員會審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行價格、證監(jiān)會核準等組成的證券發(fā)行制度。

2、三種再融資方式都要以現(xiàn)金方式認購,強調(diào)同股同價。

三種再融資模式在融資過程中差異主要表現(xiàn)以下幾點，這些不同點也是上市公司選擇再融資方式的主要依據(jù)。

1、融資資質(zhì)，就凈資產(chǎn)收益率要求而言,發(fā)行可轉債和和增發(fā)要求公司最近3個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。配股沒有此方面要求。

2、融資規(guī)模,一般來說,增發(fā)融資規(guī)模最大。三種方式中,配股要求配股總額不得超過總股本的30%。發(fā)行可轉債的上限為發(fā)行后累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。增發(fā)目前尚沒有具體的融資規(guī)模限制。

3、發(fā)行定價,可轉債發(fā)行定價稍高,增發(fā)次之,配股略低。為了迅速完成配股,上市公司傾向于將配股價定得低一些；而增發(fā)價格應不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價?？赊D債轉股價格應不低于募集說明書公告日前二十個交易日該公司股票交易均價和前一交易日的均價，經(jīng)常會上浮一定幅度。

4、發(fā)行時機,當股市高漲時,較高的正股價格以及活躍的二級市場交易,有益于以一個較高的價格發(fā)行新股（包括配股和增發(fā)）。而當宏觀經(jīng)濟開始復蘇,股市由熊走牛時,投資者對投資股票的態(tài)度逐漸轉曖,從而使與股票緊密關聯(lián)的可轉債變得更容易受到青睞。從對二級市場投資的影響看,牛市時配股往往起到助漲作用,熊市則會起到助跌作用；增發(fā)是短期利空,長期利好；而可轉債有利于帶動二級市場走牛。

三種再融資方式除了上述的直接差異外,在融資實施后對經(jīng)營壓力、公司控制權轉移、財務成本等方面也產(chǎn)生不同的影響。

1、融資后經(jīng)營壓力，配股和增發(fā)有攤薄作用,都可能導致公司當年的每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,未來是否具有較強盈利能力也是上市公司需要考慮的,如配股當年加權平均凈資產(chǎn)收益率不得低于銀行同期存款利率,增發(fā)后應至少能夠實現(xiàn)盈利預測80%以上,否則應予以說明或公開致歉。因債息具有稅盾作用,發(fā)行可轉債對公司當年每股收益和凈資產(chǎn)收益率影響不大。

2、就大股東控制權而言,如參與配股,則對控制權不會有太大的影響；有國有股的上市公司,在實施增發(fā)時需要減持,因而其控制權稀釋較配股更為明顯；可轉債對股權的稀釋是逐步的,其最終對股權的稀釋帶有一定的不確定性。

3、就融資后財務成本而言,股權融資的財務成本明顯高于債權融資。原因是上市公司現(xiàn)金分紅且股息是稅后支付,可轉債的利息率較低且債息稅前支付。另外,如果資產(chǎn)負債率較低,為優(yōu)化財務結構,宜選擇可轉債融資；如果資產(chǎn)負債率較高,償債壓力較大,則應選擇股權融資。

4、債務到期還款壓力

配股和增發(fā)可補充公司資本金,風險較小,而發(fā)行可轉債則需考慮到期未轉換債券的還本付息問題,財務壓力較大。