為什么我認(rèn)為銀價1個月之內(nèi)就會反彈？

瑾瑾馬 2018-03-20

展開全文

我在小密圈里發(fā)了如下消息，有人問我原因，我覺得太麻煩沒有解釋。

看到群里有人發(fā)付鵬先生說從技術(shù)上看銀價可能閃崩的資料，我來給大家解釋一下我的判斷邏輯，大家看看就好。

大家先來看一幅圖。

上面三條線，紅線是美元銀價（右軸），綠線是Comex對沖基金（資產(chǎn)管理機構(gòu)）的倉位，藍線是商業(yè)機構(gòu)（姑且簡單認(rèn)為成白銀礦產(chǎn)商）倉位——時間是從2014年9月2日持續(xù)到2018年3月13日（上周二）。

我曾經(jīng)在“接下來幾個月，白銀最低漲幅10%？”一文中解釋過白銀市場各交易方的情況。

根據(jù)10多年來的相關(guān)數(shù)據(jù)總結(jié)，白銀礦產(chǎn)商和對沖基金的倉位對白銀價格的影響最大，也是白銀市場的決定力量，所以我這幅圖中除了銀價之外，專門顯示了這兩家的倉位情況。

不難想象，白銀礦產(chǎn)商在市場上永遠都是空頭，無非是賣得多和賣得少的問題——我的圖中的藍線也顯示，白銀生產(chǎn)商一直都是空頭（凈多持倉為負(fù)值），多的時候，持有接近8萬手的空單，少的時候空單低于兩萬手。

那么，白銀礦產(chǎn)商愿意在什么時候賣得多，愿意在什么時候賣得少呢？

廢話，當(dāng)然價格高的時候賣得多，價格低的時候賣得少——

要說明的是，這個高和低，當(dāng)然必須是礦產(chǎn)商認(rèn)為的高或者低。

根據(jù)過去3年半的數(shù)據(jù)分析，白銀生產(chǎn)商賣得最多的時候是2017年4月中旬和9月中旬（圖中藍色半透明框），大家觀察圖中的藍色豎直單箭頭，可以看到這兩個位置的銀價也是當(dāng)時的相對高位。

注意：白銀生產(chǎn)商的凈多倉表現(xiàn)出來是負(fù)值，數(shù)值偏離0越遠，意味著賣出倉位越重。

在銀價沒有受到操縱的情況下，我還要假定：

市場上的交易各方都是出于動態(tài)平衡中，誰也不知道未來的價格——所以無論對沖基金、白銀生產(chǎn)商或者是某些大型金融機構(gòu)（互換商）、以及我們這些散戶個人，大家都要看著對方的情況來決定下空單或者多單。

客觀來說，市場上的五大類玩家中，商業(yè)機構(gòu)（包括白銀礦產(chǎn)商）作為一個整體是最有主動性的，因為，他們并不是純粹為了賺取買賣價差的投機，他們擁有白銀實物，可以選擇這個時候賣出，或那個時候賣出，也并不需要再買回來平倉。

另外，這些商業(yè)機構(gòu)本身也是當(dāng)前白銀市場上最大的玩家。

大多數(shù)情況下對沖基金是商業(yè)機構(gòu)的對手盤，但對沖基金會并不持有白銀，他們手握重金，相機而動，他們買入是為了賣出，賣出是為了買入，目的只是為了賺錢銀價漲跌的價差，有時候甚至?xí)x擇賠錢出局。

但觀察過去多年的銀價你能發(fā)現(xiàn)，對沖基金的倉位與銀價的相關(guān)性最高，而且是正相關(guān)，在對沖基金凈多倉的頂點，常常就是銀價的階段性頂點——具體見圖中四根帶向上箭頭的綠色豎直線與銀價曲線、對沖基金倉位曲線相交的地方。

對沖基金最好的操作方式是什么呢？

四個字就可以總結(jié)：順勢而為。

什么叫順勢而為？

就是當(dāng)市場上最大的玩家（白銀礦產(chǎn)商）在大倉位賣空的時候，對沖基金跟著一起賣空，這相當(dāng)于用最小的資金和代價，可以獲取最大的收益。

有了對沖基金和商業(yè)機構(gòu)一起賣空，銀價大跌，這個時候，如果生產(chǎn)商開始猶豫要不要更大量賣出，而其他機構(gòu)和散戶們也開始猶豫，不敢下多倉或者也開始賣空，那就會讓對沖基金進一步賣空，盡可能獲取更大的利益。

---------

好了，以上邏輯給大家分析完了，我們分析現(xiàn)狀的情況。

現(xiàn)狀的情況是什么呢？

2017年11月下旬，白銀17美元左右開始，對沖基金們經(jīng)過的一次集中賣空（白銀生產(chǎn)商當(dāng)時賣空處于高位），由此產(chǎn)生了2017年底的白銀低價15.6美元/盎司；

2018年1月底，當(dāng)白銀價格回升至17.3左右，生產(chǎn)商又一次加大銷售量的時候（圖中綠色橢圓陰影區(qū)域），對沖基金又一次開始了賣空操作……

截止到2018年3月13日，這次賣空倉位，達到了十多年來的最高，變成有史以來最強的賣空操作，對沖基金的凈多倉不僅變成負(fù)值，而且達到歷史最大負(fù)值（具體見下圖綠線）。

嗯，銀價隨之大跌，跌至目前的16.3美元/盎司左右。

在銀價大跌之下，白銀生產(chǎn)商們賣出白銀迅速減少，賣空量減少至4萬手以下。

再對照無論是商業(yè)機構(gòu)賣空操作，或者是對沖基金的賣空低倉位保持時間，歷史以來從來沒有在低位超過2個月不回升的，而現(xiàn)在對沖基金的凈多倉在低位已經(jīng)保持了1個半月。

具體可見上圖中的紅色圈圈綠色陰影——當(dāng)前的狀態(tài)用紫色圈圈紫色陰影表示。

如果對沖基金的凈多倉回升，顯示銀價的結(jié)果很簡單——銀價回升。

所以，我才會“跳大神”說，銀價2周之內(nèi)有90%的可能回升，在1個月之內(nèi)，有99%的可能回升。

當(dāng)然，付鵬先生說的閃崩有沒有可能？

當(dāng)然有可能！

付鵬提到的TA（技術(shù)分析）上白銀面臨破位，我一直喜歡將技術(shù)分析（其實是眾人的心理集合）放在一個邏輯框架中來探討，如果邏輯框架不支持，那我就不太會用技術(shù)分析。

因為當(dāng)前COMEX的白銀庫存處于高位，白銀短期內(nèi)上漲到高位有點困難，這個觀點我是認(rèn)可付鵬先生的，對沖基金也不愿意參與到過分看多中來，所以白銀迅速大漲很難。

但查看以往12年的白銀價格變動，閃崩的發(fā)生是有一系列條件的，同時要求白銀生產(chǎn)商在大量賣出、其他交易參與方看多倉位極低（對手盤很少）、對沖基金原先的看空倉位不重等，這樣一來對沖基金可以突然大量空頭賣出，發(fā)動襲擊——但目前的情況是，白銀價格很低，白銀生產(chǎn)商都在減少賣空，如果對沖基金非要這么做，這就違背了“順勢而為”的原則，這叫逆勢做空。

除白銀生產(chǎn)商和對沖基金之外，白銀交易市場另外一支決定性的力量是“交易互換商”，他們基本代表了市場上的對沖力量（具體點擊：接下來幾個月，白銀最低漲幅10%？）——12年來的倉位顯示，當(dāng)前互換交易商買多倉位也基本處于歷史看多極值。