《增資擴(kuò)股合作協(xié)議》修改建議方案

敬啟者：

我們對(duì)貴公司提供的《增資擴(kuò)股合作協(xié)議》（下稱：合同文本）進(jìn)行了初步的分析和研究，現(xiàn)提出入下修改建議方案。

一、融資額的問(wèn)題

合同文本的第一～第四條、第七條、第十四條，應(yīng)歸于“融資額”范疇。建議增加或進(jìn)一步明確如下內(nèi)容：企業(yè)估值、增發(fā)價(jià)格、融資用途與監(jiān)管、融資投入進(jìn)度及其所附條件。

1.1、企業(yè)估值及調(diào)整機(jī)制

首先，建議在該部分內(nèi)容中明確約定目標(biāo)公司的估值及其計(jì)算方式。這樣的話，今后如發(fā)生估值計(jì)算依據(jù)發(fā)生諸如原股東虛假陳述等原因所致偏差時(shí)，我方擁有事后救濟(jì)、主張變更的權(quán)利。

其次，建議將本次并購(gòu)中采取的“以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)數(shù)額作價(jià)”的方式，調(diào)整為“以目標(biāo)公司預(yù)期收益折現(xiàn)法”。鑒于，我們?cè)谏洗翁峤坏臅嬉庖娭刑峒暗念A(yù)期收益折現(xiàn)法計(jì)算結(jié)果低于貴公司與對(duì)方協(xié)商的估值數(shù)額，我們認(rèn)為可在預(yù)期收益折現(xiàn)法計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)增。但作價(jià)方式建議調(diào)整為預(yù)期收益折現(xiàn)法。因?yàn)?，此種做法便于將原股東提供的利潤(rùn)率數(shù)據(jù)（或承諾）與融資額進(jìn)行有機(jī)的聯(lián)系，并便于引入估值調(diào)整機(jī)制----即：將我方總投資額與并購(gòu)之后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益（調(diào)整期間的）進(jìn)行掛鉤，在一定程度上激勵(lì)和保障我方的投資回報(bào)。由此還涉及到“經(jīng)營(yíng)目標(biāo)”的條款設(shè)計(jì)。

交易方案建議：1、先以靜態(tài)計(jì)算結(jié)果確定我方進(jìn)入時(shí)持有股權(quán)的具體比例；2、再以調(diào)整期間的企業(yè)經(jīng)營(yíng)回報(bào)作為雙方利潤(rùn)分配比例的調(diào)整依據(jù)，實(shí)施利潤(rùn)分配滑動(dòng)調(diào)整。

1.2、增發(fā)價(jià)格的計(jì)算

系上述問(wèn)題的另一面，是企業(yè)估值的具體反映形式。須注意在交易方案設(shè)計(jì)的具體條文中明確約定與估值調(diào)整機(jī)制的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

1.3、融資用途與監(jiān)管

任何并購(gòu)融資，均以融資資金用途符合雙方設(shè)定條件為主要條件，應(yīng)當(dāng)防止原股東或目標(biāo)公司的任何不當(dāng)行為。因此，在并購(gòu)合同文本中約定資金的用途及其監(jiān)管方式等條款，同時(shí)還應(yīng)約定“當(dāng)原股東或目標(biāo)公司違約后，我方有權(quán)解除并購(gòu)合同退出目標(biāo)公司”等事項(xiàng)。

除了約定靜態(tài)的合同條款外，還應(yīng)在具體、動(dòng)態(tài)的資金監(jiān)管（如財(cái)務(wù)人員指派、印務(wù)印章監(jiān)管等）措施上設(shè)計(jì)具體的符合雙方意愿的合同條文，并付諸實(shí)施。

1.4、融資投入進(jìn)度及其所附條件

一次性到位資金與分期到位資金，應(yīng)考慮并購(gòu)商務(wù)條件和法律規(guī)制因素。有關(guān)并購(gòu)商務(wù)談判所涉情況，請(qǐng)貴公司自行判斷；針對(duì)法律規(guī)則因素，提示如下：增資分期到位，依據(jù)《公司登記管理?xiàng)l例》第28條第2款關(guān)于“公司增加注冊(cè)資本的，應(yīng)當(dāng)自股款繳足之日起30日內(nèi)申請(qǐng)變更登記 ”的規(guī)定，應(yīng)不準(zhǔn)予分期到位。但從目前成都市中心城區(qū)工商變更登記的具體操作來(lái)看，是可以分期到位的。建議貴公司先到目標(biāo)公司工商登記機(jī)關(guān)核實(shí)，防止合同條文約定與實(shí)際操作不符。

我們同意貴公司提出的分期到位思路。若目標(biāo)公司的工商登記機(jī)關(guān)不允許分期到位的，則我方應(yīng)對(duì)現(xiàn)有并購(gòu)條款進(jìn)行修正，將其變更和解析為三次連續(xù)增資，以實(shí)現(xiàn)分期到位的目的。

針對(duì)現(xiàn)有的分期到位的合同條文，我們建議：在“分期”的安排上設(shè)計(jì)“附加條件”，即“當(dāng)某一條件成就時(shí)，到位第一筆增資款項(xiàng)”，“并且當(dāng)另一條件成就以及第一筆增資款項(xiàng)用途等事項(xiàng)均符合合同約定等條件成就時(shí)，到位第二筆增資款項(xiàng)”。所附條件應(yīng)與并購(gòu)商務(wù)條件和我方核心權(quán)益維護(hù)等進(jìn)行關(guān)聯(lián)。

二、董事會(huì)（股東會(huì)）的問(wèn)題

合同文本的第五、六條，應(yīng)歸于“董事會(huì)（股東會(huì)）”范疇。由于“董事會(huì)（股東會(huì)）”條款具有明顯的“控制性功能”。因此，建議增加或進(jìn)一步明確如下內(nèi)容：董事人選、特定人員（目標(biāo)公司財(cái)務(wù)人員與監(jiān)管人員）的聘任辭任與指派、董事會(huì)（股東會(huì)）表決事項(xiàng)的限制性措施、關(guān)聯(lián)交易與競(jìng)業(yè)限制措施、投資方對(duì)財(cái)務(wù)及公司經(jīng)營(yíng)情況的知情與監(jiān)督等。

2.1、董事人選

建議增加：當(dāng)我方提名或指派的董事、監(jiān)事辭任或者被解除職務(wù)時(shí)，應(yīng)由我方繼續(xù)提名繼任人選，目標(biāo)公司及原股東應(yīng)保證在相關(guān)股東大會(huì)上投票贊成。以防止并購(gòu)融合出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，或在今后的公司表決過(guò)程中出現(xiàn)不利于我方的偏差。

2.2、特定人員（目標(biāo)公司財(cái)務(wù)人員與監(jiān)管人員）的聘任辭任與指派

建議增加：標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所的聘任或解聘必須取得我方的同意或認(rèn)可。財(cái)務(wù)人員或其他監(jiān)管人員的指派安排應(yīng)予以明確，同時(shí)應(yīng)明確約定如下或類似條文：我方有權(quán)指派     ，原股東有權(quán)指派    ；若該等被指派人員不能勝任工作的，則由指派方更換，被指派人員的薪資由目標(biāo)公司承擔(dān)，但聘任和解聘不屬于公司、股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理的職權(quán)單位；被指派人員給公司或股東造成損失的，由被指派人員承擔(dān)賠償責(zé)任，指派方承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

2.3、董事會(huì)（股東會(huì)）表決事項(xiàng)的限制性措施

建議增加有關(guān)交付董事會(huì)（股東會(huì)）表決事項(xiàng)的限制性規(guī)定，防止公司章程中出現(xiàn)的表決程序安排失誤和漏洞。

具體建議為：在目標(biāo)公司對(duì)以下主要事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)或者股東大會(huì)審議通過(guò)，如系董事會(huì)決議事項(xiàng)，則必須經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)中至少一名投資方董事的投票確認(rèn)方可形成決議；如系股東大會(huì)決議事項(xiàng)，則須經(jīng)出席股東會(huì)議的股東或股東代表所持表決權(quán)三分之二以上 ，并且同時(shí)需要投資方的股東代表同意，方可形成決議。這些事項(xiàng)是：增加或者減少注冊(cè)資本；公司合并、分立、被收購(gòu)、解散、清算或者變更公司形式；公司業(yè)務(wù)范圍、本質(zhì)和/或業(yè)務(wù)活動(dòng)的重大改變；并購(gòu)和處置(包括購(gòu)買及處置)超過(guò)    萬(wàn)元的主要資產(chǎn)；商標(biāo)、專利、專有技術(shù)（建議明確與目標(biāo)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的技術(shù)均為專有技術(shù)）等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的購(gòu)買、出售、租賃及其它處置；公司單筆借款超過(guò)    萬(wàn)元或累計(jì)超過(guò)  萬(wàn)元的債務(wù)；對(duì)外擔(dān)保；對(duì)外出借款項(xiàng)；對(duì)公司及其子公司的股東協(xié)議、備忘錄及章程條款的增補(bǔ)、修改或刪除；將改變或變更任何股東的權(quán)利、義務(wù)或責(zé)任，或稀釋任何股東的所有權(quán)比例的任何訴訟；股息或其它分配的宣告和派發(fā)及公司股息政策的任何改變；提起或和解金額超過(guò)    萬(wàn)元的任何法律訴訟、仲裁；聘請(qǐng)或更換公司會(huì)計(jì)師、審計(jì)師、律師等；設(shè)立參、控股子公司、合資企業(yè)、合伙企業(yè)或?qū)ν馔顿Y，或以轉(zhuǎn)讓、增資或其它形式處置上述企業(yè)的投資；超過(guò)經(jīng)批準(zhǔn)的年度預(yù)算5%的資本性支出；公司上市計(jì)劃；公司新的融資計(jì)劃；聘任或解聘公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書或財(cái)務(wù)總監(jiān)等公司高級(jí)管理人員；采納或修改標(biāo)準(zhǔn)雇傭合同或高管薪酬和福利計(jì)劃；制定或修訂任何雇員期權(quán)計(jì)劃、高管期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或方案；利潤(rùn)分配方案；其它可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)、資產(chǎn)等產(chǎn)生重大影響的事宜。

2.4、、關(guān)聯(lián)交易與競(jìng)業(yè)限制措施

由于關(guān)聯(lián)交易與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則不相符合，往往因利益輸送而損害相關(guān)方利益。因此，公司及原股東原則上不得進(jìn)行任何類型的關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)也不應(yīng)實(shí)施競(jìng)業(yè)限制的行為。如出現(xiàn)無(wú)法避免的關(guān)聯(lián)交易，一般原則為：該等關(guān)聯(lián)事項(xiàng)所涉關(guān)聯(lián)股東或董事應(yīng)回避表決，由非關(guān)聯(lián)方股東或董事一致同意通過(guò)。

因此，我們建議增加關(guān)聯(lián)交易和競(jìng)業(yè)限制行為的界定和約束。關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，貴公司可根據(jù)一般情況進(jìn)行約定。本次并購(gòu)的重點(diǎn)在于競(jìng)業(yè)及其限制的問(wèn)題---原因是我方并不在并購(gòu)后全方位的控制目標(biāo)公司。建議增加內(nèi)容如下：

2.4.1、未經(jīng)投資方書面同意，原股東不得單獨(dú)設(shè)立或以任何形式(包括但不限于以股東、合伙人、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、職員、代理人、顧問(wèn)等等身份)參與設(shè)立新的生產(chǎn)同類產(chǎn)品或與公司業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)其他經(jīng)營(yíng)實(shí)體，作為管理層的公司股東不得在其他企業(yè)兼職，無(wú)論該企業(yè)從事何種業(yè)務(wù)。

2.4.2、原股東和目標(biāo)公司承諾，應(yīng)促使公司主要管理人員和核心業(yè)務(wù)人員(名單應(yīng)作為協(xié)議附件)與公司簽訂《競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議》，該等協(xié)議條款和形式應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：在任職期間內(nèi)不得以任何形式從事或幫助他人從事與公司形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的任何其它業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在離開公司   年內(nèi)不得在與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)任職；另外還應(yīng)約定在任職期間不得在其他任何公司或營(yíng)利性組織中兼職。

2.4.3、原股東同意，如果公司上述主要管理人員和技術(shù)人員違反《競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議》，致使標(biāo)的公司或投資方的利益受到損害的，除該等人員須賠償公司及投資方損失外，原股東應(yīng)就標(biāo)的公司或投資方遭受的損失承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

2.5、投資方對(duì)財(cái)務(wù)及公司經(jīng)營(yíng)情況的知情與監(jiān)督

盡管依上述建議，合同文本中將設(shè)“監(jiān)管人員指派、董事會(huì)表決實(shí)現(xiàn)限制”等條文，但仍應(yīng)在合同文本中明確約定與“投資方對(duì)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)的知情與監(jiān)督權(quán)力”具體相關(guān)的事宜。

建議增加：投資方享有作為股東所享有的對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的知情權(quán)和進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)利，投資方有權(quán)取得公司財(cái)務(wù)、管理、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)或其它方面的信息和資料，投資方有權(quán)向公司管理層提出建議并聽取管理層關(guān)于相關(guān)事項(xiàng)的匯報(bào)。公司應(yīng)按時(shí)提供給投資方以下資料和信息：每月5日前提供上一月度的財(cái)務(wù)報(bào)表（含利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表以及相應(yīng)附注）；每一財(cái)務(wù)年度結(jié)束后三十日內(nèi)提供公司年度合并審計(jì)帳；按照投資方要求的格式提供其它統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、其它財(cái)務(wù)和交易信息，以便投資方被適當(dāng)告知公司信息以保護(hù)自身利益。

三、回購(gòu)與其他形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

在合同文本中欠缺“回購(gòu)與其他形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的內(nèi)容，應(yīng)予以完善。

3.1、回購(gòu)

“回購(gòu)”的安排，針對(duì)國(guó)內(nèi)一般競(jìng)爭(zhēng)性內(nèi)資企業(yè)并購(gòu)，主要目的在于督促原股東及目標(biāo)公司在并購(gòu)時(shí)不做虛假陳述，在并購(gòu)后的經(jīng)過(guò)過(guò)程中能一如既往，能夠兌現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的承諾。因此，“回購(gòu)”安排更接近于一種違約責(zé)任形式，當(dāng)然實(shí)現(xiàn)的是投資人的退出路徑。退出路徑的預(yù)先安排，是并購(gòu)不可或缺的。回購(gòu)的關(guān)聯(lián)事項(xiàng)或觸發(fā)條件，應(yīng)設(shè)定為“虛假陳述以及其他重大違約”、“經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不能兌現(xiàn)等”。一般應(yīng)包括如下內(nèi)容：

當(dāng)出現(xiàn)以下情況時(shí)，投資方有權(quán)要求標(biāo)的公司或原股東回購(gòu)?fù)顿Y方所持有的全部公司股權(quán)：

3.1.1當(dāng)公司累計(jì)新增虧損達(dá)到投資方進(jìn)入時(shí)公司當(dāng)期凈資產(chǎn)的    ％時(shí)；

3.1.2原股東或標(biāo)的公司實(shí)質(zhì)性違反本協(xié)議及附件的相關(guān)條款。

3.1.3原股東和標(biāo)的公司出現(xiàn)重大誠(chéng)信問(wèn)題嚴(yán)重?fù)p害公司利益，包括但不限于公司出現(xiàn)投資方不知情的大額帳外現(xiàn)金銷售收入等情形；

3.1.4標(biāo)的公司的資產(chǎn)(包括應(yīng)收款、土地、房產(chǎn)或設(shè)備等)未經(jīng)投資人同意被處置的；

3.1.5標(biāo)的公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)范圍發(fā)生實(shí)質(zhì)性調(diào)整，并且不能得到投資方的同意；

3.1.6其它根據(jù)一般常識(shí)性的、合理的以及理性的判斷，因投資方受到不平等、不公正的對(duì)待等原因，繼續(xù)持有標(biāo)的公司股權(quán)將給投資方造成重大損失或無(wú)法實(shí)現(xiàn)投資預(yù)期的情況。

3.1.7發(fā)生回購(gòu)時(shí)，投資方股權(quán)回購(gòu)價(jià)格應(yīng)按以下兩者較高者確定：

A)投資方實(shí)際繳納出資日起至原股東或者公司實(shí)際支付回購(gòu)價(jià)款之日按年利率10%計(jì)算的利息（復(fù)利）。B） 回購(gòu)時(shí)投資方所持有股權(quán)所對(duì)應(yīng)的公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)數(shù)額。

3.1.8本協(xié)議項(xiàng)下的股權(quán)回購(gòu)均應(yīng)以現(xiàn)金形式進(jìn)行，全部股權(quán)回購(gòu)款應(yīng)在投資方發(fā)出書面回購(gòu)要求之日起  個(gè)月內(nèi)全額支付給投資方。投資方之前從公司所收到的所有股息和紅利不作為購(gòu)買價(jià)格的一部分予以扣除。如果公司對(duì)投資方的股權(quán)回購(gòu)行為受到法律的限制，原股東應(yīng)作為收購(gòu)方，以現(xiàn)金方式受讓投資方持有的公司股權(quán)。原股東對(duì)上述目標(biāo)公司的回購(gòu)義務(wù)承擔(dān)共同連帶保證責(zé)任。

3.2、其他形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

在本次并購(gòu)的情況下應(yīng)限制原股東在并購(gòu)后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，主要原因?yàn)椤拔曳缴形唇M建生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)”。

建議增加：在投資方投資回收完畢之前，或未經(jīng)投資方同意的，原股東中任一股東均不得通過(guò)任何形式退出目標(biāo)公司。否則，投資方有權(quán)主張“回購(gòu)”。當(dāng)出現(xiàn)原股東以惡意方式（如虛擬訴訟變更股權(quán)的）退出目標(biāo)公司的，則目標(biāo)公司應(yīng)立即進(jìn)入清算程序。目標(biāo)公司資產(chǎn)清償公司債務(wù)后的余額，優(yōu)先用于投資方的投資回收，此后仍有余額的，則由原股東分配。

（注：在并購(gòu)進(jìn)入路徑設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)吸取“優(yōu)先股”的“優(yōu)先清算權(quán)”設(shè)計(jì)思路，并在本合同文本中予以明確約定。在并購(gòu)中，確保投資方投資資金安全、回報(bào)有保障是完全無(wú)可厚非的，應(yīng)當(dāng)向?qū)Ψ矫鞔_提出主張）

此外，對(duì)于其他向目標(biāo)公司的投資行為（新的融資等），也應(yīng)設(shè)限。除非我方投資的回報(bào)工作較為順利，或符合我方其他戰(zhàn)略安排。

綜上所述，我們對(duì)本次并購(gòu)的主要節(jié)點(diǎn)提出建議，僅供參考！

                                      刻刻博

                              二O一二年九月二十八日