A股市場(chǎng)的“大象”們，還在興奮地“獨(dú)舞”，但愿意鼓掌的人卻越來越少了！

比如說基金經(jīng)理們，雖然今年得益于績優(yōu)藍(lán)籌們的結(jié)構(gòu)性行情，賺的盆滿缽滿，但到了年底就紛紛有了落袋為安的心思。這心思一動(dòng)，對(duì)“大象”們還沉浸在自己的舞姿中，就頗有些不滿。

于是乎，上周中國證券報(bào)記者采訪的十幾位基金經(jīng)理中，就有多達(dá)十位基金經(jīng)理說，“大象”們有點(diǎn)過分了，老自顧自地獨(dú)霸著舞臺(tái)，讓其他的演員們都沒有上場(chǎng)的機(jī)會(huì)，這要不得！甚至有基金經(jīng)理言辭鋒利地表示，其實(shí)呢，一些“大象”的估值，都有泡沫的嫌疑了！

那么，問題來了：

就算如這些基金經(jīng)理們所愿，“大象”們不好意思了，或者說觀眾們起哄把它們轟下臺(tái)了，誰有機(jī)會(huì)登上舞臺(tái)表演呢？誰又能成為下一場(chǎng)舞劇的頂梁柱？

這一點(diǎn)，許多基金經(jīng)理們也想好了，那就是老調(diào)重彈——風(fēng)格轉(zhuǎn)換。怎么個(gè)轉(zhuǎn)換法？從歷史出發(fā)，結(jié)合當(dāng)前實(shí)際，那些被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的成長股們就是風(fēng)格轉(zhuǎn)換的首批對(duì)象。在基金經(jīng)理們看來，聰明資金們會(huì)在流動(dòng)性尚好的時(shí)候提前撤出績優(yōu)大藍(lán)籌們，轉(zhuǎn)而布局調(diào)整顯然已經(jīng)很充分，成長性依然不錯(cuò)的低估成長股們，等這些股票成為龍頭后，就有望激活整個(gè)成長股板塊，A股市場(chǎng)明年演化一次新的結(jié)構(gòu)性行情。

有趣的是，雖然最近這段時(shí)間，績優(yōu)大藍(lán)籌們?nèi)允鞘袌?chǎng)的扛把子，但據(jù)說，一些基金經(jīng)理們調(diào)倉的動(dòng)作還是干凈利落，全然不顧原有市場(chǎng)風(fēng)格的不斷加劇。到底他們這一把重押能否成功？或許過了年關(guān)就能看明白。

大象太“胖”了？

A股歷史上，一個(gè)板塊從低估開始被挖掘——至估值合理被認(rèn)同——再至估值泡沫被熱捧的現(xiàn)象反復(fù)重演。而站在目前時(shí)點(diǎn)，績優(yōu)大藍(lán)籌們的繼續(xù)高歌猛進(jìn)究竟屬于第二階段，還是已經(jīng)進(jìn)入第三階段，基金經(jīng)理們的認(rèn)識(shí)分歧不斷加深。

仍有基金經(jīng)理依然看好績優(yōu)大藍(lán)籌們的前景。

上海某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為：在一系列市場(chǎng)震蕩和監(jiān)管政策變化的結(jié)合下，A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了全新的時(shí)代，不能再用舊有的投資思維來看待市場(chǎng)，未來如同海外成熟市場(chǎng)一樣，業(yè)績確定性較強(qiáng)的績優(yōu)大藍(lán)籌會(huì)享受更高的溢價(jià)，其對(duì)資金的集聚效應(yīng)只會(huì)越來越強(qiáng)，以此判斷，績優(yōu)大藍(lán)籌短期或會(huì)小幅調(diào)整，但中長期的牛股格局不會(huì)改變。

但在采訪中，中國證券報(bào)記者也聽到了更多基金經(jīng)理對(duì)于目前A股“大象獨(dú)舞”局面的質(zhì)疑：在受訪的十幾位基金經(jīng)理中，有約十位基金經(jīng)理都表示，績優(yōu)大藍(lán)籌股的估值修復(fù)已經(jīng)結(jié)束，部分績優(yōu)大藍(lán)籌的估值其實(shí)并不便宜，繼續(xù)上攻只能依靠市場(chǎng)心理估值的進(jìn)一步提升，但在目前績優(yōu)大藍(lán)籌和中小創(chuàng)成長股之間估值差不斷縮小的背景下，這種提升的空間難以估算。

一位藍(lán)籌基金的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，從歷史來看，以貴州茅臺(tái)等為代表的績優(yōu)大藍(lán)籌們走勢(shì)已經(jīng)超預(yù)期，單純從估值或者行業(yè)前景來預(yù)測(cè)上漲空間比較難，目前市場(chǎng)上主要是靠資金慣性來推動(dòng)股價(jià)上漲，但這種慣性的出現(xiàn)，也同時(shí)意味著行情接近尾聲。該基金經(jīng)理直言不諱地表示，部分藍(lán)籌股已經(jīng)出現(xiàn)了估值泡沫的現(xiàn)象，其實(shí)已經(jīng)存在見頂調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，在為明年A股的布局中，就需要排除這些“地雷”，以防在此類股票調(diào)整時(shí)深陷其中。

萬家基金則表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與交易熱情在9月上中旬已經(jīng)到高位，持續(xù)亢奮的市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)入降溫階段。在存量資金和市場(chǎng)情緒高位回落的情況下，堅(jiān)持之前對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的判斷，市場(chǎng)成交在各板塊之間繼續(xù)進(jìn)行再平衡。

成長股欲翻身

多數(shù)基金經(jīng)理們認(rèn)為，A股明年繼續(xù)“大象獨(dú)舞”的概率顯著降低，風(fēng)格切換在所難免。但在這一輪風(fēng)格轉(zhuǎn)換中，風(fēng)究竟會(huì)往哪兒吹？較多的基金經(jīng)理指向了成長股。

海富通基金經(jīng)理施敏佳表示，展望明年，基于經(jīng)濟(jì)可能增速放緩和通脹上行預(yù)期，一些白馬股的超額收益將在明年大概率減少，中小創(chuàng)板塊或許在明年存在上漲機(jī)會(huì)，目前相對(duì)PE已回到2012年的水平。他同時(shí)表示，目前至年底，市場(chǎng)仍將以防御為主，進(jìn)一步向下空間有限，自己將保持偏防守的價(jià)值投資風(fēng)格，家電、保險(xiǎn)、新能源、電子板塊均有關(guān)注，力求行業(yè)配置更加均衡。與此同時(shí)，將繼續(xù)關(guān)注新能源和電子產(chǎn)業(yè)，尤其是新能源汽車上游和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈所帶來的機(jī)會(huì)。

華夏創(chuàng)業(yè)板ETF擬任基金經(jīng)理徐猛則表示，隨著創(chuàng)業(yè)板持續(xù)調(diào)整，其投資價(jià)值也逐漸顯現(xiàn)。從歷史估值水平來看，目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最新市盈率和市凈率指標(biāo)已經(jīng)基本接近歷史底部，具備較好的安全邊際。另外，IPO快速發(fā)行對(duì)中小盤股票的負(fù)面影響已經(jīng)基本消化，而減持新規(guī)平滑了市場(chǎng)沖擊，加上部分創(chuàng)業(yè)板公司之前公布的中報(bào)業(yè)績靚麗，這一系列利好因素使創(chuàng)業(yè)板重獲市場(chǎng)關(guān)注。

上海某股票型基金經(jīng)理的觀點(diǎn)則更為直接。作為底倉就達(dá)八成的股票型基金，該基金經(jīng)理已經(jīng)開始在資產(chǎn)配置中進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，持倉中已經(jīng)納入了不少此前跌幅較深的成長股。該基金經(jīng)理向中國證券報(bào)記者表示，盡管A股確實(shí)出現(xiàn)了時(shí)代性的變革，市場(chǎng)的投資邏輯和投資方法需要重塑，但這不可能一蹴而就，中間依然會(huì)有多次的反復(fù)，不排除出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的劇烈調(diào)整，而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種劇烈調(diào)整通常都是發(fā)生在資金過度扎堆抱團(tuán)的個(gè)股，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)眾多且流動(dòng)性逐漸不足，很容易出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象。

“即便是從風(fēng)險(xiǎn)管控的角度，我們也需要回避這種潛在的‘流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)’。我們不可能把股票賣在最高點(diǎn)，所以也就不去追逐那已經(jīng)能感受到刀尖寒氣的利潤。但是很明顯，那些依然保持了足夠的成長性，卻在市場(chǎng)風(fēng)格影響下深度調(diào)整的成長股，它的下跌空間就很小了，在這個(gè)時(shí)候布局這類成長股，且不論它有多少上漲空間，單純從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，就值得買入。”該基金經(jīng)理說，“其實(shí)大家都明白，哪一個(gè)炙手可熱的板塊，在上漲之前不是被市場(chǎng)視若無睹的？”

不過，投資者需要注意的是，雖然基金經(jīng)理們普遍看好成長股的風(fēng)格切換，但他們的下半句也同樣要引起重視：成長股之間也會(huì)演繹結(jié)構(gòu)性行情。這意思就是，不是所有冠以“成長股”名義的中小創(chuàng)個(gè)股，都能在明年獲得機(jī)會(huì)，大家的分化仍然會(huì)十分嚴(yán)重：優(yōu)質(zhì)成長股將施展吸金大法，獲得高溢價(jià)，但沒有業(yè)績支撐的偽成長股們，不好意思，哪涼快哪兒呆著去吧！