2017年10月9日，2017諾貝爾獎最后一個獎項——經(jīng)濟學獎頒布，頒給了Richard H. Thaler，獲獎原因是'for his contributions to behavioural economics'，表彰他在行為經(jīng)濟學（更傾向于行為金融學）方面的貢獻，是老爺子一個人拿獎，值得慶賀。

老實說，這個獎項終于揭曉的時候，還是有點竊喜的。12-14年讀金融MBA的時候，和教授討論過經(jīng)濟學、金融學的未來發(fā)展、現(xiàn)狀問題等，當時最直觀的問題就是股市里明明就是有人賠有人賺的，有效市場假說條件這么苛刻、現(xiàn)實社會太難達到，老師就提到了行為金融學，對我這個當時的金融小白來講，很是感興趣，討教了不少問題。老師還特意說行為金融學有很多借鑒生物學的地方，生物系統(tǒng)里有食物鏈、金字塔、有群體也有個體、有生物多樣性，金融系統(tǒng)有很多類似的地方，比想象的更復雜、有生態(tài)。從此記住了這個詞，關(guān)注這個領(lǐng)域，沒想到幾年后拿了諾貝爾獎。

一. 什么是行為金融學behavior finance

行為金融學是行為經(jīng)濟學behavior economics的分支。根據(jù)定義，行為金融學是研究心理、社會、認知、情緒等因素在個體和機構(gòu)經(jīng)濟決策中的作用，以及對市場價格、投資回報、資源分配產(chǎn)生的后果。

所以行為金融學算是交叉學科，是金融學、心理學、行為學、社會學等學科相交叉的邊緣學科，力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規(guī)律。

同樣在2013年獲得諾貝爾獎的有效市場假說(efficient market hypothesis,EMH)簡單假設(shè)所有金融市場的人都是理性的，不理性的人會被趕出市場。要真是這樣，那韭菜怎么會一茬一茬地被割呢。。。簡單常識，這個假設(shè)沒有考慮到人的壽命，這一波非理性的人被趕出市場，還有下一批新的非理性人沖進來。

與之相對，行為金融學認為市場上除了理性參與者，還有有限理性參與者，有限理性參與者是會犯錯誤的；在絕大多數(shù)時候，市場中理性和有限理性的投資者都是起作用的，共同決定市場價格。

從思維方式講，行為金融學是逆向思維，傳統(tǒng)經(jīng)濟學是正向思維。傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論是首先提出思想、然后逐步走向現(xiàn)實，其關(guān)注的重心是在理想狀況下應(yīng)該發(fā)生什么；而行為金融學則是以經(jīng)驗的態(tài)度關(guān)注實際上發(fā)生了什么及其深層的原因是什么。這種邏輯是一種現(xiàn)實的邏輯、發(fā)現(xiàn)的邏輯。從根本上來說，行為金融學所研究的是市場參與者表現(xiàn)出的真實情況是什么樣的，以及從市場參與者所表現(xiàn)出的特性來解釋一些金融現(xiàn)象。

存在就是合理。行為金融學就是從現(xiàn)實存在合理性出發(fā)，看背后的理論基礎(chǔ)、科學依據(jù)是什么，是否可以解釋，是否可以預測，是否能用數(shù)學模型表示。

從我簡單的普世常識來講，肯定不可能千篇一律、千人一面啊?，F(xiàn)在都講個性化醫(yī)療、個性化定制、個性化護膚、個性化營養(yǎng)、個性化服務(wù)了，金融也得考慮個體，不能假設(shè)所有的人想法都是一樣的，投資風險偏好都是相同的。這也是巴菲特、芒格超級不認可有效市場假說EMH的原因。

芒格在《窮查理寶典》里對心理學在投資中的重要作用講了很多，他認為心理學是普世智慧不可或缺的一部分，甚至直接講“  在所有人們應(yīng)該掌握卻沒有掌握的模型中，最重要的也許來自心理學”。

實際上，行為金融學真正成為一個學科是20世紀80年代左右才興起的，主要是過去的理論解釋不了現(xiàn)實的問題。所以說，這個學科的歷史并不長久。不過，它的起點高，綜合了各個學科的優(yōu)點來發(fā)展，就像牛頓說的，“我之所以比別人看到遠一點，是因為我站在了巨人的肩膀上”。而芒格更在《窮查理寶典》里直接說，經(jīng)濟學作為一個軟科學，特別需要跨學科思維。

特別具有戲劇性震撼的是，2013年Eugene Fama由于有效市場假說EMH獲得了諾貝爾經(jīng)濟學家，成了全球知名經(jīng)濟學家，他工作的地方是芝加哥大學Booth商學院。4年后的2017年，與之相對的行為金融學獲得了諾貝爾獎，獲獎?wù)逺ichard Thaler也是芝加哥大學Booth商學院的教授。特別想知道Eugene和Richard碰到后，會如何交流，呵呵。只能說，芝大Booth太牛了，兼容開放。可能諾獎經(jīng)濟學獎最大的贏家是Booth了。

看看Booth今天的網(wǎng)頁首頁。

二. Richard Thaler理查德·泰勒介紹 

理查德·泰勒，1945年9月出生，獲得諾貝爾獎的今年已經(jīng)72歲高齡。他是芝加哥大學Booth商學院教授，行為金融學領(lǐng)域?qū)W說創(chuàng)始人。他在凱斯西儲大學（Case Western Reserve University）（世界著名高等學府，簡稱CWRU）拿了文學學士，1974年獲得羅切斯特大學經(jīng)濟學博士，時年29歲。1978-1995年任教于康奈爾大學的Johnson Graduate School of Management約翰遜管理研究院；1995年起在芝加哥大學任教。

他是芝加哥大學決策研究中心主任（the Center for Decision Research），美國國家經(jīng)濟研究局NBER行為經(jīng)濟研究聯(lián)席主任，美國院士。

參考書籍：

Thaler, Richard H. 1992. The Winner's Curse: Paradoxes and Anomalies of Economic Life. Princeton: Princeton University Press. ISBN 0-691-01934-7.

Thaler, Richard H. 1993. Advances in Behavioral Finance. New York: Russell Sage Foundation. ISBN 0-87154-844-5.

Thaler, Richard H. 1994. Quasi Rational Economics. New York: Russell Sage Foundation. ISBN 0-87154-847-X.

Thaler, Richard H. 2005. Advances in Behavioral Finance, Volume II (Roundtable Series in Behavioral Economics). Princeton: Princeton University Press. ISBN 0-691-12175-3.

Thaler, Richard H., and Cass Sunstein. 2009 (updated edition). Nudge: Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness. New York: Penguin. ISBN 0-14-311526-X.

Thaler, Richard H. 2015. Misbehaving: The Making of Behavioral Economics. New York: W. W. Norton & Company. ISBN 978-0-393-08094-0.

透露個秘密，作為行為金融學大師，既然是研究金融市場，不實際參與下太不過癮，于是Thaler本人和Fuller于1993年合作成立了一家資產(chǎn)管理公司，名字叫Fuller & Thaler Asset Management，據(jù)稱是美國首家行為金融基金公司。感受下公司的網(wǎng)頁介紹，投資策略非常清楚，就是Behavioral Edge，網(wǎng)頁上的云一直流動，有種風云際會、波瀾壯闊的武俠感。

具體怎么做呢？既然有人會犯錯，我們就抓住別人的錯，就是我們的機會。Investors Make Mistakes. We Look For Them. 有哪些具體的機會可以去投資？一是over-reaction過度反應(yīng)，對壞消息或者損失反應(yīng)過度；二是under-reaction反應(yīng)不足，對好消息反應(yīng)不夠。

舉例來講，基金Aims to capitalize on behavioral biases that may cause the market to over-react to old, negative information or under-react to new, positive information. 有什么具體標準？

Looks for companies with one or both of:

significant insider buying or stock repurchases (over-reaction)

large earnings surprises (under-reaction)

那基金表現(xiàn)如何呢？公司自成立其管理了80億美金資產(chǎn)，旗下有三只基金，以Fuller & Thaler Behavioral Small-Cap Equity Fund為例，著重小盤股，MorningStar評級五星級，完勝Russell 2000指數(shù)。

還有一個更大的八卦禮包，還記得2015年的好萊塢電影《The Big Short大空頭》嗎？Richard Thaler在片中本色演出，出演自己，有知名的臺詞“The crazy thing is thinking humans always act logically”。好激動。佩服得五體投地。