【被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向】說起芒格，我認(rèn)為這個(gè)外國老頭當(dāng)算是世界上最有智慧的老人之一。巴菲特的兒子說，在聰明智慧方面芒格第一，是要超過他的父親的。我認(rèn)為這個(gè)評(píng)價(jià)是公允的，在投資方面可能芒格沒有巴菲特專注，但是在構(gòu)建多學(xué)科思維格柵方面，在人生的其它興趣方面，芒格可能要超巴菲特一條街的距離了。芒格的智慧可以說體現(xiàn)在很多方面，我們讀一讀他的傳記，讀一讀《窮查理寶典》，就分明感覺到芒格的智慧光芒。而芒格分析的人類誤判心理學(xué)的25種特征，我認(rèn)為更是他這種智慧的集中體現(xiàn)，作為投資人更當(dāng)時(shí)時(shí)品讀，以檢視自己。比如，在談到人類誤判心理學(xué)時(shí)，芒格曾經(jīng)談到被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向，我認(rèn)為股市中人最容易犯，而且還常常渾然不覺。

    什么叫被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向呢？芒格曾經(jīng)作了一個(gè)十分形象的比喻。他說，芒格夫婦曾經(jīng)養(yǎng)過一條溫順而善良的狗，這條狗會(huì)表現(xiàn)出犬類的被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向。只有一種辦法能讓這條狗咬人，那就是在給它喂食的時(shí)候，把食物從它嘴里奪走。如果你這么做的話，這條友善的狗會(huì)自動(dòng)地咬你。它忍不住。對(duì)于狗來說，沒有什么比咬主人更愚蠢的事情。但這條狗沒有辦法不愚蠢。它天生就有一種自動(dòng)的被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向。

    芒格進(jìn)一步分析道，人類和芒格家的狗差不多。人們?cè)谑セ蛘哂锌赡苁ヘ?cái)產(chǎn)、愛情、友誼、勢(shì)力范圍、機(jī)會(huì)、身份或其他任何有價(jià)值的東西時(shí)，通常會(huì)做出不理性的激烈反應(yīng)，哪怕只失去一點(diǎn)點(diǎn)也是如此。芒格還進(jìn)而分析了極端的意識(shí)形態(tài)、賭徒心態(tài)、參加拍賣會(huì)時(shí)差點(diǎn)就贏的心態(tài)，以及在企業(yè)經(jīng)營上不信邪的心態(tài)導(dǎo)致陷入越投資越虧損、越虧損越投資的惡性循環(huán)等等，均是這種被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向的具體表現(xiàn)。

    那么，在股市投資之中，我們是不是也經(jīng)常被這種傾向困撓呢？我認(rèn)為是的。比如，我們常說的“煮熟的鴨子給飛走了”就屬于這種，具體的表現(xiàn)在：我們下了很大的工夫去研究一家企業(yè)，結(jié)果因?yàn)榉N種原因而沒有買入，但是突然有一天，它的股價(jià)大幅度上漲了，而且越來越高，結(jié)果我們最終給錯(cuò)失了這種機(jī)會(huì)，于是我們就有意或無意地做出這種被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向。其實(shí)理智告訴我們，這家企業(yè)與我們一毛錢的關(guān)系也沒有，但就是因?yàn)槲覀円呀?jīng)下了很大的工夫去研究了，反而心理上就難以接受。比如，我們可能會(huì)向家人或友人不斷訴說自己的種種“悔不該”，以發(fā)泄自己的那種錯(cuò)失的痛苦心情，甚至更有一些比較嚴(yán)重的癥狀，比如捶頭頓足，恨不能將自己的頭顱使勁向墻上撞去。這種痛苦的回憶，甚至多少年以后都會(huì)讓你難以忘掉。如果僅僅限于有這種痛苦的心情倒還無大礙，最為可怕的是，因?yàn)閷?shí)在是承受不了這種錯(cuò)失的痛苦心情，而結(jié)果又終于下決心追高買入，于是造成一種虧損的悲摧結(jié)局。實(shí)際上，這種想撈回來的反應(yīng)就與賭徒心態(tài)，或者參加拍賣會(huì)的心態(tài)就相差無幾了，顯然，有這種情況就應(yīng)該引起“療救”的注意了。

    此外，在投資中還有一種被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向還容易被人忽視，這就是因?yàn)榉N種原因，我們過早地將自己心儀的標(biāo)的給賣出了，最后的結(jié)果就是望著它股價(jià)的不斷上漲，越來越反悔，而且不僅內(nèi)心反悔，還在表面上給自己找出種種正當(dāng)?shù)睦碛蓙?，以給自己的內(nèi)心找回一些“安慰”的感覺，或者因?yàn)橛讶酥懒?，以讓自己在友人面前顯得更有“面子”些。在股市之中，我們是不是經(jīng)常看見這種被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向呢？我想是的。比如最為典型的例子就是那個(gè)讓萬人迷、又讓很多人恨的貴州茅臺(tái)了。我想，這個(gè)星球上的人誰也沒有想到，12年、13年被拉下神壇的茅臺(tái)17年股價(jià)如此神勇，上漲至接近800元的高位（我若能夠想到，還不將全部家當(dāng)全砸在它身上嗎？?。?。那么，那些在400多元、500多元、600多元就賣出的投資者究竟是一種什么樣的心態(tài)呢？其實(shí)如果按照自己的投資體系賣出就賣出了，因?yàn)樽约旱耐顿Y體系本來就是如此（這說明自己是一個(gè)合格的投資者），最為理智的表現(xiàn)是進(jìn)一步尋找下一步的心儀標(biāo)的去。但是，如果我們細(xì)細(xì)觀察，其實(shí)很多的人并非如此，芒格所說的那種超級(jí)被剝奪反應(yīng)傾向就通過各種各樣的形式表現(xiàn)出來了。比如，誠實(shí)一點(diǎn)的人會(huì)后悔自己糊涂（這說明自己的賣出系統(tǒng)還不完善），而死不認(rèn)錯(cuò)的人則容易給自己找出種種理由，其實(shí)有這種種表現(xiàn)是再正常不過的心理反應(yīng)了。這本身也并無大礙，不過是想借助某種媒體或者某種機(jī)會(huì)燒一下自己心中的壘塊而已。但是有一種過激的反應(yīng)則當(dāng)屬于不理性了，比如，因?yàn)樽约嘿u出了而開始底底毀茅臺(tái)，甚至顯示出自己清醒而眾人皆醉的心態(tài)，似乎現(xiàn)在持有的大眾們已經(jīng)迷失在泡沫的顛狂狀態(tài)之中了！實(shí)際情況是不是如此呢？我認(rèn)為，說穿了其實(shí)這就是典型的芒格所分析的被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向。比如，就這個(gè)問題我們?cè)?jīng)在朋友圈內(nèi)交流過，比如一些早期的茅臺(tái)投資者，其實(shí)資金成本很低的，依現(xiàn)在的分紅水平年收益率已超過長期無風(fēng)險(xiǎn)利率了，那么，就將茅臺(tái)當(dāng)作未來的一個(gè)長期高息債券也未嘗不可，難道非要按照你的標(biāo)準(zhǔn)去進(jìn)行賣出嗎？我想，只有傻瓜才會(huì)這樣做的。所以，投資體系的不同，以及自己在投資收益上是否追求最大化的動(dòng)機(jī)不同，就導(dǎo)致大家的思考結(jié)果、行為結(jié)果不同，其實(shí)這是很正常的現(xiàn)象，我們根本沒有必要對(duì)此進(jìn)行過多的爭論。更為理性的做法就是自己該干啥就干啥去，不是嗎？當(dāng)你賣出了一種標(biāo)的，無論它是茅臺(tái)還是別的，它還與你有一毛錢的關(guān)系嗎？應(yīng)該說沒有了。但是這話說起來輕松，由于芒格所分析的這種被剝奪超級(jí)反應(yīng)傾向是我們?nèi)祟愖钊菀追傅囊环N毛病，實(shí)際上真正克服起來還是不十分容易的。比如，我在此斗膽預(yù)期一下，如果貴州茅臺(tái)再過五年、十年如果真的是再上漲至某某價(jià)位，而證明了那些過早賣出的投資者愚蠢之時(shí)（如果將來股價(jià)癱塌下來，他們反而會(huì)高興，以證明自己的明智），我想，那時(shí)有的投資者這種反應(yīng)傾向還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化的。不是嗎？我們可以讓時(shí)間去證明！當(dāng)然，我這里絲毫沒有薦股的意思了，我之本意只是著重分析我們?nèi)祟愖钊菀椎姆傅倪@種毛病，以便讓自己的投資行為更理性，以防止自己掉入拍賣會(huì)的那種心理陷阱?！⒏竦慕ㄗh是拍賣會(huì)這種玩意兒最好是從不去現(xiàn)象，真是個(gè)太有智慧的外國老頭兒！

【規(guī)模與效應(yīng)的正反饋】按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論，當(dāng)一家企業(yè)規(guī)模足夠大之時(shí)，再擴(kuò)大規(guī)模就會(huì)陷入一種規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的陷阱。但是，據(jù)我的觀察，中國改革開放40年來，一些優(yōu)秀的企業(yè)規(guī)模不可謂不大矣，然而它們卻未陷入這種規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的陷阱，究竟是什么原因呢？其中的原因可能很多，但是各種高科技的手段，比如互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、無人工廠，以及現(xiàn)在令人眼花瞭亂的所謂黑科技，在其中發(fā)揮著越來越重要的作用。在這些企業(yè)，不僅管理成本大大降低（如企業(yè)老總?cè)澜鐫M天飛仍然能夠搖控指揮著自己的企業(yè)），就是消費(fèi)者的搜索、購買成本也隨之降低了。這些優(yōu)秀企業(yè)雖然規(guī)模大了，但是其利用各種資源的效率反而更高了，因此形成了一種規(guī)模越大其邊際成本反而降低的正反饋。較為典型的例子就是格力電器，我記憶中在12年時(shí)，它的凈利率大概在6%左右，而到17年竟有15%了。所以，格力電器被有關(guān)人士稱之為神一樣的存在。為什么許多的預(yù)言家在格力電器身上始終被打臉呢？我想，他們忽視了高科技的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行有效改造的這一進(jìn)步因素，當(dāng)是重要原因之一。

【投資收益最大化】由于我們?nèi)祟悓?duì)于金錢從小就沒有養(yǎng)成厭惡的傾向，所以進(jìn)入股市的人們有時(shí)最容易犯的毛病就是想使勁渾身解數(shù)將自己的投資收益最大化。最為典型的表現(xiàn)就是端著碗里的想著鍋里的，比如，想通過市場(chǎng)風(fēng)格的輪動(dòng)而賺錢，或者想通過各種價(jià)值套利、不間斷地轉(zhuǎn)換投資標(biāo)的去賺錢。其實(shí)這樣“忙乎”也并沒有什么，但最大問題是發(fā)現(xiàn)過了若干年，突然發(fā)現(xiàn)原來若是呆若木雞股地不動(dòng)，反而也不少賺錢，或者就是少賺點(diǎn)錢，反而讓自己很輕松也是很值得的事情。所以，我經(jīng)常勸自己：有時(shí)總想著投資收益最大化，其實(shí)也是自己投資中的一個(gè)貪婪小魔鬼，當(dāng)時(shí)時(shí)地驅(qū)避之。