云鋒金融聯(lián)合騰訊證券，按照風(fēng)險收益為投資者精心準(zhǔn)備了幾套港股投資術(shù)，股市小白或大俠們都應(yīng)該學(xué)幾招防身。

編者按

“5分鐘”系列第一講，筆者分享了挑選高息股的“狗股策略”。只要看著股息率來炒股就可以獲得不錯的收益。

然而“狗股”弊端在于，很容易錯過阿里、騰訊這種快速增長但股息率低的科技型公司。新科技企業(yè)資金主要運用到搶占市場或技術(shù)研發(fā)方面，特斯拉甚至還沒開始賺錢更談不上派息。

有沒有策略能夠覆蓋到這類新興企業(yè)？有，本期我們分享同樣聞名海外的“神奇公式”。

故事要從1985年的某天說起，一個名叫喬爾·格林布拉特的老外以700萬美元創(chuàng)建了哥譚資本。在他的操盤下，哥譚資本在成立二十年后資產(chǎn)規(guī)模增加到8.3億美元，年均回報高達(dá)40%，堪稱華爾街投資奇跡。

錢賺夠之后，他將自己長達(dá)20年的投資經(jīng)驗濃縮成一本僅有150頁的小書《股市穩(wěn)賺》，其投資方法因此廣為流傳，被稱為“神奇公式”。

什么公式這么神奇？

秘密說穿了很簡單，神奇公式利用公司賺錢能力和股票收益率作為選股的基準(zhǔn)，通過排名打分。

打個比方，一個班級有50個學(xué)生，期末考試分別要考語數(shù)英三科，成績按總分排名。因此即使數(shù)學(xué)考了100分，語文和英語如果都只有10分，總成績（120分）也比不上三科都考50分的同學(xué)（150分）。

套用到選股，公司賺錢能力可以看資本回報率，股票收益率可以用1/PE或EBIT/EV來計算。

香港目前有1700多家主板上市的股票，擇股的時候分別對資本回報率和股票估值分別進(jìn)行排名，排名第1記為1，排名最后記為1700，最后兩者相加，數(shù)字最小公司的就是賺錢同時估值不貴，性價比最高的公司。

來源：云鋒金融

“神奇公式”本質(zhì)上就是價值投資，公式包含了財會科目的重要部分，有助于投資人客觀地對公司基本面進(jìn)行宏觀分析。

資本回報率體現(xiàn)了管理層運用公司資產(chǎn)的高經(jīng)營能力，表現(xiàn)好的企業(yè)一般處于增長性行業(yè)中或是某行業(yè)中的佼佼者，所以采用這一指標(biāo)有助于減少行業(yè)或公司經(jīng)營落后的風(fēng)險。

高收益率意味著股價存在潛在的低估。當(dāng)股票價值被低估時，股票收益率就會上升（股票收益率的分母變小，即P/E變小或E/V變?。?，此時買入股票值博率就會相對升高。較高的股票收益率有助于降低市場變化的不確定性與錯誤的股票估值困擾。

來源：云鋒金融

神奇公式用賺錢能力和股票收益率來衡量公司的性價比在一定程度上比“狗股”更加“公平”，最終挑選出來的股票性價比是最大的亮點?？上溆嬎惴椒ū取肮饭伞币獜?fù)雜，對于專業(yè)人士或者會計出身的投資者沒有難度，然而普通散戶就不一定能輕松理解。

即使是低階版的運算，讀懂只要5分鐘，要把1700多家公司都過一遍就必須運用Excel等工具計算上一個小時。

來源：云鋒金融

美股：超高的跑贏概率，霸氣的回報率

“便宜價格買到好生意”是神奇公司的核心原理。憑什么《股市穩(wěn)賺》敢把名字起得如此霸氣？

格林布拉特套用“神奇公式”的策略，把1988到2004這17年間在美國主要交易所交易的3500家大公司（剔除了金融股和公共事業(yè)股）進(jìn)行回測， 17年中僅有兩年表現(xiàn)不如大盤；平均回報率高達(dá)30.8%，而同期整體美股市場的平均回報率僅為12.3%，跑贏市場的概率高達(dá)90%。

來源：格林布拉特《股市穩(wěn)賺》

港股：年化25.82%回報，高位接貨十年翻2倍

套用到港股呢？利用彭博對神奇公式在港股應(yīng)用進(jìn)行十年回測，即使以2007年奧運行情的高位開始統(tǒng)計，截至2017年累計回報已經(jīng)達(dá)到387.81%，恒指的累計回報才54.89%。

圖：神奇公式與恒指累計回報對比（不剔除周期和超額現(xiàn)金企業(yè)），來源：彭博

不按復(fù)利， 10年中神奇公式有7年能跑贏恒指。跑輸大盤最多的2012年，也不過差了10%左右。神奇公式策略平均回報率是25.82%，是恒指平均年回報率8.46%的3倍。

值得留意的是，策略組合每年的換手率介乎70%至80%，比大盤指數(shù)的換手率高的多。同時公式回測夏普比率達(dá)到0.68，比“5分鐘系列”第一講“狗股策略”夏普比率0.42高。因此整體來看，“神奇公式”的選股策略表現(xiàn)比高息股策略更加靠譜，但換手也更多。

圖：神奇公式與恒指每期回報對比（不剔除周期和超額現(xiàn)金企業(yè)），來源：彭博

A股：打破韭菜宿命，10年5倍回報

因為交易制度和市場開放程度不同，很多國外或香港很火的策略在大A股并不能簡單套用。但利用滬深300指數(shù)對“神奇公式”進(jìn)行回測表現(xiàn)居然也相當(dāng)不錯。

結(jié)果看，十年累計回報達(dá)到601.92%（甚至比港股還要優(yōu)秀），遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。

圖：神奇公式與滬深300累計回報對比（不剔除周期和超額現(xiàn)金企業(yè)），來源：彭博

看似美好，爭議卻也不少

理論的“神奇公式”回報相當(dāng)理想，然而實際操作中市場一直有不少學(xué)術(shù)和可行性的爭議。

1700多只主板上市的港股中有大量流動性不強(qiáng)的股份，部分公司即使符合要求，也不一定有足夠流動性；原版的“神奇公式”中剔除了周期性股份，但港股中有相當(dāng)部分的公司都是金融、公共事業(yè)型企業(yè)，如果不納入篩選范圍將會有非常多的中小盤股。

更重要的是，無論是ROIC、ROE還是EBIT/EV這些會計計算方式，都存在一定的特別事件影響的缺陷，使挑選出來的標(biāo)的不是真的便宜優(yōu)秀。例如連鎖酒店通過出售部分酒店獲得收益，會計上收入增加但企業(yè)盈利前景反而可能是轉(zhuǎn)壞的跡象。有些企業(yè)如蘋果擁有大量現(xiàn)金，如果不剔除現(xiàn)金的影響也會使計算結(jié)果不公正。格林布拉特強(qiáng)調(diào)，由于超額現(xiàn)金對公司的運營起不了什么作用，因此，在計算ROIC時，分母應(yīng)扣除超額現(xiàn)金，但狡猾的他沒有透露如何計算超額現(xiàn)金。

計算的繁瑣對于一般投資者也不夠友好，雖然市場有一些免費的軟件平臺可以導(dǎo)出市盈率或股本回報率等數(shù)據(jù)，然而不同公司公布年報數(shù)據(jù)的時間不同，建倉時間也較難把握。

“神奇公式”的實際意義

因為太多不確定性和缺陷，大部分模擬“神奇公式”作為結(jié)果的教材都是基于忽略市場流動性以及財務(wù)因素的假設(shè)。雖然邏輯上不能完全實現(xiàn)“便宜價格買好生意”的初衷，有趣的是模擬結(jié)果都還不錯。

“神奇公式”并不是一個簡單能套用的公式，其更大的意義在于為投資者提供了一個價值分析的思路：第一要便宜，第二要有潛力。這個思路和巴菲特的價值投資理念有異曲同工之妙。如果能找到這些公司，即使短時間內(nèi)可能因為市場周期性因素股價沒漲上去，放長一點時間比如兩三年始終還是會釋放價值。

應(yīng)用場景上，無論是從上而下還是從下而上選股，公式的結(jié)果都可以作為參考，尤其是在配對交易（買進(jìn)行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)的同時沽空最糟糕的公司）或行業(yè)內(nèi)選龍頭股中，都是一個不錯的判別標(biāo)準(zhǔn)。

“便宜價格買好業(yè)務(wù)是神奇公式的核心理念。神奇公式能夠幫助不懂估值的投資人戰(zhàn)勝大盤，而對于精通估值的投資人，神奇公式則能給他們提供一個起點，他們的估值能力還能給神奇公式加分”

—— 格林布拉特

風(fēng)險等級：☆☆

操作難度：☆☆☆☆