創(chuàng)業(yè)公司一般會經(jīng)過天使投資、VC、PE、IPO、上市后增發(fā)等幾個階段進行股權(quán)融資。至于天使投資在不同階段一般占多少股份，需要針對不同的上市公司、不同的行業(yè)特征來評估。

對于能夠在較短時間內(nèi)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入的創(chuàng)業(yè)公司，一般只經(jīng)歷其中一個或幾個階段的股權(quán)融資。對于需要在較長時間內(nèi)持續(xù)投入資金的創(chuàng)業(yè)公司，以上各個階段的股權(quán)融資可能都會經(jīng)歷，甚至其中某些階段可能還要經(jīng)歷好幾輪融資。

對于IPO前的融資，行業(yè)內(nèi)又習(xí)慣上分為天使投資、A輪、B輪、C輪、D輪等。如果創(chuàng)業(yè)公司在天使投資后發(fā)展不錯，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求，接下來一般會引入VC進行A輪融資。天使投資、A輪融資階段的企業(yè)仍處于初創(chuàng)期，企業(yè)在用戶積累、數(shù)據(jù)流量、收入規(guī)模上仍然比較有限，后續(xù)仍很有可能還需經(jīng)歷幾輪股權(quán)融資，因此，該階段股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計需立足長遠，充分考慮創(chuàng)業(yè)團隊對公司的控制權(quán)、創(chuàng)業(yè)團隊的積極性以及融資成本。

從控制權(quán)角度，根據(jù)《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定，一般情況下，持有公司50%以上股份的股東可以保持對公司控制權(quán)，處于絕對控股地位。持有三分之一以上股份的股東可以保持對特別重大事項的否決權(quán)，如其為第一大股東且公司股權(quán)比較分散，則可認為處于相對控股地位。因此，較為理想的情況為，創(chuàng)業(yè)團隊在IPO前的股權(quán)比例能夠保持在51%以上，以保持上市前對公司的控制權(quán)。這樣經(jīng)過IPO的稀釋（一般10-25%）、上市后增發(fā)的稀釋和主動部分減持后，創(chuàng)業(yè)股東的股份比例人仍有可能保持在三分之一以上，保持相對控股地位。持股形式上，為增強創(chuàng)業(yè)團隊的控制權(quán)，保持一致行動，創(chuàng)業(yè)團隊及員工激勵持股可以進一步考慮采取控股公司或合伙企業(yè)的形式。當(dāng)然，現(xiàn)在國際一些代表性的交易所，在開始嘗試差別投票權(quán)制度，以保護創(chuàng)業(yè)團隊對新經(jīng)濟公司的控制權(quán)，例如香港交易所，今年就創(chuàng)新版進行了公開咨詢，在具體的制度設(shè)計初稿中，很重要的一個改革，就是針對新經(jīng)濟公司的融資特點，推出差別投票權(quán)制度。

從保持創(chuàng)業(yè)團隊的積極性角度，企業(yè)在上市前，往往對創(chuàng)業(yè)團隊依賴較大，如果創(chuàng)業(yè)團隊股權(quán)比例過低，則可能會產(chǎn)生“委托--代理”問題，輕則影響積極性，重則可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)團隊將公司利益往體外轉(zhuǎn)移。因此，從有利于公司長遠發(fā)展考慮，上市前，創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)比例不宜過度稀釋。

從融資成本角度，股權(quán)融資成本是最高的。初創(chuàng)期的企業(yè)要取得很高的估值是很難的，因此，在滿足公司現(xiàn)階段資金需求情況下，盡量少出讓股份。如果公司發(fā)展速度較快，公司估值在較短時間提升較快，則可采取增加融資頻率、降低單次融資股份比例的方式，這樣在相同融資規(guī)模下，可盡量少稀釋創(chuàng)業(yè)團隊的股權(quán)比例。

綜上，鑒于初創(chuàng)期企業(yè)估值較低，為保持創(chuàng)業(yè)團隊在后續(xù)融資后仍保持對公司的控制權(quán)、避免委托代理問題并為后續(xù)加入的員工預(yù)留股份，建議在滿足公司資金需求情況下，盡量少出讓股份，即單次融資所占股權(quán)比例最好在10%-20%之間，這也是目前市場上較為青睞的融資比例，這樣創(chuàng)業(yè)團隊在后續(xù)幾輪融資后，仍有較大的可能保持對公司的控制權(quán)。同時，建議天使投資、A輪融資單次融資所占比例最高不要超過30%，如天使投資或A輪融資任何一輪讓出股份比例超過30%，將一定程度上不利于后續(xù)融資的進行。

此外，對于需要較長期間持續(xù)大額資金投入的公司，IPO前要保持50%以上股權(quán)比例預(yù)計將有難度，為保持創(chuàng)業(yè)團隊在持續(xù)融資后對公司的控制權(quán)，建議引入的外部股東股權(quán)進行適度分散，或考慮采用同股不同權(quán)的“雙重投票權(quán)制度”（AB股模式）。目前采取AB結(jié)構(gòu)的公司A股上市存在障礙，如前面介紹，香港交易所在考慮推出面對新經(jīng)濟公司的創(chuàng)新板，如果將來有可能在這方面有所突破，有利于這類新經(jīng)濟公司的上市和發(fā)展。