2016年以來整個金融圈可以說進入了強監(jiān)管時代，每有重大政策出臺，市場上就會流傳各種解讀版本，近期，關(guān)于10月1日起即將執(zhí)行的保監(jiān)會134號文就再次刷屏朋友圈。

大限臨近，銷售誤讀不少

隨著大限臨近，市場上開始充斥著不少錯誤解讀，其中最主要的是以下四點：

誤讀一：134號文件執(zhí)行后甲狀腺不在納入重疾。

首先134號全文沒有提及“甲狀腺”，業(yè)內(nèi)近年來的確一直在討論甲狀腺癌到底要不要剔除出重疾保障范圍，但到目前仍未有定論。

市場上也的確有一兩家保險公司的產(chǎn)品把甲狀腺癌列入輕癥賠償范圍，不過這些做法尚未形成趨勢。

誤讀二：抽煙人群加費

這一條誤讀來源于保監(jiān)會對于差異化定價的支持，即按照吸煙體區(qū)分定價。

大家都知道，香港保險的保費比較便宜，其中最重要的原因就是香港保險精算比較準(zhǔn)確，是按照吸煙體和非吸煙體等方式進行嚴(yán)格區(qū)別定價的，因此，對于大多數(shù)非吸煙體來說費率才會比較低。

而我國保險發(fā)展時間短，精算水平還比較落后，尚未有吸煙體和非吸煙體的病理上大數(shù)據(jù)，因此目前我國精算師一直是按照吸煙體去計算費率的，這也是我國保費比較貴的原因之一。

從這一點來說，想要真正做到區(qū)別定價，在中國還有很長的路要走。

誤讀三：有家族病史要加費

買過人身保險的客戶就知道，在保險公司要求填寫的健康告知里面一直都有關(guān)于家族病史告知這一項（也有吸煙告知），所以其實在134號文執(zhí)行之前保險公司對家族病史的影響就有所考慮，但在真正精算定價上同樣存在著大數(shù)據(jù)缺失的問題。

誤讀四：與社保聯(lián)網(wǎng)，所有病史一目了然。

這一點同樣在134號文中沒有任何體現(xiàn)。事實上，在保險公司的健康告知里面沒有提供社?？ǖ囊螅虼嗽诤吮r也不可能查看相關(guān)信息。

理賠時，保險公司雖然可能會對社保涉及的開藥記錄提出異議，但是歸根結(jié)底還是要看被保險人當(dāng)時的實際身體狀況。

134號文真正的影響是什么？

我們認(rèn)為134號文，最為核心影響在于：10月1日后，保險公司將再也不能銷售“分紅年金/兩全保險＋萬能賬戶”產(chǎn)品形態(tài)并能即期返還的年金險、養(yǎng)老險。

具有“分紅年金/兩全保險＋萬能賬戶”產(chǎn)品形態(tài)的保險產(chǎn)品是什么？

要理解這種產(chǎn)品形態(tài)，首先需要弄清楚“分紅險”與“萬能險”。

分紅險是一種傳統(tǒng)險種，具有固定保額，繳費年限和金額，所獲取的保障是比較確定的。

保險公司收取保費后一部分會用于投資，并會根據(jù)每年度保險公司自身經(jīng)營的三差損益（死差益、費差益、利差益）計算分紅，將其中至少70%分配給客戶。

由于分紅涉及的因素較多，計算透明度低，投資限制多，所以分紅多少不僅不確定，而且不會太高。

而萬能險與分紅險最大的不同，就是在繳納的保費中大部分會用于投資，并且保險公司會為客戶單獨設(shè)立一個投資賬戶，保單價值與投資賬戶的業(yè)績掛鉤。

由于賬戶獨立，萬能險收益的清晰度和透明度更高，除此之外，萬能險還有1.75%-2.5%保底收益率。所以，萬能險具有靈活保障+理財高收益的特點。

而通過將這兩個險種結(jié)合，即在主險分紅派發(fā)后，資金直接進入附加險的萬能賬戶進行復(fù)利投資增值的方式實現(xiàn)強強聯(lián)合，產(chǎn)品可以兼具保障和理財?shù)碾p重優(yōu)勢。

在“資產(chǎn)荒”和銀行理財收益下行的大背景下，這種由持牌保險公司發(fā)行，即期返還、中短存續(xù)期、有保底收益，并且最終收益普遍高于5%的保險產(chǎn)品被許多互聯(lián)網(wǎng)平臺包裝成與銀行同期儲蓄產(chǎn)品類似的固定收益理財產(chǎn)品，并受到了大量客戶追捧，為保險公司帶來保費的爆發(fā)式增長。

2015年萬能險保費規(guī)模，就比上一年增長了95.2%，而截止2016年10月，萬能險規(guī)模突破1萬億，同比增長73.7%，并在人身保險中占比達到1/3。不少中小型壽險公司更是把短期萬能險做成了支柱型產(chǎn)品，其萬能險占所有保費收入的比例甚至可以高達92%。

這樣一類受市場歡迎的產(chǎn)品為什么會被保監(jiān)會OVER？

保監(jiān)會上一次大規(guī)模下架產(chǎn)品，還是在1999年。

1996年開始央行8次降息，將一年期存款利率從10.98%降至1.6%，而壽險產(chǎn)品由于期限較長，彼時的定價利率還維持在之前的8%-9%之間，由此導(dǎo)致巨大利差損，這一損失據(jù)說直至今天仍然無法計量。

為了保險業(yè)的健康發(fā)展，中國保監(jiān)會在1999年下發(fā)文件要求所有保險的預(yù)定利率統(tǒng)一為2.5%的上限，至此，高利率定價保險產(chǎn)品退出歷史舞臺。

而這一次保監(jiān)會再一次大規(guī)模下架保險產(chǎn)品，原因主要是基于以下兩點：

一是，由于萬能險會在合同明確一定的投資回報和即期生存返還，所以它會給保險公司帶來極大的收益兌付壓力。

部分產(chǎn)品有短期內(nèi)（一般是1年）免費退保的措施，在增加產(chǎn)品靈活性的同時也加大了短期資金贖回壓力，造成了資產(chǎn)端與負債端的期限錯配（保險資金一般投資期10-30年）。

保費規(guī)模快速增長背后反而意味著巨大的風(fēng)險隱患。在目前金融體系整體去杠桿、降風(fēng)險大趨勢下，這種“靈活”做法自然會受到監(jiān)管的嚴(yán)控。

二是，2014年以后保監(jiān)會對險資投資限制逐步松綁，特別是萬能險的投資限制更少，可投范圍更廣，大量保險資金進入股市。

2015年下半年開始，部分保險公司在資金兌付壓力下開啟了股市“快進快出”的炒作模式，從而讓萬能險演變成在資本市場中興風(fēng)作浪的“妖怪”。

正是對久期錯配的擔(dān)憂以及對部分保險公司在資本市場行為的不滿，2016年開始保監(jiān)會連發(fā)五道監(jiān)管文件，快速落實“保險姓保”的原則，其中134號文就是直指上述這種分紅+萬能并且可以即期返還的保險。

但是，對于我們來說，無論監(jiān)管出于什么考慮，最實際的問題是我們即將逝去是一種既可以提供保險保障，又可以提供安全高收益的理財產(chǎn)品。

而這么一類滿足老百姓剛需的產(chǎn)品在10月1日以后盡然沒有啦！沒有啦！沒有啦！重要的事情說三遍！

最后附上：134號文件