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全球最富家族如何做資產(chǎn)配置？ 家族財富如何基業(yè)長青，除了對繼承者的培養(yǎng)，更重要的是對資產(chǎn)的配置，那么全球著名十大家族如何管理家族的財富呢？ 摩根（Morgan）家族 摩根家族在1838年成立了美國的第一個家族基金（也稱為家族辦公室）。摩根家族的背景大家都很了解，目前大家熟知的摩根大通，摩根史丹利都是摩根家族幾百年傳承下來的，雖然他們現(xiàn)在已經(jīng)不是這些公司的實際控制人，但仍是沿用摩根家族的品牌。 洛克菲勒（Rockefeller）家族 洛克菲勒家族19世紀由石油業(yè)起家，到19世紀末時，開始進行家族的資產(chǎn)配置。 洛克菲勒捐贈基金。用于在全球經(jīng)營慈善事業(yè)，以人文，醫(yī)療，教育為主，基金風格非常低調(diào)。我們熟悉的中國協(xié)和醫(yī)院，最初就是由洛克菲勒捐贈基金資助興建。 洛克菲勒大學(xué)。這個大學(xué)在中國知名度不高，因為它的發(fā)展重點在于研究而不是教育，因此并不招收本科生，但在美國醫(yī)療研究領(lǐng)域享有與哈佛大學(xué)并列的盛名，并已獲得多個諾貝爾獎。 洛克菲勒家族基金。該基金最早只管理洛克菲勒本家族的資產(chǎn)，但是經(jīng)過幾代人的傳演，本家族的資產(chǎn)逐漸稀釋。目前已經(jīng)變成一個開放式的家族辦公室，借助洛克菲勒的品牌與資產(chǎn)管理經(jīng)驗，為多家富豪家族共同管理資產(chǎn)。 美國家族基金具有逐步專業(yè)化的發(fā)展趨勢。最初，大多數(shù)家族基金由家族成員管理投資，但隨著金融市場的發(fā)展，投資管理復(fù)雜，回報率波動劇烈，在全球經(jīng)濟危機中承受了巨大的損失。至今，大約75%的家族基金都使用第三方專業(yè)投資機構(gòu)進行投資管理。 家族基金投資方向由以家族主業(yè)為主向均衡性，多行業(yè)發(fā)展。以家族主業(yè)為主的投資雖然對投資人來說更加駕輕就熟，但是多次的經(jīng)濟周期已經(jīng)證實了這樣的投資方式脆弱的抗打擊性。許多家族在全球經(jīng)濟危機中受到很大沖擊以后才開始成立家族基金，比如兩個希臘船王家族在家族造船企業(yè)損失慘重的情況下，出資幾十億美元在紐約成立家族基金，保證家族資產(chǎn)的傳承和流動性。在主業(yè)之外的投資方式以保障流動性為主，包括股票、債券的投資。 近年來出現(xiàn)的一個新趨勢是，新興市場的家族投資在向美國聚集。比如南美的一些富豪家族，以及剛才提到的希臘的船王家族，都在把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國，在美國成立家族基金。出現(xiàn)這種趨勢的主要原因有幾個：一是優(yōu)秀的基金管理人才在向美國聚集；其次，普遍的預(yù)期是美元和美國市場是比較穩(wěn)定的，而新興市場風險相對高，包括外匯變動的風險，以及國內(nèi)政治的風險。家族基金作為旨在財富傳承的投資基金，希望把資產(chǎn)放在成熟的，法律法規(guī)完善的市場，這樣才能更好的保護自己的資產(chǎn)。 家族基金的管理模式 管家模式：由家族成員自行管理，主要提供家族延續(xù)，管家服務(wù)等。這種模式一般在家族資產(chǎn)積累的初期，具有成本低，管理方便等優(yōu)點，但不能 提供關(guān)鍵的資產(chǎn)管理等服務(wù)。 公司模式：由獨立的家族管理公司進行管理，包括創(chuàng)始人CEO，CFO，CIO等完整的團隊，為家族提供全面的服務(wù)。公司模式成本最高，而且對投資團隊的獎勵機制才能吸引和留住投資人才。要求家族的資產(chǎn)規(guī)模較大，一般超過10億美元才能滿足成本要求。 合作模式：與第三方機構(gòu)合作，包括資產(chǎn)管理公司，律師事務(wù)所，會計師事務(wù)所等合作，主要提供金融法律，資產(chǎn)管理和財富傳承等服務(wù)。合作模式是目前最符合中國家族初級階段的模式。 在美國除了比爾蓋茨等超級富豪采用了公司模式通過獨立的家族基金來管理家族資產(chǎn)以外，大多數(shù)家族采用了合作模式通過第三方家族基金來管理資產(chǎn)。 家族基金的投資方式 直接投資：許多家族在自己熟悉的或者相關(guān)領(lǐng)域進行直接投資，比如保羅艾倫直接投資電信高科技公司，張欣潘石屹家族在紐約投資商業(yè)地產(chǎn)。也有家族雇傭職業(yè)投資團隊進行全面直接投資，比如麥克戴爾雇傭了高盛的合伙人成立家族基金MSD Capital直接投資股票和PE項目。 間接投資：大多數(shù)家族基金都采用間接投資的方式投資其他基金。優(yōu)勢是能夠通過較低的成本獲得風險分散的收益。劣勢是不能夠直接控制投資項目。比如利樂包裝的創(chuàng)始人家族雇傭耶魯大學(xué)基金的投資主管成立了家族基金Alta Advisors進行全球基金投資。 混合投資：有一部分家族基金同時進行直接投資和間接投資。比如索羅斯解散了自己的基金以后成立了家族基金，在運營他原有的全球宏觀對沖基金的同時，他成立了一個新的團隊進行全球分散的基金投資，投資私募股權(quán)，風險投資等其他資產(chǎn)類別。 雷曼（Jorge Lemann）家族 巴西首富Lemann家族是做投行起家，于1971年成立了巴西目前最大最知名的投資銀行Banco Garantia，號稱巴西的高盛。 Lemanen家族從收購巴西的啤酒公司開始，逐漸控制巴西的啤酒產(chǎn)業(yè)，然后控制南美，歐洲，最后2008年520億美元并購了美國最大的啤酒公司 Anheuser-Busch，控制了全球最大的啤酒公司ABInbev，擁有百威的品牌。 2004年，Lemann家族成立了3G Capital，進行全球范圍內(nèi)的消費品牌并購，其中最知名的項目包括2010年38億美元并購了漢堡王（Burger King），以及2013年與巴菲特合作280億美元并購了全球番茄醬的第一品牌亨氏。 Lemann家族的掌門人Jorge Lemann曾經(jīng)是巴西5屆全國網(wǎng)球冠軍，參加過溫布爾登網(wǎng)球公開賽，為人非常低調(diào)，從不接受公開采訪。他通過直接投資，收購全球最知名的消費品牌的方式，建立了龐大的全球消費品帝國，擁有資產(chǎn)超過220億美元。 Lemann家族擁有豐富的投行，并購經(jīng)驗，并且對全球市場非常熟悉，因此常常在最合適的時機，一次性出手做高達幾百億美元的項目。這樣的成功主要來源于經(jīng)驗和信心以及強大的資源整合能力。 Lemann家族是典型的全球直接投資的案例，目前國內(nèi)也有一些家族在模仿。但這種投資方式并不只有成功案例，失敗的案例也有很多，包括海投接觸過的一些歐洲的家族，通過在北美的傳統(tǒng)行業(yè)，包括化妝品，消費品行業(yè)的并購來進行投資，不是很成功，因為跨境并購還是難度比較大的。雖然我們已經(jīng)看到了一些企業(yè)并購的成功案例，比如聯(lián)想和雙匯的海外并購，但是家族個人進行并購的并不多，SOHO張欣在美國的房地產(chǎn)投資并不算直接投資，沒有控股，只是作為一個財務(wù)投資者參與。 比爾蓋茨（Bill Gates）家族 比爾蓋茨個人和基金會的全部資產(chǎn)都由其家族基金管理。微軟上市時，比爾蓋茨擁有微軟45%的股份。此后比爾蓋茨每個季度定期減持2千萬股微軟股票，現(xiàn)在擁有微軟大約5%的股份，價值100多億美元，這在他的總資產(chǎn)中占不到20%。其他的部分在比爾蓋茨向蓋茨慈善基金會捐贈了280億美元以后，還有超過600多億美元的資產(chǎn)，這其中絕大部分在自己的家族基金Cascade Investment中。 比爾蓋茨在90年代初成立家族基金的時候，90%以上的資產(chǎn)是微軟的股票，由一個朋友幫助打理。他的個人資產(chǎn)慢慢轉(zhuǎn)移到家族基金以后，他雇傭了一個職業(yè)投資團隊為他管理家族基金和慈善基金的資產(chǎn)，并且從最初的90%的微軟股票和10%的債券基金逐漸演變成目前比較平衡的的分散配置。 按照美國的法律和稅務(wù)規(guī)定并核算通貨膨脹率，家族基金要保障財產(chǎn)不縮水，投資回報率就要保持在8%以上。而比爾蓋茨的家族基金幾年來的平均投資回報率保持在10%左右，主要得益于由專業(yè)投資團隊進行的分散投資。 除了微軟股票以外，蓋茨家族基金采取巴菲特的價值投資方式直接長期持有美國公司的股票，包括全美最大的垃圾回收公司之一和汽車護理服務(wù)公司之一，以及藍籌公司的債券。家族基金的一部分股票和債券等傳統(tǒng)投資是通過投資其他基金完成的。蓋茨家族基金還通過其他對沖基金和私募股權(quán)基金等進行另類投資。 保羅艾倫（Paul Allen）家族 保羅艾倫是微軟的聯(lián)合創(chuàng)始人。10年前，他位列美國第三富豪，僅次于比爾蓋茨和巴菲特。但由于多次投資失敗，他的身家已經(jīng)縮水到150億美元，排名下滑到20幾位。 艾倫的主要資產(chǎn)都通過他的家族基金VulcanCapital管理，主要以進行私募股權(quán)投資為主，主要投資方向包括私募股權(quán)，風險投資和房地產(chǎn)為主。Vulcan的很多投資都損失慘重，包括投資70億美元的Charter電信公司已經(jīng)破產(chǎn)。唯一的投資亮點是Vulcan在西雅圖附近新建的商業(yè)中心隨著亞馬遜等高科技公司的迅速發(fā)展，獲得了不錯的投資回報。艾倫名下的資產(chǎn)還包括波特蘭開拓者等三支職業(yè)球隊。 2006年，由于連年的投資不利，艾倫的資產(chǎn)持續(xù)縮水，最終在2006年，他決定把15億美元的資產(chǎn)交給前斯坦福大學(xué)基金團隊成立Makena Capital管理，并擁有10%的股份。事實證明，這是個明智的決定，Makena取得了良好的收益，目前管理資產(chǎn)已經(jīng)超過200億美元。 更廣泛的選擇：多家族基金 除了少數(shù)財富排行榜首的富豪家族之外，絕大多數(shù)的家族基金是通過幾個家族基金的共同聯(lián)合，形成了多家族基金的形式。這種形式的出現(xiàn)，也使得大學(xué)基金的資產(chǎn)配置方式更廣泛的應(yīng)用于家族基金中。 中國的家族基金還在摸索階段 中國的富有家族一直被”富不過三代”的魔咒困擾。中國的第一代創(chuàng)業(yè)者還在努力管理企業(yè)的同時，往往忽略了家族資產(chǎn)的傳承延續(xù)。從海鑫鋼鐵到海翔藥業(yè)，我們看到了越來越多的富二代毀掉了父輩創(chuàng)立財富的案例。隨著家族財富積累到一定程度，中國的一些富豪家族逐漸已經(jīng)開始有了分散主業(yè)的避險意識。通常的做法是從主業(yè)向金融控股公司轉(zhuǎn)變。 陳氏家族 香港的陳氏家族于20世紀60年代在香港創(chuàng)立恒隆集團，于房地產(chǎn)行業(yè)起家。在80年代，陳氏家族分成兩個部分：長子陳啟宗掌管的家族企業(yè)恒隆地產(chǎn)繼續(xù)在中國建設(shè)商業(yè)地產(chǎn)帝國和次子陳樂宗管理的家族基金晨興資本在全球進行投資。 晨興創(chuàng)投于1992年由陳樂宗創(chuàng)立， |
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