去年白銀漲幅錄得6.5%，但遠(yuǎn)遜于黃金13%的漲幅，雖然投資者對(duì)白銀有點(diǎn)“恨鐵不成鋼”，但近年來(lái)白銀市場(chǎng)的基本面已經(jīng)悄然發(fā)生了變化，有望為銀價(jià)帶來(lái)利好。由于對(duì)白銀的投資需求飆升，很大一部分白銀已經(jīng)遠(yuǎn)離市場(chǎng)，無(wú)法再作為未來(lái)的工業(yè)供應(yīng)來(lái)源，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，白銀的工業(yè)需求復(fù)蘇，市場(chǎng)即將面臨供不應(yīng)求的困境，從而推升銀價(jià)。

　　銀幣一度是市場(chǎng)廢銀回收的重要來(lái)源

　　自第二次世界大戰(zhàn)后，全球工業(yè)白銀的消費(fèi)量迅速增加，供不應(yīng)求的危機(jī)隱隱浮現(xiàn)，出于對(duì)此的考慮，美國(guó)和其他國(guó)家停止生產(chǎn)官方的銀幣，自那以后，市場(chǎng)上又增加了幾十億盎司的白銀，因這些銀幣被作為“廢銀”回收并流向市場(chǎng)增加供應(yīng)，成為白銀工業(yè)需求的重要來(lái)源。

　　從上圖可以看到，藍(lán)色柱狀圖表示廢銀供應(yīng)，而橄欖色柱狀圖則表示官方凈銷售的白銀數(shù)量，包括白銀儲(chǔ)備和舊的官方銀幣。從2000年到2013年，政府向市場(chǎng)出售了6.36億盎司白銀，然而，自2014年以來(lái)，這一供應(yīng)來(lái)源已經(jīng)完全枯竭。

   而這個(gè)圖反映出來(lái)的另一個(gè)有趣的信息是，盡管2015年到2017年期間的白銀價(jià)格高于2000年到2007年期間的銀價(jià)，但廢銀供應(yīng)量仍然下降了。例如，2000年的白銀價(jià)格約為4.95美元/盎司，全球的廢銀供應(yīng)量為1.81億盎司，但在2015-2017年期間，白銀價(jià)格已經(jīng)翻了兩番，平均的廢銀供應(yīng)量?jī)H有1.4億盎司；而2000年廢銀供應(yīng)和官方凈銷售的白銀總量更是比2015-2017年的平均水平高出1億盎司！

　　金融危機(jī)后白銀基本面發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變

　　這些跡象都表明白銀市場(chǎng)的基本面發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，事實(shí)上，這主要是白銀屬性的變化所導(dǎo)致的。20世紀(jì)60年代，政府特別是美國(guó)財(cái)政部對(duì)白銀的“廢幣化”削弱了白銀作為價(jià)值存儲(chǔ)的功能，但隨著2008年全球金融體系面臨崩潰，情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變，投資者紛紛購(gòu)買白銀作為投資資產(chǎn)，投資需求迅速飆升。

　　據(jù)調(diào)查，銀幣和銀條的需求從2007年的6200萬(wàn)盎司增加到2008年的1.97億盎司，官方銷售的銀幣也在2007年以后出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2007年官方銀幣銷售總額僅為4500萬(wàn)盎司，但2015年這一數(shù)字猛增至1.35億盎司，從2007年到2017年，官方銷售的銀幣有望超過(guò)10億盎司，而如果加上2000年至2007年的銷售額，總額將近13億盎司。

　　白銀投資需求迅速飆升令大量銀幣無(wú)法流向工業(yè)需求

　　投資者需要意識(shí)到，盡管2017年投資者對(duì)銀幣和銀條的需求有所下降，但需求仍高于金融危機(jī)前的水平。也就是說(shuō)，這13億盎司的白銀可能永遠(yuǎn)不會(huì)被回收并再度成為市場(chǎng)的白銀供應(yīng)，與此同時(shí)，大部分1-100盎司的銀條也不太可能作為廢銀回收，因這些銀幣和銀條在被賣出的同時(shí)也會(huì)被散戶回購(gòu)，而不會(huì)再以廢銀的形式回收。

　　根據(jù)Metals Focus的報(bào)告，僅有3.5%的廢銀供應(yīng)來(lái)自回收的銀幣。這說(shuō)明投資者從市場(chǎng)上“拿走”了一定數(shù)量的白銀，導(dǎo)致95%-97%的白銀可能永遠(yuǎn)不會(huì)被回收利用，而隨著全球銀礦產(chǎn)量持續(xù)下降，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)催生的白銀工業(yè)需求卻可能無(wú)法得到滿足，屆時(shí)白銀供應(yīng)赤字勢(shì)必將推升白銀價(jià)格。

　　而這也是包括高盛、加拿大銀行、道明證券和德銀在內(nèi)的許多投行2018年看漲銀價(jià)的主要原因，此前道明證券曾在報(bào)告中表示，做多白銀是該行2018年的主要交易，目標(biāo)為每盎司20美元。該行表示，雖然白銀價(jià)格仍處于低位，但需求堅(jiān)挺、供應(yīng)疲軟及波動(dòng)性較高等因素有望助力去年表現(xiàn)不佳的白銀出現(xiàn)反彈，甚至超越黃金的表現(xiàn)。

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(責(zé)任編輯：DF306)

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