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中金、大摩最為詳細(xì)的并購盡職調(diào)查操作實(shí)務(wù)

 昵稱29248356 2018-03-03




事件概述:

在中國并購如火如荼的浪潮中,中國金融從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊,除了大型金融機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問,有極大多數(shù)的投行人員已經(jīng)淪為倒票販子”,哪里火向哪里湊,什么稀缺找什么,哪類標(biāo)的貴找哪類標(biāo)的。其中,最直接的表現(xiàn),就是對(duì)于并購重組過程中“盡職調(diào)查”職責(zé)和專業(yè)素養(yǎng)的缺失。

 

這也是海外高大上投行人,回歸國內(nèi)后,除了高就大機(jī)構(gòu)外,在“金融圈”市場里打拼的或自立門戶的,會(huì)發(fā)現(xiàn)自己“手無縛雞之力”,覺得為什么中國投行是一個(gè)“賣方市場”,要么花精力找到好標(biāo)的結(jié)果找不到買方,要么找到服務(wù)的買方找標(biāo)的的價(jià)值觀被不屑一顧。這是“中國本土投行人墮落”的悲哀。

    

今日為各位讀者精心整理了中國國際金融有限公司”和“摩根史丹利”的盡職調(diào)查操作指引非常值得學(xué)習(xí)和借鑒,二者的共性在于對(duì)并購標(biāo)的盡職調(diào)查的流程規(guī)范性和完備性,二者的差異在于中西方文化差異和財(cái)務(wù)顧問服務(wù)意識(shí)形態(tài)的差異。

 

“人間正道是滄桑,世道輪回,因果循環(huán)屢試不爽,中國資本市場只會(huì)朝著越來越規(guī)范且投行人群也會(huì)越來越專業(yè)的方向發(fā)展,勿蹉跎歲月,千金散盡還復(fù)來!專業(yè)、專注、用心、盡職!慎之于始,慎之于終,與君共勉!

 

一、中金的并購盡職調(diào)查

(1)盡職調(diào)查概述

(2)盡職調(diào)查的限制因素

(3)在并購項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)因素及控制

 

1)盡職調(diào)查概述

財(cái)務(wù)顧問開展盡職調(diào)查工作的依據(jù)

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的主要對(duì)象

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的目的和主要領(lǐng)域

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的關(guān)注要點(diǎn)

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的關(guān)注要點(diǎn)(續(xù))

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的方式

 

財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的方式(續(xù))

 

全面盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)的組成

 

2)財(cái)務(wù)顧問盡職調(diào)查的限制因素

 

限制因素一:保密的要求

 

限制因素二:上市公司的信息披露要求

 

限制因素三:被調(diào)查對(duì)象的開放程度

 

限制因素四:時(shí)間的要求

 

財(cái)務(wù)顧問盡職的衡量標(biāo)準(zhǔn)

 

案例一

 

案例二

 

案例三

 

3)在并購項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)因素及控制 

 

財(cái)務(wù)顧問在并購項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)因素

 

財(cái)務(wù)顧問處理風(fēng)險(xiǎn)的主要原則

 

財(cái)務(wù)顧問處理風(fēng)險(xiǎn)的主要原則(續(xù))

 

一些操作經(jīng)驗(yàn)及建議

 

二、Morgan Stanley的并購盡職調(diào)查

(1)盡職調(diào)查的范圍

(2)盡職調(diào)查的組織安排

(3)盡職調(diào)查對(duì)交易的影響

1)盡職調(diào)查的范圍   

盡職調(diào)查是買方認(rèn)知賣方的過程,雖然第一階段和第二階段的盡職調(diào)查工作比較繁重,但其實(shí)盡職調(diào)查工作貫穿于整個(gè)并購交易的始末

 

示意性的并購交易流程圖

買方和賣方之間存在著信息不對(duì)稱,買方所獲得的信息也是不完備的,盡職調(diào)查可以減少這種信息的不對(duì)稱,盡可能地降低買方的收購風(fēng)險(xiǎn);盡職調(diào)查的結(jié)果和買方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力可能決定了并購是否能繼續(xù)往前推進(jìn);盡職調(diào)查的結(jié)果也是買賣雙方估值討論的基礎(chǔ);盡職調(diào)查也是買賣雙方知己知彼從而編制合并后合作業(yè)務(wù)計(jì)劃書的基礎(chǔ)。

 

盡職調(diào)查的重要性

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部》近期的一項(xiàng)對(duì)中國并購近況的調(diào)查顯示目標(biāo)企業(yè)缺乏透明度以及缺少目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息是實(shí)施并購的主要障礙;而盡職調(diào)查工作方面存在的主要的障礙在于信息不完整不準(zhǔn)確及收購目標(biāo)未披露債務(wù)實(shí)際情況;調(diào)查顯示外國企業(yè)更多地依靠對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展盡職調(diào)查工作來發(fā)現(xiàn)其存在的不足和問題,這也正是它們?nèi)绱酥匾暡①忂M(jìn)程中這一環(huán)節(jié)的原因,而中國企業(yè)的管理人士則把資產(chǎn)估值資料不準(zhǔn)確甚至是存在水分視為普遍存在,對(duì)比他們并不感到意外,也不會(huì)在盡職調(diào)查方面花太多時(shí)間;事實(shí)上,提高透明度,盡可能提供完備的資料是降低雙方交易成本,提升交易成功機(jī)率的最有效的方法??s小在盡職調(diào)查上的東西方文化差異有別于進(jìn)一步促進(jìn)跨國并購活動(dòng)的蓬勃發(fā)展。

 

東西方企業(yè)的差異

盡職調(diào)查就其范圍而言需對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等各方面作全面的評(píng)估,從而降低交易的風(fēng)險(xiǎn),減小交易的成本.

 

盡職調(diào)查的范圍和組成部分

理解公司所處的宏觀大環(huán)境,行業(yè)所處的生命周期和前景,市場的規(guī)模、整合度,公司與其競爭對(duì)手的各自特點(diǎn)和所占市場份額,今后面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

 

行業(yè)盡職調(diào)查

理解公司業(yè)務(wù)和運(yùn)營的各主要方面,從側(cè)面驗(yàn)證公司的優(yōu)勢和不足以及公司發(fā)展戰(zhàn)略的有效性,對(duì)兼并收購后所能產(chǎn)生的收入和成本等方面協(xié)同效應(yīng)作估計(jì)。

 

業(yè)務(wù)盡職調(diào)查

理解公司財(cái)務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)假設(shè),確保公司的作為估值基礎(chǔ)的預(yù)測的合理性和在近期和遠(yuǎn)期的可實(shí)現(xiàn)性。

 

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

確認(rèn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性,理解生成財(cái)務(wù)報(bào)表背后的內(nèi)控機(jī)制、報(bào)告機(jī)制、會(huì)計(jì)假設(shè)和估計(jì),對(duì)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表作趨勢分析,對(duì)公司的稅務(wù)合規(guī)性進(jìn)行確認(rèn)。

 

會(huì)計(jì)盡職調(diào)查

確保公司依法成立并擁有經(jīng)營其業(yè)務(wù)的營業(yè)執(zhí)照,找出任何實(shí)際的和潛在的法律訴訟;法律風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響財(cái)務(wù)(例如賠償損失)甚至于直接影響業(yè)務(wù)(例如停業(yè)整頓或回收已銷售產(chǎn)品等)。

 

法律盡職調(diào)查

理解公司所處的政治和監(jiān)管環(huán)境,理解兼并收購所涉及的審批程序,以便及早開展游說工作、獲得支持、降低獲準(zhǔn)審批的不確定性。

 

監(jiān)管盡職調(diào)查

理解目前的人事制度、人力資源結(jié)構(gòu),確保沒有對(duì)社保機(jī)構(gòu)拖欠員工福利,提前為兼并收購帶來的人事變動(dòng)做好準(zhǔn)備。

 

人事盡職調(diào)查

評(píng)估公司所面臨的環(huán)保問題,確保公司沒有違反環(huán)保條例,確保公司不會(huì)受環(huán)保問題導(dǎo)致的訴訟;清理環(huán)保問題的成本可能是極其昂貴的,可能會(huì)導(dǎo)致公司的名譽(yù)損失,也可能導(dǎo)致歇業(yè)的嚴(yán)重后果。

 

環(huán)境盡職調(diào)查

2)盡職調(diào)查的組織安排 

 

盡職調(diào)查,需要公司的項(xiàng)目小組、財(cái)務(wù)顧問、法律顧問、會(huì)計(jì)師以及其他顧問通力協(xié)作。

 

盡職調(diào)查的組織

盡職調(diào)查的流程主要包括:背景調(diào)查、兩階段的盡職調(diào)查以及跟進(jìn)和總結(jié).

 

盡職調(diào)查的工作流程

保密信息備忘錄應(yīng)提供足夠資料允許買方做出不具約束力的標(biāo)書;一般不包含在商業(yè)上屬敏感性的資料。

 

第一階段盡職調(diào)查

每一個(gè)潛在買方會(huì)一般會(huì)獲準(zhǔn)在數(shù)據(jù)室中逗留兩至三天;數(shù)據(jù)室中資料包括:前瞻性的策略和財(cái)務(wù)資料+關(guān)于法律和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資料。

 

第二階段盡職調(diào)查

數(shù)據(jù)室包括按目錄收集和分類的編匯材料;在參觀數(shù)據(jù)室之后, 潛在投資方一般會(huì)問一些進(jìn)一步跟進(jìn)的問題。

 

第二階段盡職調(diào)查:典型的數(shù)據(jù)室內(nèi)容

管理層介紹會(huì)一般在潛在投資方參觀了資料室后舉行,這使投資方能問及一些在保密信息備忘錄和數(shù)據(jù)室中沒有提供的信息;另外管理層介紹會(huì)也是買賣雙方直接借此接觸了解對(duì)方性格、素質(zhì)、誠信的最佳時(shí)機(jī)。

 

第二階段盡職調(diào)查:管理層介紹會(huì)內(nèi)容

潛在投資方一般會(huì)希望在管理層引導(dǎo)下參觀公司的主要場所、設(shè)施財(cái)務(wù)顧問也會(huì)參加實(shí)地考察,以對(duì)發(fā)問的問題、感到有興趣/關(guān)注的部分進(jìn)行記錄整理。

 

第二階段盡職調(diào)查:實(shí)地考察

3)盡職調(diào)查對(duì)交易的影響

 

對(duì)交易的影響

 

對(duì)收購價(jià)格的影響

 

對(duì)買賣協(xié)議的影響


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