美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了加息縮表周期，美國實(shí)施了稅改政策，新興國家央行如何應(yīng)對，又會(huì)對資產(chǎn)價(jià)格造成何種影響。

    日前央行官員指出中央銀行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險(xiǎn)行為，不能營造實(shí)際利率長期處于低位的預(yù)期，防止市場通過過度的冒險(xiǎn)行為倒逼中央銀行繼續(xù)維持低利率。貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持在金融穩(wěn)定方面的公信力。特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)了貨幣政策正?；倪M(jìn)程，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)當(dāng)啟動(dòng)貨幣政策正?；倪M(jìn)程，這樣的話可能會(huì)保持整個(gè)全球宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的平衡。

  確實(shí)主要經(jīng)濟(jì)體尤其是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，就業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，北京時(shí)間12月8日晚間，美國勞工部公布非農(nóng)就業(yè)報(bào)告稱，美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.8萬，預(yù)期增加19.5萬，前值增加26.1萬。　根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”（FedWatch）工具，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在12月份加息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到了90.2%，市場并預(yù)計(jì)在2018年會(huì)再加息三次。美國明確的進(jìn)入了加息周期。

  作為應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期，新興國家貨幣正?；矊⒏S而來，韓國率先在11月30日加息25個(gè)基點(diǎn)到1.5%，是因?yàn)?/SPAN>，韓國第三季GDP經(jīng)季調(diào)后較前季增長1.4%，增速為逾七年來最快，并遠(yuǎn)超預(yù)期。中國作為新興國家與韓國面臨的經(jīng)濟(jì)形勢有所不同。韓國經(jīng)濟(jì)雖然絕對增速很低，遠(yuǎn)低于中國，但是處于上升周期，而中國絕對增速雖然很高，但位于下降的筑底周期，是不是需要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息貨幣政策回歸正?；且粋€(gè)兩難。

 美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表和美國稅改，會(huì)推動(dòng)美元指數(shù)升高，世界美元流動(dòng)性回流美國，會(huì)倒逼一些先進(jìn)制造業(yè)回流美國投資，中國如果不加息，資本外流壓力難以解決，11月份中國人民銀行7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31193億美元，較10月末上升101億美元，升幅為0.3%，為連續(xù)第十個(gè)月出現(xiàn)回升。但是這不是真正的資本流進(jìn)，而是美元指數(shù)變動(dòng)的結(jié)果，有關(guān)人士測算，綜合匯率和利率變化，以及其他非交易性因素，11月估值效應(yīng)令外儲(chǔ)資產(chǎn)增加130億美元左右。11月份外匯儲(chǔ)備，如果刨除美元估值影響，實(shí)際流出達(dá)到了100億美元，結(jié)束了三個(gè)月連續(xù)流進(jìn)的態(tài)勢

 隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表壓力和稅改的影響，人民幣貶值壓力開始增加，人民幣對美元匯率中間價(jià)從11月28日的6.5874，一路下調(diào)到今天12月8日的6.6218點(diǎn)，10天下跌當(dāng)中，跌去了344點(diǎn)。

   據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2014-2016年我國對美直接投資額分別為76億美元、80.3億美元和169.8億美元，同比分別增長96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中國企業(yè)在美累計(jì)投資605.8億美元。從數(shù)據(jù)可以看出進(jìn)入16年以來，美元升值預(yù)期強(qiáng)化，資本避險(xiǎn)情緒升高，中國企業(yè)加大了對美國的投資，而且主要集中于受益于美元升值或者是美國經(jīng)濟(jì)膚色的領(lǐng)域，中國投資流入的前五個(gè)行業(yè)分別是不動(dòng)產(chǎn)和飯店、交通和基礎(chǔ)設(shè)施、信息通信技術(shù)、能源以及娛樂業(yè)，占比超過70%。

 面對資本流動(dòng)，中國央行非常尷尬，如果加息，國內(nèi)資金成本提高，不實(shí)施減稅政策，經(jīng)營壓力增加，會(huì)倒逼一些中國資本到美國尋求投資機(jī)會(huì)，不加息，人民幣貶值預(yù)期下，出于避險(xiǎn)考慮，資本也會(huì)千方百計(jì)的到美國市場淘金，可見加不加息央行都是兩難的。

 何況中國是一個(gè)高杠桿的國家，目前處于金融去杠桿周期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力本身就很大，經(jīng)濟(jì)下行壓力就較大，目前主要依靠基建和房地產(chǎn)投資拉動(dòng)，一旦加息，地產(chǎn)銷售投資將可能進(jìn)一步下滑，給經(jīng)濟(jì)帶來更大壓力，2017年1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資90544億元，同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資61871億元，增長9.9%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，　1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積752334萬平方米，同比增長2.9%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積19048萬平方米，同比增長12.9%，增速比1-9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款9695億元，增長43.3%，增速回落3個(gè)百分點(diǎn)。直接帶動(dòng)與地產(chǎn)有關(guān)的消費(fèi)子行業(yè)增速下滑，文化辦公用品、家用電器和音像類、家具類、建筑和裝潢材料類出現(xiàn)明顯下滑。與前10月份相比分別從9。5%、9.5%、12.9%、11.8%下滑到6.4%、5.4%、10.0%、6.1%。，家電零售額增速跌至5.4%，為年內(nèi)最低水平，家具零售額跌至10%，較上月回落5.5個(gè)百分點(diǎn)可以說是大幅下挫，建筑及裝潢材料零售額跌至6.1%，創(chuàng)2012年以來的最低水平。導(dǎo)致2017年10月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額34241億元，同比名義增長10.0%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長8.6%)預(yù)期10.5%，前值10.3%，大大低于預(yù)期。

 另外目前中國股市也較為低迷，上證綜指能有今天這樣的點(diǎn)位，與證金公司的積極操作是有一定關(guān)系的，中小盤股票沒有證金公司的護(hù)盤運(yùn)作，股價(jià)下跌是巨大的，創(chuàng)業(yè)板走勢就擺在那兒，一旦加息，股指將承受額外壓力，與美國市場會(huì)出現(xiàn)截然不同的走勢，美國市場對沖美聯(lián)儲(chǔ)加息走強(qiáng)的因素是美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇帶來上市公司盈利的增加和美國減稅政策帶來的公司盈利改善，而中國沒有這樣的利好對沖，股指下行壓力就會(huì)顯得較大，這會(huì)給中國股市IPO常態(tài)化帶來較大的負(fù)面影響，而隨著央行加息，資金成本提高，企業(yè)融資難與貴問題更加突出，很多公司將會(huì)更加努力的尋找上市機(jī)會(huì)，上市的迫切性更高，緊迫性更高，資本市場面臨更大的融資壓力，中國股市將遭遇融資和加息的雙重壓力。

   央行官員指出特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)了貨幣政策正?；倪M(jìn)程，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)當(dāng)啟動(dòng)貨幣政策正?；倪M(jìn)程，央行即使暫時(shí)不加息，面對美聯(lián)儲(chǔ)的加息縮表對世界金融市場的影響，筆者認(rèn)為也可能通過提高公開市場操作資金利率抬升資金利率中樞，或者通過流動(dòng)性的調(diào)控提高市場資金成本，遏制人民幣貶值和資本外流。因此對于股市的投資不適宜太過樂觀。本文轉(zhuǎn)載自杜坤維財(cái)經(jīng)