太陽底下沒有新鮮事。股票市場上現(xiàn)在發(fā)生的事情，過去已經(jīng)發(fā)生過了，而且未來還會繼續(xù)重演。因此我們在做股票的時候，應該以史為鑒。多研究歷史有助于我們更清楚認識當前市場所處的環(huán)境，把握住趨勢運行的周期。

1.1 中國本身就是大牛股

從宏觀的角度看，自1990年國內(nèi)股票市場設立至今，我們一直都處于一個巨大的牛市行情中。可以說，我們的中國股市，以至于我們整個中國經(jīng)濟，本身就是一只巨大的牛股。

我們之所以下這個結論，是從以下幾個角度出發(fā)去考慮的。

1.1.1 大盤走勢的牛市

從誕生至今，我國股市從宏觀來看，一直就處于一個長期上漲的過程中。這個中間的每次小牛市都是對這個宏觀大牛市的推動，而中間的小規(guī)模熊市只是在這個宏觀牛市中的調整行情。下面，我們可以通過幾張走勢圖，來說明我國股票市場這種長期上漲的趨勢。

圖1-5 中國的大牛市

從我國20多年股票市場的整體走勢可以明顯看出來，每次牛市都能創(chuàng)出新的高點（2015年以來的牛市還沒有完全結束，這里不討論），熊市回落時又不跌破前次回落的低點。這是大盤一直處于大牛市過程中的顯著特征（如圖1-5所示）。

圖1-6 從年線走勢看大牛市

如果將走勢圖切換到年K線走勢，可以更加清楚地看到我們這樣一輪大牛市的發(fā)展路徑。從1990年至2015年的26根年線，一直保持著穩(wěn)健上漲的走勢（如圖1-6所示）。

另外，從最下方的MACD指標中也可以看到，這26根年線的MACD指標柱線只有2013年變成綠色，其余時段一直保持紅色柱線。這也是大盤一直處于上漲趨勢中的佐證。

圖1-7 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的牛市

我們之前說過，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與主板市場有很大不同。從圖中可以看到，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2010年6月1日設立以來，開始階段經(jīng)歷了一段持續(xù)回落的走勢，不過在之后的行情中就一路上漲，同樣進入大牛市行情中（如圖1-7所示）。

1.1.2 市場資金的牛市

市場行情本質上是由人推動的。牛市行情中，只有不斷有新的投資者入市買入股票，市場上的股票交易越來越活躍，大盤才能持續(xù)上漲。因此資金的牛市是大盤走勢進入牛市的重要因素。

我們通過前邊的圖1-5至圖1-6就能夠看出來，在大盤進入牛市的過程中，每張圖形中間一欄的成交量柱線也跟隨股價的上漲持續(xù)放大。我國股市的第一個完整交易年度即1991年，整個上海股市的成交額只有8.07億元。到2015年，這個數(shù)字已經(jīng)超過了130萬億。

1.1.3 個股層面的牛市

整個股票市場是由幾千只股票組成的。正是這些股票的持續(xù)上漲才推動了整個指數(shù)的牛市行情。圖1-8這張表格中，總結了我國股市自1996年初至2015年底20年中，漲幅超過20倍的100只股票。

圖1-8 20年間漲幅排名靠前的股票

從圖中可以看到，除了部分因為重組而股價大幅上漲的股票外，這其中存在著很多長線牛股和短線暴漲股。

例如排名第4、2004年上市的蘇寧云商（002024），上市后一路上漲，在不到12年的時間里就取得了超過380倍的上漲幅度，圖1-9是它這些年的上漲趨勢。

圖1-9 蘇寧云商12年中持續(xù)上漲

排名第67位的是2015年才上市的創(chuàng)業(yè)板股票暴風集團（300431）。它也是這張表中上市時間最短的一只股票。這只股票上市后強勢上漲，在幾個月間就取得了超過28倍的上漲幅度。另外一只與它業(yè)務相近、同樣是創(chuàng)業(yè)板股票的樂視網(wǎng)（300104），也在2010年上市后的不到6年時間里，取得了超過28倍的上漲幅度。這兩只股票的大幅上漲將創(chuàng)業(yè)板火爆的牛市行情完全顯現(xiàn)出來。圖1-10和圖1-11分別是這兩只股票上市后的走勢。

圖1-10 暴風集團幾個月間強勢上漲

圖1-11 樂視網(wǎng)6年間強勢上漲

1.1.4 中國經(jīng)濟的牛市

有句話說股票市場是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表。從宏觀角度來看，我國股票市場這種長期持續(xù)上漲與我國經(jīng)濟在幾十年中持續(xù)的高速發(fā)展密不可分。

圖1-12 我國歷年GDP與GDP增速

圖1-12顯示了我國自1990年以來歷年的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）和GDP增速。正是GDP的高速增長，保證了我國股市能夠長期處于上漲趨勢中。

GDP高速增長對股市的促進作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

首先，GDP增長會使企業(yè)獲得更高的收益，因此上市公司也就會更加傾向于進行更多的分紅。在分紅持續(xù)增長的條件下，投資者就會對該股給予更高的估值，從而推動股票價格持續(xù)上漲。

例如，我們前邊講到的大牛股蘇寧云商，上市后連續(xù)多年進行大比例分紅送股，獲得了投資者的普遍認可，也保證了其股價持續(xù)上漲（如圖1-13所示）。

圖1-13 蘇寧云商上市后連續(xù)多年大比例分紅送股

其次，GDP增長會使整個社會的財富增加，從而帶來更多資金進入股票市場，推動股票市場持續(xù)發(fā)展。對于老股民來說，對這一點的感受應該特別明顯。

20世紀90年代，如果拿1萬元炒股，已經(jīng)算是不少的本金了。如果資金量超過100萬元，就會被當成大戶看待。而到了現(xiàn)在，拿1萬元入市只能算是娛樂性的操作。個人投資者持有的資金普遍都在幾十萬元到幾百萬元之間。

1.2 A股歷史上的歷次牛市和熊市

我們的A股市場自設立至今，經(jīng)歷了交替的多輪大牛市和大熊市行情。通過梳理這些行情，可以幫助我們更加清楚每一次牛市和熊市行情產(chǎn)生的原因，從而判斷未來出現(xiàn)牛市或者熊市行情的可能性。

我們可以根據(jù)歷史圖表，和股市成長發(fā)展的各個階段，將我國股市的牛市和熊市行情劃分為幾個時期。

1.2.1 1990—1994年的前兩輪牛市和熊市

第一次牛市：1990年12月19日至1992年5月26日

上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只，人稱“老八股”。當時交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續(xù)上揚，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達到1429點的高位。

第一次熊市：1992年5月26日至1992年11月17日

沖動過后，市場開始價值回歸，不成熟的股市波動極大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的下跌在現(xiàn)在來看是不可想象的，而在當時，投資者們都自然地接受了，難怪有人說，還是早期的股市炒起來爽。

第二次牛市：1992年11月17日至1993年2月16日

快速下跌爽，快速上漲更爽，半年的跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情在現(xiàn)在看來，足以讓投資者羨慕不已。

第二次熊市：1993年2月16日至1994年7月29日

快速牛市上漲完成后，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，后來777點位失守，大盤再度一蹶不振，持續(xù)探底。到1994年7月29日，股指跌至325點，但這次熊市帶來的“成果”是上市公司數(shù)量急速膨脹。

圖1-14顯示了這四年多時間里的牛市和熊市變化。

圖1-14 我國股市前兩輪牛市和熊市

1.2.2 1994—1996年的第三、四輪牛市和熊市

第三次牛市：1994年7月29日至1994年9月13日

證券市場一片蕭條，人們對股市信心喪失殆盡，市場中甚至一度傳言監(jiān)管層將關閉股市。為了挽救市場，相關部門出臺三大利好救市，股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。

第三次熊市：1994年9月13日至1995年5月17日

早期的股市不講究什么價值投資，業(yè)績好壞也是無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經(jīng)回到577點，跌幅接近50%。

第四次牛市：1995年5月18日至1995年5月22日

這次牛市只有3個交易日！股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。本輪行情充分反映了我國股市對相關“政策”的敏感程度，“政策市”的說法也被投資界普遍接受。

第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日

短暫的牛市過后，股市重新下跌。從1995年的8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹開始悄悄走強，業(yè)績白馬股票逐步受到主流資金的關注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優(yōu)股股價普遍超跌，新一行情條件具備。

圖1-15顯示了1994年至1996年這兩年中的牛市和熊市變化。

圖1-15 第三、四輪牛市和熊市

1.2.3 1996—2001年的第五、六次牛市和第五次熊市

第五次牛市：1996年1月19日至1997年5月12日

崇尚績優(yōu)開始成為市場主流投資理念，深發(fā)展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績極佳的績優(yōu)成長股，在這些股票的帶領下，股指重新回到1510點，這些股票創(chuàng)造的“投資神話”也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。

第五次熊市：1997年5月12日至1999年5月18日

這輪大調整也是因為過度投機，在績優(yōu)股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續(xù)瘋狂進行，規(guī)模達到了難以想象的程度。嚴重的供需矛盾使二級市場出現(xiàn)極度失血，持續(xù)2年的熊市就此展開。

第六次牛市：1999年5月19日至2001年6月14日

這次的牛市俗稱“5·19”行情，多數(shù)的投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡概念股的強勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到2000點以上，并創(chuàng)出2245點的歷史最高點。伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見的大發(fā)展。

圖1-16顯示了1996年至2001年這五年中的牛市和熊市變化。

圖1-16 第五、六次牛市和第五次熊市

1.2.4 2001—2008年的第七次牛市和第六、七次熊市

第六次熊市：2001年6月14日至2005年6月6日

“5·19”行情過后，市場最關注的就是股權分置改革。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經(jīng)過這輪歷史上最長時間的大調整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當中。

第七次牛市：2005年6月6日至2007年10月16日

這次行情是最具有基本面支撐的行情，股權分置問題的解決、人民幣升值、公司業(yè)績的不斷增長、QFII等諸多利好支撐著這輪牛市，從998點開始，創(chuàng)出6124點的歷史最高點，整整漲了513.49%，這是中國股市到目前為止最為波瀾壯闊的一輪大牛市。

第七次熊市：2007年10月16日至2008年10月28日

全國制造業(yè)和地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)泡沫顯現(xiàn)，危機四伏，在投資者普遍對行情盲目樂觀之際，股指則開始一路下跌。隨著全球金融危機的爆發(fā)，指數(shù)隨之一瀉千里，僅一年時間，股指便從6124點狂跌至1664點。

圖1-17顯示了2001年至2008年這八年中的牛市和熊市變化。

圖1-17 第七次大牛市和第六、七次大熊市

1.2.5 2008—2014年的第八次牛市和第八次熊市

第八次牛市：2008年10月29日至2009年8月4日

隨著四萬億救市計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興計劃相繼推出，大盤資金面空前寬松，大量資金進入股市交易。同時因為之前高位被套牢的很多機構資金也有解套的需求，所以在眾多因素的促進下，推動了這一輪牛市行情的發(fā)展，上證指數(shù)最高上漲到了3478點。

第八次熊市：2009年8月5日至2014年7月21日

當大盤上的資金被耗盡以后，真正漫長的熊市下跌行情逐漸展開。自2009年至2014年，我國股市經(jīng)歷了連續(xù)五年的熊市下跌。在下跌趨勢中，完全沒有像樣的反彈行情出現(xiàn)，投資者的交易也極其清淡，大盤都被看空氣氛籠罩。

圖1-18顯示了2008年至2014年這六年中的牛市和熊市變化。

圖1-18 第八次大牛市和第八次大熊市

1.2.6 2014—2016年的第九次牛市和第九次熊市

第九次牛市：2014年7月22日至2015年6月12日

當指數(shù)跌穿2000點大關后，逐漸有抄底資金開始進入市場。之后伴隨著“一帶一路”的高調推出，加之國企改革的順利推進，以南車北車大合并為開端，大盤從2000點左右一路長到5178點，成為2007年以來第二高點，創(chuàng)業(yè)板個股瘋狂程度和新股得到了瘋狂炒作，安碩信息股價漲到474元。此波行情的瘋狂程度遠遠高出以往歷次行情，一直到亞投行的順利成立為終點。

第九次熊市：2015年6月12日至今

熟話說，來得快走得更快。上波牛市后期融資、配資翻倍、翻幾倍地入市，泡沫被短時間吹大，后續(xù)資金再也無法維持每天一萬億的巨幅成交量。惡性循環(huán)從此開始。大盤墻倒眾人推，個股7個跌停下挫，無人可逃。之后又是兩次快速跌停，基本把這次全民炒股的老中青三代全部套牢，我把它稱為“530暴跌+99年千年蟲大恐慌”的結合，死傷無數(shù)……

圖1-19顯示了2014年至2016年中的牛市和熊市變化。

圖1-19 第九次大牛市和第九次大熊市

經(jīng)過以上梳理我們發(fā)現(xiàn)，我國股市總是在牛市和熊市中不斷輪回，因此我們可以確認第十次牛市一定會來，大家應該期待明天會更好。

1.3 會有慢牛行情出現(xiàn)嗎？

慢牛行情是指大盤在連續(xù)很多年中一直持續(xù)穩(wěn)健上漲的走勢。具體來說，在3～5年的時間里，大盤持續(xù)上漲，中間并沒有大幅回落的行情出現(xiàn)，股價上漲的速度也一直保持在比較均衡的水平上。

圖1-20 道瓊斯指數(shù)的慢牛走勢

美國道瓊斯指數(shù)自2009年3月一直到2015年6月的這段持續(xù)上漲行情，就是一種典型的慢牛走勢（如圖1-20所示）。

在這樣的長期慢牛行情中，大盤上所有股票都會普遍上漲，虧損的風險很小，投資者可以取得非常好的盈利收益。因此我國股市上很多投資者也夢想我們的A股市場能夠形成這樣一輪持續(xù)上漲的慢牛行情。

不過按照目前的情況看我國股市還不具備形成這種慢牛行情的基礎。具體原因有三個方面。

1.3.1 中國歷史上從沒有過慢牛市

通過上一節(jié)梳理，我們可以發(fā)現(xiàn)我國股市出現(xiàn)過短期暴漲的牛市、短期暴跌的熊市和長期持續(xù)下跌的熊市，卻唯獨沒有出現(xiàn)過這樣的慢牛行情。雖然我們不能說歷史上沒有出現(xiàn)過的行情以后就不可能出現(xiàn)，不過“太陽底下沒有新鮮事”，過去20多年中從來沒有過這樣的行情出現(xiàn)，至少能夠說明未來短時間內(nèi)也不太可能出現(xiàn)慢牛行情，但我們也期待慢牛市。

1.3.2 喜歡追漲殺跌的股民

首先我們需要明確一點，“追漲殺跌”絕對不是貶義詞。追漲殺跌，也是三正股票交易管理系統(tǒng)策略的一部分。策略本身是中性的，與市場節(jié)奏匹配的追漲殺跌，正是我們倡導的追求利潤、斬掉虧損的風控思維。

圖1-21 中毅達日K線圖

以中毅達（600610）的走勢為例。如果我們在2015年12月的下跌走勢開始時沒有果斷殺跌，就會在隨后承擔更大的跌幅。同樣，如果到2016年1月中旬開始的上漲行情中我們沒有追漲，則無法獲得隨后行情持續(xù)上漲的收益（如圖1-21所示）。

“追漲殺跌”這個詞被很多投資者誤解，是因為周期的錯配。也就是大家在不正確的時間進行了追漲殺跌的操作。

我國股市上有著龐大的散戶群體。這就決定了在我國股市上，無論牛市還是熊市，從根本上都是由無數(shù)散戶的群體行為推動的。在牛市行情中，國家政策、機構動向等等，只是對于散戶操作的一個引導和催化劑，最終推動行情持續(xù)上漲的還是無數(shù)散戶股民的洶涌買入。需要注意的是，我們這里講的散戶，和傳統(tǒng)意義上的散戶并不完全一致。因為相對于現(xiàn)在股市的一天成交量，即使一些體量龐大的機構投資者和私募，也都成為散戶的一部分。

例如2006年至2007年，當大牛市持續(xù)到最火爆的時候，甚至出現(xiàn)了銀行儲蓄存款大“搬家”的局面。無數(shù)散戶將銀行存款取出來投入股市，甚至造成了銀行流動資金不足，另一方面也推動了這次史無前例的巨大牛市。

在2014年下半年至2015年上半年這段時間的大牛市中，同樣有大量散戶股民進入股票市場，洶涌買入股票，推動了市場行情持續(xù)上漲。我們在上一章的圖1-18中，可以看到這段時間內(nèi)伴隨著牛市行情推進，新增開戶數(shù)據(jù)大幅飆升，證明了有大量散戶在這段時間內(nèi)新開戶買入股票。

我們的市場上以散戶資金為主，就導致了大盤走勢也體現(xiàn)出了散戶操作的特點，即盲目跟隨、缺乏計劃性、目標短期化。這種一致的特點一旦形成，就更加會相互強化。市場上的牛市趨勢一旦形成，就會有投資者不顧風險紛紛追高買入，導致大盤在短期內(nèi)大幅上漲，透支未來能夠持續(xù)上漲的區(qū)間。而當市場在短期內(nèi)上漲至高位后，人們又會懼怕市場風險，紛紛賣出股票，導致股價深度回調。在散戶資金這種集中追漲殺跌的操作過程中，我國股市自然也就不會出現(xiàn)長時間的慢牛行情。

圖1-22就顯示了我國這種由散戶主導的市場和慢牛市場的重要區(qū)別。

圖1-22 不同市場上漲趨勢的對比

經(jīng)歷市場洗禮后的一大波投資者，逐漸成熟，發(fā)展出系統(tǒng)的交易理念和交易系統(tǒng)，成為專業(yè)的散戶群體。如我們熟知的很多著名游資，就是從這樣的軌跡發(fā)展起來的。

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