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試算:化工巨頭入煉油,賺錢能力哪家強?

 lawyerjhz 2017-12-20

就差你了


導(dǎo)讀:十三五期間國內(nèi)煉化一體化項目投資熱度此起彼伏,尤其以民營煉廠為代表的企業(yè)將集中在2019年投產(chǎn),榮盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化這四大民營石化巨頭投資的浙江石化、大連恒力和恒逸文萊這三大煉化一體化項目迎來確定性最強以及利潤最豐厚的紅利時代。恒力集團持有大連恒力煉化一體化項目100%股權(quán)(該項目資產(chǎn)正在申請裝入上市公司),恒逸石化持有恒逸文萊煉化一體化項目70%股權(quán),榮盛石化和桐昆股份分別持有浙江石化煉化一體化項目51%20%股權(quán)。


四大巨頭化纖起家,政策春風(fēng)中轉(zhuǎn)向煉油產(chǎn)業(yè)鏈

據(jù)市場消息,榮盛石化、桐昆股份、恒力股份、恒逸石化這四大民營石化巨頭均從化纖業(yè)務(wù)起家。早期業(yè)務(wù)主要覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈中下游的PET(聚對苯二甲酸乙二醇酯)、滌綸長絲及化纖織造等環(huán)節(jié)。20世家八十年代化纖行業(yè)進入快速發(fā)展期,進入2010年以后,民營煉廠PTA和聚酯裝置產(chǎn)能不斷擴大,且技術(shù)先進運行高效。十三五國家推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,在“三去一降一補”的政策號召下,從保證對化工關(guān)鍵原料PTA供應(yīng)穩(wěn)定角度,四大民營石化企業(yè)通過煉化一體化項目向產(chǎn)業(yè)鏈上游進軍,打造“原油-PX-PTA-PET-滌綸長絲-化纖織造”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。最終目的在于通過煉油-芳烴-乙烯聯(lián)合裝置獲取化纖原料PTA且降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。從近期的市場基本面來看,滌綸-PTA受到原油高位支撐行情不斷回暖,滌綸-PTA板塊整體表現(xiàn)強勢,尤其是PTA在下游部分閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)后,其價格走勢強于市場預(yù)期。


基礎(chǔ)化工板塊PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈維持強勁,受到成本帶動、下游聚酯廠開工負(fù)荷較高以及行業(yè)庫存低位等因素影響,PTA 和滌綸長絲價格延續(xù)高位。十三五末下游終端紡織以及服裝行業(yè)需求仍將持續(xù)改善,因此繼續(xù)推薦桐昆股份、恒逸石化,未來有望成為具有全球競爭力的煉化企業(yè),后期項目投產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈盈利向下游PTA-滌綸轉(zhuǎn)移擴張。

 

中長期紡織服裝供需持續(xù)改善

從行業(yè)發(fā)展前景以及政策取向看,目前的國家化纖行業(yè)明顯回暖,2017年行業(yè)營收、利潤總額同比增速始終維持在14%、45%以上。因此滌綸將維持較高景氣指數(shù),同時將帶動PTA 存在較大的發(fā)展前景。2016年底以來滌綸長絲受益于供需格局改善盈利顯著提升,未來將維持高盈利的一個局面,PTA 供需趨于平衡,PX 進入擴產(chǎn)周期和油價上漲也有利于上述環(huán)節(jié)盈利的不斷擴大,景氣存在反彈的大概率,因此民營巨頭在通過煉油獲取化工以及化纖原料的產(chǎn)業(yè)布局將獲得非常明朗的業(yè)績表現(xiàn);PTA自身供需以及市場預(yù)期外,民營企業(yè)在裝置工藝以及管理方面均具有較大的優(yōu)勢,以目前原料及產(chǎn)品價格假設(shè),粗略估算浙石化、恒力煉化前期盈利(不含乙烯)有望超過90億元,文萊PMB 項目盈利約為40億元。


從項目進度看恒力煉化一體化項目(2000萬噸煉油)已完成全部地下管網(wǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施,大型設(shè)備正陸續(xù)進場安裝;浙江石化(一期2000萬噸煉油)項目140萬噸/年乙烯裝置首臺設(shè)備——2#丙烯精餾塔放置完成,大型設(shè)備安裝開啟;文萊PMB項目(800萬噸煉油)地下工程基本完成。民營煉廠裝置順利推進提升PTA市場預(yù)期,市場信心愈發(fā)充足,民營煉化盈利前景逐步明朗。通過煉化一體化實現(xiàn)“原油-PX-PTA-PET-滌綸長絲-化纖織造”全產(chǎn)業(yè)鏈布局實現(xiàn)4大民營巨頭的業(yè)績騰飛。


附表:機構(gòu)關(guān)于民營企業(yè)煉化一體化項目盈利估算參考

數(shù)據(jù)來源:信達(dá)證券研發(fā)中心

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