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音頻時長10分鐘 進門財經(jīng)COO朱昂分享朗讀者：陳熙卓

和往年一樣，2018年巴菲特股東大會引起廣泛關(guān)注。歷年的股東大會和巴菲特致股東信是世人觀察和學(xué)習(xí)這位投資大師的兩扇窗口。股東大會的焦點是巴菲特和查理芒格對于千奇百怪問題的回答，但由于時間較長，他們的思想火花被絕大多數(shù)人忘卻。而巴菲特致股東信因為是書面文字，常常被有心人拿來回顧和學(xué)習(xí)。在2018年這個被認為是十年一輪回金融危機潛在爆發(fā)的年份，讓我們一起來回顧巴菲特十年前對投資人的忠告。

在2008年致股東信中，對于投資模型，巴菲特這樣描述：“對于那些基于歷史的模型，投資者應(yīng)該抱著懷疑的立場。那些似乎有點書呆子氣，又似乎高深莫測的怪人們用各種神秘的字眼如阿爾法、貝塔、西格瑪之類構(gòu)筑起來的模型確實容易讓人印象深刻?？墒?，太多的時候，投資者卻忘記了去驗證那些符號背后的假說。我們的忠告是：對于那些帶著各種方程式的怪人，最好當心一點?！?/p>

對于衍生品，巴菲特也提示了風險?！把苌a(chǎn)品是危險的。它們已經(jīng)讓我們金融系統(tǒng)當中的杠桿化程度和風險戲劇性提升了。它們已經(jīng)使得投資者幾乎不可能去理解和分析我們最大的商業(yè)銀行和投資銀行了?！?/p>

這一切都被巴菲特不幸言中了。美國第四大商業(yè)銀行雷曼兄弟在當年破產(chǎn)了。2008年9月15號，158歲的雷曼兄弟正式申請破產(chǎn)保護。當時，雷曼兄弟帝國有6390億美元資產(chǎn)，雷曼是美國第四大投資銀行，在全球有25000名員工，其身負的6190億美元巨額債務(wù)，成了史上最大的破產(chǎn)案例。

雷曼兄弟的破產(chǎn)，公認的罪魁禍首就是過度的杠桿和衍生品風險。雷曼兄弟提交給美國證券交易委員會的報告顯示，2007年年底之前，其杠桿率為30.7：1。這個比率在之前的幾年持續(xù)攀升——2006 年為26.2：1，2005 年為24.4：1，2004 年23.9：1。當年雷曼兄弟對CDO（債務(wù)抵押債券）大肆投資時，杠杠率是35:1，就是說他們的銀行賬戶中每36美元只有1美元是自己的。

2010年巴菲特在致股東信中，再次提示杠桿的風險?！拔阌怪靡?，一些人確實通過使用借來的錢發(fā)了大財。不過，這同時也是一條迅速走向貧困的道路。當杠桿手段幫忙時，你的收入會被擴大。你的配偶覺得這是因為你聰明，你的鄰居會羨慕?？墒牵軛U手段是會上癮的。一旦從其魔力當中得到了好處，很少人能夠適時退出，轉(zhuǎn)向保守的做法。我們在小學(xué)三年級就學(xué)過——一些人在2008年又復(fù)習(xí)了一遍——任何個正數(shù)，不管大到什么程度，拿零去乘一下，就會變得一無所有。”

巴菲特2008年提示的杠桿風險，《對沖基金風云錄》主人公Joe和他的團隊并沒有足夠重視，他們利用模型和杠桿成功，并且上癮，但并沒有適時退出，而是一去不復(fù)返。Joe多年經(jīng)營的事業(yè)和家庭，都將因為金融危機轟然倒下。很多美國故事結(jié)尾都是完美的，這一次會讓讀者失望嗎？本期好書共讀讓我們一起來品味最后的結(jié)局。

讀書人簡介

朱昂：進門財經(jīng)COO，財經(jīng)自媒體點拾投資創(chuàng)始人，畢業(yè)與紐約大學(xué)經(jīng)濟系。曾任東北證券研究所華東區(qū)機構(gòu)銷售負責人、瑞銀證券任機構(gòu)銷售部董事，海外和本土研究。