這次分析的企業(yè)是中國人工智能領(lǐng)域特別是語音識別領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者“科大訊飛”。分析的契機(jī)是科大訊飛名列《麻省理工科技評論》雜志（MIT Technology Review）評出的全球50大最聰明企業(yè)榜單的第6位。在今年的榜單中，英偉達(dá)、亞馬遜、英特爾、IBM、蘋果、騰訊、阿里巴巴、百度等全球多家知名企業(yè)均榜上有名，科大訊飛首次上榜名列全球第6，在同期上榜的中國公司中位居第一，可見其過去一年的發(fā)展以及積累的技術(shù)優(yōu)勢獲得了國際的高度認(rèn)可。其上榜理由可以了解到科大訊飛的核心競爭力，“該公司旗下的語音助理技術(shù)是中國版的Siri。其實(shí)時(shí)翻譯技術(shù)則是杰出的人工智能應(yīng)用，克服了方言、俚語和背景雜音，可將漢語精準(zhǔn)地翻譯成十幾種語言?！蹦壳翱拼笥嶏w在語音識別領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，在人工智能、深度學(xué)習(xí)方面發(fā)力，在這一波AI的科技大勢下企業(yè)的收入、利潤和市值都有了較大的增長，可以肯定的說在智能革命的時(shí)代節(jié)點(diǎn)，科大訊飛作為本土科技公司肯定是不能忽視的力量，也會得到中國政府強(qiáng)有力的支持，所以有必要好好分析一下。

科大訊飛股份有限公司成立于1999年12月，是以劉慶峰為核心的18位中科大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，從創(chuàng)業(yè)開始就一直致力于研究語音識別、合成等技術(shù)，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)智能語音和人工智能產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，并專注于智能語音及語言技術(shù)、人工智能技術(shù)研究，擁有國際領(lǐng)先的源頭技術(shù)，并逐步建立起圍繞科大訊飛為核心的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)，其中的訊飛開放平臺已經(jīng)將科大訊飛在語音方面積累的技術(shù)應(yīng)用到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能硬件等各應(yīng)用領(lǐng)域，并且在教育、政府、醫(yī)療、客服等行業(yè)都開始了廣泛的應(yīng)用，而這些積累的數(shù)據(jù)又會進(jìn)一步促進(jìn)科大訊飛的發(fā)展。如下圖為科大訊飛目前的主要核心技術(shù)。

科大訊飛2008年5月12日登陸深圳中小板，成為中國語音產(chǎn)業(yè)界唯一上市企業(yè)，也成為全國在校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)首家上市公司。上市后，總資產(chǎn)從2007年底的2.70億元增長到2017年6月份的104.13億元，營業(yè)收入從2.06億元增長到2016年的33.20億元，凈利潤從5355萬元增長到2016年的4.97億元，總市值從入市的44億增加到2017年8月24日的約822億元，可以說是一家高速發(fā)展的科技企業(yè)，也是一只明星股票。如下是科大訊飛入市以來的股價(jià)走勢圖，9年時(shí)間市值增長近18倍，遠(yuǎn)超同期深圳指數(shù)的漲幅。

“科大訊飛”公司的基本情況、股權(quán)架構(gòu)

科大訊飛實(shí)際控制人為劉慶峰，屬于民營企業(yè)，劉慶峰通過控制主要?jiǎng)?chuàng)始人的股份等形成一致行動(dòng)人來控制公司，但實(shí)際上股權(quán)所占比例并不高。如下是截止2016年底的股權(quán)結(jié)構(gòu)，劉慶峰股權(quán)占比為7.99%，中國移動(dòng)通信有限公司占比13.62%。（注明，中國移動(dòng)雖然是第一大占比股東，但是其主要是戰(zhàn)略上入股到科大訊飛，保持科大訊飛創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)管理控制權(quán)）。如下圖為劉慶峰實(shí)際控制的股權(quán)示意圖，劉慶峰為公司實(shí)際控制人，擁有最多的15.12%的表決權(quán)，同時(shí)科大控股（即中科大資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司）為中國科技大學(xué)控制的公司，因?yàn)?strong>劉慶峰等人是從中科大畢業(yè)后創(chuàng)業(yè)的，科大訊飛同中科大有著非常緊密的聯(lián)系，很多中科大畢業(yè)的學(xué)生都到中科大工作，科大控股在很大程度上也是支持劉慶峰的。綜上，劉慶峰對公司的控制力還是很強(qiáng)的。

閱讀了一些劉慶峰的演講內(nèi)容，有三點(diǎn)印象很深刻，第一是他強(qiáng)調(diào)訊飛至始至終都一直專注于語音合成識別等領(lǐng)域，技術(shù)的積累非常強(qiáng)，也堅(jiān)信訊飛在未來的人工智能浪潮上將扮演重要的角色，專注，真正的專注；第二點(diǎn)是科大訊飛從成立到現(xiàn)在重點(diǎn)骨干人才都留了下來，而且在期權(quán)激勵(lì)等方面也給予了充足的保障，劉慶峰本人也沒有減持公司的股權(quán)；第三點(diǎn)是他對人工智能技術(shù)和趨勢的判斷和把握要比很多大佬說的更加客觀和有技術(shù)含量，更加令我信服。另外，他今年才43歲，經(jīng)過過去的坎坷并取得今天的成就，樹立了絕對的威信并牢牢把握科大訊飛的控制權(quán)，從AI爆發(fā)的2016年開始，劉慶峰至少可以再奮斗10年以上，科大訊飛成為中國人工智能的領(lǐng)導(dǎo)者也是有很大機(jī)會的，畢竟BATJ等都在美國資本市場上市的。

“科大訊飛”的發(fā)展歷程

1999年12月：以劉慶峰為核心的一群中科大的學(xué)生在合肥自主創(chuàng)業(yè)，這也是中國語音產(chǎn)業(yè)的起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)獲得了安徽省的幾個(gè)國企的3000萬元的融資。

2000年到2002年：公司進(jìn)行了toC和toB等產(chǎn)品的嘗試，但還是沒有找到清晰的商業(yè)盈利模式，不過這段時(shí)間在技術(shù)和團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面有了較深的積累。

2003年到2005年：公司開展系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造一些現(xiàn)金流，同時(shí)獲得了聯(lián)想和復(fù)興的融資，其中科大訊飛是聯(lián)想投資的第一筆業(yè)務(wù)?？拼笥嶏w終于實(shí)現(xiàn)了盈利，并且在聯(lián)想柳傳志的幫助下，公司的管理和商業(yè)模式等都進(jìn)入到正軌，摸索出了一條自我發(fā)展的道路。2005年，科大訊飛研究院正式成立，公司也榮獲中國信息產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)。

2006年：科大訊飛首奪國際英文合成大賽冠軍，至今已獲十一連冠，公司的技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際水平。

2007年：科大訊飛股份公司正式成立，公司的股權(quán)架構(gòu)清晰完善，同年智能語音芯片銷量突破20萬片，在企業(yè)語音市場成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。

2008年：經(jīng)過近9年的發(fā)展，科大訊飛于深圳中小板上市，成為中國語音產(chǎn)業(yè)的第一家上市公司，同年，公司在國際說話人識別評測大賽(NIST2008)第一名。

2009年到2011年：被認(rèn)定為國家級創(chuàng)新型企業(yè)；發(fā)布全球首個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)智能語音交互平臺——“訊飛語音云”，宣告移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)語音聽寫時(shí)代到來；“國家智能語音高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地”落戶合肥；語音及語言信息處理國家工程實(shí)驗(yàn)室正式獲批。

2012年：中國移動(dòng)投資13.6億元獲得科大訊飛15%的股權(quán)，科大訊飛的產(chǎn)品在移動(dòng)手機(jī)終端開始大規(guī)模應(yīng)用。

2014年：成功舉行智能家庭語音產(chǎn)品發(fā)布會，發(fā)布訊飛語音云3.0、靈犀3.0，正式啟動(dòng)“訊飛超腦計(jì)劃”。

2015年：科大訊飛重新定義了萬物互聯(lián)時(shí)代的人機(jī)交互標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)布了對人工智能產(chǎn)業(yè)具有里程碑意義的人機(jī)交互界面——AIUI；截至目前，科大訊飛每日為近 15億人次，13萬開發(fā)伙伴和7億終端用戶提供語音及人工智能交互服務(wù)，以科大訊飛為中心的人工智能生態(tài)已經(jīng)逐步構(gòu)建。

2016年：首次參加由Google承辦的第四屆 CHiME Challenge國際多通道語音分離和識別大賽就獲取全部三項(xiàng)賽事的第一名；獲得國際著名的常識推理比賽Winograd Schema Challenge 2016的第一名；2016年首次參加美國國家標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研究院(NIST)舉辦的國際知識圖譜構(gòu)建大賽(NIST TAC Knowledge Base Population)并榮獲第一名。以上證明科大訊飛在感知智能和認(rèn)知智能領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到國際一流水平。

“科大訊飛”的核心技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)域

科大訊飛認(rèn)為人工智能有 3 個(gè)層次：計(jì)算智能（機(jī)器人能計(jì)算和存儲）、感知智能（機(jī)器的視覺、聽覺可以超過人工）和認(rèn)知智能（未來的核心）。過去的2016年科大訊飛在以“從能聽會說到能理解會思考”為目標(biāo)的訊飛超腦項(xiàng)目上持續(xù)加大投入，在感知智能、認(rèn)知智能以及感知智能與認(rèn)知智能的深度結(jié)合等領(lǐng)域均取得達(dá)到國際領(lǐng)先水平的顯著研究成果。

1) 感知智能領(lǐng)域

語音合成：實(shí)現(xiàn)了全新的基于深度學(xué)習(xí)的語音合成系統(tǒng)，進(jìn)一步顯著提升合成語音的自然度和表現(xiàn)力，在國際最高水平的語音合成比賽Blizzard Challenge(暴風(fēng)雪競賽)中再次奪冠，七項(xiàng)指標(biāo)全部全球第一。

2) 認(rèn)知智能領(lǐng)域

常識推理：獲得國際著名的常識推理比賽Winograd Schema Challenge 2016的第一名成績，該任務(wù)是國際常識推理領(lǐng)域的新型評測任務(wù)，被學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為是替代圖靈測試衡量機(jī)器智能水平的重要學(xué)術(shù)挑戰(zhàn)。

知識圖譜：研發(fā)了全新的基于深度學(xué)習(xí)的知識圖譜自動(dòng)構(gòu)建技術(shù)，2016年首次參加美國國家標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研究院(NIST)舉辦的國際知識圖譜構(gòu)建大賽(NIST TAC Knowledge Base Population)并榮獲第一名。

閱讀理解：機(jī)器閱讀理解效果是人工智能在自然語言理解和聯(lián)想推理方面的研究水平的重要體現(xiàn)。在全球競爭激烈的英文機(jī)器閱讀理解任務(wù)上，首創(chuàng)性的提出新技術(shù)框架并取得最好測試效果，指標(biāo)優(yōu)于Google DeepMind、Facebook AI Lab、IBM Watson等團(tuán)隊(duì)；在中文方面，業(yè)界首個(gè)發(fā)布中文閱讀理解測試集，引領(lǐng)中文認(rèn)知智能研究方向。

以上兩項(xiàng)國際第一的認(rèn)知智能比賽成績以及在閱讀理解方面的重要進(jìn)展，充分肯定了科大訊飛在認(rèn)知智能領(lǐng)域也達(dá)到了國際領(lǐng)先水平，有效的支持了包括教育紙筆閱卷、醫(yī)療認(rèn)知診斷、公安意圖識別、法院輔助量刑等領(lǐng)域的認(rèn)知智能技術(shù)研發(fā)。

2) 感知智能+認(rèn)知智能

語音交互：通過語音識別和語義理解在底層的深入融合，研制完成可量產(chǎn)的支持遠(yuǎn)場識別、全雙工、多輪交互、方言識別等特性的軟硬件一體化的AIUI產(chǎn)品方案，顯著提升了人機(jī)語音交互的成功率和人機(jī)交互開發(fā)的便捷性，已經(jīng)成功在智能音箱、智能電視、智能汽車、智能家居、智能機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)廣泛的前瞻引領(lǐng)和規(guī)模化應(yīng)用落地。

智能評測：通過圖像識別和語義理解的深入融合，進(jìn)一步優(yōu)化了試卷、作業(yè)掃描識別和評測的準(zhǔn)確度，實(shí)現(xiàn)了機(jī)器對填空、翻譯、問答、中英文作文等在內(nèi)的文科主觀題型的機(jī)器自動(dòng)評分。在國家考試中心多次嚴(yán)格的人機(jī)對比測試中，機(jī)器自動(dòng)評分已達(dá)到與人工專家評分高度一致的水平。在自動(dòng)評分的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研發(fā)完成業(yè)界最高水平的中英文作文檢錯(cuò)批改系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)教師的個(gè)性化教學(xué)和學(xué)生的個(gè)性化學(xué)習(xí)輔導(dǎo)?？谡Z評測方面，中英文口語作文自動(dòng)評價(jià)經(jīng)專家鑒定，業(yè)界唯一達(dá)到實(shí)用水平。

口語翻譯：在國際領(lǐng)先的口語翻譯技術(shù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研發(fā)了新一代神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)機(jī)器翻譯引擎，口語翻譯效果在旅游、新聞、演講等場景有明顯提升，在年度發(fā)布會上推出了全新的多語種口語翻譯技術(shù)，實(shí)時(shí)將中文演講翻譯成英語、維吾爾語、日語、韓語輸出。

“訊飛超腦”的各項(xiàng)成果，進(jìn)一步為公司各產(chǎn)品的市場競爭樹立了較高的技術(shù)壁壘，同時(shí)有望為公司在更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向上打開全新的市場空間，為人工智能在產(chǎn)業(yè)層面的應(yīng)用爆發(fā)奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

從科大訊飛的官方網(wǎng)站上可以進(jìn)一步看到公司目前主要的產(chǎn)品和解決方案。如下圖所示。其中語音合成和語音識別還是公司最主要的產(chǎn)品，同時(shí)公司通過收購北京樂知行軟件公司等在教育方面也有了很強(qiáng)的產(chǎn)品和解決方案。

開放平臺的商業(yè)化探索取得突破進(jìn)展，基于訊飛大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，廣告投放效果提升，標(biāo)簽ROI（關(guān)聯(lián)性Relevance、原創(chuàng)性O(shè)riginality、震撼性Impact，衡量廣告效果的重要標(biāo)準(zhǔn)）大幅提升2.3倍，已逐步發(fā)展成為行業(yè)主流的數(shù)字廣告平臺?；谌斯ぶ悄芗夹g(shù)和人機(jī)協(xié)同反作弊系統(tǒng)，每天可以為廣告平臺過濾異常流量20%左右，開放平臺營業(yè)收入同比增長317.71%，毛利同比增長1880.77%，毛利率增長33.47%。

智能語音套件和智能語音助理產(chǎn)品2017年上半年的銷售量達(dá)到16年全年總量，一體化智能車機(jī)產(chǎn)品方案獲得市場認(rèn)可，用戶在車內(nèi)使用語音習(xí)慣已經(jīng)初步形成，活躍度達(dá)到95%。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入同比提升127%，毛利同比提升52%。

面向手機(jī)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，訊飛輸入法總用戶發(fā)展至5億，語音功能平均日滲透率達(dá)12.7%。搭載自然語言理解（NLU）優(yōu)化模型，語音識別率提升至98%，支持方言種類擴(kuò)展至21種，并支持特殊詞匯和語法，進(jìn)一步擴(kuò)大語音核心技術(shù)優(yōu)勢，保持語音輸入的用戶體驗(yàn)和口碑在同類產(chǎn)品中持續(xù)領(lǐng)先。

與中國移動(dòng)合作品牌靈犀語音助手用戶穩(wěn)步增長，新增用戶2500萬，保持同類產(chǎn)品中用戶規(guī)模第一；個(gè)性彩鈴等無線音樂增值業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展，持續(xù)鞏固中國三大電信運(yùn)營商同類產(chǎn)品領(lǐng)先合作伙伴地位。搭載訊飛國際領(lǐng)先的中英、漢維、漢藏翻譯技術(shù)的曉譯翻譯機(jī)，報(bào)告期內(nèi)銷售近6萬臺，已在全球84個(gè)國家使用，在實(shí)際應(yīng)用場景中持續(xù)優(yōu)化。

面向智能家庭領(lǐng)域，智能電視業(yè)務(wù)在電視行業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)第一，合作伙伴數(shù)量不斷增加。產(chǎn)品方案持續(xù)豐富，功能進(jìn)一步擴(kuò)展到超級智控(智能家居)、訊飛音樂等，打造訊飛獨(dú)具特色的軟硬一體化解決方案，拓展互聯(lián)網(wǎng)電視及三大電信運(yùn)營商市場，不斷完善布局語音電視生態(tài)的建設(shè)。定位于家庭智控中心的叮咚音箱銷量持續(xù)增長，叮咚音箱銷量在京東線上銷售穩(wěn)居WiFi音箱品類第一，占銷量80%以上，并發(fā)布叮咚Top與叮咚二代新品，叮咚音箱開放平臺完成上線，已接入150余個(gè)第三方應(yīng)用服務(wù)，滿足家庭場景下生活服務(wù)多樣化需求。

科大訊飛的主營業(yè)務(wù)沒有大的改變，主要為軟件信息技術(shù)服務(wù)和教育教學(xué)方面的業(yè)務(wù)。如下表為2015年、2016年和2017年上半年按照產(chǎn)品分類的營業(yè)收入情況。其營業(yè)收入按照產(chǎn)品分占主要部分的是教育產(chǎn)品和服務(wù)、系統(tǒng)集成和電信增值產(chǎn)品運(yùn)營，2016年三者占總營業(yè)收入的比例分別為27.13%，27.11%和11.89%。2016年主營業(yè)務(wù)的年綜合毛利率為51.78%，其中教育產(chǎn)品毛利率為55.71%，電信增值產(chǎn)品毛利率為84.73%，信息系統(tǒng)工程的毛利率為15.56%。其中IT行業(yè)中系統(tǒng)工程的毛利率確實(shí)逐年降低，也是整個(gè)大行業(yè)的影響，但是其占科大訊飛的營收比例已經(jīng)不到1/3了。因?yàn)槭强萍夹袠I(yè)，科大訊飛的整體毛利率較高，但是因?yàn)橛休^大的研發(fā)投入，公司整體的凈利率一般。

從2017年的半年報(bào)可見，科大訊飛在2017年的發(fā)展勢頭很猛，上半年?duì)I收比去年同期增長43.79%，其中增長迅猛的業(yè)務(wù)為客服行業(yè)產(chǎn)品和解決方案（同比增長56.02%）、人機(jī)交互產(chǎn)品和解決方案（同比增長131.47%）、教育產(chǎn)品和服務(wù)（同比增長57.71%）、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)（同比增長654.92%）、大數(shù)據(jù)廣告平臺（同比增長317.71%）?？拼笥嶏w的技術(shù)實(shí)力在2017年AI產(chǎn)業(yè)化爆發(fā)的時(shí)刻成功了變成了真金白銀，2017年科大訊飛的收入和影響力必定會登上一個(gè)更高的臺階。近期科大訊飛股市大漲也印證了這一點(diǎn)。

“科大訊飛”整體行業(yè)的特點(diǎn)和競爭對手分析

因?yàn)?016年人工智能浪潮的到來，科大訊飛可以說是迎來了更大的發(fā)展機(jī)遇。科大訊飛在中文智能語音領(lǐng)域是絕對的老大，在語音合成和語音識別的技術(shù)領(lǐng)域是國內(nèi)積累最多也是效果最好的企業(yè)。因?yàn)檎Z音合成和語音識別的核心技術(shù)——深度學(xué)習(xí)正是人工智能的關(guān)鍵技術(shù)，科大訊飛技術(shù)和人才的積累使得其進(jìn)入中國人工智能企業(yè)的第一梯隊(duì)，其核心業(yè)務(wù)也會在人工智能的普及應(yīng)用下獲得更大的增值?？梢源_定的說在語音領(lǐng)域科大訊飛在國內(nèi)沒有對手，但是在人工智能領(lǐng)域科大訊飛可能會遇到真正的挑戰(zhàn)，雖然人工智能覆蓋的領(lǐng)域非常廣泛，技術(shù)也多種多樣，但科大訊飛畢竟還是主要集中在語音領(lǐng)域，在其他方面（比如目前google、IBM、Amazon、BAT）還沒有看到其新的優(yōu)勢。所以科大訊飛成為中國人工智能的老大，我認(rèn)為很難，但是在此領(lǐng)域去提供基礎(chǔ)服務(wù)，并且深挖語音人工智能領(lǐng)域同其他方面的結(jié)合，那科大訊飛絕對會有一席之地。

整體說科大訊飛所在的語音合成和語音識別的技術(shù)門檻較高而且占據(jù)了超高的市場份額，而且也不斷在其他語言上發(fā)力，取得了業(yè)界最好的效果。過去的技術(shù)積累使得科大訊飛順利的平滑到人工智能領(lǐng)域，技術(shù)和人才是其核心競爭力?？拼笥嶏w不斷加大在感知智能和認(rèn)知智能上的投入，目前已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，現(xiàn)在的關(guān)鍵是能否將這方面的技術(shù)用在產(chǎn)品中并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益?？拼笥嶏w在研發(fā)上的投入很高，2016年的研發(fā)投入約為7億元，占營業(yè)收入的比例約21%，是國內(nèi)主要科技公司中幾乎是最高的。相信這樣一家具有很高技術(shù)門檻又很專注，同時(shí)獲得高額政府支持的企業(yè)（2016年近1.9億元）擁有更好的發(fā)展?jié)摿?，是一家很值得投入的企業(yè)。

“科大訊飛”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

如下為按照MJ超級數(shù)字力課程介紹的最少財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析表格，計(jì)算上會略有不同，比如沒有選取資產(chǎn)、應(yīng)收、存貨的平均值計(jì)算比例等等。但下面的表格更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)營性，同時(shí)也加入了最新的2017年前2季度數(shù)據(jù)。

“科大訊飛”的投資想法

科大訊飛是中國語音識別領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也是人工智能方面技術(shù)實(shí)力國內(nèi)最強(qiáng)的企業(yè)之一，從其經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、管理團(tuán)隊(duì)看，這都是一家值得長期投入的公司?？拼笥嶏w股票回報(bào)率很高，從2008年5月12日上市開盤的3.16元錢最多增長到2017年8月24日收盤的59.21元，9年近18倍的增長，目前股價(jià)已經(jīng)超過2015年6月的高點(diǎn)。科大訊飛上市以來股價(jià)如下圖所示（前復(fù)權(quán)）。

科大訊飛的股價(jià)2015年6月達(dá)到58.57的最高點(diǎn)，更多的是因?yàn)楫?dāng)時(shí)瘋狂的牛市，而科大訊飛作為業(yè)績發(fā)展不錯(cuò)的科技股收到了資金的青睞，有了較大的增長，但隨后隨著熊市的到來估計(jì)也一度下挫到28元左右?？拼笥嶏w在2017年因?yàn)榱己玫臉I(yè)績以及在人工智能領(lǐng)域的前景，股價(jià)大幅上升，目前已經(jīng)超過2015年的高點(diǎn)，股票市值已經(jīng)達(dá)到了822億元，尤其最近兩個(gè)多月股價(jià)大幅增長，市場非?？春每拼笥嶏w在人工智能領(lǐng)域的前景。

通過科大訊飛所在的計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)平均市盈率來估值，計(jì)算如下。

科大訊飛屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)，統(tǒng)計(jì)過去5年計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)的平均市盈率和市盈率中位數(shù)，可以估計(jì)計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)較低市盈率為50，常態(tài)市盈率為75，較高市盈率為90。通過市盈率估算股價(jià)計(jì)算表格如下所示。2017年8月24日最新收盤價(jià)位59.21元。按照行業(yè)市盈率估計(jì)，科大訊飛的股價(jià)處于嚴(yán)重高估的位置。其中2017年第一季度和第二季度的科大訊飛的凈利潤都較低，建議以2016年的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

如下為科大訊飛按照計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)市盈率估計(jì)的股價(jià)估值走勢圖。

通過科大訊飛過去的市盈率(PE-TTM扣非)數(shù)據(jù)來估值，計(jì)算如下。

科大訊飛過去市盈率最高點(diǎn)為340，最低點(diǎn)為32，平均值為114，中位數(shù)為105，科大訊飛的市盈率確實(shí)很高。采取稍微保守的角度分析，綜合分析科大訊飛的市盈率較低估值為80，常態(tài)估值為110，較高估值為150。科大訊飛的市盈率要比計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)的平均市盈率高很多。結(jié)合此數(shù)據(jù)計(jì)算科大訊飛的股價(jià)估值如下表。2017年8月24日最新收盤價(jià)位59.21元，科大訊飛的股價(jià)處于高估的位置，但比之前行業(yè)分析高估的不多。

如下為科大訊飛按照自身歷史市盈率估計(jì)的股價(jià)估值走勢圖。

操作建議:

買入：具體的估值還是建議保守性選擇，2017年8月24日的股價(jià)是59.21元，根據(jù)分析公司股價(jià)處于高估階段，近期上漲很大的原因更多的是因?yàn)榭拼笥嶏w被認(rèn)可的人工智能前景，特別是在語音識別方面成為世界的領(lǐng)先者，建議持續(xù)關(guān)注，也可以買一點(diǎn)兒來迫使自己關(guān)注。建議35~40元再買，越跌越買。

止損賣出：股票整體收益10%的跌幅賣掉1/2，再跌10%止損賣出

止盈賣出：近期最高點(diǎn)后回落15%賣出1/2，回落20%全部賣出；【如果買入有了較好的安全邊界，則賣出還是看自己對收益的把控】

以上的分析針對傳統(tǒng)企業(yè)合適，但是對于科大訊飛這樣的企業(yè)可能并不合適，應(yīng)該更多的從其在未來的人工智能時(shí)代所處的地位來評判。這里不預(yù)測股價(jià)，分享一下自己的判斷：

1)科大訊飛最牛的語音識別和處理領(lǐng)域未來在人工智能方面并不是一項(xiàng)技術(shù)，而是一種底層資源，隨時(shí)調(diào)用即可，科大訊飛已經(jīng)占據(jù)了這個(gè)“入口”；

2)科大訊飛是業(yè)界最好的中文語音識別和處理的開放平臺，而且因?yàn)槠渥陨矶ㄎ煌渌笮偷墓荆ㄈ?/strong>BAT等）沒有明顯競爭關(guān)系，未來隨著語音更多的應(yīng)用，科大訊飛會掌控更多的數(shù)據(jù)，一方面來進(jìn)一步提升語音處理效果，但更重要的是后面的數(shù)據(jù)挖掘前景；

3)中文將更多的被世界用戶使用，但這個(gè)過程需要翻譯，特別是語音同步翻譯，科大訊飛是世界上希望采用此應(yīng)用的必要選擇，這里的想象空間很大；

在人工智能時(shí)代，科大訊飛從一個(gè)幫助各行業(yè)去應(yīng)用語音識別和處理技術(shù)的公司變成了各種語音（包括各行業(yè)的企業(yè)，也包括巨量的個(gè)人用戶）匯集和處理的“源頭”，即使短期內(nèi)不能變現(xiàn)，但只要技術(shù)實(shí)力在那里，其壟斷地位不改變，科大訊飛未來的發(fā)展不會讓人失望，中國未來諸多很棒的科技公司中有其一席之地！

從以上分析來看，科大訊飛目前的股價(jià)是否“高估”了呢？

科大訊飛（SZ.002230）總結(jié)：

它的基本現(xiàn)狀如何？

2008年上市，公司營收、利潤和市值都有了很大增長，公司已經(jīng)成為國內(nèi)智能語音市場的領(lǐng)導(dǎo)者，特別是中文語音合成和識別領(lǐng)域。近期在人工智能領(lǐng)域也加到了投入，并且在感知智能和認(rèn)知智能方面達(dá)到了國際現(xiàn)金水平，具有很強(qiáng)的技術(shù)門檻，同時(shí)獲得較多的政府支持，財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好。

它是做什么賺錢的？

依托智能語音技術(shù)營業(yè)收入主要在教育、系統(tǒng)集成和電信增值領(lǐng)域，未來的盈利主要看人工智能方面的布局了。從其經(jīng)營現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款來看，科大訊飛的回款狀況一般。

它的賺錢能力如何？

毛利率約50%，凈利率約15%，ROE位7.38%，盈利能力較強(qiáng)。

它的借錢能力如何？

目前約有3億元的短期信用借款，3.7億元長期信用借款，整體負(fù)債率為30.68%并不高。實(shí)際控制人劉慶峰有約1億股股票，沒有質(zhì)押。綜合可見科大訊飛的融資需求不高，但融資能力很強(qiáng)，考慮到公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物充足以及較強(qiáng)的盈利能力，其償債能力也很強(qiáng)。

它的發(fā)展?jié)摿θ绾危?/strong>

科大訊飛的發(fā)展?jié)摿σ磧煞矫?，一方面是如何以人工智能為契機(jī)，在原有語音技術(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)的發(fā)展出更有實(shí)力的新技術(shù)；另一方面是如何將這些技術(shù)轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，讓公司的技術(shù)可以有效轉(zhuǎn)化和落地。人工智能會打破現(xiàn)有的商業(yè)模式，給人類的工作和生活帶來巨大的變化，科大訊飛如果能夠?yàn)锳I在底層技術(shù)方面，比如其擅長的語音技術(shù)方面提供持續(xù)不斷的基礎(chǔ)服務(wù)，則未來一段時(shí)間內(nèi)科大訊飛會得到AI的巨大紅利，真正進(jìn)入快車道，畢竟技術(shù)壁壘建立起來了。

“科大訊飛”面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

第一，技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為利潤?？拼笥嶏w的技術(shù)實(shí)力毋庸置疑，已經(jīng)成為此領(lǐng)域中國的老大，在國際上也是第一梯隊(duì)，但是從其財(cái)務(wù)報(bào)告上看科大訊飛在語音領(lǐng)域獲得營業(yè)收入和利潤并不高，未來科大訊飛提供的基礎(chǔ)語音服務(wù)需要擴(kuò)展更多的行業(yè)和市場，這要求這家技術(shù)公司不能僅投入技術(shù)，在市場、銷售和協(xié)作方面要更加重視。

第二，核心人員是否保持穩(wěn)定。目前國內(nèi)外各大巨頭在人工智能領(lǐng)域都進(jìn)行了非常大的投入，這勢必造成語音技術(shù)國際競爭的加劇和社會對語音技術(shù)人才需求的增大，在風(fēng)險(xiǎn)投資的追捧下，人工智能領(lǐng)域高端人才離職創(chuàng)業(yè)數(shù)量大大增加，微軟、百度、阿里、騰訊、IBM、英特爾中國等近年都出現(xiàn)了研究院院長等核心人才離職創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)象。同時(shí)由于國內(nèi)智能語音及人工智能行業(yè)的特殊性、高水平科研人才的稀缺性以及人才培養(yǎng)的滯后性，智能語音及人工智能技術(shù)人才將面臨持續(xù)短缺，能否留住并培養(yǎng)高水平的人才隊(duì)伍是公司今后發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)?？拼笥嶏w目前主要通過給核心員工期權(quán)激勵(lì)的方式來長期鎖定核心員工，但這種方法也不總是那么有效，關(guān)鍵還需要公司整體向上發(fā)展以及高效創(chuàng)新的工作氛圍。

第三，技術(shù)的變革。即使公司投入了大量的人力財(cái)力用于研發(fā)，但還是不能保證在技術(shù)上保持現(xiàn)有的領(lǐng)先優(yōu)勢，不能只看到語音領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)巨頭是所有方面都開始深入到人工智能。

第四，公司的市值已經(jīng)較高。2017年8月24日，科大訊飛總市值約822億元，在滬深A股所有股票中排名第78位，科大訊飛的排名已經(jīng)較高。如前面的分析，單純從其財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，其業(yè)績對應(yīng)的市值已經(jīng)很高，市盈率近期也達(dá)到歷史高點(diǎn)，但是從科大訊飛本身的技術(shù)實(shí)力以及未來在人工智能領(lǐng)域的前景看才會有如此高的市值。所以未來要重點(diǎn)關(guān)注其在人工智能領(lǐng)域的布局、技術(shù)和人才儲備，如果沒有大的變化還是一家非常值得長期投資的企業(yè)，然后根據(jù)其市值的變化來波段操作。