03-10 年為我國調(diào)味品快速發(fā)展的黃金階段，行業(yè) “量價(jià)齊升”，醬醋及類似物CAGR 近26.8%，10 年之后行業(yè)增速開始放緩，10-15 年CAGR 降低至13.8%，14、15 年緩慢下滑至10.5%左右，增速放緩主要因?yàn)椋?）行業(yè)基數(shù)大，增長彈性?。?）醬醋等調(diào)味品滲透率較高，消費(fèi)量增速放緩；3）14 年產(chǎn)能擴(kuò)張較快，導(dǎo)致渠道庫存較高，消化庫存耗費(fèi)部分增長。

    11-15 年醬油CAGR 收入增速超12.1%，銷量增速超7.3%。終端銷售額16 年起下滑至個(gè)位數(shù)，終端銷售量維持在7%-10%的增長。伴隨醬油行業(yè)的逐漸成熟，銷量仍然會(huì)保持5%-8%的個(gè)位數(shù)增長狀態(tài)，但增速會(huì)逐漸放低，更長遠(yuǎn)的看未來的主要增量來源于價(jià)格帶的上移。

▼醬油銷售額及增速

▼醬油銷售量及增速

▼醬油行業(yè)的量價(jià)關(guān)系

    量增空間來自人均用量提升，價(jià)升空間

    調(diào)味品中，醬醋類滲透率高達(dá)99%，但其他品類辣椒醬、調(diào)味醬、耗油等仍具備持續(xù)的滲透空間。單看滲透率極高的醬油行業(yè)，仍然具備銷量增長的空間，主要增長來自人均用量的提升。目前中國醬油的人均消費(fèi)量與亞洲其他同類國家還有較大差距，日本人均醬油消耗量是9 升，港澳臺(tái)地區(qū)為6 升，中國大陸的人均醬油消費(fèi)量僅為3 升

▼主要子行業(yè)滲透率

▼人均醬油用量（年/升）

▼生抽用量是老抽的3-5 倍

▼餐飲與家庭烹飪用量比較（g/kg 食物）

    價(jià)格增長的空間主要來自于行業(yè)提價(jià)和結(jié)構(gòu)提價(jià)兩個(gè)方面。1）成本上行促使行業(yè)提價(jià)：伴隨人工、原材料、運(yùn)輸成本的不斷上行，行業(yè)每3~5 年會(huì)出現(xiàn)一次集中性提價(jià)，最近的幾次分別為08 年、11 年、17 年；2）結(jié)構(gòu)提價(jià)：a)品類替換：伴隨消費(fèi)者觀念的變化，部分品類調(diào)味品被新興調(diào)味品所取代，如相對高價(jià)的耗油取代雞精、味精；b)產(chǎn)品升級(jí)主要指同一品類的內(nèi)部升級(jí)，如過去用三級(jí)醬油，現(xiàn)在改為使用一級(jí)醬油，價(jià)格更高。

    城鎮(zhèn)居民購買力不斷提升，家庭消費(fèi)升級(jí)可支配收入穩(wěn)定增加，進(jìn)一步強(qiáng)化買方市場。20 世紀(jì)以來，居民收入維持穩(wěn)定增長，00-15 年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入CAGR 為11.4%，由6280 元提升至31790 元，目前仍保持8%-10%左右的增速。城鎮(zhèn)居民收入的快速提升保證了居民的購買力，為消費(fèi)升級(jí)提供了必要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。人均調(diào)味品支出僅76 元，價(jià)格敏感性低。城鎮(zhèn)居民人均年度消費(fèi)支出16674 元，其中僅0.46%（合76 元）用于調(diào)味品支出，且這一比例趨于下降，這也意味著消費(fèi)者對調(diào)味品的敏感性進(jìn)一步降低。

▼城鎮(zhèn)居民家庭可支配收入維持低速增長

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