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期貨是什么呢？我們先來(lái)看下定義： 期貨與現(xiàn)貨相對(duì)，并由現(xiàn)貨衍生而來(lái)。期貨不是貨，通常是指以某種大宗商品或金融資產(chǎn)為標(biāo)的可交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約中的標(biāo)的物即為期貨品種，既可以是實(shí)物商品，如銅或小麥；也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約稱(chēng)作商品期貨，標(biāo)的物為金融產(chǎn)品的期貨合約稱(chēng)作金融期貨。 （參見(jiàn)：《期貨及衍生品基礎(chǔ)》中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì) 編 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2017年2月版）  what？很抽象嘛。能不能說(shuō)人話？那好，我們?cè)賮?lái)看一個(gè)例子。 1 種小麥的麥老頭以4000元/噸的價(jià)格，向做糕點(diǎn)的高小哥賣(mài)出100噸小麥。一手交錢(qián)，一手交貨。 這是現(xiàn)貨交易。 2 種小麥的麥老頭五個(gè)月后要賣(mài)小麥。做糕點(diǎn)的高小哥五個(gè)月后要買(mǎi)小麥。但是小麥的價(jià)格波動(dòng)很大，五個(gè)月后，可能麥價(jià)會(huì)下跌到3000元/噸，也可能麥價(jià)會(huì)上漲到5000元/噸。如果麥價(jià)下跌，高小哥賺了，但麥老頭要虧本；如果麥價(jià)上漲，麥老頭賺了，但高小哥要虧本。 雙方都擔(dān)心對(duì)自己不利的情況出現(xiàn)。那怎么辦呢？麥老頭和高小哥一拍即合，簽訂了一個(gè)未來(lái)的協(xié)議，商定五個(gè)月后的某一天（如7月20號(hào)），高小哥以4000元/價(jià)格向麥老頭購(gòu)買(mǎi)100噸小麥，麥老頭以4000元/噸的價(jià)格向高小哥賣(mài)出100噸小麥。這樣，不管到了7月份小麥?zhǔn)袃r(jià)如何，雙方都能確保以確定的價(jià)格交易，從而保證一定的利潤(rùn)。 這樣買(mǎi)賣(mài)雙方約定在未來(lái)以特定價(jià)格交易特定數(shù)量的東西的交易方式，是遠(yuǎn)期交易。 遠(yuǎn)期交易是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸，也是期貨交易的雛形。  3 麥老頭和高小哥簽訂了一張遠(yuǎn)期合約。五個(gè)月后，麥價(jià)下跌到3500元/噸。高小哥一想，我從別人那里買(mǎi)100噸，不就可以少付50000元嗎。于是，高小哥違約了，麥老頭虧了50000元。反之，如果五個(gè)月后麥價(jià)上漲，麥老頭可能違約，高小哥就虧了50000元。 為了避免這種情況，麥老頭和高小哥一致同意，雙方在簽訂合約時(shí)各拿出總金額的10%交給中間人包先生保管，一旦違約，這筆錢(qián)就歸對(duì)方所有。這就是保證金制度。  4 麥老頭和高小哥簽了合約，交了保證金。五個(gè)月后，麥價(jià)還是跌到3500元/噸。高小哥又想了想，我從別人那里買(mǎi)100噸，少付50000元，保證金40000元，還賺10000元呀！于是，高小哥又選擇了違約，這次麥老頭虧了10000元。 看來(lái)保證金也不能完全規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)呀！于是，包先生想出了一個(gè)辦法。這就是期貨交易的大殺器——“當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算”。 這個(gè)新玩法是這樣的： 麥老頭和高小哥簽了合約，各交了40000元保證金。一個(gè)月后某天，麥價(jià)跌到3600元/噸，差價(jià)正好與保證金持平。如果明天麥價(jià)繼續(xù)下跌，高小哥可能就要違約了。于是，包先生將合約的交割價(jià)格更新為3600元/噸。同時(shí)，由于價(jià)格下跌，損失應(yīng)由高小哥來(lái)承擔(dān)，所以，包先生將高小哥的40000元保證金扣除，轉(zhuǎn)給了麥老頭。這樣，高小哥的保證金為0，為了維持合約繼續(xù)，高小哥在第二天之前補(bǔ)上了合約金額10%的保證金，即3600（元/噸）*100（噸）*10%=36000元。 按照這個(gè)新玩法，包先生每天根據(jù)當(dāng)日價(jià)格對(duì)保證金進(jìn)行增加或減少，一方余額低于標(biāo)準(zhǔn)就必須追加保證金，做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”，也就可以規(guī)避以違約降損失的風(fēng)險(xiǎn)了。 5 麥老頭和高小哥簽訂了合約，各交了保證金，并且進(jìn)行“當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算”。然而，兩個(gè)月后，高小哥的糕點(diǎn)廠遭遇火災(zāi)倒閉了。這下高小哥不能再按合約買(mǎi)進(jìn)100噸小麥。麥老頭遇到了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。但是，無(wú)論如何市場(chǎng)上總有其他人需要購(gòu)買(mǎi)小麥，不過(guò)每個(gè)人的需求不同，有的可能需要10噸，有的可能需要20噸。 所以，為了避免此類(lèi)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，包先生開(kāi)了一家交易所： 把遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化。這時(shí)，可能不再是一張100噸的合約，而是10張一樣的合約，每張規(guī)定7月20日在交易所交割10噸小麥。 為這些合約提供擔(dān)保 這就是期貨。  6 現(xiàn)在我們來(lái)重新梳理一下期貨的玩法。 高小哥五個(gè)月后要購(gòu)買(mǎi)100噸小麥。當(dāng)前小麥價(jià)格是4000元/噸。他來(lái)到期貨交易所，交了40000元保證金，買(mǎi)下10張小麥期貨合約，每張合約規(guī)定7月20日交割10噸小麥。一個(gè)月后，麥價(jià)上漲到4300元/噸。高小哥一看，這行情還要漲呀！于是，他趕緊到交易所簽了10張賣(mài)出小麥的期貨合約，抵消了買(mǎi)入小麥的期貨合約。這樣，不用到7月20日進(jìn)行實(shí)物交割，高小哥就解除了合約責(zé)任，并且賺了30000元。 就這樣，高小哥發(fā)現(xiàn)，只需要用10%的金額，就可以做一筆10倍于保證金的交易，從而賺取大筆的收益。這就是期貨的“杠桿交易”。 于是，高小哥關(guān)閉了糕點(diǎn)廠，專(zhuān)心做起期貨投資。通過(guò)在期貨價(jià)格上漲時(shí)低買(mǎi)高賣(mài)，在期貨價(jià)格下跌時(shí)高賣(mài)低買(mǎi)，高小哥很快賺了很多錢(qián)，住起了豪宅，開(kāi)上了豪車(chē)，迎娶了白富美，走上了人生巔峰。  7 好了，現(xiàn)在讓我們帶著羨慕嫉妒恨暫時(shí)告別人生贏家高小哥，來(lái)總結(jié)一下期貨的相關(guān)概念和期貨交易的基本特征。 高小哥買(mǎi)入小麥期貨——買(mǎi)入建倉(cāng) 高小哥賣(mài)出小麥期貨——賣(mài)出建倉(cāng) 高小哥持有小麥期貨三個(gè)月——持倉(cāng) 到7月20日，高小哥交錢(qián)換小麥——交割 買(mǎi)入小麥期貨三個(gè)月后，高小哥賣(mài)出同一期貨合約——賣(mài)出平倉(cāng) 賣(mài)出小麥期貨三個(gè)月后，高小哥買(mǎi)入同一期貨合約——買(mǎi)入平倉(cāng) 期貨交易的基本特征： 標(biāo)準(zhǔn)化合約：由交易所統(tǒng)一制定，在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)是確定的，只有期貨價(jià)格在變。 場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易：期貨實(shí)行場(chǎng)內(nèi)交易，所有買(mǎi)賣(mài)指令只能在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)成交。 保證金交易：交易者在買(mǎi)賣(mài)期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比例繳納保證金（通常為5%-15%）。 雙向交易：交易者可以買(mǎi)入建倉(cāng)，即“買(mǎi)空”；也可以賣(mài)出建倉(cāng)，即“賣(mài)空”。 對(duì)沖了結(jié)：交易者建倉(cāng)后，通常不通過(guò)交割（交收現(xiàn)貨）結(jié)束交易，而是通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)入同一期貨合約解除履約責(zé)任，即對(duì)沖了結(jié)。 當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算：也稱(chēng)逐日盯市。結(jié)算部門(mén)在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)交易者結(jié)算所有合約盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少保證金。如果交易者保證金余額低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，則需追加保證金，從而做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。 看，這就是期貨。是不是很簡(jiǎn)單，各位看官get了嗎？下期小課堂，我們?cè)賮?lái)聊一聊期貨和大家熟悉的股票有哪些區(qū)別？下期再見(jiàn)！ 參考資料： 《期貨及衍生品基礎(chǔ)》中國(guó)期貨協(xié)會(huì) 編 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2017年2月第1版 http://www./notes/note-detail.aspx?nid=6459 http://open.163.com/movie/2011/9/D/C/M8DOH67K8_M8DR2CODC.html |
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