文 / 華商韜略 華商文

近年來，復(fù)星一直在圍繞“健康、快樂、富足”三大領(lǐng)域推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與升級(jí)。昨天，伴隨旗下控股公司豫園股份（600655）的復(fù)牌，其轉(zhuǎn)型升級(jí)之路又再邁出關(guān)鍵一步。種種跡象顯示，復(fù)星正將豫園作為其快樂業(yè)務(wù)的旗艦重點(diǎn)打造，進(jìn)而一箭雙雕：既打開豫園股份發(fā)展的天花板，也讓快樂業(yè)務(wù)落地到上市公司平臺(tái)。

【“老八股”的新角色】

昨天，因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的豫園股份（600655）復(fù)牌后一度漲停板開盤，股價(jià)亦創(chuàng)下近一年來新高，尾市收漲4.24%，報(bào)收11.80元/股。

尤其引人矚目的是，昨日該股換手率也創(chuàng)下兩年來新高達(dá)7.79%。

長(zhǎng)期關(guān)注復(fù)星的灰姑娘基金基金經(jīng)理王卓瑋（Conan）認(rèn)為，整個(gè)豫園股份資產(chǎn)重組的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于今天復(fù)牌之后首個(gè)交易日收盤時(shí)候超過4個(gè)點(diǎn)的漲幅，“豫園股份更名前為滬市著名的老八股之一——豫園商城，在眾多散戶中有較高的知名度。這也反映為豫園股份的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中流動(dòng)籌碼較為分散的特征?！?/p>

公司披露的信息顯示，該公司法人股持股約7.1億股，大多數(shù)為第一大股東復(fù)星和第二大股東上海市黃浦區(qū)國(guó)資體系持有，籌碼較為穩(wěn)定；法人股以外的流通盤約7.1億股中散戶持股比例較高。業(yè)內(nèi)人士因此判斷，如此高的換手率顯示有人在當(dāng)天的高價(jià)中獲利了結(jié)，也有更多人，甚至看好其長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)構(gòu)趁機(jī)進(jìn)場(chǎng)。

王卓瑋認(rèn)為，復(fù)星的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)主要分為三大塊——健康、快樂、富足，一旦資產(chǎn)重組完成，復(fù)星對(duì)豫園股份的持股比例將大幅上升至70%，豫園股份在復(fù)星內(nèi)部的戰(zhàn)略平臺(tái)價(jià)值將進(jìn)一步凸現(xiàn)，未來復(fù)星或?qū)⒆⑷敫嗟馁Y源到該平臺(tái)，進(jìn)而形成復(fù)星醫(yī)藥領(lǐng)銜健康業(yè)務(wù)，豫園股份領(lǐng)銜快樂業(yè)務(wù)的兩駕馬車格局。

【近期披露注入資產(chǎn)盈利空間】

根據(jù)方案，復(fù)星此次將注入豫園股份的資產(chǎn)包括：以241.6億元的預(yù)估作價(jià)注入旗下上海星泓、閔祥地產(chǎn)等28家公司的全部或部分股權(quán)，以及16.08億元的預(yù)估作價(jià)注入上海市黃浦區(qū)國(guó)資委旗下新元房100%股權(quán)。交易完成后，上海星泓、閔祥地產(chǎn)等28家房地產(chǎn)項(xiàng)目公司將成為豫園股份的控股或參股公司，新元房產(chǎn)持有的核心商圈資產(chǎn)也將成為豫園股份的重要資產(chǎn)。

重組預(yù)案顯示，復(fù)星注入豫園股份的上述資產(chǎn)中，包括了海南三亞鹿島、合肥云谷、武漢漢正街、成都金融島等高價(jià)值和高潛力的明星項(xiàng)目。上市公司的一份盈利預(yù)計(jì)周期列表則顯示，擬注入的項(xiàng)目中已有11個(gè)項(xiàng)目開始盈利，13個(gè)項(xiàng)目將在未來一兩年實(shí)現(xiàn)盈利，其中包括北京、上海等一線城市項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。由于許多地產(chǎn)項(xiàng)目因土地取得時(shí)間較早，如復(fù)地通達(dá)土地取得時(shí)間是2014年，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和基礎(chǔ)配套設(shè)施的完善，項(xiàng)目周邊土地呈現(xiàn)了較好的增值和開發(fā)前景。

一位券商分析人士表示，按照資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)則，豫園股份很快會(huì)將股東方出具盈利承諾的重組報(bào)告再次提交董事會(huì)審議，而這批資產(chǎn)的盈利釋放空間應(yīng)該有一定保障。因此，重組后公司未來幾年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間值得期待。

【快樂時(shí)尚“大生態(tài)”平臺(tái)】

早在今年5月，豫園股份就對(duì)外披露了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的資產(chǎn)重組預(yù)案。按照?qǐng)?bào)告書中對(duì)第一大股東、實(shí)際控制方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的安排，重組之前已經(jīng)持股豫園股份26.45%的復(fù)星將在此次資產(chǎn)重組完成后，持股豫園股份達(dá)69.69%。

顯然，這將大大提高豫園股份在復(fù)星體系中的戰(zhàn)略重要性。一位熟悉復(fù)星的人士因此認(rèn)為，入主豫園已經(jīng)15年的復(fù)星正加大力度傾斜資源、加快公司戰(zhàn)略升級(jí)，通過豫園股份這一旗艦型上市平臺(tái)，形成快樂時(shí)尚、輕重結(jié)合的大產(chǎn)業(yè)布局?！斑@與復(fù)星醫(yī)藥（600196）近年來持續(xù)發(fā)力醫(yī)藥健康主題的思路頗為類似?！?/p>

豫園股份不久前發(fā)布的更名公告也顯示了這樣的趨勢(shì)。公告稱，因公司上市初期主營(yíng)業(yè)務(wù)聚集于上海豫園地區(qū)，主要經(jīng)營(yíng)上海豫園商圈的核心商業(yè)，故公司簡(jiǎn)稱為有一定地域?qū)傩缘摹霸@商城”。但隨著近年來公司不斷擴(kuò)大快樂時(shí)尚業(yè)務(wù)的布局，上海豫園商圈的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相較公司上市初期有相當(dāng)幅度的降低，因此為了反映公司當(dāng)前發(fā)展實(shí)際及未來發(fā)展戰(zhàn)略，豫園商城更名為豫園股份。

該次重大資產(chǎn)重組，則顯示復(fù)星對(duì)豫園股份的未來已經(jīng)有了更為清晰的思路。自2015年年底開始，資產(chǎn)規(guī)模龐大的復(fù)星國(guó)際便頻繁使用健康、快樂、富足三大理念重新梳理自身龐大的業(yè)務(wù)體系，旗下相關(guān)上市公司也因此迎來新的發(fā)展空間，并獲得資本市場(chǎng)的看好。其中，復(fù)星國(guó)際的港股股價(jià)已累計(jì)漲幅已逾80%，復(fù)星旗下的健康業(yè)務(wù)大平臺(tái)復(fù)星醫(yī)藥也受到市場(chǎng)追捧，市值已突破1000億元。

事實(shí)上，復(fù)星這幾年一直在推動(dòng)豫園股份的轉(zhuǎn)型和拓展。除繼續(xù)做好旗下體量較大的黃金珠寶業(yè)務(wù)、餐飲食品、商業(yè)管理業(yè)務(wù)，前幾年，復(fù)星已推動(dòng)豫園股份布局了北海道滑雪度假業(yè)務(wù)、加拿大太陽(yáng)馬戲團(tuán)演藝演出，并在復(fù)興中國(guó)傳統(tǒng)文化和老字號(hào)領(lǐng)域做了相關(guān)投資。分析人士因此指出，此次大規(guī)模的重組，“是復(fù)星對(duì)健康、快樂、富足業(yè)務(wù)系統(tǒng)梳理后，對(duì)豫園股份未來發(fā)展的一次下注?！?/p>

重組完成后，持有豫園股份將近70%股份，也與豫園股份利益更緊密捆綁的復(fù)星，持續(xù)投入更大資源發(fā)展豫園，并將其作為集團(tuán)健康、快樂、富足三大大生態(tài)系統(tǒng)的核心旗艦之一來發(fā)展，應(yīng)是復(fù)星的核心目標(biāo)也是其根本利益所系。

【巨資重塑上海城市中心地標(biāo)】

公告顯示，此次對(duì)豫園股份的重組方案也得到了第二大股東上海市黃浦區(qū)國(guó)資委的推動(dòng)，豫園股份除了向浙江復(fù)星等發(fā)行股份購(gòu)買股權(quán)，獲得復(fù)星近年持續(xù)打造的“蜂巢城市”業(yè)務(wù)及資源，上海市黃浦區(qū)國(guó)資委旗下新元房產(chǎn)也向豫園股份注入了豫園商圈的一處毗鄰的核心資產(chǎn)，用以支持豫園商圈業(yè)務(wù)整合做強(qiáng)。

復(fù)星集團(tuán)對(duì)此表示，復(fù)星與黃浦區(qū)聯(lián)手做大做強(qiáng)豫園股份，體現(xiàn)了復(fù)星作為一家總部位于上海的全球化企業(yè)，對(duì)于上海城市發(fā)展的長(zhǎng)期承諾。

豫園股份管理的核心商業(yè)品牌“豫園商城”是上海商業(yè)的金字招牌、也是城市級(jí)的文化地標(biāo)、文化名片，隨著豫園股份整體實(shí)力增強(qiáng)，這將有利于在豫園商圈的持續(xù)投入和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

上海全球卓越城市理念提出后，上海老城廂地區(qū)的城市規(guī)劃已經(jīng)啟動(dòng)新一輪的方案征集，隨著外灘金融集聚帶向南延展，從外灘到豫園、直至新天地的上海中央活動(dòng)區(qū)核心區(qū)概念已經(jīng)浮出水面。

豫園股份已經(jīng)于2015年12月正式啟動(dòng)了豫泰、確誠(chéng)地塊舊城改造（豫園二期）銀團(tuán)貸款，拉開了老城廂歷史文化片區(qū)的改造升級(jí)大幕。呼應(yīng)上海全球卓越城市的理念，打造一個(gè)建筑可以閱讀、街區(qū)可以漫步、有溫度的上海老城名片，已成為豫園股份對(duì)該一區(qū)域改造升級(jí)的目標(biāo)。

【“快樂時(shí)尚+蜂巢城市”雙輪驅(qū)動(dòng)】

對(duì)標(biāo)LVMH的發(fā)展路徑，是復(fù)星在快樂時(shí)尚領(lǐng)域的布局方向之一。和LVMH不同的是，復(fù)星本身?yè)碛幸缘禺a(chǎn)為代表的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，因而更注重走一條以地產(chǎn)為載體推動(dòng)快樂時(shí)尚品牌和業(yè)務(wù)發(fā)展的道路。“蜂巢城市”便是其具體的落地平臺(tái)。

按照復(fù)星的介紹，“蜂巢城市”作為一個(gè)物理空間屬性的載體，可以實(shí)現(xiàn)流量入口的價(jià)值，將整個(gè)復(fù)星的C2M客戶系統(tǒng)打通貫穿起來。圍繞產(chǎn)業(yè)和家庭，形成快樂時(shí)尚內(nèi)容和場(chǎng)景之間的戰(zhàn)略協(xié)同，形成更加完善的生態(tài)閉環(huán)，也更有助于在投資上實(shí)現(xiàn)輕重并舉的發(fā)展方式。

與此相對(duì)應(yīng)的是，豫園股份在其最新的業(yè)務(wù)介紹中，也已經(jīng)將圍繞快樂時(shí)尚的主題內(nèi)容打造線下場(chǎng)景的核心資源作為目標(biāo)，其主題內(nèi)容則囊括了黃金珠寶、餐飲服務(wù)、老字號(hào)零售、品質(zhì)生活等多個(gè)領(lǐng)域。

“‘輕’和‘重’，我們認(rèn)為是鑰匙和門的關(guān)系：‘輕’是鑰匙，門是很‘重’的。‘重’代表資本實(shí)力，‘輕’代表資源能力?！?復(fù)星集團(tuán)執(zhí)行董事、聯(lián)席總裁，豫園股份董事長(zhǎng)徐曉亮此前曾向記者表示，輕重并舉是非常具有生命力的商業(yè)邏輯，未來在復(fù)星的大快樂產(chǎn)業(yè)布局中，場(chǎng)景的構(gòu)建、平臺(tái)的打造、令人尖叫的產(chǎn)品和內(nèi)容、創(chuàng)新的商業(yè)模式，將構(gòu)成大快樂的復(fù)合賦能體系。

【重組不構(gòu)成借殼上市】

根據(jù)《重組管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，豫園股份此番向浙江復(fù)星、復(fù)地投資管理、黃房公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，這一交易已構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

但復(fù)星早在2002年就已入股豫園股份第一大股東，復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌獲得豫園股份實(shí)際控制權(quán)已超過60個(gè)月。該次交易完成后，郭廣昌仍為豫園股份實(shí)際控制人，故不會(huì)導(dǎo)致豫園股份控制權(quán)發(fā)生變化。

因而，該重組不構(gòu)成借殼上市。

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