  海通汽車鄧學(xué)：【雙積分落地就是長期利好，銷量強(qiáng)勁成短中期支撐】 1、傳統(tǒng)車堅定【上汽吉利H廣汽H】推薦【眾泰汽車】旺季彈性僅8倍PE。 2、【新能源汽車超級周期】是未來成長股最大機(jī)遇！下半年兩大催化，雙積分制和特斯拉國產(chǎn)，將奠定明后年高端產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績爆發(fā)，類似2014年補(bǔ)貼落地推動2015業(yè)績爆發(fā)，邏輯不變。 3、市場過度短視關(guān)注積分時點細(xì)節(jié)，在特斯拉和政策驅(qū)動下，車企加速新能源汽車的轉(zhuǎn)型從來不敢減速。短期新能源汽車前低后高，三季度銷量依然強(qiáng)勁；長期利好雙積分落地，確立了新能源汽車由補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向法規(guī)的長效機(jī)制，傳統(tǒng)汽車仍在加速跑馬圈地，大眾明年國產(chǎn)6款新能源汽車，大眾簽訂全球2萬噸鈷采購，北京奔馳在華20萬純電規(guī)劃，長城汽車入股河北御捷。鯰魚效應(yīng)發(fā)酵，大眾、沃爾沃、奔馳、寶馬等正在加速跟隨，資源和產(chǎn)能都將持續(xù)緊張。 4、特斯拉30輛Model3于周六交付，設(shè)計、電池電量、配置等各方面釋放重大信號，具體見最新點評報告。堅定產(chǎn)銷兩端放量，8月產(chǎn)量達(dá)到100輛，9月超過1500輛，12月達(dá)到20000輛，2018年50萬輛2020年100萬輛。未來特斯拉國產(chǎn)，將引爆需求，重塑格局，中國產(chǎn)業(yè)鏈重大利好。 5、鯰魚效應(yīng)下，當(dāng)特斯拉100萬輛，全球新能源乘用車500萬輛，核心假設(shè)正在兌現(xiàn)，更看好高端產(chǎn)業(yè)鏈：鋰、鈷，磁材近期開始發(fā)力，CATL核心產(chǎn)業(yè)鏈，電池?zé)峁芾?、車身輕量化、核心器件等。天齊贛鋒華友、廣東鴻圖、“三三”組合、創(chuàng)新股份、先導(dǎo)智能、得潤電子、精鍛科技、中鼎股份等。 風(fēng)險提示：特斯拉投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。 海通有色施毅：邏輯再強(qiáng)化 1、EV產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)情L期最確定方向。【能量五金】鋰，鈷，稀土，銅箔，硫酸鎳優(yōu)選白馬。近期嘉能可贊比亞銅鈷礦停產(chǎn)，10月剛果金傳統(tǒng)雨季到來，均對鈷價提振，近期百川鈷和無錫鈷都開始反彈。 百川報價顯示，8 月21 日金屬鈷價格上漲0.71%至42.5 萬元/噸，較年初上漲約55.68%。今日四氧化三鈷上漲0.54%至37.2 萬元/噸，較年初上漲97.87%，同時氯化鈷上漲2.94%，報價10.5 萬元/噸，較年初上漲82.61%。近日市場四氧化三鈷報價調(diào)漲，主要由于進(jìn)口原料價格上調(diào)，成本不斷增加，電鈷價格上漲帶動整個鈷產(chǎn)品價格上調(diào)，市場普遍看好后市，預(yù)計價格將繼續(xù)上漲。 供應(yīng)方面，隨著非洲進(jìn)入雨季，手抓礦供應(yīng)將極大地受到限制。在全球約10 萬噸的鈷礦產(chǎn)量中，手抓礦約有2 萬噸，手抓礦開采進(jìn)度受到天氣影響，疊加上新能源汽車產(chǎn)銷進(jìn)入旺季，我們預(yù)計必將對鈷價形成強(qiáng)有力的支撐。 我們預(yù)測全球鈷需求仍會維持在較高增速，新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求是最大驅(qū)動因素。2014 年新能源汽車占鈷總需求僅為3.9%，2016 年新能源動力電池占比達(dá)到6.06%。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)計，2018 年鈷下游新能源汽車需求占比將達(dá)到 20.3%。 未來受益于新能源汽車的爆發(fā)式增長，動力電池用鈷有望大幅增長。我們預(yù)計2018年、2019 年分別增加70 萬、100 萬輛新能源汽車，鈷供需平衡逐漸改善。此外鈷傳統(tǒng)需求高溫合金、磁性材料保持較高增速，新能源和傳統(tǒng)需求雙拉動，我們看好未來鈷行業(yè)發(fā)展。  “科威特”是新的鋰電標(biāo)的：科達(dá)潔能、威華股份和江特電機(jī)。 2、此外，基本金屬中短期上行確定性最強(qiáng)是鋁，中國話語權(quán)強(qiáng)；而“26 2”限產(chǎn)潮產(chǎn)業(yè)鏈漲價將蔓延：上游預(yù)焙陽極（索通發(fā)展）和龍頭神火股份、云鋁股份。銅鎳鋅反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢，是長期配置的不錯買點。 風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，金屬價格波動 海通新能源楊帥/曾彪：特斯拉電池技術(shù)變革，關(guān)注濕法隔膜、硫酸鎳、鈷鹽 1、新能源汽車中游制造板塊需求彈性遠(yuǎn)超上游資源品，但供給格局同上游相比相對較差，存在產(chǎn)能過剩以及價格下降風(fēng)險。中游板塊更多聚焦于兩大投資機(jī)會，一是技術(shù)變革帶來的量大幅增長，比如濕法隔膜替代干法，或是三元動力電池、三元材料；二是周期性向上板塊，比較鈷酸鋰，跟隨鈷原料漲價而漲價；再比如硫酸鎳，量價齊升。 2、目前結(jié)合各子行業(yè)周期以及個股估值來看，海通新能源建議關(guān)注鋰鈷板塊的道氏技術(shù)、濕法隔膜的創(chuàng)新股份、Pack自動化設(shè)備星云股份、硫酸鎳的格林美以及三元這塊的國軒、億緯和杉杉。 2.1 道氏技術(shù)：前幾天發(fā)了深度報告，鈷、鋰最具彈性的品種。我們預(yù)計今年備考業(yè)績2.7億，對應(yīng)估值也就30多倍，建議重點關(guān)注。鈷這邊公司體量是鈷鹽0.6萬（金屬噸），前軀體1.1萬噸（實物噸），18年鈷鹽1.1萬噸金屬噸，前軀體2.2萬噸實物噸，是華友的二分之一左右的體量。華友400億的市值，道氏空間還很大。另外公司新建1萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線，預(yù)計18年實現(xiàn)量產(chǎn)，將再造一個道氏技術(shù)，鋰鈷相結(jié)合共享下游優(yōu)質(zhì)客戶，中長期有著較大的增長空間。 2.2 創(chuàng)新股份：濕法隔膜龍頭標(biāo)的，在這個大周期中，公司賺的是競爭優(yōu)勢的錢；鋰電濕法隔膜為技術(shù)密集型 資金密集型行業(yè)，這種領(lǐng)域類似電子功能性膜，最終比拼的是工藝水平及管理水平，公司與公司之間、產(chǎn)品和產(chǎn)品之間差異性較大；這種產(chǎn)品是靠技術(shù)工藝來取勝，也是最難復(fù)制的，我預(yù)判濕法隔膜的集中度將快速提升，競爭格局未來也是四大材料中最穩(wěn)的。隔膜設(shè)備產(chǎn)膜的速度及寬度決定了該產(chǎn)線產(chǎn)能，決定了單平米折舊額，在保證質(zhì)量的情況下最佳速度及寬度取決于公司的工藝積累及管理水平；另外產(chǎn)品良率決定了單平米原料、能耗及生產(chǎn)成本，最終取決于公司技術(shù)、工藝；另外未來行業(yè)市占率、競爭力取決于公司是否擁有持續(xù)正向研發(fā)能力。創(chuàng)新股份董事長、副董事長、總經(jīng)理皆為麻省大學(xué)高分子材料碩博士，擁有20多年制膜經(jīng)驗；技術(shù)總監(jiān)為原Celgard首席科學(xué)家、技術(shù)總監(jiān)，四大事業(yè)部負(fù)責(zé)人均為技術(shù)出身，基膜、涂覆等行業(yè)知名專家，且團(tuán)隊核心人員均持有公司股權(quán)，保障公司長期競爭力。 2.3 星云股份：過去3年全球及中國動力電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，各大電池廠重電芯輕Pack，電芯自動化率顯著提升，涌現(xiàn)出先導(dǎo)、贏合、浩能、新嘉拓等幾大電芯設(shè)備提供商，實現(xiàn)進(jìn)口替代；但國內(nèi)Pack工藝自動化水平較低，較海外仍有較大差距，自動化設(shè)備發(fā)展相對滯后，人工操作導(dǎo)致電池一致性較差且效率較低。就產(chǎn)業(yè)周期來看，Pack設(shè)備仍處低谷，具備長期投資機(jī)制。目前電芯產(chǎn)能預(yù)計在130Gwh，Pack自動化生產(chǎn)線市場空間預(yù)計超100億，后續(xù)當(dāng)爆款車型不斷涌現(xiàn)，單款車型電池需求足以消化單條自動化Pack線產(chǎn)能的時候，另外當(dāng)競爭格局相對穩(wěn)定的的時候，動力電池廠Pack自動化線投資需求將大幅提升。星云股份背靠CATL、比亞迪、國軒等優(yōu)質(zhì)客戶，彈性最大。 2.4 格林美：硫酸鎳需求增速為各板塊最高，供給短期跟不上，年中產(chǎn)能利用率大幅提升至94%，下半年海外需求旺盛，國內(nèi)需求再上一個臺階，預(yù)計硫酸鎳將量價齊升，首推格林美。 2.5 三元電芯及三元正極材料：三元正極材料今年賺的是周期的錢，是價格提升的錢，像杉杉上半年量增長了20%，價格增長了50%多。明年賺價格的錢比較難，但是能轉(zhuǎn)到量的錢，預(yù)期三元動力電芯明年依然有近翻倍的增長，所以三元材料也是有投資機(jī)會的，推薦杉杉股份。三元電芯環(huán)節(jié)真真正正做產(chǎn)品，集中資源開拓乘用車客戶的公司相對較少，這類企業(yè)目前業(yè)績或有壓力，但相比物流車未來乘用車的供應(yīng)鏈利潤空間要大的多，建議關(guān)注明年業(yè)績和估值雙提升的國軒，以及高舉高打的億緯。 海通電力設(shè)備房青/張向偉：電機(jī)電控，繼電器等環(huán)節(jié)，自下而上優(yōu)選個股 1、電機(jī)電控——方正電機(jī)，大洋電機(jī)，匯川技術(shù)，合康新能等 電機(jī)電控板塊，從產(chǎn)業(yè)層面來看，今年適用自下而上的選股策略，選擇客戶拓展、技術(shù)提升、產(chǎn)品線擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)的標(biāo)的。 基于中長期業(yè)務(wù)的拓展情況，推薦彈性標(biāo)的——方正電機(jī)。經(jīng)過前幾年客戶拓展的積累，2017年迎來通用五菱、吉利、北汽昌河等新增客戶供貨的持續(xù)放量。上半年已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev驅(qū)動電機(jī)的量產(chǎn)準(zhǔn)備，吉利帝豪EV驅(qū)動電機(jī)的整車公告。隨著通用五菱下半年量產(chǎn)，以及我們預(yù)計公司對吉利四季度起供貨，公司下半年電機(jī)電控將進(jìn)一步放量。 產(chǎn)品線方面，公司研發(fā)團(tuán)隊不斷壯大擴(kuò)充，有望實現(xiàn)從單純電機(jī)到3合1集成產(chǎn)品的逐步切換。我們預(yù)計公司有望在3年左右時間，完成30%訂單向集成產(chǎn)品的切換，5年時間完成大部分供貨的切換，顯著提升公司的市場拓展能力。同時公司新能源汽車用輕量化高功率密度（扁線電機(jī)）的市場推廣也在緊鑼密鼓進(jìn)行中。 預(yù)計2017-2019年，公司業(yè)績增速40.17%、33.56%、24.45%，目前2017年P(guān)E29X。持續(xù)推薦。 同時，積極推薦電機(jī)電控優(yōu)質(zhì)企業(yè)，大洋電機(jī)，匯川技術(shù)，合康新能等。 2、電池材料——長園集團(tuán) 電動車相關(guān)領(lǐng)域為公司近年重點布局業(yè)務(wù)，長園華盛通過對松下供應(yīng)VC、FEC產(chǎn)品，切入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)判2017下半年華盛業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量，全年銷售增長約40%。源于（1）特斯拉Model3上市及國內(nèi)新能源汽車的快速發(fā)展；（2）華盛泰興工廠三季度將開始試產(chǎn)，預(yù)計新增產(chǎn)能6000噸，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。 公司近期公告《收購湖南中鋰80%股權(quán)議案》獲董事會通過。標(biāo)的企業(yè)為國內(nèi)動力鋰電池用濕法隔膜一線企業(yè)，采用日本東芝產(chǎn)線，技術(shù)水準(zhǔn)優(yōu)異。主要客戶涵蓋沃特瑪、比亞迪、寧德時代等。目前中鋰66.35%非國有股權(quán)已完成過戶。收購?fù)瓿珊螅驹陔妱榆嚥牧项I(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局、市場競爭力將進(jìn)一步提升。 考慮中鋰并表，預(yù)計2017-2019年公司歸母凈利潤增速近41.64%、33.41%、26.78%，目前2017年P(guān)E24X，堅定推薦。 3、繼電器——宏發(fā)股份 繼電器板塊，優(yōu)選產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)宏發(fā)股份。電動車高壓直流繼電器方面，公司二季度發(fā)貨逐月回暖，單月出貨已超3000萬元。公司國內(nèi)市占率超25%，仍持續(xù)提升中；公司已與CATL達(dá)戰(zhàn)略合作，我們預(yù)計今年帶來數(shù)千萬元出貨。海外方面，公司產(chǎn)品進(jìn)入多家歐美知名企業(yè)的審核及產(chǎn)品認(rèn)證，預(yù)計下半年即會逐步落地；同時，基于公司產(chǎn)品的優(yōu)異性能，我們預(yù)計未來進(jìn)入特斯拉為大概率事件。全年來看，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)將實現(xiàn)80%以上增長。 我們預(yù)計，2017-2019年公司歸母凈利潤同比分別增長24.13%、24.68%、23.55%；目前2017年P(guān)E30X，持續(xù)推薦。 海通基礎(chǔ)化工劉威：繼續(xù)推薦永利股份和雅化集團(tuán) 1、【永利股份】 永利股份曾于2015年公告其子公司青島英東模塑科技的子公司青島英聯(lián)汽車飾件有限公司與特斯拉簽訂合作合同。根據(jù)合同，特斯拉將青島飾件納入開發(fā)、供應(yīng)產(chǎn)品、提供支持性服務(wù)的供應(yīng)鏈。目前公司仍與特斯拉保持合作關(guān)系，但業(yè)務(wù)體量較小，未來若特斯拉在國內(nèi)成功建廠，我們認(rèn)為公司此塊業(yè)務(wù)有望快速放量。公司2017年預(yù)計凈利潤可達(dá)3.8億元，內(nèi)生增速29%，對應(yīng)估值僅約20倍。堅定看好，積極推薦！ 風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期 2、【雅化集團(tuán)】 （1）公司爆破業(yè)務(wù)受益于下游煤炭、金屬的盈利回升，訂單大幅增加，預(yù)計今年民爆業(yè)務(wù)增速40%以上，凈利潤1.5億。 （2）氫氧化鋰受益于電池的升級，未來需求有望爆發(fā)，預(yù)計公司今年5500噸權(quán)益銷量，明預(yù)計每噸能賺4萬元，理論上氫氧化鋰能貢獻(xiàn)2.2億凈利潤。18年氫氧化鋰景氣向上，公司權(quán)益銷量有望達(dá)到8000噸，預(yù)計18年凈利潤5億元以上，當(dāng)前18年估值僅20倍左右，積極推薦。 海通機(jī)械佘煒超：18年新能源汽車大年，CATL繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)利好鋰電設(shè)備 日前，沃爾沃宣布將于2019年開始，只生產(chǎn)純電動和混合動力汽車，成為首家宣布將停止生產(chǎn)汽油車的傳統(tǒng)整車企業(yè)。我們認(rèn)為2020年的節(jié)能減排紅線和18年開始實施的碳積分政策將加速傳統(tǒng)車企（包括合資品牌）向新能源切換，進(jìn)而帶動整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的景氣程度。作為中國鋰電電芯環(huán)節(jié)的龍頭，CATL在17年進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計其17年產(chǎn)能將突破8 gwh。而根據(jù)CATL之前公布的信息，到2020年，其產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到50 gwh。我們認(rèn)為如果CATL能夠達(dá)到擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)，將可能大幅提升相關(guān)裝備供應(yīng)商的業(yè)績。 建議關(guān)注：先導(dǎo)智能（鋰電前端、中端設(shè)備供應(yīng)商，并購泰坦獲證監(jiān)會通過）、贏和科技（鋰電全套設(shè)備供應(yīng)商）、正業(yè)科技（鋰電檢測、pack自動化）、諾力股份（后道自動化）、東方精工（受益CATL擴(kuò)產(chǎn)可能帶來的成本下降）。  |
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